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1、金融市场,本章要点 通过学习金融市场的一般结构和运作方式，掌握其管理知识和对经济的促进功能。本章参考书目 百年金融制度变迁与金融协调，孔祥毅等著，2002年，中国社会科学出版社货币与银行，（美）大卫.H.弗里德曼著，2001年，中国计划出版社,第一节 金融市场的含义和功能,一、金融市场的含义金融市场(债券和股票市场)的基本经济功能是，将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有多余资金的人手中转移到由于支出大于收入而短缺资金的人手中。包括三层含义:1、它是金融资产进行交易的有形或无形的场所。2、反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。3、包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，主要指价格
2、机制。广义的金融市场包括直接融资市场和间接融资市场。狭义的金融市场只指直接融资市场。,第一节 金融市场的含义和功能,第一节 金融市场的含义和功能,二、金融市场的特点(一)金融市场的形成条件商品经济高度发达，社会上存在着庞大的资金需求与供给拥有完善和健全的金融机构体系金融交易的工具丰富，交易形式多样化有健全的金融立法政府能对金融市场进行合理有效的管理(二)金融市场的特点借贷活动的集中性交易场所的广泛性交易对象的特殊性交易方式的特殊性市场价格的一致性,第一节 金融市场的含义和功能,三、金融市场的类型1、按金融交易的期限划分短期金融市场(货币市场)，交易期限在一年以内。长期金融市场(资本市场)，交易
3、期限在一年以上。2、按金融交易的程序不同，分为发行市场和流通市场。发行市场是新金融工具最初发行上市的市场。流通市场是已上市的旧的金融工具买卖转让的市场。3、按交割时间的不同，分为现货市场与期货市场。现货市场即现金交易市场，是当天成交，当天交割，最迟三日内交割完毕。期货市场是以标准化的合约为交易对象的市场。4、按金融交易的存在场所划分，分为有形市场与无形市场。5、按金融交易的标的物不同，分为:货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。6、按存在地域或活动范围来划分:国内金融市场和国际金融市场。,第一节 金融市场的含义和功能,四、金融市场的基本要素(一)金融市场的参加者是指参与金融市场的交易活动而形
4、成证券买卖双方的单位。主要有:1、政府部门:通过发行债券筹集资金。2、工商企业:即是筹资者，也可能是资金供应者。3、金融机构:是金融市场最重要的参与者。主要有存款性金融机构、非存款性金融机构、中央银行。4、个人:是市场上的资金供应者。(二)金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限和价格的书面文件。金融工具的特征:偿还性:是指债务人必须归还本金以前所经历的时间。流动性:是指金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。风险性(安全性):购买金融工具的本金和预期收益所具有的风险程度或其安全的保障程度。收益率(盈利性):是指金融工具所取得的收益和本金的比率。,第一节 金融市场的含义和功能,
5、(三)金融市场的组织形式是指进行金融交易所采用的方式。1、在固定场所进行的有组织的集中交易方式。“双边拍卖”方式成交 买方的最高出价=卖方的最低要价2、分散交易方式，通过金融机构的柜台进行。“讨价还价”方式成交，也称为店头交易。3、场外交易方式借助于先进的通讯手段完成交易。(四)金融市场的管理是指中央银行及有关监管当局为维护金融市场的正常秩序而进行的管理。,第二节 货币市场,货币市场的中介机构有商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商。一、货币市场的功能功能资金供求双方都可以利用货币市场进行资金融通。可以为资金供求双方提供临时性的资金融通场所。在货币市场上，短期资产可以十分便利
6、地转换成现金。货币市场是金融当局办理再贴现业务和公开市场业务的场所。特点融资期限短融资的目的是为了解决短期资金周转的需要市场参与者主要是机构投资者金融工具具有较强的货币性“二、银行短期借贷市场银行对工商企业提供的一年以内的短期信贷，以解决临时性的短期资金需要的场所。最重要的是银行同业拆借市场是指金融机构之间进行短期临时性资金融通的场所；一般无固定的交易场所；期限最短为半日拆，一般都不超过一个月。,第二节 货币市场,三、票据市场是以票据作为信用工具，通过票据承兑贴现方式进行融资活动的市场。(一)票据市场的运行机制市场交易种类银行票据与商业票据的贴现商业银行对贴现公司的拆放中央银行对商业银行和贴现
7、公司的再贴现市场参与者中央银行、商业银行、贴现公司和客户(二)我国票据市场的发展情况1982年，开始试办同城商业票据承兑贴现业务。1995年票据法颁布后，票据市场的发展引起各方的重视。1999年以来，着力推进票据市场的建设。,第二节 货币市场,四、短期证券市场是指期限不到一年的短期证券交易市场。(一)国库券市场交易流通渠道是:投资者向银行购买投资者向市场证券商人购买直接向财政部购买国库券通常是不记名，没有息票的债券，期限短，信誉好。购买国库券的有:中央银行、商业银行、地方政府、企业或投资者个人。国库券市场的经济意义1、对资金供给者来说，投资国库券安全可靠、收益稳定、操作方便、常常成为商业银行最
8、合适的第二准备。2、对资金需求者来说可以解决政府收支季节性和临时性的资金需要，调节国库收支。3、中央银行可通过国库券的购买和出售，调节宏观经济活动。,第二节 货币市场,(二)商业票据市场商业票据形式上多为以出票人为付款人的本票。期限短，一般在270天以内。市场参与者主要是工商企业和金融机构。(三)银行承兑汇票市场由收款人开出的，以银行为付款人的远期汇票，经银行承兑后成为银行承兑汇票。期限一般为30天到180天，最常用的是90天。市场参与者有:创造承兑汇票的承兑银行、经纪人、投资者。(四)可转让大额定期存单市场是经营可转让的定期存款单的市场，简称CD市场。存单的利率由发行人根据货币市场利率和银行
9、本身的信用确定存单的期限最短为14天，最长不超过1年投资于存单的有:大企业、包括本国企业与外国企业，政府机构和外国政府，金融机构（中央银行、商业银行及货币市场互助基金会），个人投资者。存单的发行方式有两种:直接发行与间接发行直接发行是发行人直接通过银行的网点零售发行存单。间接发行是发行人委托承销商发行存单。,第二节 货币市场,(五)回购协议在货币市场上出售证券，取得资金的同时，出售证券的一方同意在约定时间按契约或约定价格重新购回该项证券。回购协议的期限从一天到数月不等。逆回购是指买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售所买入的证券.。,第三节 资本市场,资本市场按资金融通方式的不同分为:银行
10、的中长期信贷和证券市场。证券市场是指经营股票，公司债券和政府债券等有价证券的场所。一、证券概述证券是以证明或设定权利为目的所作成的凭证证券分为三类财物证券表示商品所有权的证券证据证券表示某种行为成立的证券有价证券表示财产所有权，收益要求权或债权的证券(一)股票股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和索取股息的凭证。股票按股东所享有的分红权利的不同分为1、普通股是在股东权利内容上没有限制的标准型股票；普通股的股息随公司的盈利状况而变动；普通股股东具有的权利；公司决策参与权；具有优先认股权具有利润分配权；具有剩余资产分配权。,第三节 资本市场,2、优先股可以优先于普通股按预定的分配率先取得股息；
11、无论公司经营状况好坏，股息都固定不变；优先股的优先表现在两个方面:优先领取股息和优先分配剩余财产。(二)债券债券是表明债权债务关系的凭证，证明持券人有按约定的条件取得固定利息和到期收回本金的权利。债券按发行者的不同分为公司债券、政府债、,金融债券。武士债券是在日本债券市场上发行的以日元为计值货币的外国债券。期限为310年。扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的，以美元计值的债券。特点有期限长、数额大、申请手续繁琐，美国政府对其控制较严。发行者以外国政府和国际组织为主，投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。(三)有价证券的
12、市场价格是指有价证券在金融市场上买卖成交时的价格，也称为有价证券的行市。有价证券的行市取决于两个因素:1、市场利率2、有价证券所带来的股息或利息收益股票的行市=股票预期收益/市场利率债券转让的理论价格=债券票面金额X(1+票面利率X实际持有期限),第三节 资本市场,二、股票市场(一)股票的发行市场1、股票发行的前期准备(1)发行方式的选择公募:面向市场上大量非特定的社会公众投资者公开发行股票。优点是可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可提高发行者的知名度和流动性。私募指向少数特定的投资者发行股票。优点是可节约发行费用。(2)选择承销商投资银行(3)准备招股说明书(4)发行定价主要有平价、溢价和折
13、价三种。平价发行是以股票票面所标明的价格发行溢价发行是按超过票面金额的价格发行；折价发行是按低于票面金额的价格发行。2、股票的认购与销售(1)包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。(2)代销是指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证按期完成销售额，未售出的股票可退还给发行公司。,第三节 资本市场,3、我国的股票发行方式“全额预缴款”方式根据股票发行量和申购总量计算配售比例，进行配售。“上网定价”方式投资者在指定的时间内，按现行委托买入股票的方式进行股票申购。“上网竞价”方式投资者通过证券交易所电脑交易系统进行竞价，以确定股票实际发行价并成交(二)股票的流通
14、市场是投资者之间买卖已发行的股票的场所。1、证券交易所是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则，以形成公正合理的价格和正常的交易秩序的正式组织。证券交易所的组织形式有两类:一是公司制证券交易所是由银行、证券公司等共同投资入股建立起来的公司法人，多数为盈利性组织。二是会员制证券交易所，是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。2、股票交易方式(1)现货交易买卖双方成交后，立即进行交割。(2)期货交易是指买卖双方成交后，按契约所规定的价格，在一定的时间内进行交割。,第三节 资本市场,(3)信用交易，即保证金信用交易是指股票买卖者通过交付保证金得到经纪人的信用而进行
15、的交易，分为两种:保证金买长交易，即多头或买空。看涨的股票买卖者缴纳一部分保证金后,由经纪人为其买进某种股票。保证金卖短交易，即空头或卖空。看跌的股票买卖者缴纳一部分保证金后，通过经纪人为其借入某种股票并卖出。(4)期权交易是指投资者在付出一定费用后，在一定期限内取得一种可按约定价格买卖某种股票的权利，而不管该种股票此时的价格已升高或降低。对期权购买者来说，合约赋予他的是权利，而不是义务。期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权即买方选择，投资者有权在某一时间内以确定的价格买进某种股票。看跌期权即卖方选择，投资者有权在某一时间内以确定的价格出售某种股票。期权还可分为美式期权和欧式期权。美式期权是指
16、买方可以在期权的有效期内的任何时间行使权利；欧式期权是只能在到期日执行的期权。举例说明:某投资者以2元/股期权费的价格购买某种股票100股的看涨期权，该股票此时的价格为100元，合约价格为102元，有效期为3个月。若在3个月内，该种股票的市价为107元。这时，投资者可以102元的价格买进100股，再以107元的价格卖出，获利500元，扣除所支付的期权费，净赚300元。如果购买的是看跌期权，和约价格为98元，其他条件不变。三个月内，股票市价下跌到93元，则该投资者可按市价买进100股，再按98元的合约价卖出，也可净赚300元。我国股票的交易开户、委托、成交、清算、交割、过户,第三节 资本市场,三
17、、债券市场(一)发行市场1、发行的准备阶段。我国规定，发债企业要符合以下基本条件:企业规模和财务制度符合国家要求具有偿债能力经济效益良好，发债前三年连续盈利所筹资金用途符合国家的产业政策2、债券的评级审批3、发行方式公募与私募两种方式。私募发行的债券一般没有二级市场。(二)流通市场债券交易可在证交所或国家批准的证券交易机构进行；公司债券多数在场外交易。程序:买卖双方都要选择委托的证券商；确定委托的条件；证券市场通过竞买竞卖，成交后进行交割。,第三节 资本市场,四、投资基金(一)投资基金的概念与种类1、概念与特点投资基金是通过发行基金股份(单位)，集中投资者的资金，由专业管理人员进行投资，并将所
18、获得的收益分配给基金持有者的集合投资方式。2、种类:(1)根据基金单位是否可增加或赎回,，分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定。封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。(2)根据组织形态的不同，分为公司型基金和契约型基金。公司型基金是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司契约型基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人，基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。(3)根据投资风险与收益的不同，分为成长型基金，收入型基金和平衡型基金。成长型投资基
19、金是把追求资本的长期成长作为其投资目的。收入型投资基金是以能为投资者带来高水平的当期收入为目的。平衡型投资基金是以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的。(4)根据投资对象的不同，分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金、认股权证基金。(5)根据资本来源和运用地域的不同，分为国际基金、海外基金、国内基金、国家基金和区域基金等。,第三节 资本市场,(二)投资基金的运作与投资封闭型基金的交易与股票债券类似。开放型基金是每天报价一次。基金的投资是投资组合，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标。确定不同的证券组合，以降低风险。我国规定，不得将基金用于抵押、担保、贷款及投
20、向房地产。,第四节 外汇市场和黄金市场,一、外汇市场(一)外汇市场的交易形态是指由外汇需求者与外汇供给者以及买卖中介机构所构成的买卖外汇的场所或交易网络.。外汇市场的组织形态有两种:一是抽象的市场；二是有形的市场。欧洲大陆上的外汇交易多数在有形的市场内进行。(二)外汇市场的交易结构1、市场参与者有:外汇银行，外汇经纪人和外汇交易员，中央银行，一般客户，外汇投机者。2、外汇的交易可分为三个层次:顾客与银行之间的交易银行同业交易银行与中央银行之间的外汇交易(三)外汇交易类型主要有即期交易、远期外汇交易、掉期交易和择期外汇交易等。,第四节 外汇市场和黄金市场,二、黄金市场(一)黄金市场的交易主体买者
21、、卖者和中介者黄金的需求者主要有:中央银行、机构和私人投资者黄金的供给有:新开采的黄金；各国从储备中销售的黄金；黄金投资者及投机者抛售的黄金；中介者主要有:销售商、交易经纪商和结算公司。(二)黄金市场的交易1、黄金市场的实物交易有形的、固定的交易场所市场参与者由交易商、经纪人和银行三部分构成。2、黄金期货交易工业用黄金买主的期货交易策略海琴黄金生产商在期货市场上做海琴金条商的黄金期货交易投机商的期货交易商业银行参与黄金期货交易投资的策略,第五节 金融市场的作用和管理,一、金融市场的作用聚资功能将小额的零散的消费性货币及生产资金聚集成具有投资能力的大额资金，导向功能引导货币资金的流向，并通过货币
22、的流动引导商品和各种生产要素的流动调控功能是实现宏观经济调控的重要场所。效益功能引导资金的合理流向,提高社会资金的使用效益。产权复合功能金融市场为货币转化为资本，为货币所有者转化为生产资料的所有者创造了条件。二、金融市场的管理(一)管理的原则完全公开原则制止背信原则(二)管理的内容1、证券市场的管理(1)限制投机活动提高信用交易中的保证金比率交易之前，买方预存款项，卖方预存证券限制交易数量,第五节 金融市场的作用和管理,(2)禁止不良交易行为散布虚假信息操纵市场联合操纵洗售:是指证券出售者立即重新购回自己出售的证券的行为。知内情者交易证券公司的作弊行为2、票据市场的管理 对票据的签发、承兑、贴
23、现和使用的管理3、同业拆借市场的管理市场准入，拆借资金用途，期限等的管理。,美国股票市场介绍,NYSE（纽约证券交易所）-NYSE（纽约证券交易所）被认为是世界上最有名的交易所。于200多年前的1792年，随着24位股票经纪人和商人签订的梧桐树协议而成立。世界上的许多大型公司都在NYSE上市，例如可口可乐、通用电气和沃尔玛。NASDAQ（纳斯达克）-是一个虚拟的市场，如同OTC（场外交易）市场一样。这里没有交易大厅，没有专家，也没有中心地点。相反，所有的交易都是通过交易商的电脑化网络来进行。由于有微软和Intel这样的众多公司而快速成长。纳斯达克系统的经纪业务由造市商来执行。与NYSE的专家不同，造市商只控制他们自己的出价和问价，而不是控制某个股票的整个交易过程。某个股票可以有许多的造市商，都在同一时间交易。AMEX（美国证券交易所）-美国第三大交易所。目前，AMEX主要进行小型股（市值将在下部分进行解释）和期权的交易。,思考题,1、金融市场的含义与形成条件。2、金融市场的基本要素有哪些 3、货币市场的功能及特点各是什么 4、证券的行市是如何形成的 应该怎样看待证券价格的波动 5、论述如何推进我国货币市场的建设6、股票的交易方式有哪几种 7、简述金融市场的功能.8、投资基金具有哪些特点,
