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1、2023/9/20,1,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第三章 中央银行业务,资产业务,负债业务,中间业务,央行经济分析,2023/9/20,2,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第一节 中央银行业务特点和一般经营原则,一、中央银行业务特点（一）目的：为履行宏观调控职能,垄断货币发行权,集中存款准备金,最后贷款人,公开市场业务,获得铸币税收入？,获得资金来源？,获得利息收入？,获得证券差价？,创造货币保证币值,调节商行流动性,补充商行流动性化解金融风险,调节货币供给量,2023/9/20,3,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2023/9/20,4,SEM.NJ
2、UST.ZHOU Caixia,2023/9/20,5,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、中央银行业务特点,（一）目的：为履行宏观调控职能（二）重点：调控货币供给量【中介目标】,资产业务,负债业务,货币供给增加,货币供给减少,货币供给增加,货币发行,其他业务,2023/9/20,6,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、中央银行业务特点,（一）目的：为履行宏观调控职能（二）重点：调控货币供给量（三）业务对象：主要是金融机构、政府（四）操作平台：金融市场,参与、监督多个金融市场,货币政策的“告示效应需借助”金融市场,金融市场信息是重要的决策依据,2023/9/20,7,S
3、EM.NJUST.ZHOU Caixia,钱颖一：全国人大代表极大担忧政府财政收入扩张,“十二五”规划第一年的预算执行和2012年预算的报告方案，所收到的反对票和弃权票都是四个报告中最高的。3月17日，中国发展高层论坛“中国和世界：宏观经济与结构调整”经济峰会在北京钓鱼台国宾馆举行。2000年中国财政收入1.3万亿，2011年中国财政收入10.3万亿。2011年的财政收入比2010年增加24.8%，超出预算的15.6%，比预算增加1万多亿。2011年仍有赤字8500亿，仅比原预算减少500亿。反映了这十几年都在延续这样的扩张性财政，背后是国家政府对资源的控制力度。,2023/9/20,8,SE
4、M.NJUST.ZHOU Caixia,2000-2011年中国的货币供给量,2023/9/20,9,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第一节 中央银行业务特点和一般经营原则,一、中央银行业务特点二、中央银行的经营原则（一）非盈利性（二）不经营一般商业银行业务（三）一般不对存款支付利息（四）资产具有最大流动性（五）公开性：定期公布业务状况（六）相对独立性,2023/9/20,10,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第二节 中央银行的负债业务,一、货币发行,实现途径：对商业银行及其他金融机构提供贷款、再贴现、在公开市场上买卖有价证券、收兑黄金、白银、外汇等方式投入流通。l实际
5、上成为中央银行的一种净收益。l货币发行越多，央行所获收益越大。,货币从央行发行库流向社会,货币从央行流出量大于回笼数量,央行对社会公众的无限期负债,2023/9/20,11,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、货币发行发行原则1、垄断发行：l有利于避免分散发行的弊端；l有利于对货币供给和流通的集中统一管理，保证货币发行量的适宜，有利于维护币值稳定和物价的稳定；l有利于中央银行增强自己的资金实力；l有利于国家货币金融政策的实施，实现国家的宏观经济目标；l可使发行货币的利润归政府所有，保证政府得到一定收益。,2023/9/20,12,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、货币
6、发行（一）发行原则1、垄断发行2、信用保证原则发行准备通常由下列资产构成：（1）黄金生金、金币、金条和金饰物；（2）外汇各种外国货币和特别提款权；（3）国家债券公债和国库券；（4）合格票据商业票据和银行承兑汇票等。3、弹性伸缩性、灵活性原则（1）避免通货紧缩与经济衰退（2）避免通货过量,现金准备,证券准备,2023/9/20,13,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,发行制度：不同国家在不同时期都实行过不同的货币发行制度一个基本的演化轨迹：发行银行券由可兑换金银到不可兑换金银；（金属货币制度纸币制度）银行券发行由现金准备向保证准备发展。货币发行由保证准备发行向货币供应量管理发展。,20
7、23/9/20,14,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,现金投放,出库（发行）,人民币的发行程序,人民银行发行库,商业银行业务库,市场,入库（回笼）,现金归行,发行基金保管库,印刷待投放货币,商行回笼货币,满足日常现金收付,一般35天边远地区15天,【发行基金】,2023/9/20,15,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、货币发行二、代理国库 国家金库负责办理国家预算资金的收纳、划分、报解和支付的机关。,财政部专门账户,其他部门开户行账户,借记财政部存款户，贷记收款部门开户银行的存款户,收支相抵为正值,财政结余,收支相抵为负值,财政透支,2023/9/20,16,SEM
8、.NJUST.ZHOU Caixia,三、集中存款准备金 央行集中商业银行吸收存款的一部分作为存款准备金。目的：（1）满足商业银行流动性及清偿能力的要求（2）调节信贷规模及货币供应量。存款准备金分为：法定存款准备金商业银行将其所吸收的存款按照规定的法定存款准备金比率，向中央银行缴存的准备金，这部分准备金必须存在中央银行准备金帐户上；超额准备金商业银行存在中央银行准备金帐户上的、超过法定准备金的那部分存款，这部分准备金的数额由商业银行自愿存在中央银行准备金帐户上。,2023/9/20,17,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,三、集中存款准备金（一）业务由来18世纪，英国的很多私人银行发
9、现将准备金的一部分交存英格兰银行，开立活期存款帐户对银行间债权债务清算十分便利。1913年美国联邦储备法首先以法律形式规定商业银行必须向中央银行缴存存款准备金。20世纪30年代经济大危机后，各国开始意识到法定存款准备金比率是中央银行调节和控制货币供应量的重要工具。,2023/9/20,18,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,三、集中存款准备金（一）业务由来（二）目的与意义 1、调控信贷规模与货币供应量 2、维护金融安全 3、有利于国内资金清算,2023/9/20,19,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,三、集中存款准备金（三）具体内容 规定存款准备金制度的适用对象一般为商业
10、银行和其他金融机构。2.规定存款准备金的计提范围 银行的各种负债，主要是各种存款。3、规定可作为存款准备资产的项目一般只能是商业银行的库存现金和在中央银行的存款。4、规定存款准备金率和允许变动幅度 按存款类别、银行经营环境、规模等5、规定存款准备金的计提方法（存款余额、计提时间如月末、旬末等）,2023/9/20,20,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2003-2004年的频繁调整,从1984年建立存款准备金率制度到2003年的近20年里，我国对存款准备金率进行了6次调整。1998年以来，我国将13%的存款准备金率两次下调为6%。2003年，由于宏观调控的需要，再次上调为7%。但从
11、2003年8月到2004年4月不足8个月的时间里，人民银行连续3次动用存款准备金率这一货币政策利器，后两次仅间隔18天（3月24日、4月11日）,2023/9/20,21,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第一次：2003年8月23日，人民银行宣布当年9月21日起，存款准备金率由6调至7。第二次：2004年3月24日，人民银行宣布4月25日起实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点，但尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社暂缓执行差别存款准备金率制度。第三次：4月11日央行宣布，从4月25日起，提高存款准备金率0
12、.5个百分点。这意味着，3月24日刚刚宣布的在4月25日起实行差别存款准备金率时原定不变的7，一下子提高到7.5，而原来从7%提高到7.5%的则再提高0.5%到8%。上调存款准备金率0.5个百分点后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。,你认为对此该作何评价？,2023/9/20,22,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2023/9/20,23,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2023/9/20,24,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2011年人行对存款准备金率的调整,1月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.9%，新增人民币贷款1.04万亿，低于
13、此前市场预期的1.2万亿新增水平。2月中下旬以来，央行面临不断加大的对冲压力。2月份到期央票和回购大约为4100亿元，考虑到顺差和FDI及资本流入，基础货币发行可能达5870亿左右，而正常的货币增长只需要3000亿左右的基础货币投放。2011年2月18日，中国人民银行年内第二次祭出紧缩流动性杀招，宣布自2011年2月24日起，将上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此举将回收流动性约3500亿人民币；同时，国内大型金融机构和中小金融机构准备金率也创纪录地分别高达19.5%和16%的水平。,2023/9/20,25,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,目前部分市场经济国家如
14、英国、加拿大等不对金融机构的存款准备金率作强制性规定，但是包括美国、日本、欧洲中央银行在内的大多数中央银行，目前仍实行非常有效的存款准备金制度。由于当前我国经济和金融的特点，在未来一段时期内还需要充分发挥存款准备金率政策的作用。外汇占款大幅度上升，需要通过调整存款准备金率来对流动性加以冻结。我国金融机构的不良贷款率较高而资本充足率偏低，有必要强化存款准备金制度的风险防范作用。,2023/9/20,26,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,目前世界上有十多个国家实行差别存款准备金率制度。东欧、拉美和亚洲的部分国家，曾实行过针对不同类型存款或不同金融机构的差别存款准备金率制度。以马来西亚为
15、例，1972年为抑制出口剧增带来的货币供应量增加，商业银行存款准备金率由5提高至8.5%，并开始对金融公司实行2.5的存款准备金率。后来将银行存款准备金率提高到10、金融公司提高到7。又如智利，在1970年后不断降低存款准备金率，80年代初存款准备金率为10（活期存款）和4（定期存款）。,2023/9/20,27,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,确定差别存款准备金率的主要依据：金融机构资本充足率金融机构不良贷款比率金融机构内控机制状况发生重大违规及风险情况金融机构支付能力明显恶化及发生可能危害支付系统安全的风险情况,2023/9/20,28,SEM.NJUST.ZHOU Caixi
16、a,四、其它负债业务（一）发行债券 1.发行对象：国内金融机构为主 2.发行目的：（1）减少超额储备；（2）作为公开市场操作工具（二）国外负债 1.目的：平衡国际收支、维持本币汇率、应对货币或金融危机。2.形式：国际金融机构负债、国际金融机构往来、在国外发行债券等等。,2023/9/20,29,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,（三）中国人民银行的债券发行业务,1.中央银行融资券1993中国人民银行融资券管理暂行办法特点：面额固定、期限固定、记名方式、浮动利率，根据需要可回购目的：（1）增加公开市场业务操作工具（1995年后）（2）对冲因外汇储备增加而增发的货币认购方式：自愿认购计划
17、配购流通：可在金融机构间背书转让；可作为向人行借款的抵押品。,2023/9/20,30,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,中国人民银行发行融资券的实际操作,1993年发行了两期融资券，总金额200亿元。1995年，人民银行开始试办债券公开市场业务操作，发布关于办理中央银行融资券的具体操作、资金清算和债券托管等问题的通知，与公开市场业务一级交易商签署中央银行融资券回购主协议，并向公开市场业务一级交易商发行118.9亿元记账式的中央银行融资券，期限为三年，年利率为9.9。2002年9月24日，为增加公开市场业务操作工具，人行将公开市场业务未到期的正回购转换为中央银行票据，发行总量1937
18、.5亿元，包括3个月、6个月和1年期三个品种。,2023/9/20,31,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,（三）中国人民银行的债券发行业务,2.中央银行票据为调节商业银行超额准备金向商业银行发行的短期债务凭证。,商业银行,资产负债总量不变,资产结构变化,中央银行,资产负债总量不变,负债结构变化,政策效果如何？,可贷资金变化,基础货币变化,l具有市场化、灵活性的优势。l是一种选择性、温和的工具。,2023/9/20,32,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2011年3月央行票据操作,在连续维持12周的地量发行后，1年期央票3月15日放量发行至100亿元，中标价格为96.90
19、元/百元面值，发行利率上行至3.1992%，较上周上涨20个基点。该利率突破3.0%的1年期定期存款利率，基本实现与二级市场利率接轨。公开市场利率引导作用正在凸显。银行间债券市场收益率先上后下。在1年期央票发行利率出来后，早盘市场利率一度被推高，但很快便掉头向下，不断走低，其中以国债、信用债下行幅度最大。当天尾盘时5年期国债成交于4.47%，较昨天回落4个基点，7年期国债成交于3.70%，回落9个基点左右。央行于3月17日以价格招标方式发行2011年第十五期央行票据，发行量500亿元，期限3个月，价格99.31元，参考收益率为2.7944%，与上一期同期限央票收益率持平。上一期3个月期央票发行
20、量320亿元。,2023/9/20,33,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第三节 中央银行的资产业务,一、贷款和再贴现业务（一）贷款业务 1.对金融机构的贷款 l解决金融机构临时性短期资金的需要，补充商业银行的流动性l在紧急情况下保证商业银行的最后清偿能力。出于金融宏观调控与金融管理的需要，央行贷款在数量、期限和用途上均有严格的限制。,2023/9/20,34,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,美联储的再贷款业务,对象扩大：商业银行、证券公司、投资基金等 数量逐渐下降，原因如下：（1）金融机构无其他资金来源时才提供再贷款；（2）利率较高，带惩罚性；（3）金融创新和金融市场
21、为金融机构提供了更多的融资渠道；（4）申请再贷款可能给金融机构声誉造成负面影响主要目的：防范系统性风险,2023/9/20,35,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、贷款和再贴现业务（一）贷款业务 1.对金融机构的贷款2.对政府的贷款 是政府弥补亏空的应急资金措施之一一般有两种形式：（1）透支（2）按协议或法律规定采取直接贷款的形式。,2023/9/20,36,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、贷款和再贴现业务（一）贷款业务（二）再贴现业务/重贴现/终贴现 商业银行或其他金融机构以其所持有的未到期的已贴现过的票据，向央行申请融通资金，央行扣除自申请日期到票据到期日这段
22、时间的利息，再将票面余额支付给再贴现申请人的融资行为。1.再贴现政策:,制定、调整再贴现率,市场利率,货币市场供求,MS,2023/9/20,37,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、贷款和再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现/终贴现1.再贴现政策:对再贴现政策工具应用的规定（1）规定再贴现票据的种类早期：真实票据 种类增加（2）规定再贴现业务的对象（3）规定再贴现率（符合货币政策最终目标的要求）（4）再贴现业务的管理 核心：审查商行再贴现申请，了解再贴现资金的用途和性质，防止商行借再贴现套利，监督商行如期归还贷款。,2023/9/20,38,SEM.NJUST.ZHOU Caixi
23、a,一、贷款和再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现/终贴现 1.再贴现政策:对再贴现政策工具应用的规定 再贴现政策的作用（1）作为调节货币供应量的政策手段，起“变速箱”的作用。（2）对市场利率起“告示效应”（3）在金融体系发生危机时，起“安全阀”作用。（4）设定MS的产业流向，达到调整国家产业政策的目的。,2023/9/20,39,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法（摘录）,承兑、贴现、转贴现、再贴现的商业汇票，应以真实、合法的商品交易为基础。第四条承兑、贴现、转贴现、再贴现等票据活动，应当遵循平等、自愿、公平和诚实信用的原则。再贴现应当有利于实现
24、货币政策目标。第五条承兑、贴现、转贴现的期限，最长不超过六个月。再贴现的期限，最长不超过四个月。第六条再贴现利率由中国人民银行制定、发布与调整。贴现利率采取在再贴现利率基础上加百分点的方式生成，加点幅度由中国人民银行确定。转贴现利率由交易双方自主商定。,2023/9/20,40,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第二十五条再贴现的对象是在中国人民银行及其分支机构开立存款帐户的商业银行、政策性银行及其分支机构。对非银行金融机构再贴现，须经中国人民银行总行批准。第二十六条再贴现的操作体系：一、中国人民银行总行设立再贴现窗口，受理、审查、审批各银行总行的再贴现申请，并经办有关的再贴现业务（
25、以下简称再贴现窗口）。二、中国人民银行各一级分行和计划单列城市分行设立授权再贴现窗口，受理、审查、并在总行下达的再贴现限额之内审批辖内银行及其分支机构的再贴现申请，经办有关的再贴现业务（以下简称授权窗口）。三、授权窗口认为必要时可对辖内一部分二级分行实行再贴现转授权（以下简称转授权窗口），转授权窗口的权限由授权窗口规定。,2023/9/20,41,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第二十七条中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和产品目录。各授权窗口须据此选择再贴现票据，安排再贴现资金投向，并对有商业汇票基础、业务操作规范的金融机构和跨地区
26、、跨系统的贴现票据优先办理再贴现。第二十九条中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核：一、总量比例：按发生额计算，再贴现与贴现、商业汇票三者之比不高于1：2：4。二、期限比例：累计三个月以内（含三个月）的再贴现不低于再贴现总量的70。三、投向比例：对国家重点产业、行业和产品的再贴现不低于再贴现总量的70；对国有独资商业银行的再贴现不低于再贴现总量的80。,2023/9/20,42,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第三十条中国人民银行对各授权窗口的再贴现实行总量控制，并根据金融宏观调控的需要适时调增或调减各授权窗口的再贴现限额。各授权窗口对再贴现限额实行集中管理和统一调度
27、，不得逐级分配再贴现限额。,2023/9/20,43,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,一、贷款和再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现/终贴现 再贴现政策的局限性l具有较大被动性，调节效果不确定取决于商业银行和社会公众货币需求行为的配合。商业银行可通过以下几种情况绕开再贴现政策的调节：（1）经济发展中的货币需求很强时，商业银行可提高贷款利率，从而无法实现紧缩信用的目的；（2）商行融资渠道日益广泛，无须向中央银行借款。l伸缩性、灵活性较差再贴现利率不宜频繁变动，以免造成商业银行对货币政策的意向无所适从。,2023/9/20,44,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,资料分析：贝尔
28、斯登：救不救？怎么救？,Bear Stearns Cos.成立于1923年，华尔街第六大投资银行，华尔街最赚钱企业之一，全球500强企业之一。全球领先的金融服务公司致力于为全世界的政府、企业、机构和个人提供服务。业务涵盖机构股票和债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务。在全球拥有约14500名员工。,2023/9/20,45,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,资料分析2：贝尔斯登：救不救？怎么救？,危机根源：大量涉足抵押担保证券市场。旗下两个大量投资次贷相关债券的对冲基金率先垮台，资产大幅度缩水。美联储的选择：不干预可能意味着什么后果？美联储同意出资价值
29、300亿的国债为贝尔所持的可疑类次贷相关证券资产担保。几乎所有银行和对冲基金们开始在金融机构短期融资Repo市场上拒绝给贝尔斯登提供周转资金。交易客户们纷纷撤出交割期未到的交易合同，取消托管帐户，从中撤出证券资产或者现金。2008年3月14日，贝尔斯登公司总裁艾伦施瓦茨表示，在过去24小时里公司资金的流动性严重恶化。,2023/9/20,46,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,资料分析2：贝尔斯登：救不救？怎么救？,传言动摇市场信心，影响资产价格，反过来进一步证实传言。拥有现金：周一190亿美元周三90亿周四40亿市场信心彻底崩溃！摩根大通14日（周五）突然宣布：美联储已与摩根大通达
30、成了紧急协议，在28天中通过摩根大通“国家拯救者”向贝尔斯登提供紧急融资。自20世纪30年代大萧条以来美联储第一次以该方式贷款肩负稳定金融市场职能的联储与财政部官员们的目标指向一个方向：必须促成双方在周日傍晚亚洲股市开盘前达成交易协议，避免一场可能的国际金融市场地震。,2023/9/20,47,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,资料分析2：贝尔斯登：救不救？怎么救？,美联储史无前例的三大措施：（1）批准300亿美元贷款担保，促成摩根大通收购贝尔斯登（2）对华尔街最大的投资银行提供没有限额的贷款（3）联邦提供一般银行贷款的贴现率从3.5%降到3.25%。16日（周日）贝尔斯登与摩根大通
31、突然签署收购协议，摩根大通出价仅为每股2美元，总价约2.4亿美元。贝尔斯登14日每股收盘价30美元。一年前，贝尔斯登股价曾高达170美元。每个贝尔斯登股东都在问：为什么？为什么？与贝尔斯登做交易、持有其承销衍生产品的对冲基金们 则松了口气。协议达成次日股价上扬，利益各方开始博弈。,2023/9/20,48,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,救市争议,“华尔街孤狼”贝尔斯登是不是搬起石头砸了自己的脚？1998年长期资本管理公司陷入危机，华尔街大机构们纷纷伸出援手，惟有贝尔斯登悍然拒绝。联储积极斡旋，同时启动自大萧条时代以来一直仅向商业银行开放的紧急贴现借款窗口，向券商投行开放。对于券商
32、投行们，借款的抵押品范围包括了那些目前被市场视为可疑的房贷相关证券资产联储对抵押借款的条款出奇宽松，如：每标价100 的证券产品 可用来抵押借到95块钱。联储此前还曾启动史无前例的2000亿元紧急特别贷款机制，向主要投行和券商开放。,2023/9/20,49,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（一）简介1.途径：一般通过公开市场业务进行 公开市场各类有价证券市场，自由议价，交易量和交易价格均为公开信息。2.目标：间接影响市场条件影响金融机构行为影响其储备改变货币供应量。3.交易对象：国家债券，最主要是国库券。,2023/9/20,50,SEM.NJUST.ZHOU
33、 Caixia,二、有价证券买卖业务（一）简介（二）一般规定只能在二级市场上购买有价证券；只能购买在证券交易所正式挂牌销售，信誉很高的证券；只能购买流动性非常高的证券；一般不能购买国外的有价证券。,2023/9/20,51,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,公开市场业务的运作机制,央行购入有价证券,银行体系储备增加,可贷资金增加,证券减少价格上升,市场利率下降,MS增加,直接购买,附回购协议,调节商行超额准备,临时调剂商行流动性,2023/9/20,52,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（一）简介（二）一般规定（三）公开市场业务的运作目的控制货币供应量
34、和信贷规模；影响市场利率，协助再贴现政策的运用；减轻财政政策的影响，保证金融市场的稳定；抵消黄金流出、入对金融市场的影响；协助政府公债的发行与管理。,2023/9/20,53,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（三）公开市场业务的运作目的（四）公开市场业务的作用 1.买进有价证券实际是向社会注入基础货币，刺激经济发展；2.反之，缩减社会需求。3.对利率水平和结构产生影响；4.影响证券价格、收益及未来走向。,2023/9/20,54,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,思考：央行证券买卖业务与贷款业务之比较,1.相同之处：融资效果相同；都会影响基础货币；均为
35、调控货币供给量的工具2.主要区别：资金流动性不同收益不同：利息收益；价差收益对经济、金融环境的要求不同,2023/9/20,55,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（五）美国联邦储备体系的公开市场业务美国联邦公开市场委员会会议确定具体由纽约联邦储备银行直接操作的证券操作柜台进行1、流动性储备的预测储备货币总量=储备货币余额+库存现金储备供给=借入储备（通过贴现窗口获得）+非借入储备（公开市场中通过债券买卖获得）储备需求=存款准备金+超额储备,2023/9/20,56,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（五）美国联邦储备体系的公开市场业
36、务 1、流动性储备的预测 2、美联储的证券现货交易 预计非借入储备不足时，可进行证券现货交易。1 入市时机选择：一般避免在大幅上升或下降时入市，以免人为加大国债市场的波动。2 操作对象：国债、财政部附息债券,2023/9/20,57,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（四）美国联邦储备体系的公开市场业务1、流动性储备的预测2、美联储的证券现货交易3、美联储的回购交易与买卖配对交易（逆回购交易）(1)主动性强，且富于柔性。(2)由于交易价格（当前价和协议到期价）事先确定，美联储标出的和收取的利率可以发挥心理上的导向作用，影响商业银行对货币政策和市场趋势的期望。(3)
37、可以根据不同期限设计出极为丰富的品种，以适应货币政策不同阶段、不同力度的调控需要。,2023/9/20,58,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（五）中国人民银行的公开市场业务 起步于1994年外汇管理体制改革。,汇率并轨,贸易顺差,利用外资大幅增加,外汇供过于求,买入外汇增加外汇储备,收缩措施减少基础货币,2023/9/20,59,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、有价证券买卖业务（五）中国人民银行的公开市场业务 1994年，人总行成立公开市场业务操作室，4月起进入全国联网的银行间外汇市场运作，调节外汇市场供求，稳定人民币汇率。1996年4月9日，
38、开始以国债回购形式开展本币的公开市场操作。1.有较大的主动性和灵活性；2.有较强的时效性，增强了对基础货币的可控性；3.有助于加快我国利率市场化进程。,2023/9/20,60,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作。1998年建立一级交易商制度，选择一批能承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。自2004年起，新增部分证券公司、保险公司及农村信用合作联社作为一级交易商。一级交易商可运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。交易品种：债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。,2023/9/20
39、,61,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,回购交易与现券交易,人行卖出有价证券,收回流动性,正回购,到期购回有价证券,投放流动性,逆回购,现券买断,现券卖断,一次性投放基础货币,一次性回笼基础货币,2023/9/20,62,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,三、储备资产业务,贵金属储备,外汇储备,促进国际收支平衡,保持汇率稳定,保持国内货币流通稳定,特别提款权储备头寸,安全性、流动性保值性、盈利性,规模管理,投资管理,风险管理,稳定币值,多元化,信誉管理,2023/9/20,63,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,中国的外汇储备状况,央行干预外汇市场购入外汇借入外
40、汇补充外汇储备利用外汇储备收益补充外汇储备,2023/9/20,64,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,2009年6月美国首席帐房先生拜会最大债主,美国财长盖特钠（Tim Geithner）访华截至2009年3月，中国持有的美国国债达到7680亿美元。加上美两大联邦住房按揭担保机构发行的具有准国债信用的债券等，保守估计，中国对美国政府的债权有1万亿美元。美国国会预算办公室预测，美国政府本财政年度（至9月30日止）的赤字将达1.75万亿美元。近来，美国政府加大了发债规模6月初，10年期美国国债的收益率最高达3.74%。去年底该指标只有约2.1%。过去的5个月中，美国国债的市值平均下跌了
41、5.1%。,2023/9/20,65,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,美国财政部2月底公布的修正数据显示，从去年6月以来，中国各月持有的美国国债量均突破了1万亿元，峰值出现在2010年10月底，达1.17万亿美元，此后连续两个月减少。2011年3月15日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，1月，中国减持美国国债54亿美元。这是自去年11月以来，连续三个月采取减持行动。总量上看，2011年1月，各国持有美国国债约4.45万亿美元，中国所持美国国债规模占比约为26%。日本、英国位列二、三位，分别持有美国国债8859亿美元、2784亿美元。2011年1月，持有美国国债前五名的
42、国家中，除了中国外，其他四国均采取了增持行动。其中巴西增持规模最大，达到115亿美元，英国增持63亿美元。,中国连续三月减持美国国债,2023/9/20,66,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第四节 中央银行的中间业务,结算（steelement）为实现商品交易、劳务供应、金融活动、消费行为等引发的债权债务清偿及资金转移而发生的货币收付。现金结算 转帐结算国内结算 国际结算清算（clearing）银行间通过一定的组织结构实现支付命令的发送、接受，对账与确认、收付数额的统计与轧差、全额或净额清偿。,2023/9/20,67,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第四节 中央银行
43、的中间业务,中央银行作为一国支付清算体系的参加者和管理者，通过一定的方式、途径，使金融机构之间的债权、债务清偿及资金转移顺利完成，并维护支付系统的平稳运行，保证经济活动和社会生活的正常进行。,中央银行的支付清算业务,2023/9/20,68,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第四节 中央银行的中间业务,一、票据清算制度的形成 在商业银行代客收付资金时具有相互收付特征的基础上产生。1773年，世界上第一个票据交换所在英国伦敦伦巴第街成立，开创了票据集中清算的先河。1853年，美国纽约市成立了美国第一家票据交换所。波士顿等城市也成立了这样的机构。1854年，英格兰银行实行了票据清算制度其
44、它各国中央银行也纷纷仿效建立这种制度。,2023/9/20,69,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,二、央行支付清算业务体系,清算机构,票据交换所、清算中心、协会等,支付系统,中介机构,技术手段,支付结算制度,规章、程序等,2023/9/20,70,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,三、央行支付清算业务的作用与意义,（一）是经济和社会生活正常运转的主要保障（二）支付清算系统的运行效率对货币政策实施有重要影响：1.掌握全社会金融状况及资金运动趋势2.公开市场业务操作的前提是灵活高效的支付体系3.有助于增强货币市场的资金流动性，减少商业银行对央行货币需求的依赖4.减少在途资金，
45、提高货币政策的准确性（三）支付系统是危机的重要传导渠道，与金融稳定密切相关,2023/9/20,71,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,四、清算业务类型及其实施具体过程（一）票据交换所业务 中央银行通过其分支机构组织同城票据交换与清算。1、票据交换所的设置：人民银行运行的2000多家同城清算所对所有的同城跨行支付和大部分行内支付业务进行清算和结算处理。2、清算银行的义务（1）向中央银行缴存交换保证金，通常保证金是按清算银行的存款额乘以一定比率确定的；（2）在中央银行开立往来帐户，以供交换差额的转帐结算；（3）指派经审查合格的交换员（清算员）；（4）承担缴纳应负担的一切费用。,2023
46、/9/20,72,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,四、清算业务类型及其实施具体过程（一）票据交换所业务 3、票据交换的基本程序（1）入场准备“提交票据汇总单”（一式两份）“交换票据计算表”（2）场内工作“交换票据计算表”“交换差额报告单”（3）票据交换工作 交换差额总结算表，按各行应收款计入贷方，应付款计入借方，结出总数，当场交易即告结束，各行差额交由中央银行转帐结清。,2023/9/20,73,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,四、清算业务类型及其实施具体过程（一）票据交换所业务（二）办理异地资金汇兑业务 各银行间异地汇兑形成的异地银行间的债权债务依靠全国性清算中心提供
47、服务。联行往来为全国各地的众多银行提供清算服务通过资金清算对全国的资金供求状况加以了解对货币资金供求状况和市场货币流通量进行合理的控制与调节。,2023/9/20,74,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,四、清算业务类型及其实施具体过程（一）票据交换所业务（二）办理异地资金汇兑业务（三）为私营清算机构提供差额清算服务（四）提供证券和金融衍生工具交易清算服务如：美国的政府证券交易通过美联储的FEDWIRE簿记证券系统完成资金清算；中国：中央登记结算公司（五）提供跨国支付清算服务,2023/9/20,75,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,票据交换,付款人甲,收款人乙,付款银行
48、A,收款银行B,出示票据,委托兑付,票据交换所,提交票据,票据交换,回收票据,委托转帐,A银行账户,B银行账户,中央银行,转帐,2023/9/20,76,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,跨国清算,汇款人甲,受付人乙,往来银行A,1支付通知,6支付通知,银行B,银行C,中央银行,乙所在国代理银行B,2委托请求,3支付指令,4借记汇出行账户,5贷记汇入行账户,汇入银行C,7到帐通知,2023/9/20,77,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,投行将为信贷衍生品设立中央清算所,英国金融时报哈尔韦茨曼(Hal Weitzman)芝加哥报道 2008年5月29日 星期四 为了解决私
49、下议价的信贷衍生品所面临的风险，全球最大的11家投资银行将在今日宣布进一步措施，在9月份之前为这类不透明的金融合约设立首个中央清算所。由于缺乏一个中央清算机构，无法保证交易各方货款两讫，导致这种金融合约的风险很大。该系统性风险助长了全球信贷危机，促使监管机构对银行业施压，要求他们采取措施，让这个系统变得更加可靠。信贷衍生品允许投资者对一揽子企业债券的信用程度进行下注。2007年，全球此类金融合约的名义价值增长了81%，达到62.2万亿美元。,2023/9/20,78,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,从手工到电子清算,美国纽约清算所：1970年 纽约清算所同业银行支付系统(CHIPS
50、)1975年纽约自动清算所系统（ACH）环球银行金融电讯协会（SWIFT）1973年成立，总部设于比利时欧元自动拨付与清算系统(TARGET)位于欧洲中央银行总部，1999年1月4里开始运行。电子支付方式逐渐成为金融体系运行的主流。电子商务网上银行,2023/9/20,79,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,第五节 中央银行经济分析,一、中央银行的资产负债表（一）资产负债表的基本结构,2023/9/20,80,SEM.NJUST.ZHOU Caixia,国外资产与负债轧抵后的净额,对政府提供的借款、透支，国债,信托、租赁、保险、证券、担保、基金、期货等,2023/9/20,81,SE
