《国际金融》配套课件第5章外汇市场和外汇交易.ppt

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1、第五章外汇市场和外汇交易,本章结构,5.1 外汇交易市场 5.1.1 外汇交易市场的参与者 5.1.2 外汇市场交易的3个层次 5.1.3 全球主要外汇交易市场 5.1.4 外汇市场的特点,5.2 外汇交易 5.2.1 外汇交易概述 5.2.2 外汇交易技术,5.3 即期、远期、掉期外汇交易5.3.1 即期外汇交易5.3.2 远期外汇交易5.3.3 外汇掉期交易5.3.4 套汇和套利业务,5.4 货币期货和外汇期权 5.4.1 货币期货交易 5.4.2 期权交易,本章知识要点,外汇市场 即期外汇交易 远期外汇交易 套期保值 掉期交易 套汇 与套利金融期货 金融期权,5.1 外汇交易市场,外汇市

2、场(Foreign Exchange Market)是指由外汇需求者与外汇供给者以及买卖中介机构所构成的、以各种货币为买卖对象的交易网络系统。5.1.1 外汇交易市场的参与者1.外汇银行2.外汇经纪公司 3.中央银行4.跨国公司5.一般客户,5.1.2 外汇市场交易的3个层次,1.顾客和银行之间的外汇交易 即顾客出于各种各样的动机向外汇银行买卖外汇，也称商业市场、客户市场。这是外汇市场的第一层次。2.银行同业间的外汇交易 也称同业市场。银行同业间的外汇交易占外汇市场总额的90%以上。它是外汇市场的第二层次。银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行在外汇市场起着双重的作用：监管外汇市场的运行；为影

3、响汇率走势而干预外汇市场。,5.1.3 全球主要外汇交易市场 交易时间,5.1.4 外汇市场的特点,1.有市无场，不受限制 2.循环作业，随时交易 3.交易品种简单，流通性强 4.走势易捕捉,市场透明度高 华尔街日报中国货币网金融界FOREX.com,5.2 外 汇 交 易,5.2.1 外汇交易概述1.外汇市场组织形式 主要有柜台交易和交易所交易两种方式 2.外汇市场交易技术工具 在现代外汇市场上，外汇交易人员进行外汇买卖的工具主要有路透社金融信息终端机(Monitor)、路透社交易机(Reuter Dealing)、德励财经(Telerate)金融信息终端机、德励财经交易机、电传机、电话机和

4、录音机。,3.外汇交易的报价-对所有可兑换货币的报价，报价方都必须同时报出买、卖两个价-除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用美元报价方法-根据美元是否为基准货币分为“单位美元”和“单位镑”两种标价法-外汇汇率的标价通常由5位有效数字组成，但报价时采用省略方式，即只报出汇率小数点后末两位：1.51915/25,5.2.2 外汇交易技术,-学会建立头寸、斩仓和获利-买涨不买跌-“金字塔”加码-于传言时买入(卖出)，于事实时卖出(买入)-不要在赔钱时加码-不参与不明朗的市场活动-不要盲目追求整数点-在盘局突破时建立头寸,5.3 即期、远期、掉期外汇交易,5.3.1 即期外汇交易1.即期

5、外汇交易的概念 即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)也称为现汇交易，是指交易双方以当天的外汇市场交易价格成交以后，原则上于当日或在成交后的两个营业日内办理交割的外汇业务。2.即期交易的交割日期-当日交割(Value Today，VAL TOD)-次日交割(Value Tomorrow，VAL TOM)-标准交割日(Value Spot，VAL SP),注意,这里“营业日”指工作日（Working Day），指一国法定休息日和节假日以外的工作日期 外汇交易的双方达成交易外汇协议的这一天称为成交日。达成交易后双方履行资金划拨、实际收付货币金额的行为称为交割；交割的这一

6、天称为交割日，也称为结算日或起息日。交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子 虽然在成交后第二个营业日交割是即期外汇交易的普遍做法，但各个外汇交易中心又有一些约定成俗的做法。例如:,在香港外汇市场上，*港元对美元的即期交易属于当日交割，这是因为香港外汇市场实行的是港元与美元的联系汇率制度；*港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元的即期交易属于次日交割。这是因为香港和日本、新加坡、马来西亚、澳大利亚基本属于同一时区；*港元对其他货币的即期交易则属于标准交割,3.即期交易的交易程序1)询价2)报价 3)成交4)证实5)交割,a)（客户）自报姓名，单位名称。b)（客户）询价：

7、交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。c)（银行）报价：根据客户的询问立刻回答。d)（双方）成交：客户表示买卖金额，银行表示承若。e)（银行）确认：“OK,Done.”交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。f)（双方）交割：交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。,5.3.2 远期外汇交易,1.远期外汇交易的概念 远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)又称期汇交易，是指买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇、买方付款的外汇业务。远期期限最短为3天，

8、最长为5年，但一年期以上的很少。最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。目前，我国远期交易的期限安排有7天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月等几种。,远期外汇交易交割日的确定,*一种是规则交割日*一种远期外汇交易是不固定交割日的远期外汇交易，也叫择期外汇交易1.规则（固定）交割日 即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。,如假定一笔5月30日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月2日，而

9、应在6月29日进行交割。,2.远期汇率的报价方法,1、直接报价法：即直接报出远期汇率，又称买断或卖断远期汇（Outright Rate）。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。例，1美元兑日元1个月远期汇率为118.55/73。2、远期差价报价法：即只报出远期汇率与即期汇率的差异点数，称点数汇率或换汇汇率（Point Rate/Swap Rate）。,Barclays Bank PLC London TEL 283-0909TX 8,878/41 BAXX,Spot 1MTH 2MTHS 3MTHS 6MTHS I2MTHSSTG 1.6960/70 92/90 160/157 231/2

10、28 415/410 703/69REM 1.7480/90 45/47 91/93 135/137 260/265 445/455CHF 1.4700/20 31.5/34.5 63/67 94/98 167/173 217/227NLG 1.9640/50 52/55 105/107 155/160 295/305 49415/16FRF 5.8950/00 160/165 316/324 468/478 880/900 1460/1510JPY 138.30/.40 26/28 44/47 62/65 100/105 100/110XEU 1.1800/05 39/36 75.5/71.

11、5 109/103 200/I90 328/318ESB 107.60/70 67/69 131/133 190/198 345/352 617/621ITL 1293.0/5.0 58/63 115/122 168/178 337/343 590/620BEF 35.80/84 8/10 17/21 25/31 47/59 75/98,在远期差价报价法中，要知道远期汇率必须通过计算，计算规则如下：（1）若远期差价按“前小后大”的顺序排列，则远期汇率即期汇率远期差价（2）若远期差价按“前大后小”的顺序排列，则远期汇率=即期汇率远期差价,3.远期汇率与利率的关系,-升贴水数字的计算(近似公式）升

12、（贴）水数字=即期汇率两国货币（年）利率差交易期限12 升（贴）水数字12升（贴）水年率=即期汇率交易期限月数,例,3个月美元的升贴水=1.9600*（9.5%-7%）*3/12=0.0123则3个月期汇1英镑=1.9600-0.0123=$1.9477 升贴水率=0.0123*12/1.9600/3=2.04%,4.远期外汇的应用,A.套期保值：对进出口商来说 将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。B.外汇投机也就是买空卖空，不必持有充足的外汇，只需支付少量保证

13、金，就可以赚取汇率变动的差价。,5.3.3 外汇掉期交易,1.外汇掉期业务的概念 是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时，同时卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。其特点是买进和卖出的货币数量相同；买进和卖出的交易行为同时发生；交易方向相反、交割期限不同。2.掉期交易的种类-即期对远期的掉期(Spot-Forward Swaps)-即期对即期的掉期(Spot Against Spot)-远期对远期的掉期(Forward-Forward Swaps),3.掉期交易的作用,A、外汇保值和防范汇率风险 例如：某英国公司向银行借入US，要换成EUR以进口德国货物，但又担心3个

14、月后USD升值，还款时以EUR购入USD会令公司招致汇价上的损失。公司即可通过掉期交易保值避险。先卖出即期USD购入EUR用于进口，同时，买入3个月远期USD卖出EUR用于3个月后还款。这样，既可满足进口需求，又能将还款时购买USD的汇价固定下来，避免USD升值带来的风险。,B、改变外汇的币种 例如：纽约一家银行有一笔54万US的资金暂时闲置3个月。因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市场。首先应把US兑换成30万（1US1.800），再投入到伦敦市场，3个月后收回投资，再把兑换成US，但是3个月后兑US时，如果贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免损失，该银行往往在投资的同时进行一笔

15、掉期交易，即在买入30万即期的同时，卖出相同数量的3个月远期。,C、调整银行资金期限结构 例如：某银行卖给客户3个月远期100万，该银行立即在同业外汇市场上买进即期100万进行掉期交易。轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。掉期交易操作注意：报价：报即期价和掉期率。有两个起息日：即期一个，远期一个。,5.3.4 套汇和套利业务,1.套汇业务 套汇(Arbitrage)就是利用不同外汇市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用低买高卖，套取差价利润的活动。这种做法具有很强的投机性。套汇的种类主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇。时间套汇就是前面所讲到的掉期外汇交易；利

16、息套汇又叫套利交易。通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同一货币在不同外汇市场上即期汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。地点套汇又可分为直接套汇和间接套汇两种。,A.直接套汇 Direct Arbitrage,即利用两个不同地点的外汇市场之间，在某一短暂时刻某种货币汇率出现的差异，按照贱买贵卖的原则，同时在这两个外汇市场上一面买进一面卖出这种货币，赚取汇率差价。,例：在伦敦外汇市场上，1=$2.0040/50在纽约外汇市场上，1=$2.0070/80；这表明在伦敦外汇市场上英镑的价格较低，在纽约外汇市场上英镑价格较贵。套汇者可在伦敦外汇市场上以1英镑等于2.0050的价格买进英镑，卖出美元，同时

17、，在纽约外汇市场上以1英镑等于2.007美元的价格卖出英镑，买进美元。其结果是1英镑赚取0.0020美元的套汇利润。,B间接套汇Indirect Arbitrage,利用三个不同外汇市场之间的货币汇率差异，同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖，从汇率差价中赚取利润。汇率的差异是比较某种货币在某一地的基本汇率与其他两地该货币的套算汇率。,New York:$1=DM1.9100/1.9110Frankfurt:1=DM3.7790/3.780London:1=$2.0040/50在纽约外汇市场上，美元比在伦外汇市场上贵。在纽约外汇市场上卖出1美元，买进1.9100德国马克，然后在法兰克福外汇市场上

18、卖出1.9100马克，买进英镑1.9100/3.7800=0.50529，最后在伦敦外汇市场上卖出0.50529英镑，买进美元0.50529*2.0040=1.01256。,2.套利业务,套利(Interest Arbitrage)又称时间套汇或利息套汇,是指利用两个不同国家(或地区)短期利率差异，将资金由低利率国家或地区向高利率国家或地区移动，以获取利率收益的交易。根据是否对汇率风险加以抵补分为两种类型的交易：非抵补套利和抵补套利。,A、抵补套利,指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。套利者买进即期英镑，卖出远期英镑，会促使即期英镑上涨

19、，远期英镑贴水，如果远期英镑贴水接近两地之间2%的利差，则套利将无利可图。因此，套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于升水率。,spot rate:GBP1=USD1.7300/20，One year forward rate:at discount 20/10。一套利者借有200万美元欲套利。那么，应该首先计算年贴（升）水率或掉期率，以便于两地利差进行比较，年贴（升）水率=贴（升）水/即期汇率*12/月数*100%=0.0021/1.7321*12/12*100%=0.115%。年贴水率为0.115%，小于2%的两地利差，套利可以进行。（利息收入可以抵消贬值收入而且还有剩余）。,是指单纯

20、把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。美联储姿态将推进美元套利交易美元维持零利率 非美货币将受追捧 美元套利交易将令新兴市场涨势延续,B、非抵补套利,5.4 货币期货和外汇期权,5.4.1 货币期货交易 也称外汇期货交易，是金融期货的一种，它是在有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种外汇业务。目前，全世界的期货市场主要有：芝加哥期货市场、纽约商品交易所、悉尼期货市场、新加坡期货市场、伦敦期货市场。期货市场至少要包括两个部分：一是交易市

21、场，另一个是清算中心。期货的买方或卖方在交易所成交后，清算中心就成为其交易对方，直至期货合同实际交割为止。,货币期货的主要特点,(1)货币期货交易是在交易所内进行的。(2)货币期货交易最后进行实物交割的比例很小。(3)货币期货合约是标准化合约，并且以一份合约为数量交易单位，并有交易数量最高限制。(4)货币期货合约实行保证金制度。(5)实行每日清算制度。期货交易客户订单处理过程如后：,买 方（委托买入）卖 方（委托卖出）订 订 单 单 经 纪 商（以电话将客户订单转达交易所大厅）场 内 经 纪 商（经纪商派驻交易所代表）交易所指定交易专柜（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）场 内 经

22、 纪 商（于成交单上背书并转知交易事实）经 纪 商（转知交易事实）买 方 清 算 所 卖 方（买入期货合约）（担任买方客户的“卖方”，（卖出期货合约）卖方客户的“买方”）,金融期货的经济功能,1、套期保值（1）卖出套期保值（空头套期保值）在期货市场上先卖出后买进。美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为1USD1.5790/1.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务,（2）

23、买入套期保值（多头套期保值）在期货市场上先买进后卖出。一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。,2、外汇投机（1）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上“先买后卖”，首先建立“多头地位”。（2）空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上“先卖后买”，首先建立“空头地位”。3、发现价格 是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。,5.4.2 期权交易,期权是指期权合约的买方享有的在合约到期日或之前按合约的约定价格购买或出售约定数量的某种特定商品的权利，又称选择权。所谓外汇期权是指以某

24、种外币或外汇期货合约作为标的的期权交易形式，他赋予期权合约的买方享有在合约有效期内或期满时以规定的汇价购买或出售一定数额某种外汇资产的权利，又称外币期权或货币期权。,特点,期权买方购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）也可以购买“卖权”（看跌期权）。期权买方获得权力的代价是支付期权费。到期期权买方可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失期权费为限）。出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。,外汇期权交易的种类,1、按照行使期权的时间可分为（1）美式期权 期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权力，也可在到期日之前的任何

25、一个营业日行使期权力或放弃权力。（2）欧式期权 期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执行或放弃权力。,2、按照购买者的买卖方向可分为（1）买进期权 又称看涨期权。（2）卖出期权 又称看跌期权。3、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为（1）溢价期权（2）平价期权（3）折价期权,外汇期权交易的作用,1、保值性的外汇期权交易 美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按US1DM2.5的协定价格购买期权（买权），期权费5万US。如到时现汇汇率是马克升值，US1DM2.3，需要支付543万US（12502.3）。进口商执行合约，因为按合约购买只需支付 500万US

26、（12502.5），可以节省支出38万US（5435005）。如果到时马克贬值，US1DM2.6，按市场汇率购买只需支付480US（12502.6），进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利15万（5004805）。,2、投机性的外汇期权交易投机者预期汇率趋涨时，做“多头”投机交 易，即购买“买权”。投机者预期汇率趋跌时，做“空头”投机交 易，即购买“卖权”。某投机商预期两个月后，德国马克对USD汇率将上升，于是按协定价格US1DM1.7购买一份美式马克买权（12.5万马克），期权费为每0.01USDM，投机商共需支付期权费1250US。两个月后，,如果马克的汇率与投机商的预测一致，上升到US1DM1.6，投机商即执行合约，以US1DM1.7的协定价格购买12.5万DM，支付7.3529万US（12.51.7），然后再按现汇市场的价格卖出DM，收入7.8125万US（12.51.6），可获利0.3346万US（7.81257.35290.1250）。如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商则放弃执行合约，损失期权费1250US。,外汇期权交易与远期交易比较,外汇期权交易具有三个优越点：具有更大得灵活性：损失只限于保险费可选择不同的汇率：可预测远期汇率的升水和贴水而获利可以避免交易不确定风险：广泛用于投标项目中（可以降低中标不确定性的风险）,