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1、第六章 营运资本管理,财务管理,会计学院财务管理系王方明,第六章 营运资本管理,第六章 营运资本管理,第一节 营运资本管理策略第二节 现金管理第三节 应收账款管理第四节 存货管理,第六章 营运资本管理,第一节 营运资本管理策略,一、营运资本概念（一）含义广义：总营运资本投放在流动资产上的资金狭义：净营运资本流动资产与流动负债差额（二）营运资本的特点营运资本周转期短 营运资本形态波动大 营运资本变现性强 营运资本来源多而灵活,第六章 营运资本管理,（三）营运资本政策包括营运资本持有政策和筹集政策1.营运资金持有政策营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。适中的营运资金政策宽松的营运资金政策
2、紧缩的营运资金政策,恰好现金足够支付之需，存货足够满足生产销售所用，一般不保留有价证券（除非利息高于资本成本）,从理论上讲，之于投资者财富最大化是最佳的,第六章 营运资本管理,2.营运资金筹集政策流动资产包括受季节性、周期性影响的临时性流动资产和即使处于经营低谷时仍需要保留的、用于满足长期稳定需要的永久性流动资产。流动负债包括为满足临时性流动资金需要所发生的临时性负债和直接产生于企业持续经营中的自发性负债。营运资金筹集政策，主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。,第六章 营运资本管理,（1）配合型筹资策略（适中型）临时性流动资产运用临时性负债筹集 对企业有着较高资金使用要求（
3、2）激进型筹资策略（冒险型）临时性负债不仅融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要 收益性和风险性均高（3）稳键型筹资策略（保守型）临时性负债只融通部分流动资产的资金需要，另一方面临时性流动资产和永久性资产由长期负债、自发性负债和权益资本筹集 风险性和收益性均低,第六章 营运资本管理,营运资金筹集政策讨论某企业淡季资产1000万元，旺季资产1200万元，长期负债、自发性流动负债和权益资本提供资金900万元，该企业采用的是什么营运资金政策？,激进型（冒险型）,某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款，该企业营运资金政策属什么类型？,某企业旺季资产6000万元，其中长期
4、资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产占流动资产40%，负债3600万元，其中流动负债2500万元，60%为自发性负债，该企业采用的是什么营运资金政策？,配合型（中庸型）,稳健型（保守型）,第六章 营运资本管理,第二节 现金管理,一、现金持有现金动机1.交易动机 满足日常业务现金支付 取决于销售水平,第六章 营运资本管理,2.预防动机 应付未来现金流入和流出随机波动 取决于愿意承担风险程度、临时举债能力、现金流量预测可靠程度3.投机动机 用于不寻常的购买机会 取决于金融市场投资机会、对待风险态度,第六章 营运资本管理,二、持有现金的成本1.机会成本 企业因保留一定现金余额而丧失
5、的再投资收益 与现金持有量呈正比例关系2.管理成本 企业因保留一定现金余额而增加的管理费用 无关成本,第六章 营运资本管理,3.短缺成本 现金不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成损失 与现金持有量呈反向关系4.交易成本（转换成本）企业现金与有价证券转换时付出的交易费用,反比例关系,第六章 营运资本管理,在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期收益。,现金管理的目标是什么？,第六章 营运资本管理,三、目标现金持有量的确定,（一）现金周转期模式现金周转期平均存货期平均收款期平均付款期,第六章 营运资本管理,（二）存货模式-鲍莫模式存货模式确定最佳现金持有量的前提假设：
6、企业所需要的现金可通过证券变现获得，且证券变现的不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测；现金支出的过程比较稳定、波动性较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以荻悉。,第六章 营运资本管理,存货模式下最佳现金持有量相关成本=机会成本+交易成本,为机会成本和交易成本之和最小时的现金持有量。,有价证券交易次数？=年需要量/最佳现金持有量交易间隔期？=360/交易次数相关成本？,第六章 营运资本管理,例题：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利
7、率为10。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。（1）最佳现金持有量=50000（元）（2）转换成本=250000/50000500=2500（元）持有机会成本=50000/210%=2500（元）最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元）（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）,第六章 营运资本管理,（三）随机模式最优现金返回线,最低控制线的确定，受企业每日最低现金需要、
8、管理人员对待风险态度等因素的影响。现金最高控制线（H）=3E-2L,思考：每日现金余额变化的标准差如何确定？,第六章 营运资本管理,现金持有量 H 购买证券 E 出售证券 L 时间,与前两种模式相比，随现模式下现金持有量偏大还是偏小？,思考:有价证券出售活动与购买活动那个更频繁？为什么？,H-E=2(E-L),随机模式是建立在企业现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出的现金持有量比较保守。,第六章 营运资本管理,假设某公司有价证券年利率为9%，每次固定转换成本为50元，最低控制线为1000元，现金余额波动的标准差800元。R=33508002/（40.025%）+1000=5579(元
9、)H=35579-21000=14737(元),当现金量达到控制上限时，购买有价证券（9158元）；当现金量到控制下限时，抛售有价证券（4579元）,某公司最优现金返回线为9000元,最低控制线为2500元,现有现金余额21200元,问是否需进行现金和有价证券转换?如需转换,数量为多少?,不需转换H=39000-22500=22000（元）,第六章 营运资本管理,四、现金日常管理（一）现金收支管理力争现金流量同步合理利用现金浮游量加速收款（邮政信箱法；银行业务集中法）推迟应付款的支付（二）闲置现金管理可用于短期证券投资。,2006年宝钢资金运作规模144亿元，其中，现金和固定收益类资产70%，
10、股票等权益投资类资产30%；截止8月31日已完成资产收益17.42亿元,投资收益率12%。宝钢集团副总马国强（2006年11月23日证券报）,第六章 营运资本管理,第三节 应收账款管理,一、应收账款管理的目标（一）应收账款的功能促进销售、增强竞争力减少存货（二）应收账款的成本（信用成本）机会成本、管理成本和坏账成本,第六章 营运资本管理,机会成本应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的再投资收益。应收账款的应计利息=应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额=日赊销额平均收账天数,如何确定平均收账期？,1/10，n/30;70%顾客享受1%
11、折扣平均收账期=1070%+3030%=16（天）,一是已知收账天数;二是没有现金折扣，即信用期;三是有现金折扣，按付款期加权,第六章 营运资本管理,例题 假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%。要求:计算应收账款机会成本。,应收账款平均余额=3000000/36060=500000（元）应收账款占用资金=500000060%=300000（元）应收账款机会成本=30000010%=30000（元）,第六章 营运资本管理,管理成本 对应收账款进行管理的耗费，主要包括资信调查费、收账费用和其他费用。坏账成本 应收账款不能收
12、回而带来的损失。应收账款管理目标 应收账款信用政策所增加收益和成本之间权衡。,第六章 营运资本管理,二、信用政策的确定 信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。（一）信用标准 客户获得企业商业信用所应具备的条件。1.定性分析同行竞争对手的情况企业承担违约风险的能力客户的资信程度5C,品质：顾客的信誉能力：顾客偿债能力资本：顾客的财务实力和财务状况抵押：顾客拒付款项或无力支付款项时能 被用作抵押的资产条件：可能影响顾客付款能力的经济环境,第六章 营运资本管理,2.定量分析预计坏账发生率设定信用等级的评价标准 以一组具有代表性、能够说明付款能力和财务状况的财务比率作为信用风险指标，并给定权数根据
13、数年内最坏年景情况，计算信用好和差两类客户相关指标平均值。测算客户拒付风险系数（即坏账损失率）利用既有或潜在客户财务报表数据，计算各自指标值，并与上述标准比较，测算客户拒付风险系数,第六章 营运资本管理,确定客户的信用等级 根据累计的风险系数进行排队，并确定有关客户的信用等级，采限不同信用政策：拒绝或接受客户信用定单、给予信用优惠条件或附加某些限制条件性分析。,第六章 营运资本管理,（二）信用条件的确定 信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣率等。1.信用期 企业允许顾客从购货到付款之间的时间 扩大销售增加毛利与信用成本之间权衡2现金折扣与折扣期
14、企业对顾客在商品价格上所做扣减 加速收款及扩大销售收益与折扣成本之间权衡,第六章 营运资本管理,信用条件备选方案决策信用期决策 例：某公司现采用30天按发票金额付款的信用政策,拟将信用期放宽至60天,仍按发票金额付款,假设等风险投资的最抵报酬率为15%。该企业是否应改变信用政策？,第六章 营运资本管理,解答：,应当改变,第六章 营运资本管理,信用条件备选方案决策现金折扣决策 承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引顾客尽早付款,提出0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半顾客将享受现金折扣。该企业是否采用这一方案？解答：现金折扣成本=6000000.8%50%=2400（元）,第六
15、章 营运资本管理,应当采用有现金折扣方案。,第六章 营运资本管理,（三）收账政策 收账政策是指企业信用条件被违反时，拖欠甚至拒付账款时所采取的收账策略与措施。收账政策决策 在收账费用与机会成本和坏账成本之间权衡，使信用成本最小化收账方法 委托追收和自行收账（信函通知、电话催收、派员面谈、法律诉讼等）,第六章 营运资本管理,三、应收账款的日常管理应收账款追踪分析应收账款账龄分析应收账款收现保证率分析应收账款收现保证率=(当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠现金流入总额)/当期应收账款总额例题：假设某企业当期必要现金支付10万元，其他稳定现金来源6万元，当期应收账款余额20万元，收现保证率是多少
16、？,收现保证率20%。实际收现20万元，实现收现率10%。,应收账款未来是否可能发生坏账损失对企业并非最为重要，更为关键的是实际收现的账项能否满足同期必需的现金支付要求。,第六章 营运资本管理,第四节 存货管理,一、存货管理的目标 存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资。（一）存货的功能保证生产或销售的需要降低购买价格,第六章 营运资本管理,（二）存货的成本 取得成本（TCa）订货成本=变动订货成本+固定订货成本,购置成本,与订货次数有关的，如差旅费、邮资费等,常设采购机构的基本开支等。,第六章 营运资本管理,材料供应中断造成的停工损失产成品缺货造成的拖欠发货损失或丧失销售机会的损
17、失紧急采购代用材料额外支出等,储存成本（TCc）储存成本=储存固定成本+储存变动成本,缺货成本（TCs）,仓库折旧、仓库职工的固定工资等,存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等,第六章 营运资本管理,存货的管理目标是什么？在存货成本和存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。,第六章 营运资本管理,二、存货决策存货决策涉及进货项目、选择供应单位、决定进货时间和决定进化批量。财务部门要做的是决定进货时间和进货批量合理的确定进货批量和进货时间，使存货的总成本最低。（一）经济订货批量基本模型基本模型的假设条件,企业能够及时补充存货能集中到货，而不是陆续入库不允许缺货需求量稳定并且
18、能够预测存货单价不变现金充足，不会因现金短缺而影响进货所需存货市场供应充足,第六章 营运资本管理,存货经济批量模型 相关总成本=,思考：经济订货批量与变动订货成本之间关系经济订货批量变动储存成本之间关系。最佳订货次数、最佳订货周期、经济订货量占用资金？,第六章 营运资本管理,例题 某公司每年耗用某种材料90000千克，材料单价为500元，一次订货成本为240元，每千克材料的年平均储存成本为1.2元。要求：计算经济订货批量及经济批量下的最佳订货次数、相关总成本和占用资金数量。,第六章 营运资本管理,解答：,第六章 营运资本管理,（二）基本模型的扩展 存在数量折扣存在数量折扣，购置成本成为决策有关
19、成本。相关总成本=购置成本+订货成本+储存成本,第六章 营运资本管理,步骤计算无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总成本；计算按给予数量折扣的进货批量（低限或高限）进货时的存货相关总成本；比较不同进货批量的存货相关总成本，最低存货相关总成本的进货批量就是有数量折扣的最佳经济进货批量。,第六章 营运资本管理,例题：华灵公司全年需用A部件50000件,当采购量小于100件,单价为100元;采购量达到100件量,单价为96元;当采购量达到500件时,单价为92元;当采购量达到5000件时,单价为85元。每次订货变动成本为16元,每件A部件年均变动性储存成本为10元。要求:计算确定最优采购批量及最小相关总成本.,第六章 营运资本管理,基本模式下采购批量=相关总成本=5000096+（50000/400）16+（400/2）10=4804000(元)当采购批量为500件相关总成本=5000092+（50000/500）16+（500/2）10=4604100(元)当采购批量为5000件相关总成本=4275160(元)最优批量为5000件,最小相关总成本为4275160元.,第六章 营运资本管理,订货提前期再订点 企业发出订货单时尚有存货的库存量（R）R=交货时间每日平均需用量=Ld订货提前期与经济批量无关，只是在达到再订点时即发出订货单。,
