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1、第四章 长期筹资概论,教学目的教学重点与难点教学内容复习思考,教学目的,本章主要讲授企业资金筹措的基本问题。通过本章学习，学生应了解企业筹资的动机、筹资渠道与方式，能够根据企业经营情况准确预测其资金需要量，同时掌握资本成本的概念及计算，为以后的学习打下坚实的基础。,教学重点与难点,企业资金需要量的预测资本成本的概念及计算,第一节 企业筹资的动机与要求,一、企业筹资的动机,1、扩张性筹资动机；2、调整性筹资动机；3、混合性筹资动机,为了自身的生存和发展,扩张性筹资动机,原因：企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。产生的直接结果：是企业资产总额和资本总额的增加。,调整性筹资动
2、机,原因：企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。,二、企业筹资的基本原则,效益性原则,合理性原则,及时性原则,合法性原则,非法集资是指单位或者个人未依照法定的程序经有关部门批准，以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物及其他利益等方式向出资人还本付息给予回报的行为。,河北省任县煤炭工业有限公司非法集资案 1999年7月13日，河北省任县煤炭工业有限公司在没有经过任何部门批准的情况下，以解决资金困难为理由，在任县县城设置了固定场所，发放宣传品，挂横幅标语，公开向社会不特定公众集资，在社会上引起了轰动。集资是以“入股”的形
3、式，期限3年，年利率10，并允诺到期后由县财政兑付。截止查处时共集资14万元，其中，内部职工入股8万元；社会公众入股6万元。从煤炭工业有限公司所实施的集资情况看，该公司是以“入股”解决企业困难为幌子，实施非法集资行为，是一起典型的非法集资案件。该非法集资活动已被取缔。,第二节 企业筹资渠道与方式,一、企业筹资渠道二、企业筹资方式,一、企业筹资的渠道,是企业筹集资本来源的方向与通道,1、政府财政资本（国家财政资金）2、银行信贷资本（银行信贷资金）3、非银行金融机构资本（非银行金融机构资金）4、其他法人资本（其他企业资金）5、民间资本（职工和民间资金）6、企业内部资本（企业自留资金）7、国外和我国
4、港澳台资本（外商资金）,二、企业筹资方式,1、投入资本筹资2、发行股票筹资3、发行债券筹资4、银行借款筹资5、商业信用筹资6、发行短期融资券7、租赁筹资,三、公司筹资的一般程序,预测未来投资对资金的需求量确定公司所有可能的筹资渠道和数额结合公司实际，确定最优资金结构尽量选择资本成本较低的资金来源筹集所需资金。,第三节 资金筹集预测,一、筹资数量预测的基本依据,（一）法律依据,（二）企业经营规模依据,（三）影响企业筹资数量预测的其他因素：利率、对外投资、企业信用状况等,（一）筹资数量预测的销售百分比法,（二）筹资数量预测的线性回归分析法,二、筹资数量预测的基本方法,（三）筹资数量预测的高低点法,
5、（一）筹资数量预测的销售百分比法,首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后得用会计等式确定筹资需求。,方法一（总额法）、先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。方法二（增量法）、另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。,根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要,根据销售总额确定筹资需求（方法一）,1、确定销售百分比,假设上年的销售收入为3000万元，净利润为136万元，预计本年销售收入为4000万元，根据上年资产负债表来计
6、算销售百分比。,假定前后两期销售百分比稳定；存在敏感项目,根据上表可得出：资产总额2666.66（万元）负债总额1121.66（万元）,2、计算预计销售额下的资产和负债,3、预计留存收益增加额,假设该公司股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（13630004.5%）留存收益增加额40004.5%（130%）126（万元）,4、计算外部融资需求,外部融资需求 预计资产总额预计负债总额预计股东权益合计 2666.661121.66（940126）479（万元）,该公司为完成销售额4000万元，需要增加资金666.66（2666.662000）万元，负债的自然增长提供61.66万元（234.66
7、121769），留存收益提供126万元，本年应向外再筹资479（666.6661.66126）万元.,根据销售增加额确定筹资需求（方法二）,外部融资需求资产增加负债自然增加留存收益增加（基期资产销售百分比新增销售额）（基期负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率销售额（1股利支付率）,外部融资需求（66.6666%1000）（6.1666%1000）4.5%4000（130%）666.661.6126479（万元）,某公司简要资产负债表2002年12月31日 单位：万元,练习,2002年的销售收入为500万元，预计2003年销售收入为600万元，销售净利率为10，股利支付率为60。其中全部的资
8、产都是敏感项目，负债中应付账款和应付票据是敏感项目。要求：确定2003年外部筹资数量。,1.变动资产的销售百分比=330/500=662.变动负债的销售百分比=(40+60)500=203.收益留存比率=1-60=404.外界资金需要量=(600-500)(66-20)-6001040=22(万元)。,销售百分比法,1、确定相关项目与销售额的百分比关系（1）相关资产：敏感资产。如，现金、应收账款（2）相关负债：敏感负债。如，应付账款、预提费用2、确定资产、负债的预计总额（1）相关项目按未来销售总额的增长率预计（2）非相关项目保持基期数据不变,知识回顾,3确定融资需求额,（1）融资总需求=（预计
9、总资产预计总负债）（原总资产原总负债）=（资产与销售%负债与销售%）（未来销售额原销售额）=（资产与销售%负债与销售%）销售额=预计总资产预计总负债原净资产=总资产总负债（2）外部融资需求=（总资产总负债）留存收益=（总资产总负债）未来净利润利润留存率=（资产与销售%负债与销售%）销售额 未来销售额销售净利率利润留存率,知识回顾,按销售总额确定方式,按销售增加额确定方式,（二）筹资数量预测的线性回归分析法,1、概念：假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。,2、模型：y=a+bx式中：y资金需求量x 产销量b单
10、位业务量所需要的可变资金额 a不变资金总额,计算公式：,（三）筹资数量预测的高低点法,预测步骤：1.确定企业一定期间资金占用的历史资料；2.依据y=a+bx直线方程式；3.确定销售额的最高点和最低点及其对应的资金占用额；4.计算系数b和a;5.推测资金的发展趋势。,b（最高销售期资金占用最低销售期资金占用）（最高销售额最低销售额）a最高销售期资金占用b最高销售额 或最低销售期资金占用b最低销售额,计算公式：,举例,某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表：单位（元）,要求：1.采用高低点法计算不变资金a和单位变动资金b；2.当第6年的销售收入为190000元时，预测其现金占用额。,1.a
11、=（100000-80000）（160000-120000）=0.5 b=80000-1200000.5=20000 确定直线方程式：Y=20000+0.5X2.第6年的现金占用额=20000+0.5190000=115000（元）,一、资本成本二、个别资本成本三、综合资本成本,第四节 资本成本,一、资本.成本,概念：企业筹集和使用资金所付出的代价内容：用资费用和筹资费用,资本成本生产成本？,作用：评价筹资方案；投资方案；经营业绩注意：资本成本既可以绝对数表示，也可以相对数来表示，但为了比较不同融资规模的资本成本，常常以相对数来表示。,资产负债表,在不考虑资金时间价值的情况下：,某10年期公司
12、债券面值为1000元，票面利率为12%，筹资费用率为票面价值的3%，所得税税率为33%，每年付息一次，到期一次还本。假定发行价格为950元，求债券的资本成本。,练习,债券的资本成本1000 12%（133%）/（9501000 3%）8.74,注意：若债券溢价或折价发行，应以“实际发行价格”作为债券筹资额。,（四）优先股成本=每年股利/优先股发行总额（1筹资费率）,ABC公司发行优先股总面额200万元，总价为250万元，筹资费率6，规定年股利率12，求优先股的成本？,优先股成本20012/250（16）=10.21,练习,ABC公司发行普通股总价格600万元，筹资费率5，预期第一年股利率10，
13、以后每年增长5，求普通股的成本？,练习,普通股成本（60010）/600（15）5 15.53%,（六）留存收益成本,留存收益有成本吗？,思考：1、留存收益成本与普通股成本的区别在于什么？2、在所讲的几种资本成本中，它们的排列顺序是如何的？,1.留存收益与普通股的区别在于：留存收益没有筹资费。若不考虑筹资费，普通股成本留存收益成本。,2.负债资本成本 长期借款成本 权益资本成本中，普通股成本留存收益成本优先股成本,练习,某公司股票目前发放的股利为每股2元,股利年增长率为10%,据此计算出的资本成本为15%,则该股票目前的市价为()A.44 B.13,答案：A,某公司发行普通股股票600万元，筹
14、资费用率5，上年股利率为14，预计股利每年增长5，所得税率33，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为()。A、14.74 B、19.7 C、19 D、20.47%,答案：B,练习,根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为()。A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企业债券C.企业债券、银行借款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款,练习,答案：A,在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是()。A、债券成本 B、银行借款成本 C、普通股成本 D、留存收益成本,练习,答案：CD,（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，
15、对各种资本成本进行加权平均计算出来的资本成本。（二）计算公式,三、综合资本成本,练习,1、综合资本成本权数可以用()确定。A、市场价值 B、账面价值C、票面价值 D、目标价值,2、影响企业综合资本成本的有关因素主要有()。A、筹资期限长短 B、个别资本成本的高低C、筹集资本总额 D、资本结构,ABD,BD,练习,某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2，债券年利率为10，所得税率为33；优先股500万元，年股息率7，筹资费率为3；普通股1000万元，筹资费率为4，第一年预期股利率为10，以后每年增长4，试计算该筹资方案的综合资金成本。,(1)该筹资方案中,各种资金来源的比重及其个别 资本成本为:债券比重=1000/2500=0.4资本成本=10%(1-33%)/(1-2%)=6.84%优先股比重=500/2500=0.2资本成本=7%/(1-3%)=7.22%普通股比重=1000/2500=0.4资本成本=10%/(1-4%)+4%=14.42%(2)该筹资方案的综合资本成本=6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95%,复习思考,1、什么是筹资渠道？什么是筹资方式？2、企业筹集资金自有和借入资金各有哪些筹资方式？3、企业筹资活动中应遵循哪些具体要求？4、如何采用销售百分比法预测筹集资金量？5、正确理解资本成本的概念和计算。,
