保荐人财务成本管理.ppt

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1、华章仁达,华章仁达2010年保荐人代表人胜任能力考试,第一部分 证券综合知识第四章 财务会计相关知识第二节 财务成本管理,华章仁达,主讲人简历,金燕华，北京化工大学教授，硕士研究生导师，中达集团董事会顾问委员会委员；山东朗进科技股份有限公司独立董事；曾任北京化大化新科技股份有限公司财务总监（20022007年）。2008年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；1999年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。北京市内部审计协会常务理事、教育考试委员会副主任；中国体育科学学会会员，中国会计学会会员，国际注册内部审计师协会会员；财务与会计杂志特约撰稿人；北京审计杂志编委；北京市注册会计师

2、协会注册会计师资格考试辅导组财务成本管理主讲人；北京市内部审计协会CIA（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融培训中心AFP讲师。,华章仁达,主讲人 简介,拥有中国注册会计师（CPA）、中国注册资产评估师（CPV）、国际注册内部审计师（CIA）等资格1995年起辅导会计师资格考试；1999年起辅导北京市注协的CPA；2001年起作为北京内审协会CIA首席教授，培养出李艳华（全球金奖获得者）等优秀考生；2007年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（AFP）,华章仁达,主讲人简历,先后在中国行政管理、经济评论、财务与会计、税务与经济等核心刊物上发表论文80多篇，有数篇论文获奖。200

3、7年6获北京高校第五届青年教师教学基本功比赛最佳教案奖、文科A组三等奖；2006年7月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。Email：;,华章仁达,考试大纲,财务报表分析（第二章第二、三节）长期计划与财务预测（第三章第二、三节）财务估价的基本概念（第四章第一节）、股票估价（第五章第二节）资本预算（第八章第二节）股利分配（第十二章第一、二、三节）本量利分析（第二十章第一、二节）资本成本（第六章）和资本结构（第十一章第一节）,华章仁达,第一部分 财务报表分析,考点掌握基本财务比率的分类（P.45）掌握具体财务比率的计算与分析（P.45）掌握传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用（P.63和P7

4、5）,华章仁达,第一部分 财务报表分析 财务比率计算概述,分析内容：1.存量（资产负债表项目）比较：（1）差额比较（2）比率比较2.流量（利润表、现金流量表）比较：结合资产负债表项目进行比率比较,华章仁达,第一部分 财务报表分析 财务比率计算概述,计算和分析思路善于利用报表的外观形态掌握基本规律灵活推例外熟悉各种比率相互关系,华章仁达,（1）资产负债表与财务比率,资产、负债和所有者权益间比率关系资产负债率？产权比率？长期资本负债率权益乘数 资产 负债 所有者权益,50页,51页,51页,华章仁达,（2）基本规律与例外,基本规律（1）：XO率O/X；例外（1）：XO比（乘数、倍数）X/O；注意名

5、词的简称（重复及省略、拆分）！举例：利、息保障倍数（p.51）利/息，其中利EBIT息？费用？负债！现金流量利息保障倍数？（p.52）,两种计算方法,该指标为长期偿债能力比率,华章仁达,（2）基本规律与例外,基本规律（2）流、存量比率流量数/存量数(a)流量（利润表、现金流量表项目）数：利润表项目：一般是营业收入、净利润（利息保障倍数计算时是EBIT）或利润总额（注意区分收益、净利、利）；现金流量表项目：经营现金流量（净额）(b)存量数（资产负债表项目）：一般情况：年初与年末平均数；特殊情况：期末数（涉及现金流量项目）；各月（即12个月末）的平均数；（c）取数思路：对应科目！例如：存货周转次数

6、；应收账款周转次数是否扣除减值准备（P.53）？大额现销的影响。,54页,53页,报表种类先后顺序,华章仁达,注意比率中的相关名词,现金：经营现金流量净额销售净利率：销售（收入）净利（润）率（P58）每股收益：每（普通）股（净）收益（P61）市盈率：市盈（比）率（P61）市净率：市净（比）率（P62）市销率：市销（比)率（P62）长期资本：即非流动负债股东权益；长期资本（长期）负债率（P51）,华章仁达,（3）各种比率相互关系,关系的种类：（1）分子或分母相同；（2）合计关系；（3）与特殊数（如：0、1、2、3）的关系。,华章仁达,思路1、分母相同关系,流动比率、速动比率：a、流动比率速动比率

7、存货等非速动资产/流动负债b、速动比率/流动比率（流动资产存货等非速动资产）/流动资产应用已知比率倒算某项目！,47页48页,非速动资产？48页,华章仁达,例题,下列各项中，不属于速动资产的是（）。A.应收账款 B.其他流动资产 C.应收票据 D.货币资金【答案】B【解析】所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。,华章仁达,例：分母相同与1的关系,假设企业的速动比率大于1，那么企业发生偿还应付账款后，流动比率比速动比率增加的大。（）答案思路：通过数字解决文字判断假设原来流动比率4/2=2，速动比率3/2=1.5；偿还

8、额为1赊购后流动比率（41）/(21)=3；变化率(32)/2=50%;速动比率（31）/(21)=2;变化率(21.5)/1.5=33%因此：流动比率比速动比率增加的大,华章仁达,思路2、合计数关系（如会计等式）,a、产权比率/资产负债率权益乘数b、权益乘数产权比率1即：1产权比率权益乘数 c、1/权益乘数资产负债率1即1/（1-资产负债率）权益乘数比重：负债/资产所有者权益/资产1？运用：加权平均资本成本（P155）,分子相同：负债,分母相同：所有者权益；分子会计等式,分子与分母相同,华章仁达,例题,权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高（）A 资产负债率越高B 财务风险越大C

9、财务杠杆作用度越大D 产权比率越低【答案】ABC【解析】权益乘数、资产负债率及产权比率是同向变动，且指标越高，财务风险越大，财务杠杆作用度越大。,华章仁达,例题,在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是()。A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=产权比率 D.资产负债率权益乘数=产权比率【答案】C,华章仁达,第一部分 财务报表分析 具体财务比率计算,1、短期偿债能力（1）存量比较：差额比较（被减数是流动负债）净营运资本比率比较：流动比率、速动比率、现金比率（2）流量比较：现金流量比率（比率比较的分母为流动负债，分子

10、为对应的资产）；2、长期偿债能力（1）存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率（2）流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比,华章仁达,例题,在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是()。A.现金流量比率 B.资产负债率C.流动比率 D.速动比率【答案】A【解析】现金流量比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。,华章仁达,例题,下列各项中，不会影响流动比率的业务是（）A.用现金购买短期债券B.用现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资D.从银行取得长期借款【答案】A,华章仁达,例题：影响偿债能力的因素,1、下列业务中

11、，能够降低企业短期偿债能力的是（）。A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款C.企业向战略投资者进行定向增发D.企业向股东发放股票股利2、下列各项中影响企业长期偿债能力的是（）A.未决诉讼B.债务担保C.长期租赁D.或有负债,华章仁达,例题,如果流动比率过高，意味着企业存在以下几种可能()。A.存在闲置现金B.存在存货积压C.应收账款周转缓慢D.偿债能力很差【答案】ABC【解析】流动比率过低，表明企业可能难以按期偿还债务；流动比率过高，表明企业流动资产占用较多。,华章仁达,第一部分 财务报表分析 具体财务比率计算,3、资产管理比率（包括周转次数

12、、周转天数、XX与收入比三种形式，关键？）：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、净营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率存货周转率与存货（成本）周转率？4、盈利能力比率：销售净利率、资产净利率、权益净利率5、市价比率：市盈率、市净率、市销率（收入乘数）,华章仁达,例题：2008年试题单项选择14,某公司2007年年初和年末存货分别为4000万和5000万，存货周转次数为4，2008年末存货比2008年年初减少20%，销售收入和销售成本均增长20%，则2008年存货周转次数为：A、4 B、4.3C、4.8 D、5.4解析：X/4=销售成本(1+20%)/(5,000+5,000*

13、0.8)/2/销售成本/(4,000+5,000)/2因此X/4=1.2X=4.8,华章仁达,例题,某公司2004年度营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。则该公司应收账款周转天数为（）天。A.15B.17C.22D.24【答案】D【解析】应收账款周转率6000（300+500）215（次），应收账款周转天数365/1524（天）。,华章仁达,例题,市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（）A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿

14、意出较高的价格购买该公司股票C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险【答案】ABCD,华章仁达,第一部分 财务报表分析 杜邦分析体系,1、杜邦分析体系（P63）权益净利率销售净利率总资产周转次数权益乘数 资产净利率,财务杠杆,华章仁达,例题,1、在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。A.权益净利率B.资产净利率C.总资产周转次数D.销售净利率【答案】A2、下列各项中，与权益净利率密切相关的有（）。A.销售净利率 B.总资产周转次数C.总资产增长率 D.权益乘数【答案】ABD,华章仁达,第一部分 财务报表分析 杜邦分析体系,2

15、、杜邦分析体系的延伸（1）可持续增长率：P95、P96可持续增长率权益净利率利润留存率由于资产负债表项目不计算平均数，因此有两种算法。,华章仁达,权责发生制分析表,华章仁达,传统杜邦分析体系的局限性,计算资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配没有区分经营活动损益和金融活动损益没有区分金融负债与经营负债,华章仁达,第一部分 财务报表分析 管理用财务报表分析体系,经营资产资产 金融资产 经营负债负债 金融负债 税后经营净利润净利润 税后利息费用,之差：净经营资产,之差：净（金融）负债,会计基本等式的变化：p82-2.69式,

16、华章仁达,管理用财务分析体系P71,应收利息、持有至到期投资、交易性金融资产、可供出售金融资产,资产总计金融资产,负债合计金融负债,短（长）期借款、交易性金融负债、应付债券、应付利息、一年内到期的非流动负债。,EBIT（1-%),I（1）,华章仁达,改进的财务分析体系核心公式P.86（2.75式）,权益净利率净经营资产净利率净经营资产净率税后利息率净财务杠杆其中：净经营资产(税后经营)净利(润)率税后经营净利润/净经营资产税后经营净利率净经营资产周转次数,经营差异率,杠杆贡献率,改进的三驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆,净负债/股东权益,分子分母考虑销售收入,华章仁达,连环替

17、换法,N0=16.11%+(16.11%12.595%)0.5898N1=11.853%+(11.853%9.02%)0.8167净经营资产净利率变动的影响 11.853%+(11.853%12.595%)0.5898-16.11%+(16.11%12.595%)0.5898 6.767%p75表2-16结果,华章仁达,第二部分 长期计划与财务预测,考点掌握销售百分比法在财务预测中的应用（P.81）掌握内含增长率、可持续增长率的概念及计算（P.93、P.94）熟悉销售增长与外部融资的关系（P.91）,华章仁达,三、长期计划与财务预测销售百分比法（P81）,出发点；销售收入基本原理：会计基本等式

18、资产负债所有者权益，留存收益作为所有者权益增加的一部分。资产负债所有者权益假定部分资产和负债与销售额同比例变化资产、负债与所有者权益结构已达到最优,华章仁达,预测原理,资产负债股东权益经营资产金融资产经营负债金融负债股东权益因此：资金需求量（增量！）净经营资产经营资产 经营负债 金融资产 留存收益金融负债 股本,股本留存收益,内部融资,外部融资步骤2：?,p.82筹资优先顺序,P.83最后公式,步骤1：销售百分比法,可动用金融资产（期末期初）期初期末,预计利润留存率P.82,华章仁达,销售百分比法思路（P81）,假设：经营资产或经营负债（即敏感项目，A）与销售收入（S）同比例变化，即各期的比例

19、不变！变化率不变、比重不变；A/A1=S/S1；A1/S1=A2/S2 A/S 推出：A(A1/S1)*S；A2(A1/S1)*S2,增量（增加额）,总量（总额）,华章仁达,销售百分比法,1、总额法（p82）：以S2为基础，根据假设推出变化的A2，其与A1的差额就是资金总需求步骤：（1）计算A1/S1（2）计算A2（3）A A2 A12、增加量法：P.91注意：利润是动态的指标,华章仁达,教材p.82,资金总需求经营资产 经营负债 净经营资产23251744581；金融资产（06）6 留存收益40004.5%180即5816180外部融资额外部融资额5816180395,华章仁达,例题,某企业

20、2008年的经营资产为600万元，经营负债为200万元，金融资产为100万元，金融负债为400万元，销售收入为1000万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的百分比不变，销售净利率为10%，股利支付率为50%，企业金融资产的最低限额为60万元，如果预计2009年的销售收入为1500万元，预计外部筹资额为（）万元。A.85 B.125 C.165 D.200【答案】A【解析】资金总需求1500（600/1000200/1000）（600200）200（万元）可动用的金融资产（60100）40（万元）留存收益增加150010%（150%）75（万元）2004075外部筹资额因此，外部筹资额85（万

21、元）,华章仁达,销售增长与外部融资的关系,外部融资销售增长比公式：P91假设：可动用的金融资产为0教材例3-3内含增长率（P93）：外部融资为0时的实际增长率（S/S1）教材例3-4,华章仁达,例题,1、企业外部融资额取决于（）。A.销售的增长B.股利支付率C.销售净利率D.可动用的金融资产【答案】ABCD2、影响内含增长率的因素有（）。A.股利支付率B.销售净利率C.经营资产销售百分比D.经营负债销售百分比【答案】ABCD,华章仁达,三、长期计划与财务预测可持续增长率,2、可持续增长率实质：会计等式和杜邦财务分析体系延伸的融合 假设、定义（P.94）计算：1、根据期初股东权益：P.95，公式

22、第1行及最后一行；2、根据期末股东权益：P.96，与P.95的关系？如何根据假设来计算？3、注意点：资产负债表指标不计算加权平均数，期末数？期初数？涉及5个具体报表指标！可持续增长率与实际增长率不一致（假设存在？）？P.97,分子/（1分子）,华章仁达,例题：2008年试题不定项选择第87题,87、假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是：A、内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资B、股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小C、实际增长率等于可持续增长率,不需要股权融资D、销售增长一定导致外部融资额的增加答案：A、B、C,华章仁达,例题,

23、1、可持续增长思想表明，企业超常增长是十分危险的，企业实际增长率绝对不应该高于可持续增长率。（）【答案】2、由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划销售净利率为5%，不进行股利分配，假设可动用金融资产为0，可以预计下年销售增长率为12.5%（）【答案】【解析】060%15%(1+x)/X*5%*100%X12.5%,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,考点掌握货币时间价值的概念、计算原理掌

24、握股票价值、股票收益率的计算原理,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,1、货币时间价值（1）概念指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值就是资金的时间价值。（2）表现形式有相对数和绝对数两种表现形式，绝对数叫做资金时间价值额，相对数叫做资金时间价值率。终值（S）：指资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时间价值，又称“本利和”；现值（P）：以后年份收到或付出资金的现在价值。,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,（3）货币时间价值的计算复利：一次性收付终值与现值（P109）（F/P，i，n）*（P/F，i，n）1年金（

25、P112）：等额、定期的系列收付。普通年金：P112，后付年金，各期期末收付的年金预付年金：P116，即付或先付年金，每期期初支付递延年金现值（P117）：第一次支付发生在第二期或第二期以后年金永续年金现值（P118）：无限期定额支付的年金增长型永续年金：P149,华章仁达,例题,1、一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。A预付年金 B永续年金 C递延年金 D普通年金【答案】A2、在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数()。A.互为倒数B.二者乘积为1C.二者之和为1D.二者互为反比率变动关系【答案】ABD,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,普通年金（P1

26、12）；普通年金终值；F n A(F/A,i,n)A(1+i)t A(1+i)n1/i普通年金现值 P0=A(p/A,i,n)A1/(1+i)t A1-(1+i)n/i已知CF 1nA，求P0,t0n-1,t1n,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,偿债基金系数（A/F，i，n）和普通年金终值系数（F/A，i，n）的互为倒数（P.114）投资回收系数（A/P，i，n）和普通年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数（P.116）,华章仁达,例题,1、普通年金终值系数的倒数称为（）。A.复利终值系数 B.偿债基金系数C.普通年金现值系数 D.投资回收系数【答案】B2、在利率和计算期相同

27、的条件下，以下公式中，正确的是（）。A.普通年金终值系数普通年金现值系数=1B.普通年金终值系数偿债基金系数=1C.普通年金终值系数投资回收系数=1D.普通年金终值系数预付年金现值系数=1【答案】B,华章仁达,例题,某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（）。A.复利终值系数 B.复利现值系数 C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数【答案】C,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,预付年金（P116）流量分布：CF 0n1A预付年金终值：F n A(F/A,i,n)(1+i)A(F/

28、A,i,n+1)1预付年金现值：P0 A(p/A,i,n)(1+i)A(p/A,i,n1)1,F n1,P1,方法一：分次折算法,方法二：先割后补法,方法一：分次折算法,方法二：先补后割法,华章仁达,例题,已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531。则10年，10%的预付年金终值系数为（）。A.17.531 B.15.937 C.14.579【答案】A【解析】预付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，系数减1，所以10年，10%的预付年金终值系数=18.531-1=17.531,华章仁达,例题,根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、

29、系数加1的计算结果，应当等于（）A.递延年金现值系数B.后付年金现值系数C.预付年金现值系数D.永续年金现值系数【答案】C,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,递延年金（P117）；流量分布：CFm+1m+n A递延年金终值S mnA(s/A,i,n)递延年金现值：P0=A(p/A,i,n)(p/S,i,m)A(p/A,i,mn)(p/A,i,m),Pm,方法一：分次折算法公式计算结果为第一个A前时点的现值；再折算到0时点,方法二：先补后割法,华章仁达,例题,递延年金具有如下特点（）。A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期

30、无关【答案】AD,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,永续年金：永续年金定义（P118）现金流量分布：CF 1 A永续年金终值：n，所以F n，没有终值；永续年金现值：P0A1/i；（P148）,华章仁达,例题,某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为()元。A.40000 B.54000 C.62500 D.70000【答案】C【解析】本金=50000/8%=625000,华章仁达,例题,在下列各项中，无法计算出确切结果的是()。A.后付年金终值 B.预付年金终值C递延年金终值 D.永续年金终值【答案】D,华章仁达,第三部分 财务估价

31、的基本概念和股票估价,增长型永续年金的估算 现金流量分布：P.148CF t D0(1+g）t；t1 估算：（P149）思路：先估算调整折现率，借鉴永续年金计算，1igRs；i Rs g因此P0D11/（Rs g）,华章仁达,启示及变化,货币时间价值的关键是区分现金流量分布现金流量可能是混合复利和递延增长型永续年金混合流量计算现值：P149关于现金流量和折现率的匹配期间匹配：计息间隔（周期）应该与现金流量（付息）间隔（周期）一致，否则应该计算有效年利率（P112）：1+EAR=（1i）t（1r/m）m,华章仁达,例题,一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5，若每年半年复利一次，年有效年

32、利率会高出名义利率（）。A0.16 B0.25 C.0.06 D.0.05【答案】C【解析】1i（1+5%/2）2 i=5.06%有效年利率高出名义利率0.06（5.065）。,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,2、股票价值、股票收益率的计算原理（1）股票价值的概念(P147)股票价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,（2）股票价值的计算相关现金流量分布非长期持有：CF tDt；t1n零增长股票：CF tD；t1n固定增长股票：CF t D1(1+g）t1；t 1 固定增长股票：CFj D j，j从N；CF N+t

33、DN+1（）t-1，从关键：M时点的确定。折现率：iRs计算P0非长期持有：P147零增长股票：P148恒定比率增长股票：P148两阶段模型：P149；P149P0计算,华章仁达,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,（3）股票期望收益率（与资本成本的区别？）考虑时间价值（1）零增长股票：R=D/P0=D0/P0；（2）固定增长股票：R=D1/P0=D0（）/P0（3）非长期持有模式、长期持有非固定成长不考虑时间价值R=股利收益率资本利得收益率 D1/P0+(P1P0)/P0；,华章仁达,例题,1、如果不考虑影响股价的其他因素，股利恒定的股票价值与市场利率成正比，与预期股利成反比。（）【答案

34、】2、从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率。（）【答案】,华章仁达,第四部分 资本预算,考点掌握投资项目评价的基本方法（贴现与非贴现）的应用,华章仁达,第四部分 资本预算折现现金流量法基本思路,思路一：1、计算各期的NCFt；2、估算折现率；3、利用时间价值计算现值（价值、NPV）思路二：1、计算NCFt；2、已知或估算现值；3、内插法计算折现率（预期收益率、个别资本成本、IRR）或期数,华章仁达,第四部分 资本预算,投资决策评价指标的分类按照是否考虑资金时间价值可分为折现指标：即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、内含报酬率、现值指数、动态回收

35、期等；非折现指标：即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括静态回收期、会计收益率。,华章仁达,第四部分 资本预算,按数量特征分类绝对量指标：回收期和净现值；相对量指标：现值指数、会计收益率、内含报酬率。按指标性质不同正指标：指标值的大小与投资项目的好坏成正相关关系，即指标值越大，该项目越好，越值得投资。如会计收益率、净现值、现值指数、内含报酬率。反指标：指标值的大小与投资项目的好坏成负相关关系，即指标值越小，该项目越好，越值得投资。如回收期。,华章仁达,例题,在下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。A回收期 B会计收益率C内含报酬率 D净现值【答案】B【解析】选项A、B均为非折现指标，但A是

36、反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。,华章仁达,第四部分 资本预算,2、非折现评价方法及其使用（1）会计收益率法（P214）会计收益率年平均净收益/原始投资额计算简单，应用范围很广。使用会计报表上的数据，以及会计的收益和成本观念。（2）回收期法（P.213）静态回收期，指投资引起的现金流入累积到与原始投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。实质是：NCF t0时求t（与折现的回收期不同的是不必计算现值，但是仍然采用收付实现制的现金流量）。优点：P213,华章仁达,例题,某方案的静态投资回收期是()。A净现值为零的年限B净现金流量为零的年限C累计净现值为零的年限D

37、累计净现金流量为零的年限【答案】D,华章仁达,例题,下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是()。A它忽略了货币时间价值B它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C它不能测度项目的营利性D它不能测度项目的流动性【答案】Dp213,华章仁达,第四部分 资本预算,3、折现评价方法及其使用（1）净现值法（P209）净现值（NPV），是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。如净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目为股东创造财富，应予以采纳。如净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资报酬率小于

38、资本成本，该项目将减损股东财富，应予以放弃。实质：根据NCF合理选择匹配折现率，计算现值。,华章仁达,第四部分 资本预算,（2）现值指数法指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、现值比率、获利指数。只要项目的现值指数大于1，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。项目的现值指数小于1，则拒绝该项目。如果存在多个互斥项目，应选择现值指数超过1最多的项目。现值指数反映投资的效率（净现值反映投资的效益）现值指数能够比较投资额不同项目的盈利性,华章仁达,第四部分 资本预算,（3）内含报酬率（P211）内含报酬率（IRR），是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的

39、折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。与现值指数法的异同（P212）。（4）动态（折现）回收期（P214）是在考虑资金时间价值的情况下，以项目的现金流入抵偿全部投资所需要的时间。,华章仁达,例题2008年试题不定项选择第80题,下列投资项目能增加企业价值的是：A、净现值大于0B、净现值指数大于1C、收益率超过资本成本D、会计收益超过原始投资额答案：A、B、C、D,华章仁达,例题,1、投资项目评价的获利指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立投资方案获利能力的比较，两种方法评价的结论相同。（）【答

40、案】2、利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率就是方案本身的报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率了（）。【答案】,华章仁达,第五部分 股利分配,考点掌握我国企业利润分配的项目及利润分配顺序、股利支付方式熟悉股利分配政策的相关理论,华章仁达,第五部分 股利分配,1、我国企业利润分配的项目和利润分配的顺序（P.313）（1)利润分配项目法定公积金 股利（向投资者分配的利润）（2）利润分配的顺序计算可供分配的利润计算法定公积金计提任意公积金向股东支付股利（分配利润）,华章仁达,第五部分 股利分配,（3）股利支付的方式（P316)现金股利：是以现金支付的股利，它是股利支付

41、的主要方式。财产股利：是以现金以外的资产（主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券）支付的股利。负债股利：是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。股票股利：是公司以增发的股票作为股利的支付方式。,华章仁达,例题,1、如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】D,华章仁达,第五部分 股利分配,2、股利分配政策的相关理论（P316）（1）股利理论股利无关论认为公司的股利政策不会对公司的市场价值（或股票价值）产生任何影响，又被称为完全市场理论。股利相关论税差理

42、论客户效应理论“一鸟在手”理论 代理理论信号理论,华章仁达,第五部分 股利分配,（2）股利政策（P.322）包括：股利支付形式、股利支付率、具体的股利政策、股利支付程序常用股利政策剩余股利政策 固定或持续增长股利政策 固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策,华章仁达,例题,所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好投资机会时，公司的盈余首先满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配（）。【答案】【解析】要考虑目标资本结构,华章仁达,例题,在下列股利分配政策中，能够保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少营少分、无盈不分原则的是（）A.剩余股利政策B.固定或

43、稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】C,华章仁达,例题,在下列股利分配政策中，最有利于股价稳定是（）A.剩余股利政策B.固定或稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】B,华章仁达,例题,在下列股利分配政策中，主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的是（）A.剩余股利政策B.固定或稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】A,华章仁达,第六部分 本量利分析,考点掌握成本性态的概念，按成本性态对成本的分类，量本利分析中损益方程式的计算，边际贡献、盈亏临界点的概念及计算熟悉安全边际的概

44、念及计算，影响利润各因素的变动分析,华章仁达,第六部分 本量利分析,1、成本性态（P.529）（1）概念成本性态：指成本总额与产量之间的依存关系。（2）按成本性态对成本的分类固定成本（F）：在特定的业务量范围内不受业务量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。包括约束性固定成本和酌量性固定成本；变动成本（bQ）：在特定的业务量范围内其总额随业务量变动而正比例变动的成本。混合成本（F+bQ）：是介于固定成本和变动成本之间的成本，总额因产量变动而变动，但不是成正比例关系。注意：相关范围！,华章仁达,例题,1、固定成本是指在特定的业务量范围内不受业务量变动的影响，在一定期间内总额保持不变的成本

45、。（）【答案】,华章仁达,第六部分 本量利分析,混合成本的四个主要类别（了解）（P533）半变动成本半变动成本，是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本。阶梯式成本阶梯式成本，是指总额随产景呈阶梯式增长的成本，亦称步增成本或半固定成本。延期变动成本延期变动成本，是指在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量比例增长的成本。曲线成本曲线成本是指总额随产量增长而呈曲线增长的成本。这种成本和产量有依存关系，但不是直线关系。可以分为两种类型：一种是变化率递减的曲线成本；另一种是变化率递增的曲线成本。,华章仁达,第六部分 本量利分析,2、基本损益方程式（p.543）EBITp QV QF

46、（pV）QF注：其中（pV）称为单位边际贡献；（pV）Q称为边际贡献M（1V/p）p QF（pV）/p*p QF其中：V/p称为变动成本率（1V/p）或(pV)/p:边际贡献率变动成本率边际贡献率1,华章仁达,第六部分 本量利分析,3、盈亏临界点作业率与安全边际率（p.550）EBIT=0，即为盈亏平衡（临界）点！盈亏临界点作业率：销售量（额）用于保本的百分比，安全边际率是指产生利润的百分比，p.553p.552图2015。,华章仁达,例题,根据本量利分析原理，只能提高安全边际而不会降低盈亏临界点销量的措施是（）。A.提高单价B.增加产销量C.降低单位变动成本D.压缩固定成本【答案】B,华章仁

47、达,例题,产品边际贡献是指（）。A.销售收入与产品变动成本之差B.销售收入与销售和管理变动成本之差C.销售收入与制造边际贡献之差D.销售收入与全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）之差【答案】D,华章仁达,例题,销售利润率等于（）。A.安全边际率乘变动成本率B.盈亏临界点作业率乘安全边际率C.安全边际率乘边际贡献率D.边际贡献率乘变动成本率【答案】C,华章仁达,例题,下列关于安全边际和边际贡献的表述中，错误的是（）。A.边际贡献的大小，与固定成本支出的多少无关B.边际贡献率反映产品给企业做出贡献的能力C.提高安全边际或提高边际贡献率，可以提高利润D.降低安全边际率或提高边际贡献率，可以

48、提高销售利润率【答案】D,华章仁达,第六部分 本量利分析杠杆原理,1、杠杆原理：支点两边的长度不同导致动态变化率反向变动。a b杠杆系数b/a(a/a)/(b/b)a的变化率是b的变化率的杠杆系数倍数,华章仁达,第六部分 本量利分析杠杆原理（1）,2、杠杆原理运用之一：敏感分析EBITp QV QFEBITp QV QFEBITp QVQFEBITp QVQF,华章仁达,第六部分 本量利分析杠杆原理（1）P.515,华章仁达,第六部分 本量利分析杠杆原理（1）,静态计算较简单，但必须是基期数。销售量的敏感系数是经营杠杆系数DOL。使盈利转为亏损即盈亏转折，指EBIT变化率至少为100，或EBI

49、T20（P.557)作用:根据敏感系数和EBIT的变化率来预测某参数的变化率或变化以后的金额；根据敏感系数和某参数的变化来预测EBIT变化,华章仁达,第六部分 本量利分析杠杆原理（1）,例题（p.559)教材的计算都是动态的分析，静态的分析计算结果如下：基期EBIT=2*10 1.2*1044p的敏感系数（2*10）/45；动态的结果如教材所列。,华章仁达,第六部分 本量利分析杠杆原理（1）,例题2019（p.557）盈亏转折即EBIT/EBIT100，1、单价的最小值p/p100/520；因此单价的最小值2*（120）1.62、单位变动成本的最大值V/V100/（3）33；因此单位变动成本的

50、最大值1.2*（1+33）1.6,华章仁达,例题,假设某股份公司只生产销售一种产品，单价50元，边际贡献率40%，每年固定成本300万元，预计来年产销量20万件，则价格对利润影响的敏感系数为（）。A.10B.8C.4D.40%【答案】A【解析】EBIT502040300 5020-50（140）20300 5050（140）20300100价格对利润影响的敏感系数502010010；,华章仁达,例题,或者：设单价上升10，原利润504020300100，变动后的利润50（+10）50（40）20300200，利润的变化率（200100）100100；敏感系数1001010；,华章仁达,第七部分