公选财务管理第二章.ppt

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1、,第二章,财 务 管 理 的 价 值 观 念,财务管理决策时 两个重要的 基本原则：今天的 一元钱 比明天的 一元钱 更值钱保险的 一元钱 比有风险的 一元钱更值钱。不同时点上 的资金价值 不能 相加或比较。,一、货币时间价值的有关概念 P25,1、货币时间价值 P25,2、现值和终值,现值(Present value)指未来某个时刻的资金现在的价值,终值(Future value)指现在的资金在未来某个时刻的价值,年金指在相同的间隔时间内陆续 收到或付出的 相同金额的款项 等额等距,3、年金(Annuity)P29,又称资金时间价值，是指货币由于投入到生产经营领域，随着时间的推移而产生的价值

2、。,第一节 货币时间价值 The time value of money,年金,普通年金(Ordinary annuity)先付年金(Annuity due)递延年金(defer annuities)永续年金(perpetuity),是收付时间均发生在每个间隔期期末的年金，又叫后付年金。,是收付时间均发生在每个间隔期期初的年金，又叫即付年金、预付年金。,是收付发生在第一期期末以后的年金，又叫延期年金。,是指无限期收付的年金，又叫永久年金、终身年金。,二、货币时间价值的计算,利息的计算方式单利指无论时间多长，只按本金计算利息 上期的利息不计入本金内生息复利指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加

3、入本金计算利息，即所谓“利滚利”（息再生息）,1、单利 终值和现值 的计算,例1：将本金 20000 元按 5 年定期存入银行，年利率 3.2，到期本息共有多少？,解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为 F，则 F=20000(1+0.0325)=23200（元）,FP(1+n i),例2：准备 4 年后购买一台价值 6000元的电器，已知 4 年期定期存款的年利率为 3，那么现在至少应存入多少钱？,解：这是按单利计算的现值问题。F=P(1+in)P=S(1+in)-1 P=6000(1+0.034)-1=5357.142857 至少应存入5357.15元。,P=F(1+n i)-1,2

4、、复利 终值和现值 的计算,例3：已知一年定期存款利率为 2.25，存入 1000 元，每年底将本息再转存一年期定期存款，1年后共多少钱？2年后呢？5年后呢？10年后呢？,F1=P(1+i)=P(1+i)1=1000（1+2.25）=1022.5,F2=F1(1+i)=P(1+i)1(1+i)=P(1+i)2=1000（1+2.25)2,F5=F4(1+i)=P(1+i)4(1+i)=P(1+i)5=1000（1+2.25)5,F10=F9(1+i)=P(1+i)9(1+i)=P(1+i)10=1000（1+2.25)10,复利终值（FVn：Future Value）的计算设：FVn 为复利终

5、值，PV为本金，i 为每期利率，n 为期数，则第n期，,FVn=PV(1+i)n,复利终值系数(F/P,i,n)或 FVIF(i,n),为便于计算，通常事先将(1+i)n 的值计算出来，编制成表格，称之为复利终值系数表 P435,复利现值（PV：Present Value）的计算,PV=FVn(1+i)n,复利现值系数(P/F,i,n)或 PVIF(i,n),练习：若计划3年后得到40000元，利息8%，问现在应存金额多少？,PV=FVn(1+i)n=FVn 复利现值系数=40000 0.7938=31752(元),大约在10 年前，某地新民晚报于某日报道杭州开办金婚纪念保险，新婚投保40元，

6、50年后可得10 000元。,40元,1周年 2周年 3周年 49周年 50周年,F=40复利终值系数,专业术语：复利终值,10 000元,n,i,12%,50,289.002,11560,10%,117.391,4696,13%,450.735,18029,6%,18.420,737,2%,2.692,108,FVIF Future value interest factor;PVIF Present value interest factor;,练习1:某人第一年末存入银行1万元,利率2%.问第三年末他可得到多少?,1 万,FV2?,FV2=1（1+2%）2=1 复利终值系数(F/P,2%

7、,2)=1 1.0404=1.0404(万元),F0=1(万元),FV1=1（1+2%）=1 复利终值系数(F/P,2%,1)=1 1.02=1.02(万元),1 万,FV1?,练习2:某人第二年末存入银行1万元,利率2%.问第三年末他可得到多少?,练习3:某人第三年末存入银行1万元,利率2%.问第三年末他可得到多少?,练习4:某人每年末存入银行1万元,共存3年,利率2%.问第3年末他可得到多少?,1万 1万 1万,?,FV2=1（1+2%）2=1 复利终值系数(F/P,2%,2)=1 1.0404=1.0404(万元),FV0=1(万元),故,F=F2 F1 F0=1.0404+1.02+1

8、,=3.0604(万元),思考:此题是否还可以采用其他方法计算?,3、年金终值和现值 的计算,FV1=1（1+2%）=1 复利终值系数(F/P,2%,1)=1 1.02=1.02(万元),n-1,年,F,n-1,n-2,年,F,n-2,n-3,年,F,n-3,2年,F,2,1,年,F,1,A,A,A,A,A,A,FVA=？,第,1,年,第2年,第3年,第n-2年,第n-1年,第n年,普通年金终值的计算,间隔期相等、发生额相同,年金,F,0,=A,=A(1+r),=A(1+r)2,=A(1+r)n_3,=A(1+r)n_2,=A(1+r)n_1,（在期末）,普通,是一定时期内每期期末等额收付款项

9、的复利终值之和。,年金终值,思考：,对吗？,3、年金终值(FVAn,Future value annuity)和 年金现值(PVAn,Present value annuity)的计算,所以：FVA=F0+F1+F2+Fn-1=A+A(1+r)1+A(1+r)2+A(1+r)n-1=A1+(1+r)1+(1+r)2+(1+r)n-1=A,年金（复利）终值系数(F/A,i,n)或FVIFA（i,n）,例4：某人每年末存入银行1万元,共存3年,利率2%.问第3年末他可得到多少?,FA=A年金终值系数1 3.06043.0604(万元),练习:P30例2-3,(1+r)n1,r,FVIFAi,n(F

10、uture value interest factor of annuity):,30 31 32 59,5000 5000 5000,付出额,年金终值FVA,FVA=A年金终值系数=A(F/A,i,30),例5:某人欲分3 年每年末从银行提取现金1万元,利率2%.问此人现在应存入银行多少钱?,1万 1万 1万,?,PV1=1(1+2%)-1=1 0.9804=0.9804(万元),PV2=1(1+2%)-2=1 0.9612=0.9612(万元),故,PV=PV1 PV2 PV3=,2.8839(万元),思考:此题是否还可以采用其他方法计算?,PV3=1(1+2%)-3=1 0.9423=0

11、.9423(万元),1(1+i)-n i,PVA=A,年金现值系数(P/A,i,n)或PVIFA（i,n）,上例另解,PVA A年金现值系数 1 2.8839 2.8839(万元),练习:P32例2_4,PVIFAi,n(Present value interest factor of annuity),小结：资金时间价值的计算,PV,FV=？,FV=PV,PV=？,FV,PV=FV,A A A A,PVA=？,PVA=A,A A A A,FVA=？,FVA=A,复利终值系数,复利现值系数,年金现值系数,年金终值系数,已知现值，求终值,已知终值，求现值,已知年金，求现值,已知年金，求终值,资金

12、时间价值的应用,1、将100元存入银行，利率为10%，5年后价值是多少？2、若6年后欲得3万元，利率3%，现应存金额多少？3、现在存入银行一笔钱，准备在以后4年里每年末得到4000元。若利率4%，现在应存入银行多少钱？4、若计划3年后得到20000元，利率3%，每年末应存多少？,100,？,3万,？,4000 4000 4000 4000,？,20000,？,终值,现值,年金现值,已知年金终值，求年金,161.05元,25125元,14519.6元,6470.61元,货币时间价值W公司货币时间价值的计算资料（l）W公司总经理林盛曾预测其女儿（目前正读高中一年级）三年后能够顺利考上北京大学计算机

13、专业，届时需要一笔学费，预计为3万元，他问会计张红：如果按目前存款年利率4给女儿存上一笔钱，以备上大学之需，现在要一次存入多少钱？（如果银行存款按复利计息）,FV=PV,复利终值系数（4%，3）,=308892667（万）,资料（2）W公司四年后将有一笔贷款到期，需一次性偿还2000万元，为此W公司拟设置偿债基金（每年末在银行存入一笔钱），银行存款年利率为6。问每年末在银行存入多少？,FVA=A,年金终值系数（6%，4）,2000=A,43746,A=45718（万）,资料（3）W公司有一个产品开发项目，需一次性投入资金1000万元，该公司目前的投资收益率水平为15，拟开发项目的建设期为二个月

14、，当年投产，当年见效益，产品生命周期预计为10年。分析该产品开发项目平均每年至少创造多少收益，经济上才可行？,PVA=A,年金现值系数（15%，10）,1000=A,50188,A=19925（万）,练习2：希望连续10 年每年初可以从银行取得100万，问现在在银行必须存入多少？,1 2 3 8 9 10,100 100 100 100 100,？,PVA A年金现值系数 A（P/A，4%，9）100 7.435 743.5(元),PA?,PA PA 100 743.5 100 843.5(元),记住了!,/,/,如何求：先付年金现值？,参见P33 2-14,练习1：每年初存入100万，问第十

15、年末可有多少钱？,1 2 3 8 9 10,100 100 100 100 100,？,FVA A年金终值系数复利终值系数 A（F/A，4%，9）（F/P，4%，1）100 10.5831.04 1100.632(元),FV1 100复利终值系数 100（F/P，4%，10）100 1.480 148.(元),FVA?,FV FVA FV1 1100.632 148.00 1248.632(元),如何求：先付年金终值？,FV A年金终值系数复利终值系数 A（F/A，4%，10）（F/P，4%，1）100 12.0061.04 1248.624(元),参见P32 2-11,n期 后付年金 和 先

16、付年金 终值比较,相同点:n期后付年金和n期先付年金 付款 次数 相同,不同点:,付款时间不同,n期 先付年金终值 比 n期 后付年金终值多计算一期利息,参见：P32、2,4、先付年金终值 和 现值 的计算,n期 后付年金 和 先付年金 现值 比较,相同点:n期后付年金和n期先付年金 付款 次数 相同,不同点:,付款时间不同,n期 后付年金 现值比 n期 先付年金 现值 多计算一期利息(或多贴现一期）,参见：P32、2,延期年金,在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。,现值,(deferred annuity),5、延期年金现值 的计算,练习3：某投资项

17、目建造期3年，第4年开始获利，如下图，问该项目各年回收额相当于投资之初多少资金？,1 2 3 4 5 6 7 8,1000 1000 1000 1000 1000,P？,PA A年金现值系数 A（P/A，4%，5）1000 4.4518 4451.8(元),P PA 复利现值系数 4451.8（P/F，4%，3）4451.8 0.889 3957.65(元),PA?,方法一,练习3：,1 2 3 4 5 6 7 8,1000 1000 1000 1000 1000,？,P1 A年金现值系数 A（P/A，4%，8）1000 6.7327 6732.7(元),P2 A年金现值系数 1000（P/A

18、，4%，3）1000 2.7751 2775.1(元),1000 1000 1000,P P1 P2 6732.7 2775.1 3957.6(元),方法二,思考：如何求：递延年金终值？,思考：如何求：递延年金现值？,参见P34 2-15,参见P34 2-16,永续年金,无限期支付的年金,(perpetual annuity),6、永续年金现值 的计算,例：P35 2-8,思考：求：永续年金终值？,思考：某厂欲购设备一台，价值200 000元，使用期10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，银行利率12，问此投资是否有利？,提示：先计算此项投资未来收益的现值，若超过买价，则

19、此投资有利，可以购买；否则，投资不利，不应购买。,思考：某厂欲购设备一台，价值200 000元，使用期10年，第十年末该设备残值10 000元。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，银行利率12，问此投资是否有利？,思考：某厂欲购设备一台，价值200000元，使用期10年，第十年末该设备残值5000元。投产后每年可为企业获得现金净流量依次为2万元、2万元、2.5万元、3万元、3.5万元、4万元、4万元、4.5万元、4.5万元、4万元，银行利率12，问此投资是否有利？,参见：P36、2,思考、时间价值计算中的几个特殊问题 1.不等额现金流量现值的计算,不等额现金流量的现值=每年现金流量复

20、利现值,2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值,30 31 32 59,5000 5000 5000,3756,26248,7524,15048,付出额,收回额,年金终值,年金现值,复利现值,年金现值,及复利现值,复利现值,28470,复利现值,60 61 64,第二节 风险 与 收益,一、风险 与 收益 的概念,1、风险 是指未来投资收益的不确定性 尤其是指发生负收益（即坏的结果）的可能性,2、收益，也称报酬，是指企业投资或经营所得到的 超过 投资成本价值的 超额收益。,3.风险报酬 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。,注意1：（风险）报酬有两种表示方法：绝对数：

21、（风险）报酬额 相对数：（风险）报酬率,期望报酬率必要报酬率实际报酬率,投资前测算的 期望报酬率（期望收益率）,以及应达到的 必要报酬率（必要收益率）,投资后已获得的 实际报酬率（实际收益率）,报酬率,4.企业财务决策分为三种类型 P 39：,确定性决策风险性决策不确定性决策,注意2：（1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。（2）风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险（3）风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。（4）风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察 从财务的角度来说

22、 风险主要是指无法达到预期报酬的可能性,二、单项资产的风险报酬（一）确定概率分布 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即,n为可能出现的结果的个数,（二）计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数 的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：,pi 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目,例P40 东方公司 和 西京公司 股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试

23、计算两家公司的期望报酬率。东方公司 和 西京公司 股票报酬率的概率分布,西京公司,=100%0.30+15%0.40+（-70%）0.30=15%,东方公司,=20%0.30+15%0.40+10%0.30=15%,公式中，,2、公式：,-期望报酬率的标准离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率；,n-可能结果的个数。,（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合差异 是反映离散度的一种量度。,例：接上例P42,反映离散程度,注：标准离差(standard deviation),结论：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。,问题：当期望报酬率不等时，又该如何呢？,参见：P42 倒第3行,小结：单项资产的风险与收益,风险的衡量步骤：第一步：确定概率分布 第二步：计算期望值 第三步：计算标准离差 第四步：计算标准离差率 第五步：计算风险报酬率RR=bV 第六步：计算投资报酬率,