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1、关注慢性病大品种、迎合政策趋势2012年医药投资策略,医药行业分析师：黄国珍执业证书编号：,银河证券医药生物团队,二一一年十一月,医药行业：逻辑和结论,逻辑寻找2011年个股分化及市场偏好逻辑2012年医药投资逻辑关注投资逻辑成立的条件和催化因素结论需求引导供给，慢性病成为主要疾病，最有望从中产生大品种筛选慢性病领域的大品种是有效的投资线索顺应政策扶持以及医学发展方向的行业选择，看好疫苗行业重点推荐天士力、莱美药业、智飞生物和阳普医疗,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年关注慢性病领域的潜力大品种顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,韬光养晦、调整与提高的2011年,行业指
2、数跑输大盘医药板块位列所有板块走势倒数第六,韬光养晦、调整与提高的2011年,化学制药和生物制品板块走势明显弱于大盘,韬光养晦、调整与提高的2011年,中药、医疗服务和医疗器械板块表现相对较好,韬光养晦、调整与提高的2011年,再生医学、中药保健类以及新股表现较好,韬光养晦、调整与提高的2011年,2011年1-9月：化学制剂收入增速24.8%；利润增速13.6%。利润增速低于收入增速，显示行业竞争加剧，费用上升,当前化学制剂PE(TTM，整体法剔除负值)为27.5倍，板块近5年来平均约33.8倍，目前板块估值低于历史平均,当前化学制剂相对A股溢价率1.9倍，近5年平均溢价率为1.5倍，目前高
3、于历史平均,韬光养晦、调整与提高的2011年,2011年1-9月：中成药收入增速35.7%；利润增速139.4%。中药材价格回落，行业利润增速略高于收入增速,当前中药板块PE(TTM，整体法剔除负值)为38.0倍，板块近5年来平均约40.8倍，目前板块估值低于历史平均,当前中药板块相对A股溢价率2.6倍，近5年平均溢价率为1.8倍，目前高于历史平均,韬光养晦、调整与提高的2011年,2011年1-9月：生物制品收入增速28.7%；利润增速6.6%。利润增速大幅低于收入增长,当前生物制品PE(TTM，整体法剔除负值)36.5倍，板块近5年来平均约44.7倍，目前板块估值低于历史平均,当前生物制品
4、相对A股溢价率2.5倍，近5年平均溢价率为1.9倍,目前高于历史平均,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年关注慢性病领域的潜力大品种顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,关注慢性病领域的潜力大品种,慢性病已经上升为主要疾病卫生部部长陈竺指出：我国人民群众最大的健康挑战来自慢性病，是主要的致死或致残原因慢性病主要种类心脑血管疾病：冠心病、脑卒中呼吸系统疾病：“老慢支”消化系统疾病：消化性溃疡糖尿病癌症,关注慢性病领域的潜力大品种,慢性病发病率呈现上升态势我国居民脑血管病的发病率从1993年的4%左右上升至2008年的8%。目前仍处于上升通道中。,关注慢性病领域的潜力大品种,慢
5、性病将成为今后一段时期医疗和疾病领域的主要矛盾人口老龄化：老年人以慢性病为主生活条件以及习惯的改变：高脂饮食导致心脑血管疾病增加卫生条件的提高，传染病减少疾病治疗手段的提高更多的病开始趋于慢性化心脑血管疾病，长期治疗长期服药癌症由“不治之症”逐渐向“慢性病”进行治疗管理,关注慢性病领域的潜力大品种,医疗资源主要消耗在慢性病治疗之中根据WHO的统计，到2030年全球将有70%的医疗资源是投向慢性病治疗柳叶刀杂志文章认为，发展中国家将遭到不断增加的慢性病的沉重打击集中措施减少已知的、可以矫正的风险因素来预防慢性病对发病率和死亡率的减少至关重要,关注慢性病领域的潜力大品种,终端用药数据显示肿瘤、心血
6、管、消化等大类慢性病居前抗感染类仍居第一位，但比重将逐渐下降肿瘤、心脑血管及消化疾病等慢性病占据了终端用药量的较大比重,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年关注慢性病领域的潜力大品种顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,疫苗供应体系建设规划出台，疫苗行业未来大有发展2011年10月国务院常务会议通过了规划，疫苗行业关注度显著提升接种疫苗是防控传染病发生和流行最经济、最有效的措施之一新品研发将提速：尽快完成手足口病等6种新型疫苗的研制及产业化扩增产能和实物储备中央财政支持EPI，重点项目安排投资规模约94亿元,顺势而为，关注疫苗行业和竞争
7、优势企业,疫苗的需求有赖于国家支持与引导与药物需求的区别主要用于健康人群，因此对于安全性的要求极高必须具有较高的预防和治疗功效才能被公众接受政府是疫苗的主要购买者，在疫苗的生产研发中起着重要的调控作用,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,过去的政策“桎梏”逐步打破2005年疫苗流通和预防接种管理条例打破了疫苗流通市场疾控中心一统天下的局面，二类疫苗市场实现了销售渠道的开放二类疫苗生产企业的销售对象由原来的31 家省级疾病预防控制机构扩展到数万家省、市、县疾病预防控制机构、接种单位及有资质的疫苗批发企业政策桎梏的打破有利于疫苗需求的释放,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,未来疫苗需求增长呈
8、现上升态势国家公共政策从“治已病”前移到“治未病”个人对疫苗的认知程度和购买力逐年提高经济全球化以及人口流动频繁带来疫病“全球化”,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,我国疫苗市场规模未来将持续快速增长2009年我国疫苗市场规模约90亿元，在医药行业收入中比重不足1%，远低于全球2.5%的平均水平，未来将持续快速增长。,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,WHO疫苗采购计划打开疫苗企业出口之门2005年疫苗流通和预防接种管理条例打破了疫苗流通市场疾控中心一统天下的局面，二类疫苗市场实现了销售渠道的开放二类疫苗生产企业的销售对象由原来的31 家省级疾病预防控制机构扩展到数万家省、市、县疾病预
9、防控制机构、接种单位及有资质的疫苗批发企业政策桎梏的打破有利于疫苗需求的释放,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,2010年新版药典造成了今年疫苗批签发的低基数为了适应新版药典要求，疫苗生产企业需要进行工艺改进工艺改进需要较长时间进行生产工艺认证，某些改进甚至需要重新进行临床研究跨国公司产品在抗生素残留上不符合中国新版药典要求目前疫苗生产企业（尤其是内资企业）的批签发已经恢复正常,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,疫苗企业的竞争主要集中在二类苗市场（量小钱多）二类苗的批签发占比约20%，但金额占比约70%,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,明年基药招标模式将改良，质量和规模因素得到重视“安徽模式”备受诟病，药品质量问题频出。改良后的招标模式，质量分将带入商务标的评选中。厂商中标后不供货或难以供货导致“规模”因素将受到重视。招标中对质量和规模的重视利好具有质量和规模优势的竞争优势企业,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年关注慢性病领域的潜力大品种顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,重点公司推荐,*：2011年11月18日收盘价,谢 谢！,
