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1、第7章股票投资的策略与技巧,第一节 股票投资策略第二节 股票种类与时机的选择第三节 股票投资操作技巧,王德礼主讲,一、长期投资策略 1.长期投资策略的逻辑 股市中，人们常说长线是金，为什么？（1）世界股市指数的底部是不断抬高的。道琼工业指数开始不过只有三点，而今天却高达12000多点。香港恒生指数创立时为100点，目前已站上1900点。上证指数开盘是96点，而现在却是2000多点。（2）长期投资可以减少出错的概率。据美国投资公司协会的一项实证研究显示，持有一天下跌的可能性是45%，持有一个月下跌的可能性是40%，持有五年下跌的可能性已降为1%。（3）长期投资可以减少交易成本 资金量为10万元，
2、每月交易20次，佣金等为0.6%时，每年交易费用288000！中国股市交易成本偏高，真是难以承受之轻。,第一节 股票投资策略,长期投资的真正含义,（1）长期投资并不是买而不卖，在以下三种情形下是可以卖出股票的。第一、公司的基本面真的发生了巨大的变化。第二、公司的股价真的被市场严重高估。第三、出现了更值得投资的公司。（2）长期投资是把股市作为是一个永久性投资场所。（3）长期投资是对股市要永远保持应有的理性。,王德礼主讲,（1）长线的钱。要用自有的闲置的资金炒股。（2）长期的股 一是要投资于有可能成为百年老店的上市公司。如银行 二是要避免周期性强的上市公司。医院、医药、消费、粮食、烟草、零售、生物
3、、食品饮料、交运设备、交通运输、公用事业等周期性就不强。三是要投资具有稳定成长的公司。刘元生认购万科360万股。以后随着万科送股配股，加上通过二级市场增持，至2011年第三季度，达1.3379亿股，认购原始股加上二级市场买入股票的费用，共约400万元。21年，按如今每股7.3元计算，达10亿元，获利达成250倍！四是要投资于股息率超定存的慷慨公司。在香港就有不少投资者长年定投恒生银行，就是为了其高分红。恒生银行过去十多年来一直遵循“按季分红”，年度现金分红水平一直保持在每10股派现5060港元之间，而且它的分红公布日期及除权日期一般是提前一年就对外公布，每季分红时间及分红水平都是相对固定的。,
4、如何进行长期投资,二、短期投资策略（1）目前国内股市牛短熊长，长期就意味着受煎熬，投资不是找虐不必当“死多头”；（2）长期本身就是大风险！美国财富杂志：美国大约有62%的企业寿命不超过5年;在北京中关村注册的6000家企业，平均寿命为3.9年。（3）短线操作虽然不是赚钱最多的方式，但可以有效回避市场风险，保存资金实力和培养市场感觉。,王德礼主讲,第一节 股票投资策略,短期投资的真正 含义,（1）短期投资并不是随意换手，在牛市中完全可以较长期持有。永不做“死多头”才是关键。（2）短期投资一般不把上市公司作为一个永久性投资对象。即使股市是永久性的，上市公司也并非如此，不同公司的在股市中的浪花才是被
5、关注的对象。（3）短期投资不是投机，要对股市永远保持绝对的理性，以技术流为支撑，容不得任何侥幸。,王德礼主讲,（1）正确选择交易的左右侧；以股价顶部（底部）为界，左侧交易（高抛、低吸）中的主观预测成分多。右侧交易（杀跌、追涨）则体现对客观的应变能力（2）尊重趋势、顺势而为；（3）制定止损点，并严格执行；（4）追求持续盈利而非暴利。,如何进行短期投资,三、价值投资策略 所谓价值投资(Value Investing)就是投资于价值被低估的股票。偏好市盈率、市净率或其他价值衡量基准偏低的股票。因为股票价格围绕“内在价值”的稳固基点上下波动，股价长期来看有向“内在价值”回归的趋势，当股价低于(高于)内
6、在价值时，就出现了低买高卖的机会。罗杰斯说：投资就是墙角上有一装满钱的皮包，没有人要，我从容地走过去，捡起来放在怀里，这个过程就是投资。,第一节 股票投资策略,价值投资特点,（1）越跌越买因价值投资是保守投资，把资产放在安全的地方，即决不在悬崖边上跳舞；购买的品种具有安全边际，故当标的价格下跌的时候，往往会越跌越买，而不是越跌越卖，不会设止损位。当然，如果公司的基本面发生了重大变化，使得不得不对公司进行再次估值，或者说在估值的时候出现错误，那么便会抛出标的资产。另外，如果仅仅是一些一次性的事件导致标的价格发生变化，但是事件是可逆的，不是“永久性的伤害”，那么这往往会成为很好的进场机会。,王德礼
7、主讲,价值投资特点,（2）投自己熟悉的品种在选择投资标的时，往往会选择自己熟悉的品种，如金融。再如会研究消费类的股票，但是对医药类的股票研究会较少。就算研究医药类的股票，也是研究如东阿阿胶、同仁堂等容易理解的股票，而不是药品开发类的公司，因为这类公司的研究门槛相对较高，需要较强的专业知识背景。研究股票的时候，往往会深入地研究一家上市公司，对企业的财务报表进行较为彻底地剖析。同时，在研究上市公司的时候，往往会从多个角度来考虑，比如说管理层，公司是否具有核心竞争力等等。当股价达到一定高度，上市公司安全边际缩小的时候，往往不管市场对该股票的表现多热，会抛出股票，以换成其它更“安全”的股票。,王德礼主
8、讲,价值投资特点,（3）持股时间长 中国股票市场上的投资者，一年十几倍的换手率。有些高频操作的投资者，一年可能有几十倍，甚至几百倍的换手率，有的一两天就可以换上全部的股票。但是，往往会有较长的持股时间，平均持股时间基本上都要超过一年，有的股票有可能会持有好几年，甚至几十年。低换手率，高平均持股时间是价值投资的特点，这也使得价值投资者的交易佣金往往很低。,王德礼主讲,（4）乐见熊市 新手怕跌，老手怕涨，思维方式是“丑到极处便是美”。只有熊市，才能买到物超所值的股票。一涨了可供选择的机会就少了。牛市的顶端是最难受的时期，因为市场上找不到可以投资的品种。熊市的末端是最惬意和最忙碌的时候。,价值投资特
9、点,（1）投资于价值被低估的市场 一是看股市与经济背离的程度。自2009年底的两年以来，在全球25个主要指数中，去年，沪深股市分别以21%和28%的跌幅领跌全球股市，5000万中国股民亏损面达87%，人均亏损4万元，机构投资亏损超过4000亿元。与此同时，中国经济的增速却领跑全球，即便是GDP同比增速呈回落态势，增幅依然达到9.2%。之所以出现“跑赢全球经济却跑输海外股市”的现象，供需失衡是重要原因。从供应来看，“抽水机”开足了马力，IPO、再融资、大小非套现不断从股市中“抽水”。加之5000多款理财产品大显身手，大宗商品交易市场空前繁荣，高利贷趁热闹 二是看估值。从估值角度看，2450点位置
10、，上证50指数的市盈率只有11.8倍，沪深300的指数市盈率11.2倍，大盘的平均市盈率只有15倍，这种估值已经远远低于美国、欧洲、日本等国际股市，确实是全世界股市少有的机会。目前A股的估值比美国标准普尔的估值还低。相比之下，美国每年GDP的增长仅2%，中国经济增长虽然在放缓，但GDP的增长也有7，5%左右。如果参照中国经济9.6%的全世界绝无仅有的高增长，那么现在的中国股市应该遍地都是金矿。,如何进行价值投资,（2）投资于价值被低估时的品种。一是估值洼地。投资于低市盈率、低市净率的绩优股。首先是盯住沪深300指数的大蓝筹。从品种结构上分析，当前沪深300和上证50市盈率分别为13.3倍和11
11、倍，与2008年熊市底部时估值水平相当，低于2010年7月份2319点时的估值。对沪深300成分股和大盘蓝筹而言，在当前仍然稳定增长的经济环境下，估值继续压缩的空间已经很小。其次是盯住金融大蓝筹不放松。金融股既是权重股（已占40%），也是大国崛起的代表，当然是受益最大的股票。同时，金融是国内高垄断高门槛的行业。以银行为代表的金融股三到五年翻番的可能性是存在的（升值、增长、国际化、融资融券、退市）。但随着全流通时代的到来、经济增速度放缓、做空机制的建立，像2005-2007年翻6倍的可能性是不存在的。6124点可能需要5-10年才能跨越。再次是盯住市盈率低于8倍，甚至低于6倍的银行股。这类股近几
12、年业绩保持稳定增长，而股价却徘徊不前，有的比“白菜”价格还低。,如何进行价值投资,二是超跌洼地。所谓价格洼地是指股价大幅度超跌形成的洼地。A股里的个股基本上都会与大盘保持着很大的正相关运行关系，如果大盘大涨，那么不管上市公司基本面怎么差甚至是亏损股，也总会跟着大盘上涨一程，下跌亦是如此。与其去追逐那些高处不胜寒的股票，不如安下心来，介入这些一直在低位横盘遭人白眼的股票。如平安保险由牛变熊的时候，股价从149元，跌到了19元，跌幅为410%，而指数从6124跌到1664，跌幅仅为268%，严重超跌。反弹幅度大。从1664点到3478点，大盘只反弹了209%，而平安保险，从19.90元，反弹到67
13、.2元，反弹幅度达337%。67-33.当然，这样的低位仅仅是一段时间内的低位，也仅仅是股价在运行过程中所处位置的相对低位，而非股价真正处于长期过程中的低位。因而，对于价格洼地，大家要采取赚了就跑的策略。,如何进行价值投资,三是价系洼地 第一，AH股价系洼地。AH股经常会出现“溢价”或折价，两地中股价的不一致必然会形成股价的“价系洼地”。例如2010年10月13日，南方航空H股大幅上涨12.16%，而其A股只是震荡，此时可抓住价系机会介入，之后南方航空A股股价从9.5元连续上涨至13元。第二，AB股价系洼地。目前沪深共有107只。深物业（0.4）、深深宝（0.5）、深赤湾（0.8）、深深房（0
14、.5）、丽珠集团（0.6）、中集集团（0.6）。第三，股价与基价形成的价系洼地。最典型的是封闭式基金。其二级市场上的交易价格经常低于实际净值，这种情况称为“折价”。第四，不同股东价系造成的洼地。一是市场价与增发价形成的洼地。二是市场价与大股东和高管层增持价以及回购价形成的洼地。,如何进行价值投资,1.树立组合投资策略的逻辑（1）长期投资策略决定组合投资策略。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低投资风险。（2）理性投资思维决定组合投资策略。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在这一对矛盾中达
15、到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平的条件下获取更高收益提供了机会。当投资者对证券组合的风险和收益作出权衡时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。当然，有些风险是难以分散的如次贷危机、欧债危机。,四、组合投资策略,（1）量力而行。一般投资者最好选择一两个投资品种。资金量大时，可考虑投机与绩优等品种的组合。投资组合只是防御投资风险的手段，不是最终获取最大利益的目的。（2）合理布局。投资者进行分散投资，要注意所分散投资的品种之间的相关性越弱越好，否则就达不到风险分散的目
16、的。因为同一类品种或相关性强的股票往往会同涨同跌。投资组合中的“弱相关性”问题有几个原则：一是“分散投资资金单位”。对任意选出的60种股票的“组合群”进行投资，其风险可将至11.9%左右。二是跨行业品种分散。如同时购进电子类、金融类、建筑类等多品种股票。三是跨地区品种分散。选择来自不同地区的上市公司的股票，增加投资品种对地区性发展政策的抗风险能力。四是跨时间选择投资时机。不要孤注一掷。五是跨市场分散。一部分资金在一级市场打新股，一部分资金在二级市场买股票。其实真正的投资组合多是跨证券品种的复杂组合！,2.如何进行组合投资,（3）回避风险。一是回避市场风险。市场风险来自各种因素，需要综合运用回避
17、方法。首先，要掌握趋势。其次，搭配季节股。再次，选择买卖时机。二是防范经营风险。选择能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，而和那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离。三是避开购买力风险。在通货膨胀期内，应留意市场上价格上涨幅度高的商品，从生产该类商品的企业中挑选出获利水平和能力高的企业来。当通货膨胀率异常高时，应把保值作为首要因素，如果能购买到保值产品的股票(如黄金开采公司、金银器制造公司等股票)，则可避开通货膨胀带来的购买力风险。四是避免利率风险。,2.如何进行组合投资,1.被动投资策略逻辑（1）从长期来看，无论是个人，还是机构都难以战胜大势。国外经验表明，长期
18、战胜市场（指数）不易。根据利普资讯公司2004年8月底时的统计资料，在2004年以前的五年、十年、十五年中能够持续战胜S&P500指数的美国主动型股票基金的比例分别仅为21%、27%及17%。英国媒体伯明翰邮报（Birmingham Post）2006年9月23日报道称，2003-2206年英国接近75%的基金都没能跑赢大盘。通过追踪278家英国股票市场基金发现，只有25%的基金的净值增长能够达到或者超过富时综合指数在同期的增长水平。我们现在所谈到的还都是能够在这三年维持下来的，还有一些基金已经中途破产了。,五、被动投资策略,案例：近年主动型偏股基金整体跑输指数 据天相投顾统计显示，2009年
19、至去年11月底近年时间，266只主动型偏股基金整体跑输指数。七成偏股基金跑输大盘WIND数据显示，七成偏股基金(普通股票型基金和偏股混合型基金)业绩未能跑赢同期大盘。最考验基金经理主动管理能力的偏股基金，表现不尽如人意。上证综指下跌14%，沪深下跌15.68%，普通股票型基金和偏股混合型基金区间净值平均分别下跌16.6%和15.4%，获取超额收益的能力并未彰显。从单只基金看，全部偏股基金均为负收益，其中，表现最好的基金为鹏华消费优选，区间净值下跌4.56%，表现最差的一只偏股基金净值下跌29.6%。363只偏股基金中，254只基金未跑赢同期上证指数，占比约七成。,五、被动投资策略,（2）被动投
20、资可以获取平均收益 与主动管理型基金相比，被动管理型基金，如指数基金至少有五大优势 一是被动地根据指数的样本构成比例，对股票进行投资，可以稳定获取与指数涨幅同步的收益。是市场上为数不多的较高收益产品，适合投资者长期持有。二是指数化投资可以用小额资金即可获得一个多样化的组合，大大减少了投资组合的非系统性风险。三是指数化投资采取跟踪基准指数的被动性操作，使基金的运营成本和交易成本降到最低点。ETF在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，交易所交易基金不需要负担庞大的投资和研究团队的支出，从而费用低廉，其管理费率一般是11.5。此外，赎回与交易不涉及资本所得税，可以减少基金管
21、理人的税收支出。ETF产品的交易费用和管理费用都是世界上最低的。四是指数化投资的资金全部用来跟踪基准指数，不存在现金拖累问题，资金利用率高。五是指数化投资操作透明度高，可有效地降低基金管理人潜在的道德风险，杜绝内幕交易。,五、被动投资策略,第2节 选准个股和时机,一、选股与选时结合第一，调整时期的选股策略。一是题材股。因为休整期市场热点分散，个股行情开始涨跌无序，增量资金望而却步，只能运用题材或概念来聚拢市场的视线，聚集有限的资金，吸引市场开始分散的动量。二是小盘股。大盘稳健但能量不足时是小盘股的活跃期，因大盘能量不能满足规模性热点的施展，所以个股行情“星星点火”，其中又以小能量下小盘股行情更
22、为靓丽。由于小能量难以满足行情的持续性，故小盘股行情往往涨势较迅捷，持续周期较短，适于短线操作。三是庄股。大盘调整时是庄股的活跃周期。由于市场热点早已湮灭，庄股则或因主力受困自救，或是潜在题材趁疲弱市道超前建仓。第二，突发利好时期的选股策略。无论大盘处于什么状态，若遇突发性重大利好公布，往往是低价次新股的活跃期。因为老股中往往有老资金进驻或者受困，新资金即不愿为老资金抬轿，更不愿为老资金解套。所以，重大利好公布后，上市不久的次新股群往往成为新资金“先入为主”的攻击对象。,第三，波段急跌时期的选股策略。大盘波段性急跌后是大盘低价指标股的活跃期。急跌后能令大盘迅速复位的，必然是能牵动全局的指标股。
23、因为“四两拨千斤”的功效大，也因为低价股护盘的成本低。第四，调整尾声时期的选股策略。大波段调整进入尾声后，底部先知的股票是投资的重点：一是超跌股。因为前期跌幅最大的超跌低价股风险释放最干净，技术性反弹要求最强烈。在“钱”开始变多之时，超跌股肯定是资金最早抢反弹的品种。二是一些对经济敏感性较高的早周期行业，如金融、汽车、电子等，也将成为资金重点抢占的领域；。三是受益政策利好的题材股也将是短线资金炒作的首选品种，日前传媒、环保以及新兴产业相关题材股的活跃就是最好的例证。,第2节 选准个股和时机,第五，牛市确立时期的选股策略。牛市行情确立是高价股的活跃期。高价股是市场的“贵族阶层”，位居市场最顶层，
24、在大盘进入牛市阶段后，需要它们打开上档空间，为市场创造牛市空间，给中低价股起到“传、帮、带”的作用。第六，报表时期的选股策略。年（中报）公布期及前夕是高公积金、高净资产值、高收益、高送配股票的活跃周期。因为这样的上市公司有股本扩张的需求和条件，有通过高分红来降低每股净资产值的需要。在股市开始崇尚资本利得和低风险稳定收益后，高分红也已经成为市场保值性大资金的宠爱。此时，选择“四高”股是一项不错的选择。,第2节 选准个股和时机,理念一：选股如选美（股票要挑别人喜欢的）。理念二：选股如选妻（“情人眼里出西施”）一是“罗卜青菜各有所爱”。漂亮而温柔型：业绩很好但走势缓慢。漂亮而狮吼型：业绩很好走势急促
25、，就像韩剧中的野蛮女友。漂亮而慧敏型：业绩好，走势也美。漂亮而愚钝型：业绩好，走势却最差。貌丑而温柔型：二是要能抵制住诱惑。不要净想着夜夜换新人。三是老婆不能多娶。理念三：选股如选夫（不要只看重其现在，还要看重其将来）以真正的核心技术、广泛的市场基础为基本评价标准 要有平常心，不要拘泥于一时的得失。要有辨别真假的能力，着力于评价未来的发展，而非眼前的甜言蜜语。,二、如何选股,（1）是选择绩优股，还是选择绩差股 都有依据：“二八”现象和“长尾”之道。19世纪末20世纪初，意大利经济学家巴莱多发现了一个有趣的现象，即在任何一组事物中，20%是重要的，而其余的80%总是处于次要的位置。比如，20%的
26、客户带来了80%的收入，20%的人掌握了80%的财富，20%的项目创造了80%的利润，甚至20%的人享受了80%的爱情。这就是著名的二八定律。而在中国股票市场上，投资者对“二八现象”也不陌生。20%的股票市值占80%；20%的上市公司创造80%的利润。不过，几年前出现的另外一种思想，引起了人们对于二八定律的再认识，这就是“长尾理论”。“长尾理论”认为，如果能找到办法去分别满足80%的“长尾需求”，那么，这些需求总和所组成的潜在市场，也许并不亚于任何热门产品的市场。未来，选择绩优股比选择绩差股更获得稳定的投资回报。,选股的基本思路,（2）是选择市盈率高的，还是选择市盈率低的股票有几种搭配：一是低
27、静态市盈率、低动态市盈率；二是低静态市盈率、高动态市盈率；三是高静态市盈率、低动态市盈率；四是高静态市盈率、高动态市盈率。第一选择：低静态市盈率、低动态市盈率。第二选择：高静态市盈率、低动态市盈率。第三选择：低静态市盈率、高动态市盈率。第四选择：高静态市盈率、高动态市盈率。注意：第一，并不意味着静态市盈率越低越有投资价值。要结合市场和个股的成长性第二，市盈率对于评判整个市场的价值大于评判个股的价值。第三，市盈率受重视的程度与投资理念有关。国民技术、碧水源、汉王科技、誉衡药业、沃森生物，现在一个个跌得面目全非。虽然当初赚到了钱，但现在失去的是对长期投资的信仰和对国内投资环境的信心。,选股的基本思
28、路,2007年1月1日市盈率低于10倍的股票20只(其中14只是钢铁有色股)，平均年涨幅296%，同年沪深300指数涨幅162%。2008年1月1日市盈率低于10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年沪深300指数跌幅66%。2009年1月1日市盈率低于10倍的股票74只(其中15只是煤炭能源股)，平均年涨幅172%，同年沪深300指数涨幅97%。2010年1月1日市盈率低于10倍的股票6只，平均年涨幅15%，同年沪深300指数下跌13%。2011年1月1日市盈率低于10倍的股票21只(其中8只是银行股)，年初到10月平均跌幅4.3%，同期沪深300指数下跌17%。过去5年，年年大幅战胜市场，1
29、976年也就是35年前格雷厄姆提出的选股标准，在中国股市现在竟然还这么灵！,选股的基本思路,（3）是选择热门股，还是选择冷门股弃冷从热论者认为，热门股被市场80的投资者了解，冷门股市场80的投资者都不了解。选择热门股，也就是抓住了眼球股。弃热从冷论者认为，出场费没有几十万元是无法邀请明星出场，而邀请普通人出场只需要支付几百元出场费，这就是区别，这就是代价。投机者、股评人士宜选择热门股。投资者在搜索和捕捉热门股时，一定要分析清楚两个重要问题：能够维持多长时间；未来的上涨空间有多大。普通投资者宜选择冷门股。因为：首先，选择冷门股并不一定吃亏。热门股票普遍存在价格高估，只有冷门股才存在价格低估的问题
30、，要想选择价格低估的股票必须在冷门股中寻找。其次，因为股市风水轮流转，热门股和冷门股是可以相互转化的。股市没有永远的热门股，也没有永远的冷门股，任何一只股票都可能经历着冷门预热热门没落等这样的发展周期。如航空板块。2006年8月中国国航上市时曾跌破了2.8元的发行价，而2007年最高达30元。吃亏的是时间，而不是收益。,选股的基本思路,四类冷门股有可能演变成热门股：一是低价重组预期板块。因为随着行情的火爆,越来越多的资金进入A股市场,利益的驱动会促使他们游说上市公司推出重组题材。而且,由于目前A股市场已进入全流通时代,控股股东也有动力做高二级市场股价,所以往往一拍即合，利用股改的契机,展开以注
31、入资产等为主要形式的资产重组,从而推动股价爆涨。二是公司盈利能力开始改善，且未来业绩有望继续好转的个股。三是优质股板块，该板块在前期由于一直不对市场主流热点的胃口，从而股价走势持续低迷,属于典型的冷门股。但毕竟此类个股的基本面素质极高，因此随着越来越多的资金涌入A股市场，这些优质股的筹码资源就变得稀缺起来，从而有望引发股价的活跃,。四是基本面没有严重恶化的板块。公司经营没有出现重大危机，成长前景没有出现恶化的迹象；市盈率比同行业的股票低；成交量逐渐有放大走出低迷状态的迹象。,选股的基本思路,（4）是喜新，还是恋旧喜新者认为，新股没有历史套牢盘；新股有丰厚的公积金；新股包袱轻。恋旧者认为，老有群
32、众基础；老股有庄家介入；老股重组机会大。从整体上说，新股更能吸引股民的眼球，其整体市盈率高于老股。但不能偏离整体估值水平太大。新股已成为二市绞肉机。(中国石油、中国神华、中海油服)炒新股赚钱秘籍 换手率是关键中的关键。一般情况下，新股成功换手接近60%时，欲炒作的主力资金才有比较大的欲望进行疯狂拉高脱离成本区的动作。新股首日开盘后的前5-15分钟，买入的往往以机构为主。主力机构若看中某只新股，会利用开盘后的5-15分钟，趁广大散户犹豫、观望之际，快速介入收集筹码。所以，前5-15分钟及前半小时的换手率及其股价走势，往往能分析是否有大主力介入。一般情况下，5分钟换手率在20以上，15分钟换手率在
33、30以上，30分钟换手率在40以上，都是值得高度关注的。成交量亦很重要，单日成交量最为集中时的均价线，就可以看成是主力的成本区，在成本区上下浮动10的区间，具有相当的介入价值。毕竟资金介入后最终的目标就是获利，而这最终的利润，如果连10%以上的空间都没有的话，资金就会丧失介入的兴趣。,选股的基本思路,（5）是选择大盘股，还是选择小盘股 成熟市场更看重稳定；新兴市场更看重小盘成长。过去一直流行炒小盘股，原因是小盘股可获得较高的溢价，但有可能改变这种现象。绝大多数小盘股将被边缘化，只有真实拥有业绩增长趋势的小盘股才有可能得到资金的青睐。（6）是选择本地股，还是选择异地股有人喜欢本地股，有人喜欢异地
34、股。历史上曾经有琼凶鄂极的说法，后有西部开发、东北振兴、滨海新区概念。近期兴起了一股“炒地图”行情，海南、海西、重庆、新疆、西藏等区域板块集体飙升，引发投资者对区域概念个股的关注。但大多没有持续性。本地股可能更有投资价值。一是主力机构集中在本地，会选择其熟悉的公司。二是本地公司地处改革开放的前沿，前景好于异地；三是本地公司开放程度高于内地公司，是走向世界的桥头堡。,选股的基本思路,（7）是选择沪股，还是选择深股在同质的情况下选择沪市。沪强深弱（香港回归时期例外）；政策优势（中央领导来自上海）；基础雄厚（交通便利、通讯发达、市场完善、产业发达、人才济济、腹地更大、辐射面更大）；题材更广（三无概念
35、、资产重组概念、公用事业概念、浦东概念、商业概念、纺织概念。在不同质的情况下，各取所需：稳健、保守型投资者选择上海大蓝筹；急进型投资者选择深圳中小板和创业板。,选股的基本思路,一只好的股票至少需要满足五个标准：（1）好的价格。价值没有被高估。（2）好的行业。行业增速快，同时行业商业模式要好。医药生物、有色金属、食品饮料和机械设备等行业是近年牛股密集诞生的领域。企业在行业中应该拥有相对垄断的地位或者具有话语权和定价权。如品牌白酒一直是股市估值高端。（3）好的管理层。即便是好的行业，但是没有好的管理层依然难以创造价值，比如景点类公司，拥有无法比拟的自然资源垄断以及游客的快速增长，但是管理层的绩效与
36、机制缺乏，鲜见有优质回报的公司。（4）好的产品。生产微软产品和生产一般纺织品，面对的行业竞争显然不同。有壁垒的产品可以使企业从价格战、服务战、广告战等激烈的竞争中隔离出来，企业更容易创造盈利回报股东。如有独家品种、具有定价权、能够担当行业整合的、有壁垒的、已经建立好成熟的销售渠道、有品牌的企业。（5）好的机制。资本市场应该用宽容的心态去看待管理层激励，有激励要比没有激励对企业的长期发展强很多。,好股票的标准,1982年股市走牛，股价上涨。巴菲特在整个1982年都没有能以合理的价格买到好的公司。为改变无股可买的被动局面，巴菲特花钱登广告求购公司，并公布了条件：1.巨额交易每年税后盈余至少有五百万
37、美元；2.持续稳定获利我们对有远景或具转机的公司没兴趣；3.高股东报酬率并甚少举债；4.具备管理阶层我们无法提供；5.简单的企业若牵涉到太多高科技，我们弄不懂；6.合理的价格在价格不确定前，我们不希望浪费自己与对方太多时间。我们承诺完全保密并尽快答复是否感兴趣，通常时间不超过五分钟。世界上任何一个国家的任何企业，如果盈利特征满足了上述六个条件中的前三个，那么说明它过去是一家好公司。如果再同时满足第四和第五个条件，那么它未来也一定是好公司。如果当前还有个非常好的价格，那么它也就一定是个好的投资机会。这就是股神巴菲特之所以能在五分钟内决定是否投资的根本原因。,巴菲特眼中的好公司,一是小盘起家。A股
38、中最为典型的莫过于苏宁电器，股本从9300多万股增至70亿股，扩张70多倍，最终成长为蓝筹公司。从产业发展的角度看，中小盘上市公司多分布在国家鼓励支持的行业，可以享受国家产业扶持政策，比如新兴产业等公司多为中小盘股。二是产业大势。在股市投资中，随波逐流并非贬义词，用另一个词汇解读，就是“顺势而为”，一旦看准了市场趋势，投资或可事半功倍。稀土、锂电池、保障房过去3年每一次经济的热点、政策的出台也都可能带动一家优秀公司加速步入牛股的行列。三是机构垂爱。是否有机构愿意长期持有。特别是下跌的时候有股东和机构愿意增持，并且长期持股，尤其社保和高端基金，这样的企业能够确保未来长成参天大树的可能性。四是背靠
39、大树。一些背靠集团公司，但本身在创业板或者中小板上市的小公司，这些小公司在大股东这一“金融孵化器”的支持下，更容易成长为大企业。五是家底雄厚。每股公积金越厚的公司，公积金转增股本的可能性就越大，而在过去的牛股中，很多都是由公积金转增股本之后逐渐变大成长起来的。六是资产重组。如果说A股最具中国特色的地方，那无疑就是其中的重组股了。21只累计涨幅超过8倍的个股中，重组过的公司就有4家，与重组相关的公司有2家，还有1家目前正由于资产重组处于停牌当中，也就是说，有将近7只10倍股与重组有关，比例达到了33%。而在58只3年区间最高涨幅曾经超过10倍的个股中，就有16家公司与重组或者资产注入有关，占比也
40、超过27%。,中国牛股的特殊性,三、如何选时,选时最容易犯的错误：进攻初期的保守主义；进攻后期的激进主义；防守前期的冒险主义；防守末期的逃跑主义。当政府开始救市，而机构准备集体入市的时候，行情不见得马上会起来，比如1258点的国九条，比如6124跌到2000点时的汇金公司增持，都是前车之鉴，但我们必须明确再胡乱看空，再盲目做空，真的已经过时了！股市应该已经见底，主要依据是四个指标:一是分红率高于一年期存款利率；二是动态市盈率处于历史低点；三是上市新股的破发率（跌破发行价）达到一定比例；四是市场的绝望系数达到一定的程度。如果把股市的交易量视为情绪性的观测指标,股市处于疯狂状态的交易量与绝望状态的
41、交易量是可以对比的，至少在一个相对短的时间内，股市交易量的差距可以给出一个大致的绝望系数,这也应了中国股市的一句俗话地量地价。根据这个指标,回顾一下2007年股市6124点和2008年1664点时成交量之比,再比一下去年高点3478点和现在的成交量,就会发现现在就是底部了。很多人不喜欢在指数下跌左半球的底部区域逐步建仓，而热衷于在指数走出底部的上升右半球追涨。,案例：证监会主席行情,第一任牛市行情持续时间3个月，涨幅304%；第二届证监会主席行情持续时间达到近16个月，上涨幅度195%；第三届证监会主席任期内的牛市持续时间只有43天，上涨幅度为68%；第四届证监会主席任期内牛市持续时间为15个
42、月，上涨幅度仅为37%；第五届证监会主席背后的牛市持续时间近28个月，上涨幅度达到514%；（从福临股市到上浮为零）新任证监会主席郭树清上任，上证指数从10月24日探底2307点之后，11月2日突破2500点大关。,王德礼主讲,股市最后底部九大特征,1.市场上悲观情绪弥漫。2.必须出现大量的低价股。3.新股暂停发行或者放缓发行。4.绩优股和强势股出现补跌。5.管理层直接或者间接出面护盘。6.整体市盈率15倍以下。7.指数必须在底部出现连续杀跌。8.必须出现1元股。9.ST板块出现大幅补跌。,王德礼主讲,在股市持续低迷之际，中央汇金带着真金白银来了。汇金公司此举着实令不少人产生了丰富的联想，当汇
43、金公布此消息之后，市场上马上出现了“国家队已经进场，股市已经见底”的声音。那么，汇金公司真能成就A股最后的底吗?其实不然，现在的市场环境最多也只能说是处在相对底部区域，而非绝对底部。根据以往的经验，市场要形成最后的底部，必须满足以下几点特征：1.市场上悲观情绪弥漫。历史上每一次最后的底，无一不是在绝望中形成的。市场情绪越悲观越好，没人愿意谈股票最好。就像2005年，一说炒股票，人家就说“这东西没法玩”，这样就对了。2.必须出现大量的低价股。市场只有经过充分的下跌，才会有未来上涨的空间。而市场经过充分下跌的特征之一，就是出现大量5元以下的低价股。3.新股暂停发行或者放缓发行。在一个明显的下跌市当
44、中，场外资金一般不会轻易进场。新股的过度发行，势必会对场内资金造成抽血现象。不输血只抽血，市场能不跌吗?,市场底部九大特征 当前满足几条？,4.绩优股和强势股出现补跌。市场下跌的上半场，由于人们还处在上涨的幻想当中，这时候还会出现不少牛股，一些稳健的投资者也会选择白马绩优股准备长期持有。当市场经过一段较长时间的下跌，人们开始觉得上涨无望的时候，纷纷开始离场。这时候强势股也会一下子失去了上涨的动力，纷纷出现补跌。5.管理层直接或者间接出面护盘。几乎每一次底都会伴着管理层的护盘动作，如降印花税、汇金直接进场买股票等等，所以中国股市才有政策市的说法。6.整体市盈率15倍以下。A股整体市盈率出现15倍
45、以下的也就那么几次，几乎每次都是底。7.指数必须在底部出现连续杀跌。股市上有句老话，老股民怕阴跌，新股民怕暴跌。阴跌，虽然说明承接盘无力，但还是有承接盘。连续的杀跌把最后的承接盘都杀死了，市场才会反转，所谓多头不死，空头不止就是这个道理。8.必须出现1元股。过往，A股的每一次大底，都会伴着不少的1元股。据统计，2005年大底的时候，两市的1元股超过50只;2008年大底的时候，也超过80只，目前还没有。9.ST板块出现大幅补跌。A股有一个很奇怪的现象，ST板块经常会跟大盘指数形成一种跷跷板的效应。在大盘下跌的前半段，ST板块经常成为逆市奇疤，但在大盘下跌最后阶段，ST板块出现迅速补跌。现在的市
46、场环境，似乎只有第1、第5和第6条比较符合。现在市场上5元以下的低价股也不多，特别是1元股，至今还没有出现;新股的发行节奏也没见有明显减缓，更别说暂停;ST指数也还处在一个历史高位，茅台、阿胶等绩优股还相对比较抗跌。所以，尽管目前市场已经进入一个底部区域，但离最后一跌还有一定空间。大盘见底的八大征兆：之一，市场参与度创下新低。二级市场交易账户数的多少与股市顶部和底部出现有着密切关系。目前投资二级市场明显缺少赚钱效应，八成有效账户无心恋战，筹码向顶级机构集中。之二，市场萎靡持续缩量。伴随指数逐步走低，两市成交量日趋下降，9月最低一天仅500亿，A股换手率创出2008年以来新低，从历年走势看，极低
47、的换手率预示反弹行情随时展开。之三，A股估值逼近历史低位。按9月16日A股动态市盈率计算不足13倍，已低于上证指数在998点和1664点的14多倍水平，造成部分人对目前大盘隐含着极度悲观的预期。之四，破净股出现扩大状。虽然上证指数还未跌破2319点，但腰斩、破发、破净个股数却是前期低点的两倍，其中钢铁股居多，2元、3元的低价股又显盘面。之四，破发新股重返市场。近期新股破发序幕再度拉开，尚未达到屡破地步，当破发成为常态，也就意味着行情的来临。之五，基金业绩首次全面亏损。基金发行困难，甚至赔本，发行新基金在一定程度上弥补老基金被赎回的客户流失，从历史经验看，这种使基金、券商及散户投资者亏钱的市场环
48、境不会太久。之六，ST股扮演秋后蚂蚱。三季度大盘持续走弱，ST板块大放异彩，有20多只演绎“涨停秀”，一般来说ST板块集体上演“最后晚餐”，往往是大盘调整临近尾声的信号。之七，产业资本与机构主动增持及加仓。社保与保险资金是股市中赢家，种种迹象表明，当散户望而却步，资金纷纷撤离股市之际，产业资本则大胆增持本公司股票；机构和保险资金敢于逆市建仓；基金仓位触底80%后缓慢增加，预示大盘即将见底回升。之八，稳健投资者可在底部出现K线红三兵，再进行右侧交易。市场往往有四个底，其先后顺序是估值底、政策底、市场底、经济底。市场的估值底，虽有业绩下滑导致戴维斯双杀预期的出现，但当前市场的PE水平已低于2319
49、点底部，与998点和1664点两次熊市最低点相当。政策底并不是政策面要出利好才能确定，只要不会有更坏的消息出台，利空出尽就是利多，8月M2同比13.5%的增速是2002年3月以来的最低值，低于今年16%的目标，后期再加力紧缩的可能性微乎其微。而市场底是在一系列利空打压下“该跌不跌，理应看涨”的基础上出现的，中国水电IPO、外围市场的再次暴挫等利空将成为考验市场是否已形成底部的试金石。国内经济增速下行趋势已确立，而市场底通常会领先经济底一个季度至半年，如管理层以现有政策等待CPI回落，且盈利同比增速最低点可能出现在2012年一季度，则当前政策已在底部区域，因此目前正在构筑市场短中期底部。目前大盘
50、仍在弱势震荡，但已处于震荡筑底后期，不应在悲观情绪之后实施杀跌。中级反弹关注两类板块，一是超跌者将反弹快，主要指近半年跌幅较大的行业与个股；二是关注成长性好和有题材的公司，它们的上涨将具有一定的持续性。,市场底部九大特征 当前满足几条？,牛市中，抄底的技巧主要有以下12种：1.筑底两重、厚礼相送。在大盘和个股均经过了长时间下跌之后，已经出现了企稳迹象，日K线形成了双重底的形态，底的右侧已经开始放量，一旦突破了颈线位，可大胆买入。2.事不过三，反转在望。在大盘和个股均经过了长时间下跌之后，已经出现了企稳迹象，日K线形成了三重底的形态，底的右侧已经开始放量，一旦突破了颈线位，可大胆买入。3.头肩倒
