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1、第14章 土地和资本,土地是一宗好投资，因为人们再也不可能将它多增加一点。威尔罗杰斯,威尔罗杰斯（Will Rogersl,1879-1935年），美国幽默作家。威尔罗杰斯在20世纪20到30年代由于其朴素的哲学思想和揭露政治的黑暗而广受美国人民爱戴。他也是有名的电影演员，联合报纸专栏作家和电台评论员。,数学知识预备（14）,数列：数列是一列有次序的数。例如，数列1，4，9，16表示的就是自然数平方组成的数列。数列在经济学上的一个重要应用就是，确定未来某个时点上一笔钱的现值。这个计算是由现在的一笔投资计算未来收益的反向计算。例如，设现在一个人在目前年利率为10%的条件下投资的数额为90.91美
2、元，那么在年末其收入为 90.91*（1+0.1）=100美元。,收益率（或税率）：一般，在年利率为r的条件下，现在投资X美元，年末的总收入为V=X（1+r）美元，也就是说数量为V的投资在一年内的收入的现值为X=V/（1+r）,这里称r 为收益率（或利率）。同样的理论可以用于计算将来任何时期的收益。,每期利率为r的条件下，按复利计算t时期后的收益V的现值的公式：注意，当r0时(1+r)t随着t的增大而增大，PVt变小。也就是说，取得未来收益所等待的时间越长，未来收益的现值越低。这是很明显的。因为一个人在未来取得得固定收益V所需的时间越长，那么取得未来收益V所需的当期投资就越少。,经济学家经常用
3、未来收益的贴现一词，1/（1+r）被称为贴现率或贴现因子。此外，当t时，(1+r)t无限增大，故t时，PVt0这一命题的证明请同学们自己证明。,连续复利计算,设r代表年利率，n表示每年复利计算的次数，则相应的每一期的利率为r/n。所以在每一期，我们要用因子（1+r/n）来决定每一期末的金额。由此，在利率为r的条件下，投资的P美元在一年中进行n次复利计算后，在年末其值为,连续复利计算意味着利息被即时复合计算，或者说n,所以我们将公式中的（1+r/n)n看作一个数列，取其极限就得到了决定计算P美元的投资在一年中的连续复利所需的因子。,如果年利率为r、每年进行n次复利计算，要在t年后得到V美元的收益
4、，那么现在的投资额为X美元：故在每年贴现n次，未来收益为V的条件下，求现值PVt的正确的贴现公式为,同样，如果是连续复利计算，在t年时间获得V美元收益的现值X美元可通过以下公式求得：所以在连续贴现的条件下，正确的贴现公式是注意，每年进行确定次数的复利计算叫作离散复利计算，而n复利计算叫作连续复利计算。,本章主要内容与结构,A、土地和租金 作为固定要素收入的租金 对土地征税B、资本和利息 基本概念 资产的现值 利润 资本和利息的理论 古典资本理论的应用 关于要素价格、效率和分配问题的结束语,课前思考,1、“劳动是财富之母，土地是财富之父”，谈谈你认识中的土地的作用。2、说说你所知道的资本有哪些。
5、3、你是否进行过投资行为？如果有的话，你是如何选择一项投资项目的呢?4、现在我国的银行利率是多少？为什么在储蓄时会获得利息收入？,A 土地和租金,“land is the only thing in the world worth working for,worth fighting for,worth dying for.Because its the only thing that lasts.”Gone with the wind,A.1 作为固定要素收入的租金,土地对任何商业活动都是最基本的生产要素。土地的一个不寻常的特征是：数量固定、对价格完全缺乏弹性。土地的租金（rent）：为在一
6、定时期内使用土地而支付的价格，有时称为纯经济租金（pure economic rent）。租金以单位时间的美元数计价。支付租金这一概念不仅适用于土地，同时也适用于任何一种供给固定的要素。租金（或纯经济租金）是对使用供给固定的生产要素所支付的报酬。,数量固定的土地无论得到多少租金都会同样发生作用,L,R,S,D,E,地租,土地的数量,土地的供给曲线是完全没有弹性的，即垂直的，因为土地的供给是固定的。只有在土地的需求量正好等于固定供给的竞争性价格时，市场才处于均衡。,假定土地只能用于一种用途，那么当这种用途的需求上升时，需求曲线就会向右上方移动，租金就会相应上升。因为土地的供给没有弹性，无论得到多
7、少租金都会同样发生作用，所以土地的价值完全是由产品的价值派生而来。我们沿供给曲线SS上移到与要素需求曲线相交处就可以决定租金。,对土地征税,L,R,S,D,D,E,E,对固定数量的土地征税完全由土地所有者承担，政府取得纯经济租金。对土地征税不会引起扭曲或经济的无效率，这是因为对纯经济租金征收的税收不会改变任何人的经济行为。,征税后人们对土地的总体需求并没有改变。由于土地供给是固定的，土地服务的市场租金（含税）也就完全不会变动，仍在初始的市场均衡点E。由于需求量和供给量并没有变化，所以市场价格不会受税收影响，于是税收完全是从土地所有者的收入中扣除的。税收全部由供给完全无弹性的要素所有者承担。,单
8、一税制,单一税制是“复税制”的对称。即一个国家只实行一种税的税收制度。是从税制结构的角度对税收制度的一种分类。在税收理论上，曾有过实行单一税制的主张。如单一土地税制、单一所得税制、单一资本税制和单一消费税制等。1719世纪，单一税制曾经为欧洲国家一些新兴资产阶级学者所提倡。他们针对封建国家的苛捐杂税和专制课征制度提出了这种极端的单一税见解。亨利乔治（1839年1897年），现代土地制度改革运动人物。,B 资本和利息,巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资，成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商
9、业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”。,B.1 基本概念,生产要素可以分为：土地、劳动和资本。资本（capital）或资本品（capital goods）包括那些生产出来的耐用品，它们在进一步的生产中被作为生产性投入。资本品的基本特征是：它既是一种投入，又是一种产出。资本品主要有三类：建筑、设备、以及投入和产出的存货。,资本品的价格和收益率,资本品在资本品市场上交易，在资本品的销售中，我们可以看到资本品的价格。为暂时使用资本品所做的支付叫做租费。资本收益率（r
10、ate of return on capital）是每1美元投资的年净收益，等于年净租费收入与成本的比率。它是为了作出最佳的投资决策，衡量资本报酬的标准。,金融资产和有形资产,有形资产（tangible assets）包括土地，以及用来进一步生产商品和服务的资本品。金融资产（financial assets）是一方对另一方的货币要求权。通常，在抵押贷款的情况下，有形资产将作为一项金融资产的根据（或作为抵押品）；而在其他情况下，金融资产则可以来自于以个人未来收入能力为基础的还款承诺。有形资产是经济的重要组成部分，它们可以提高其他要素的生产率。金融资产的重要性产生于储蓄者和投资者之间的不匹配，通过
11、它们可以把储蓄者的资金引向投资者。,金融资产和利率,利率（interest rate）有很多种：长期利率和短期利率、固定利率和浮动利率、高度安全的债券利率和高风险的“垃圾债券”的利率。家庭和其他储蓄者将金融资源或资金提供给那些想投资于有形或无形资本品的人。利率代表债务人为其在一段时间内对货币的使用而向债权人支付的价格。利率是以每年的一定的百分比来表示的。,实际利率和名义利率,将资金的实际增值称为实际利率（real interest rate）。名义利率（nominal interest rate）是以美元计价的投资所能得到的美元收益。在低利率和低通货膨胀时期，实际利率非常接近于名义利率减去通货
12、膨胀率。实际利率是以商品和服务为单位计量的资金的收益，通常用名义利率减去通货膨胀率来计算实际利率。,B.2 资产的现值,资本品是能在一定时期内产生一种租费流或收入流的耐用资产。现值（present value）是下一个时期的收入流在现在的货币价值。它是这样计算的：在当前利率下，计算出需要多少货币才能产生该项资产的未来收入流。一幢房子一年后的出售价值为100万，如果市场利率为每年10%，那么这幢房子的现值是多少？,思考,永久性资产的现值,永久性资产是一种像土地一样的资产，可以一直存在下去，每年支付N美元直到永远。,永久性资产的现值计算公式：V=N/i其中：V=土地的现值 N=永久性资产的年收入
13、i=以小数表示的利率,折现的一般公式,在现值计算中，首先对未来收入流量的每一部分根据支付日期进行贴现，计算出现值，然后将各个现值加在一起，总额就是该资产的现值。,现值V的准确公式如下：V=N1/(1+i）+N2/（1+i）2+Nt/(1+i）t+其中i是单期市场利率，N1 是第1期的净收入，N2为第2期的净收入，Nt是第t期的净收入。,现值公式告诉我们：一旦知道了某项资产的收入，就可以计算出该资产的价值。但是一项资产的未来收入通常取决于经营决策。投资决策规则：计算各种可能的决策所能带来的现值，依照使现值最大化的原则进行权衡。,B.3 利润,利润（profit）：总收入和总成本之间的差额。要计算
14、利润，先计算总销售收入，然后减去所有费用（工资、薪金、租金、材料、利息、消费税和其他支出）。利润的决定因素：利润实际上是各种不同收益的组合，包括所有者的资本隐含收益、承担风险的回报、创新利润。,B.4资本和利息的理论,古典资本理论：由庞巴维克、克纳特维克塞尔和欧文费雪各自独立创建并提出。经济学家对资本的理解大都仅指物质资本，古典经济学最重要的代表人物亚当斯密、大卫李嘉图就一直强调财富是物质产品，认为增加国民财富的途径是通过增加资本积累和分工。而在人文社会研究的历史上，使用资本这个概念最为著名的莫过于马克思了，他认为资本是指资本家用于生产以获得利润(或剩余价值)的生产资料。,迂回性,投资于资本品
15、涉及到牺牲现在的消费以增加今后的消费。资本是生产性的，因为所放弃的今天的消费能在未来获得更多的消费。假设两个岛屿最初的劳动和自然禀赋相同。A岛比较懒，不进行任何投资，人均消费缓慢。节俭的B岛通过牺牲现在消费并生产资本品，社会可以提高其未来的消费量。,收益递减和对资本的需求,当一个国家越来越多地牺牲其消费以积累资本，生产变得越来越迂回或间接时，边际收益递减规律将起作用，投资的收益率就会开始下降。在过去的两个世纪里，尽管我们的资本存量增长了很多倍，但资本的收益率却没有大幅下降，这主要是因为创新和技术变革的作用。,利息决定和资本收益,企业的资本需求是受其生产商品从而获得利润的欲望驱使的。在没有风险和
16、通货膨胀的竞争经济中，资本的市场收益率会等于市场利率。市场利率起两个作用：将稀缺的资本品分配到具有最高收益的用途中去；还引导人们牺牲现时消费以提高资本存量。,资本收益图表分析,K,R,i,S,D,E,D是资本存量需求曲线，表示资本的需求数量与收益率之间的关系。投资的收益递减规律可由资本需求曲线的斜率来体现，斜率为负。,当资本非常稀缺时，最有利可图的迂回项目的收益率很高；逐渐地，人们就会积累资本以便从所有这些高收益项目中获利，在总劳动和土地固定的情况下，收益逐渐递减。于是人们开始不得不投资于收益较低的项目，在图中这种行为表现为沿着需求曲线逐渐下滑。,利息和收益的短期决定,S,D,K,R,i,E,
17、短期内经济从过去继承了一定的资本存量，图中表示为垂直的S资本供给曲线。短期供给曲线与资本需求曲线的交点决定了短期资本收益率及短期实际利率。,资本供求的长期均衡,在长期中社会积聚了资本，供给曲线不再垂直。财富和资本的供给对于更高利率做出反应。在初始短期均衡点E存在净投资，所以经济按图中箭头方向沿需求曲线DD移动。在E点净储蓄为零，达到了长期均衡。,B.5 古典资本理论的应用,计算实际利率或投资的实际收益时需要剔除货币价值的变动效应。投资者关注的是投资的税后收益。历史研究表明，发明和创新提高了资本收益，从而会影响均衡利率。由收益递减导致的利率下降趋势的确可以被发明和技术的进步所抵消。,不确定性和预
18、期,所有投资都建立在对未来收益的估计上面，因此必须猜测未来的成本和结果。事实上，几乎所有的贷款和投资都存在风险因素。虽然每一项投资的风险程度不同，但还没有哪一项投资是完全没有风险的。为引导投资者进行具有高系统性风险或不可投保风险的投资，有必要让他们获得额外收益，或称风险溢价。,B.6 关于要素价格、效率和分配问题的结束语,劳动和资本的收入反差提出了市场经济中收入分配的效率和公平问题。提供以下三个观点：（1）自由市场能促进效率。（2）资本市场能够平衡储蓄和投资。（3）政府能减少不公平而又不会损害效率。,小结,理解经济租金和土地租金的含义。垂直的土地供给曲线。理解有形资产和金融资产的区别。计算资产
19、的现值以及投资的原则。利润的决定因素有哪些。利息是如何决定的。名义利率和实际利率的联系与区别。,1.河北省张北县二泉井乡黑城子村是坝上地区一个典型、却又再普通不过的小村子。这个村土地贫瘠，经济条件落后，大多数青壮年劳动力都外出打工，村里的留守村民大多文化水平较低、劳动能力较差，村里耕地闲置较多。从今年月开始，村支书李勇开始尝试将村里土地集中起来，农户以土地入股进行甜菜大面积种植，入股村民实行年底按亩分红。村委会牵头、与入股农民代表共同成立互助合作组对土地和生产进行统一组织管理，并联系当地企业进行从育苗到起收全过程的机械化耕作。请根据本章的学习分析材料。,问题与讨论,2.中国人民银行决定从200
20、8年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整，而且，这次还暂时取消了利息税，这使得税后的存款利率实际上有所上升。此次减息较多照顾了银行的利益，虽然下调了存款利率，而暂免了10%的利率税，实际上税后的储蓄利率是提高的，财政为这次事实上的非对称减息买了单。我们可以看到政府这次减息的原则仍是：一方面要保持正的存款利率，另一方面也要进一步降低实体经济的财务成本，对冲宏观经济已经出现的自发收缩趋势。根据你的理解评价这一利率政策。,作为隐含收益的利润,大多数申报的企业利润
21、基本上是企业所有者所提供的资本和劳动的报酬，即他们提供的生产要素的报酬。隐含收益（成本），这是对企业所拥有的要素的机会成本的叫法。因此，在平常我们称为利润的东西里，有一些实质上不过是租费、租金和工资的另一种名称。,作为承担风险回报的利润,利润也包括对承担投资风险的回报。如违约风险、可投保风险、不可投保风险（系统风险）、政权风险。当企业无法通过多元化投资或投保来消除风险时，公司的股票或股权就需要一个可观的风险溢价才能吸引规避风险的投资者。用以抵补投资风险的股权的额外回报称为股权溢价（equity premium）。,作为创新报酬的利润,第三种利润是创新和发明的收益。每一项成功的创新都造成了暂时性
22、的垄断。可将创新利润（熊彼特利润）视为创新者或企业家的暂时性超额收入。只要经济不断出现新的产品和新的工艺流程，创新利润总是会存在。,欧根冯庞巴维克(Eugen Bohm-Bawerk，18511914),奥地利资产阶级庸俗经济学家，奥地利学派的主要代表人物之一，也是新古典理论的主要传播者。他对新古典经济理论取代古典经济理论而占统治地位作出了许多贡献：他发展了资本与利息理论，并解释了实际利率必须是正数的原因；他是首次将时间因素与经济学分析相结合的经济学家之一，还发展了由时间因素扮演关键角色的经济学。,维克塞尔（Knut Wicksell）:瑞典学派的创始人，维克塞尔累积过程理论的提出者，并且对奥
23、地利学派、剑桥学派有着深刻的影响。他在20世纪初期提出的货币经济理论，也即累积过程理论(cumulative process)，首先突破了此前经济学家普遍持有的“货币面纱”论，试图将货币与实际经济结合起来，并且对包括凯恩斯在内的经济学理论发展产生了巨大的影响。他的主要学术思想出现在1898年的利息与价格(Interest and Prices)一书中。,欧文费雪：美国经济学家、数学家，经济计量学的先驱者之一。主要贡献：货币理论原则。费雪的交换方程大概是解释通货膨胀的原因的理论中最成功的。费雪认为可以保持总体物价水平的稳定，而价格水平的稳定会使得整个经济保持稳定。费雪提出，通货膨胀率加实际利率等
24、于名义利率，强调了预期通货膨胀对名义利率一对一的影响。这种观点被称为费雪效应，现在仍是每一本宏观经济学教科书的基本内容。,人们的市场收入取决于租金、利息和工资。竞争性定价解决了产品如何以一种有效率的方式进行生产的问题。合理的价格对生产过程中确保投入品的有效选择至关重要。,资本的积累及其收益取决于两种基本力量：一方面，资本的需求源自这样一个事实间接的或迂回的方式是富有生产性的，通过抑制今天的消费，社会能获得更多的未来消费。另一方面，为了积累金融资产，借款给进行生产性投资的公司来进行迂回生产，人们必须愿意节制消费。技术和“不耐心”两种力量通过利率达到平衡，从而能确保社会的资本积累水平与人们以储蓄形式削减的消费水平相匹配。,工资、地租、利息、利润受政府政策的制约，收入分配也会受到转移支付的调整。精心设计的税制和转移支付项目并不会损害要素价格引导市场进行有效分配的能力，也不会过多地削减劳动、储蓄和投资，不会影响经济发展。,
