《宝钢公司价值评估案例分析.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宝钢公司价值评估案例分析.ppt（37页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、宝山钢铁股份有限公司案例分析,目录,公司概况,公司简介,股东结构,主要业务,行业内比较分析,3,战略分析,全面预算管理,公司简介,宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）成立于1978年，是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。世界钢铁业指南评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为是未来最具发展潜力的钢铁企业。,2008年，美国财富杂志公布了世界500强企业的最新排名，宝钢集团公司名列第259位，排名比上一年提升了48位。这也是宝钢集团连续5年进入世界500强。,2007年10月11日，标准普尔评级公司宣布：宝钢集团公司和宝钢股份长期信用等级确认为“A-”，展望从上年的“稳定”上调为“
2、正面”，公司信用评级的前期展望均为“稳定”。,股东结构,公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会。,公司与实际控制人之间的产权和控制关系,主要业务,公司专注于钢铁业，在汽车、石油钢管、造船钢板、不锈钢、民用建筑用钢和电磁钢等六大类产品上，形成大规模、高质量产品档次的基地成为我国钢铁行业新工艺、新技术及新材料开发的重要基地。同时从事于钢铁业相关的贸易、航运、煤化工、信息服务、金融等业务。,与钢铁行业紧密相关的汽车工业是我国未来国民经济增长的主导产业之一。目前国内能够供应汽车用钢板的只有宝钢、鞍钢、武钢和攀钢等企业，鞍钢、武钢和攀钢只能供应部分热轧板。国内汽车板主要是由宝钢和进口提供。宝钢提
3、供的汽车板在国内的市场占有率约56左右，进口汽车板在国内的市场占有率为30左右。,除了汽车行业之外，家用电器是另一个钢铁需求潜力很大的行业，其中电冰箱和洗衣机是高档冷轧板用量最大的两个产品。目前宝钢股份的主要家电行业的用户有青岛海尔、格力空调、格兰仕电器、科龙电器等，上述企业均是宝钢的主要直供用户。,战略分析,最优产品战略（best product strategy）：传统而典型的竞争形式，靠产品本身吸引顾客，低成本和产品差异化是两种常用的策略。整体客户解决方案战略（total customer solution）：与最优产品战略相反，这种战略不再聚焦于产品，而是更多地去关注客户的需求，致力与
4、客户建立稳定的关系，并将公司的价值与客户的价值绑定在一起。系统锁定战略（system lock-in strategy）：将公司本身与客户、供应商、关键互补者都包含在内。互补者是指也为客户提供其他产品和服务的公司。如微软公司。,宝钢的战略定位介于“最优产品战略”与“整体客户解决方案战略”两者之间，并靠近“最优产品战略”的位置,宝钢最新的目标定位为：成为拥有自主知识产权和强大综合竞争力、备受社会尊重的、“一业特强、适度相关多元化”发展的世界一流的国际公众化公司，成为世界500强中的优秀企业。,最优产品战略,宝钢作为传统的制造业公司，主要的产品和服务都围绕钢铁主业，热轧板卷、冷轧板卷、钢管、线材、
5、不锈钢与特殊钢是宝钢的核心产品。多年来奉行的“钢铁精品战略”使得宝钢在冷热轧板卷（包括汽车板等）这些高附加值产品上处于领先地位，其产品质量和技术含量都优于国内竞争对手针对不同类别的产品，分别采取了低成本和差异化的竞争策略，可以说宝钢的战略选择是以为主的,整体客户解决方案战略,认识到了更深层次了解客户需求的重要性在一汽、上汽等用户厂内建立仓库的插入式服务、大客户指定专业服务代表、快速质量异议处理、按周交货等个性服务，与客户建立了更紧密的联系逐步把用户也整合进自己的产品研究、设计与生产体系，按照客户的要求来组织生产，为客户度身定做产品，并与客户建立战略联盟，成立合资公司,战略分析,SWOT分析,优
6、势,劣势,（1）企业人才资本、资金雄厚（2）管理者经验丰富，均为国内钢铁行业的精英（3）整理设备水平在全球处领先地位（4）创新观念深厚（5）吨钢成本耗能低,（1）企业内部发展不平衡，不协调（2）产品结构不合理（3）技术创新能力不强（4）质量与世界级水平有一定的差距（5）原材料缺乏（6）运输等成本高,机遇,威胁,（1）国际钢铁巨头并购（2）原材料、能源上涨（3）人民币的升值（4）可能存在外贸摩擦，壁垒的设置（5）节能减排，节能降耗环保,（1）国内外钢铁需求旺盛（2）产品结构还有很大的发展空间（3）我国资本市场的开放（4）世界经济总体发展平稳（5）国家对发展循环经济的支持,宝钢的全面预算管理,全面
7、性,创新性,以成本为基础，以现金流量为核心,预算导向,柔性控制与刚性控制相结合,以战略为目标、经营规划为导向，年度预算为控制目标，滚动执行预算为控制手段，覆盖生产、销售、投资、研发的全面预算管理体系。,宝钢公司于1993年成功地推行了全面预算管理，创新性地提出了大型企业集团的预算管理模式，为提高企业生产经营效益发挥了重要作用，成为大中型企业推行全面预算管理的成功典范，具有非常重要的借鉴意义。宝钢的预算管理特点为：,预算管理组织流程,全面预算管理取得的成果,宝钢的全面预算管理,宝钢集团全面预算管理流程是由预算编制、预算执行、预算考核与分析以及预算修正与改进四个阶段构成的预算管理循环,通过实施全面
8、预算管理，确立了财务管理在企业管理中的中心地位，使物流和价值流由相互分离变为互相结合、协调统一；使企业的财务管理与计划管理形成了合力，加大了管理力度，提高了管理效果。同时，通过预算的编制，使企业经营活动的各个方面都能得到有效控制，使公司的收入、成本、费用、利润、企业价值等都处于严密的控制制度之下，从根本上保证了企业的经济运行质量，提高了企业经济效益，出现了成本、费用下降和企业利润、价值上升的可喜局面。,“自上而下”“自下而上”双向反复结合,目录,公司财务指标分析,结构分析,盈利能力,经营能力,偿债比率,增长能力,市场价值分析,结构分析,12,在04-08年之间，公司资产结构维持稳定，固定资产：
9、流动资产大致在7：3之间。,13,公司在前些年负债比偏低，成熟企业的权益占比在50%左右，说明公司的融资政策相对保守，通过这几年的逐步调整，债权比趋于合理。,结构分析,结构分析,14,企业的经营活动仍是其现金流的主要来源，近几年投资活动流入逐年减少，筹资活动则是为了弥补其现金流的不足，流入结构较为合理。,盈利能力分析,15,2008年前三季度，公司钢铁产品综合毛利率为16%。进入第四季度，受全球金融危机影响，国内外市场需求急剧萎缩，钢材价格大幅下跌。第四季度碳钢、不锈钢、特钢产品的结算价格比前三季度平均结算价格分别下降了15%、49%、20%；公司铁、钢、坯材产量比前三季度平均水平分别减少了2
10、0、24、24。钢铁产品价格大幅下跌及产量下降影响固定费用的分摊，造成钢铁产品毛利率出现了明显下跌。,盈利能力分析,16,由于国际能源价格上涨，企业成本压力增大；而且由于08年金融危机的影响，钢铁价格下降，导致企业净利润大幅减少，净资产收益率、总资产收益率、销售利润率都呈下降趋势。,运营能力分析,17,应收账款周转天数维持在13天左右，存货周转天数在60天左右。公司营运能力稳定，资产管理效率较高，但近些年公司应收账款周转天数逐年上升，应加强资产管理。,偿债比率分析,18,流动比率和速动比率均呈下降趋势，说明公司短期现金用于偿还负债的能力减弱。而资产负债率上升，说明其长期偿债能力也有所下降。公司
11、面临的风险较大。,市场价值分析,19,每股收益在07年之前维持在0.7左右，由于08年净利润大幅下降，发行在外普通股的加权平均数不变的情况下，每股收益降为0.37。市盈率反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格。05年由于股票市场整体处于低迷状态，每股收益一定的情况下，市盈率下降。06，07股票市场逐渐好转，股价上升，市盈率也增大，在07年达到23.89。08年投资者回归理性，市盈率保持正常水平。,目录,行业内比较分析,市场发展状况,盈利能力,经营能力,偿债比率,增长能力,市场价值分析,行业发展状况,市场发展状况,钢铁行业,中国政府正积极采取一系列措施扭转经济增速下滑趋势，拉动钢铁业的发展
12、。,金融危机影响，全球经济已经陷入衰退,中国经济也已进入下行周期。,调整振兴规划，将强化我国钢铁工业的结构调整和发展方式转变，提高钢铁下游产业对钢铁产品的有效需求。,从长远看，工业化、城市化的推进支撑我国钢铁工业需求持续增长的基本趋势没有改变，现阶段重化工业主导的工业化特征没有改变，中国钢铁工业仍有进一步发展的空间。,行业发展状况,行业内比较分析,23,邯郸钢铁集团有限责任公司 鞍钢股份有限公司 武汉钢铁（集团）公司 包头钢铁（集团）公司,选择对比的企业,盈利能力,24,随着宝钢资产规模的逐渐扩大，其总资产收益率逐年下降且降幅较大，在07年已经被武钢超越，说明企业的资产获利能力在逐年下降，应引
13、起重视,05年以来，宝钢净资产收益率逐渐下降，逐渐失去在行业中的绝对优势。特别是07，08年与其最大竞争对手武钢差距明显,盈利能力,25,2008 年一季度，受铁矿石长期协议价格提高 65%的影响，国内原料市场呈稳步上涨态势，钢材价格处于高位运行，我国钢铁行业整体利润水平下降。宝钢近几年销售利润率虽然在行业内仍处于较高的水平，但下降趋势十分明显，这种状况的发生与近几年钢铁价格的较大波动和市场的低迷不无关联，但也从一定程度上反映了企业在主营业务的获利能力上出现的问题,营运能力分析,26,计算结果表明，公司在2005-2008年度应收账款的管理能力以及存货管理能力上存在一定问题。与行业内在此类指标
14、上有优势的企业差距十分显著。如何减少资产占用，加速资产的周转，提高资产的收入水平是该公司必须关注的问题。,偿债比率分析,27,宝钢流动比率大致处于行业平均水平，短期偿债能力一般；其速动比率略低于行业适合水平（1：1）。宝钢资产负债率略低于行业平均水平，说明其经营比较保守，仍有融资的空间，鉴于其短期偿债能力较弱，可以适当考虑以长期贷款的方式缓解偿债压力和现金危机。,增长能力分析,28,宝钢资产增长率在05年由于宝钢股份收购宝钢集团的钢铁业资产而使该指标激增，其他年份波动不大。公司应关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。,宝钢的净收益增长逐步放缓，从2007年起，公
15、司的净收益出现负增长，同样与近几年钢铁市场的低迷有关系，但公司的增长能力明显低于行业内其他企业，也反应了公司自身发展遇到的困难。,盈利能力,作为行业龙头，宝钢的每股收益一直处在一个较高水平，仅08年有所下降。在07年被武钢赶超。市盈率反映是投资者对公司未来发展前景的看好程度。市盈率的变化在整个行业中变化一致，在05年处于低潮，在06，07年激增后，08年又回落至正常水平。与我国整体股票市场变化趋势吻合。,目前出现的问题,1.宝钢产品竞争力下降，产品结构倍受考验2.公司应逐步提高负债筹资3.公司钢铁主业盈利能力不强4.公司资产使用效率不高，应加强管理5.公司获利能力在行业中的优势大不如前,小结,
16、我们可以看到，宝钢集团近几年主营业务利润、毛利率、净利润等都有不同程度的下降，一方面由于钢铁市场低迷有关，但与其05年后的业务调整也有直接关系，公司规模扩张、业务转型、贸易类业务比重逐渐增加、涉足金融行业等原因都使得公司资产盈利能力有所下降。宝钢公司自03年以来多次对钢铁行业资产进行收购运作，使得其资本规模逐渐扩大，而在07年底，又成为深发展银行的大中资股东，将其“产融结合”的设想展露无疑。在其“规模扩张”的企业发展思路下，预期未来仍会有产业内的并购行为，这对于在产业内业绩逐年下滑的宝钢来讲有不小的挑战。我们认为，公司需要思考业务转型可能对公司业绩产生的影响，并采取适当的政策，实现业务转型的初
17、衷。有新闻指出宝钢宣布明年1月起上调钢铁出厂价格，这也是钢铁市场好转的一个讯号，公司应利用自身在政策环境上的优势，采取积极的措施，着重于优化资产结构，提高资产盈利能力。,目录,价值评估,宝钢公司价值评估,33,1、采用自由现金流方法计算：,宝钢公司价值评估,34,自由现金流FCF=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)税后净营业利润=经营业利润*25%资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金运营资本=流动资产-流动负债自由现金流长期自由现金流增长率取 2%（参考中国国际金融有限公司对宝钢价值评估分析报告）,发行在外的普通股股数为：股,宝钢公司价值评估,35,2、平均化市盈率估值 选取了国际上大部分股票市值超过 10 亿美元的钢铁上市公司进行估值比较。,宝钢公司价值评估,36,2、平均化市盈率估值,平均化市盈率估值，目标价格在9.017，9.94中波动目前股价被低估，股价还有一定上升空间。,37,Merry Christmas!,
