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1、第一节 营运资金政策与现金预算,一、营运资金政策,一、营运资金政策,固定资产,（一）流动资产组合策略,如何配置流动资产与其资本来源等问题,稳健型筹资策略 激进型筹资策略 折衷型筹资策略,一、营运资金政策,1、稳健型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。,一、营运资金政策,（2）主要目的：规避风险,图6-1 稳健型筹资策略,（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。,（4）适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。,缺点：资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降
2、低股东的收益率。,一、营运资金政策,2、激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。,（2）主要目的：追求高利润,（3）基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性,（4）适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低,一、营运资金政策,图6-2 激进型筹资策略,一、营运资金政策,3、折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。,（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用
3、量，提高资本的利用效率。,理想的筹资策略,一、营运资金政策,图6-3 折衷型筹资策略,一、营运资金政策,【例】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：A.激进型策略：流动资产投资350万元，短期负债筹资300万元；B.折衷型策略：流动资产投资400万元，短期负债筹资200万元；C.稳健型策略：流动资产投资450万元，短期负债筹资100万元。,一、营运资金政策,表6-1 营运资本组合策略 单位：万元,对三种筹资策略的评价,上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。,一、营运资金政策,二、现金预算,现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收支及其结果的
4、财务计划。,（1）现金流入期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。,（2）现金流出 预算期内预计发生的现金支出。,（3）净现金流量及现金需求量现金净流量=现金流入量-现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量,1、现金预算的构成,接下页,（4）现金筹措与运用计划 根据计划期净现金流量及公司有关资本管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资本，并预计还本付息的期限和数额。如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。,二、现金预算,现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。,预测各季的销售收入,考虑
5、现销、赊销收入,2、现金预算的编制,请看ATT公司现金预算的编制,（1）现金流入量,二、现金预算,【例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，预测2007年各季度产品销售收入分别为8750万元、7850万元、11600万元和13100万元。如果公司采取赊销售方式，据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。假设该公司2006年第四季度销售收入为1500万，年末应收账款余额为1500万元。据此可编制销售收入收现计划，如表12-1所示。,二、现金预算,表9-1 ATT公司销售收入收现计划 单位：万元,本季度的上季收现数上季
6、末应收账款余额,本季收现预计本季的销售收入80%,季末应收账款预计本季的销售收入20%,二、现金预算,此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表9-3），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。通常公司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。,二、现金预算,ATT公司的现金支出计划如下：材料采购支出计划 假设ATT公司材料采购支出均在当季付现 工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出 资本支出，指长期投资现金支出 该公司长期投资支出主要发生在第一季度 所得税、利息及股利支出。注意：利息支出包括全
7、部长期债务利息支出，但不包括为 弥补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。,（2）现金流出量,二、现金预算,表9-2 现金流出计划 单位：万元,二、现金预算,表9-3 现金需求计划 单位：万元,注：括号内数字为现金需求额,二、现金预算,（3）净现金流量及现金需求计划,二、现金预算,公司短期资本来源主要包括：短期银行借款；商业信用筹资，即延期付款筹资。,假设：ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为8%；公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：5200万元，4800万元，4400万元和4000万元，如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。公司丧失现金折扣的机会成本(季利率)为5%。,表9-4 ATT公司短期资本筹集计划 单位：万元,=借款数额季度利率,=延期付款金额放弃现金折扣实际利率,二、现金预算,完善财务计划 编完短期计划后，需分析评价并进行完善：能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式；是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题；该计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会引起银行的不利反映；延期支付货款是否会影响公司的商业信用，引起供应商的不满；是否应筹措长期资本解决长期投资的资本需要；为缓解资金压力，能否延缓资本支出预算。,二、现金预算,
