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1、第五章基金费用、收益分配及收益率,第一节 基金费用第二节 基金收益分配 第三节 基金收益率,第一节基金费用,基金持有人费用：指投资者在交易证券投资基金时，由投资者直接承担的一次性支付费用。基金运营费用：指证券投资基金在运作过程中一次性或周期性发生的费用，从基金资产中扣除。,基金费用,封闭式基金持有人费用：包括：包括基金发行费、交易佣金、过户登记费、分红手续费、查询费和其他费用。封闭式基金发行费用包括：会计师费、律师费、发行协调人费、发行公告费、材料制作费以及网上发行费等。目前我国封闭式基金每份收取1%的基金发行费。基金中签认购部分发行费用在扣除基金发行费用之后的余额作为基金的资产。,基金持有人
2、费用,2开放式基金持有人费用：包括：交易收费：认购费、申购费、赎回费、红利再投资费（一般不收）、基金转换费等。非交易收费：开户费、账户维持费（小于一定金额的帐户，一般不收）、注册登记费、分红手续费、查询费、代理网点资金结算费等。,基金持有人费用,认购（申购）费的两种收费模式：（1）前端收费模式：在认购（申购）基金份额时就支付认购费用；（2）后端收费模式：认购（申购）基金份额时不收费，在赎回基金份额时才支付认购费用。部分基金设计的递减的后端收费模式，可鼓励投资者长期持有基金，减少开放式基金流动性管理的压力，有利于基金资产的长期稳定运营。赎回费：针对赎回行为征收的一次性费用，主要用于抑制基金单位的
3、短期交易。我国规定=3%。类似国际贸易中的托宾税。与后端申购费的区别：认购、申购费由基金管理公司或代销机构支配，用于补贴销售行为；而申购费则归入基金资产。,基金持有人费用,指在基金运营过程中发生的费用，包括管理费、托管费和其他费用等。管理费、托管费：按照基金资产净值的一定比例逐日计算、逐月支付，从基金资产中扣除。其他费用在每年基金利润分配前从基金资产中扣除。基金管理费：固定费率+（业计报酬）我国大多实行固定费率，1.5%每日提计的管理费=计算前一日基金资产净值*管理费率/当年天数基金托管费：我国基金大多为0.25%每日提计的托管费=计算前一日基金资产净值*托管费率/当年天数,基金运营费用,例：
4、计算费率计算当日基金资产总额130532.3万元，负债总额35.4万元，若管理费率1.5%，托管费率0.25%。试计算该日应提取的基金管理费和托管费。当日应提计管理费=（）*1.5%/365当日应提计托管费=（）*0.25%/365,基金运营费用,例：我国封闭式基金主要费用表：,基金运营费用,费率问题是开放式基金产品设计的非常重要的问题，它包括费率的水平和费率的结构两个部分。费率总水平受行业竞争的限制，各基金间相差不大；在这种条件下，不同的费率结构则能够满足不同的投资偏好与投资需求。总的来说：合适的费率结构有利于吸引投资，有利于开放式基金的发行，增加投资的稳定性，降低基金的流动性风险。,基金费
5、率设计,主要挑战：对基金管理人的有效激励不足，激励不相容。2002年我国67只基金总共净亏损114亿元，但当年基金管理费提取却高达14.4亿元之多。国外经验：固定费率低水平，而业计报酬占到绝对比例。,基金费率设计,我国实践简介：一是“业绩报酬制度：2000年初各基金管理公司修改相关基金契约,对基金管理人的报酬进行了调整:一是调低基金管理费,二是当基金的可分配净收益率高于同期银行一年储蓄存款利率的20%以上,且当年基金资产净值增长率高于同期证券市场平均收益增长率时,按一定比例计提业绩报酬,基金费率设计,在执行不到2年后，业绩报酬计提制度被取消了，该激励制度存在一定的缺陷：（一）过分强调基金净值增
6、长比较片面,容易误导投资者,并且导致部分基金面临较高风险，对一些稳健经营的基金不公平，应采用风险和收益相结合的方法。（二）一些政策优惠,如新股配售对基金净值的贡献，不是基金管理人真实才能的反映。,基金费率设计,二是“价值增长线”：即基金净值只有高于设定的一个价值增长线的数值时,基金管理人才能提取管理费,将基金管理人的利益与投资者的利益捆绑到一起。由博时价值增长基金首次使用，后为多个基金使用。,基金费率设计,1.通过提供基金管理人持有的基金份额，提高激励相容程度。2.在评价基金业绩时引入风险指标。如Sharp 比率：，代表单位风险获得的超额收益。3.根据业绩报酬计提。采用科学的计提基准，股指、国
7、债指数等。4.不同类型基金采用不同激励方案。5.在经理人市场中引入声誉机制。,对我国基金管理人激励机制的建议,例：开放式基金费用设计举例目的：鼓励消费者购买并长期持有方法：时间累退和金额累退，鼓励后端收费,基金费率设计,（一）与基金运作有关的费用1基金费用计提方法、计提标准和支付方式 基金管理人的管理费基金管理费按前一日基金资产净值的1.5年费率计算。计算方法如下：H=E1.5当年天数H为每日应支付的基金管理费；E为前一日基金资产净值基金管理费每日计算，逐日累计至每个月月末，按月支付，由基金托管人于次月前两个工作日内从基金资产中一次性支付给基金管理人，若遇法定节假日、休息日等，支付日期顺延。,
8、华安创新证券投资基金中有关基金费用的规定,基金托管人的托管费基金托管费按前一日的基金资产净值的0.25%的年费率计提。计算方法如下：H=E0.25%当年天数H为每日应计提的基金托管费；E为前一日的基金资产净值基金托管费每日计算，逐日累计至每个月月末，按月支付。由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划付指令，基金托管人复核后于次月前两个工作日内从基金资产中一次性支付给基金托管人，若遇法定节假日、休息日等，支付日期顺延。,华安创新证券投资基金中有关基金费用的规定,（二）与基金销售有关的费用1 本基金申购费率（直销机构电子交易平台除外）分为1.0%、1.2%和1.5%三档。投资者在一天之内有多笔申购
9、，适用费率按单笔分别计算：一次申购金额高于1,000万元（含1,000万元）的，申购费率为1.0%；一次申购金额低于1,000万元100万元（含100万元），申购费率为1.2%；一次申购金额低于100万元的，申购费率为1.5%。投资者通过直销机构电子交易平台申购本基金的费率为0.6%。本基金的申购费用由基金申购人承担，不列入基金资产。,华安创新证券投资基金中有关基金费用的规定,2本基金的赎回费率最高不超过赎回总金额的0.5%，按持有期递减。具体费率如下：持有期 赎回费率365天以内（含第365天）0.5%365天-730天（含第730天）0.3%730天-1095天（含第1095天）0.2%1
10、095天-1460天（含第1460天）0.1%1460天（4年）以上 0赎回费用由赎回人承担，在扣除不超过赎回总金额的0.1%的基金注册与过户登记费后，余额列入基金资产。（即当赎回费率大于0.1%（不包括0.1%）时，基金注册与过户登记费为赎回总金额的0.1%；当赎回费率小于或等于0.1%时，基金注册与过户登记费为赎回费用的75%）,华安创新证券投资基金中有关基金费用的规定,华安创新证券投资基金中有关基金税收的规定 以发行基金方式募集资金，不属于营业税征收范围，不征收营业税。基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，自2004年1月1日起继续免征营业税和企业所得税(2003年：在年底前暂免征
11、收营业税和企业所得税)。基金从证券市场中取得的其他收入包括股票的股息、红利收入以及企业债券的利息收入，由上市公司和发行债券的企业在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的个人所得税。自2005年1月24日起,基金买卖股票按成交额的0.1%缴纳证券（股票）交易印花税。（从2007年4月24日起证券（股票）交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一，依然为双向征收）,华安创新证券投资基金中有关基金费用的规定,第二节 基金收益分配,1利息收入：一是基金资产中的现金部分存放于银行的利息；二是货币市场基金的票据利息；三是债券基金的债券利息。2红利和股息收入：主要对股票型基金而言：股息：购买优先股而享有的对
12、发行公司净利润的分配权，股息按照事先约定比例支付。红利：购买普通股而享有的对发行公司净利润的分配权，其金额由公司经营情况而定。红利分为现金红利、股票红利和实物红利；我国规定只能支付现金红利。3资本利得：指股票等有价证券卖出价与买入价的差额。证券投资基金收益主要来源。分为已实现资本利得，和未实现资本利得。,基金收益的组成,基金当年净收益（全部收益减去相关费用）。当年净收益在弥补上年亏损后如有余额才能进行分配。若当年净亏损，可不分配。,基金收益分配的内容,（1）每份基金份额享有同等的收益分配权；（2）开放式基金投资者可选择现金分红或红利再投资（免收所得税）的方式；基金分红：将已经实现的基金净收益，
13、按照事先约定的方式分配给投资人。基金分红除权日，基金单位净值会相应下跌。红利再投资：将基金红利自动转为基金单位进行再投资。不收取任何申购费用，多数开放式基金在购买时可选择分红还是再投资。,基金收益分配的原则,（3）基金亏损，则不进行收益分配；（4）收益分配后的基金单位净值不能低于面值；（5）先弥补上年亏损；（6）满足分配条件的基金，每年至少分配一次，在会计年度结束后四个月内（每年4月末之前）完成。（7）分配比例：封闭式基金不得少于当年已实现收益的90%；开放式基金收益分配比例不低于基金净收益的80%。,基金收益分配的原则,A现金分红，可使投资者“落袋为安”，因为上涨但未实现的净值可能会面临损失
14、；但同时丧失了进一步投资获利的机会。B红利再投资：一可利用复利效应进一步扩大投资收益，二可免去收入所得税。“股神”巴菲特的基金在几十年后，已经达到单位净值10万美元以上，仍为许多投资人所乐于长期持有，就是由于长期坚持红利再投资的原因。,比较现金分红与红利再投资,第三节 基金收益率,基金净值变化受到三方面因素影响；1本年度基金净收益2估值增减变动额3本年度基金收益分配,基金收益率,1简单收益率：不考虑红利再投资的时间价值。2时间加权收益率假设：红利进行了再投资，收益率不受分红的影响，真实反应投资的表现。计算分红前后的收益率并进行连乘：3算术平均收益率：,基金净值收益率衡量方法,4几何平均收益率其中Rt为每期收益率，共T期；n为1-T期的年数，得到年化的几何平均收益率。5年化收益率（1）设Ri为月度收益率，则年度收益率可表示为：同理可将季度收益率（T=4）、周收益率（T=52）等转化为年化收益率。（2）设RT为T年的收益率，则每年收益率可表示为,基金净值收益率衡量方法,
