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1、第二节 股利政策的选择,钭志斌丽水职业技术学院,股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。,一、剩余股利政策,剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。公司的股利政策不应当破坏最佳的资本结构。股利支付与否受到企业的投资机会和资本结构的影响。,（一）剩余股利政策实施的基本步骤,根据公司的投资计划确定公司的最佳资金需求；根据公司的目标资本结构及资金需求计算所需要的权益资金数额；尽可能用留存收益来满足权益资金增加数额；留存收益在满足公司权益资金增加需求后，再用剩余部
2、分来发放股利。,【例10-1】按剩余股利政策确定利润分配额,假设东北公司208年的税后净利润为3000万元，209年的投资计划需要资金2500万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司拟采用剩余股利政策。请计算公司208年度拟分配的金额。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：=250060%=1500（万元）按照剩余股利政策的要求，该公司208年度可以向投资者发放的股利数额为：=30001500=1500（万元）假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，则每股股利为：=15001000=1.50（元/股）,（二）剩余股利政策优缺点,剩余股利政策将留
3、存收益优先保证再投资的资金需要，能保持最佳的资本结构，从而有助于降低再投资的资金成本，实现企业价值的最大化。该政策使得每年股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动。该政策既不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，它一般适用于公司的初创阶段。,二、固定或稳定增长股利政策,固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，公司才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。,（一）固定或稳定增
4、长股利政策主要优点,1.固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号。这有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者对公司未来发展的信心，进而有利于稳定公司股价。2.固定或稳定增长股利政策，有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的股利能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。,（二）固定或稳定增长股利政策主要缺点,固定或稳定增长股利政策下的股利分配金额只升不降，股利支付与公司盈利水平相脱离。在公司的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的
5、股利金额将大于公司实现的盈利，这必将侵蚀公司的留存收益，甚至侵蚀公司现有的资本，最终影响公司正常的生产经营活动。一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业。它很难被长期采用。,【例10-2】固定股利政策对筹资额的影响,接上例,东北公司若207年实现的净利润为2000万元，分配现金股利1200万元，提取盈余公积500万元。在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算208年度应分配的现金股利、可用于208年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。208年度应分配的现金股利上年分配的现金股利1200（万元）可用于208年投资的留存收益300012001800（万元）209年投资需要额
6、外筹集的资金额25001800700（万元）,【例10-3】采用稳定增长股利政策后对股价的影响,接上例，东北公司拟在209年决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%。若该股票目前的市价为12元，则能否购买该公司股票？股票的价值=1.50（1+2%）（12%2%）15.30（元）由于目前股票价值高于市价，所以可以购买该公司股票。,三、固定股利支付率政策,固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。,【例10-4】固定股利支付率对筹资额的影响,接上例，在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支
7、付率政策，计算该公司208年度应分配的现金股利。该公司的股利支付率12002000100%60%208年度应分配的现金股利60%30001800（万元）,（一）固定股利支付率政策的主要优点,采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的利润分配原则。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。,（二）固定股利支付率政策的主要缺点,传递的信息容易成为公司的不利因素。容易使公司面临较大的财务压力。缺乏财务弹性。合适的固定股利支付率的确定难度大固定股利支付率政策比较适合于那些处于稳定
8、发展阶段且财务状况也较稳定的公司。,（一）低正常股利加额外股利政策主要优点,低正常股利加额外股利政策具有较大的财务弹性。公司每年可以根据其具体情况，选择不同的股利发放水平，具有较大的灵活性和弹性。低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者信心。由于该政策吸收了固定股利政策对股东投资收益的保障优点，同时又摒弃其对公司所造成的财务压力方面的不足，所以在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。,（二）低正常股利加额外股利政策主要缺点,由于盈利波动使得公司额外股利不断发生变化，时有时无，容易给投资者造成公司收益不稳定的感觉。当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。所以，它一般适用于盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。,
