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1、财务报表分析与 企业价值管理,2009年6月13日 北京,以“诚、智、勇”解读财务报表建立以企业价值管理为核心的绩效系统掌握诊断企业健康状况的基本方法探讨企业健康增长的模式与财务结构,培训目标,课程安排,一、以“诚、智、勇”解读财务报表二、财务报表结构分析三、经营绩效分析四、现金流分析五、企业健康状况诊断六、健康增长模式分析,第一部分以诚智勇解读财务报表,财务会计的起源,会计学之父-意大利修道士卢卡帕乔利（Luca Pacioli,14451515）会计学的鼻祖之作算术、几何、比和比例概要，系统地介绍了“威尼斯会计方法”，也就是“复式会计”（Double entry bookkeeping,1
2、494）,商业成功的三大法宝,1、充足的现金/信用2、优良的会计人员3、卓越的会计信息系统使人一眼能看清企业的财务状况,财务报表的三大功能,一、信息功能,以数字的形式详细准确地记录和披露企业的财务状况和经营结果1、交易事项的分类、记录、汇总2、收支盈亏的计算3、资产的质量4、企业的资本结构,以诚信编制财务报表,三种类型的公司股票最容易被做空:高估获利的公司营运模式有问题的公司有舞弊嫌疑的公司,以智慧解读财务报表,计划 实际 实际销售收入 1000 900 1200营业利润 200 200 180,以勇气面对财务报表,“行为经济学”研究结果表明，一般投资人在投资决策时有种“汰强存弱”的倾向：投资
3、获利时“风险规避”，急于套现获利；投资亏损时“风险爱好”，尽管股票已跌幅很大，仍不愿将其出售，承认亏损芝加哥大学泰勒博士将此种行为归之为“心理会计”：要结清心中那个处于亏损的“心理帐户”十分痛苦，因此他们宁愿继续接受账面损失的后也不愿抛售股票，最后血本无归,二、成本功能,正确地计算和说明企业生产产品、提供服务的成本，有一套完善的核算方法1.成本的归集与计算2.成本报表的编制、分析和解释3.标准成本的制定4.成本预算的编制与控制,三、管理功能,通过对财务报表的分析,加强内部控制，防止工作错弊，保征资产安全运用财务比率分析，探讨经营得失，不断改进管理运用财务预算,规划利润，寻找最有利的产销途径运用
4、财务模型探讨业务模式，拟定经营策略,财务职能的三大转变,财务会计管理会计帐房先生决策参谋后知后觉先知先觉,小结：,商业成功的三大法宝财务报表的三大功能以“诚、智、勇”解读财务报表财务职能的三大转变,第二部分 财务报表结构分析,财务报表结构及相互关系,损益表,现金流量表,资产负债表2009年12月31日,所有者权益（OE）,长期负债（LTL）,流动负债（CL）,长期资产（LTA）,流动资产（CA）,资产,负债/权益,100,100,资产负债表基本结构,资产负债表结构,帐龄分析表,1.应收帐款余额/年度销售总额=1000000/5000000=20%2.应收帐款余额/流动资产=1000000/10
5、000000=10%3.应收帐款余额/资产总额=1000000/30000000=3.33%与企业上年度做比较与行业平均水平做比较,收帐成功率随时间的推移递减,提取坏帐准备的差异,跨国公司(US.GAAP)360天 100%181-360天 12%121-180天 5%91-120天 1.5%,国内上市公司 3 年 100%2-3年（含3年）50%1-2年（含2年）8%90天-1年（含1年）5%,存货的管理,安全性：-帐实相符-定期盘点(月、季、年)有效性：-存货变现损失(IOS),资产负债表结构,资产负债表结构,长期资产（LTA）,长期负债,长期借款（期限在一年以上的银行贷款）方式：资产抵押
6、或股权质押 用途：-购置固定资产、生产线等长期性资产-满足流动资金需要 注意：-长期借款 短期借款-定期支付利息,流动负债管理,1.短期借款-债权人 2.应付帐款-供应商3.预收帐款-客户4.应付工资/福利费-内部员工5.应交税金-税务局6.应付股利-股东7.预提费用-企业已预提计入成本而尚未支付的费用。如：长期借款利息,长期资产（LTA）,流动资产（CA）,长期负债（LTL）,流动负债（CL）,400,450,250,300,1000,1000,资产,负债/权益,所有者权益（OE）,资产负债表结构,五大块之间的关系是什么？,长期,权益/负债,流动负债,长期负债,流动资产,长期资产,所有者权益
7、,资产,资产负债表的长期部分,资产负债表的短期部分,小结：,资产负债表分为五大块五大块中的主要指标五大块的两个平衡,资产负债表中的几个重要术语,净资产(NW),流动资金(WC),流动资金（Working Capital）,资产负债表2009年12月31日,特定时期内的总收入减去总成本,损益表,损益表的结构,一张损益表提供了哪些信息？,销售收入-)销售成本 毛利-)期间费用+/-)其它业务收入/支出 营业利润+)投资收益+/-)营业外收入/支出 税前利润-)所得税 净利润,收入的确认,与产品有关的风险和收益的权利都已经转移能合理地确认能够收到这些金额,毛利率说明了什么？,企业产品/服务的增值力-
8、是否为顾客提供了独特/与众不同的价值，而且这种价值对大部分顾客来说是很重要的？-竞争对手是否很少/不具备/很难模仿这种增值能力？,毛利率说明了什么？,企业的竞争力-我们的产品/服务是否比竞争对手更具备成本优势？-我们是否在流程/效率方面优于竞争对手？,损益表的上线/底线,预算 实际 实际销售收入 1000 900 1200营业利润 200 200 180,利润的分配过程,1、息税前利润（PBIT）-)利息-债权人2、税前利润（PBT）-）所得税-税务机构3、税后利润（PAT）-）股息-股东4、留存收益（RE）,小结：,收入确认的原则毛利率的含义损益表的上线/底线,第三部分 经营绩效分析,息税前
9、利润$112,总资产收益率,总资产$800,净资产收益率,税后利润$60,净资产$360,损益表,总资产收益率,净资产收益率,ROA=息税前利润/总资产=$112/$800=14%,ROE=税后利润/净资产=$60/$360=16.66%,资产负债表,息税前利润$112,总资产收益率,总资产$800,损益表,资产负债表,总资产收益率（ROA）,净资产收益率,税后利润$60,净资产$360,损益表,资产负债表,净资产收益率（ROE）,总资产收益率与净资产收益率之间的关系,总资产收益率与净资产收益率是衡量投资收益的两个重要比率，它们分别揭示了企业经营过程的两个不同方面总资产收益率着眼于企业整体的经
10、营效率，净资产收益率则反映了这种经营效率转化为股东收益的情况总资产收益率是企业形成良好净资产收益率的基础,=,=,息税前利润,销售收入,销售收入,总资产,营业利润率,总资产周转率,总资产收益率的分解,该比率的决定因素是损益表中的成本项目,该比率的决定因素是资产负债表中的资产,如何提高总资产收益率?,要改善经营绩效，必须同时提高营业利润率和资产周转率，这两个比率取决于企业中各部门一系列具体作业活动的结果管理者可通过建立绩效考核系统推动各部门实现其子目标，从而使企业整体业绩达到经营计划的要求步骤：1、设定各作业活动的目标值2、将目标落实到具体的部门/人,营业利润率的决定因素,原材料/销售收入 42
11、6/1120*100%=38%人工/销售收入 291/1120*100%=26%制造费用/销售收入 168/1120*100%=15%销售及管理费用/销售收入 123/1120*100%=11%要提高营业利润率，必须降低4个成本百分比中的一个或几个，利用这些比率，可以量化各部门的作业目标，计算出任何一个子比率变化对企业总体经营绩效的影响,总资产周转率的决定因素,销售收入/平均固定资产净值 1120/(400+480)/2=2.5次（假设期初净值为400）销售成本/平均存货余额 885/(100+128)/2=7.8次（假设期初余额为100）销售收入/平均应收账款余额 1120/(150+160
12、)/2=7.2次（假设期初余额为150）在有效管理资产负债表方面，财务部可与生产/销售部门合作，量化库存和应收账款管理指标，对因资本性支出引起的固定资产投资项目须从盈利角度评估其投资回报,应收帐款管理指标,应收帐款周转率=销售收入净额/平均应收帐款余额 应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率,DSO销售变现天数,5月31日 应收帐款余额 350万元5月份销售额 140万 31天4月份销售额 160万 30天3月份销售额 150万 11天平均收帐期为 72天,倒推法,存货管理指标,存货周转率(Inventory turnover)=销售成本/(期初存货+期末存货)/2存货周转天数=360天/
13、存货周转率DOS=360天/前12个月销售成本总额/前12个月存货平均额,固定资产周转率,固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值与其他因素相比，固定资产周转率在很大程度上受行业性质的影响，对管理活动的依从性较弱很多资本密集型企业难以获得高额收益，除非存在着某些垄断性因素,固定资产与无形资产,不要随意扩充固定资产-高固定资产意味着低流动资产 重视无形资产开发-通过产品、服务的不断创新提高企业的核心竞争力-通过向客户提供定制化服务，增加顾客满意度和忠诚度-通过开发员工潜能，改善工作流程，合理配置资源，形成独特的竞争优势,小结：,总资产收益率/净资产收益率营业利润率/总资产周转率营业利润率的提高
14、取决于成本管理总资产周转率的提高取决于资产管理,第四部分 现金流分析,资产负债表2009年12月31日,特定时期内的现金总流入减去现金总流出,现金流量表,现金流量表,应付帐款,应收帐款,人工/费用,企业的现金循环,非营业性现金流出,非营业性现金流入,资金的来源与使用的长短期分析,短期,使用,合计,合计,现金,应交税金,500,1750,来源,理想的现金流量模式,1.用于长期投资的资金来自长期资金来源 2.用于短期投资的资金来自短期资金来源 3.一部分长期资金可用于短期资产投资,理想的现金流量模式,现金流量表的三大块,应付帐款,应收帐款,人工/费用,折旧,经营活动产生的现金流量,支付所得税,投资
15、活动产生的现金流量,融资活动产生的现金流量,筹集长/短期借款,归还长/短期借款,支付利息,支付股息,小结：,简易现金流量表的编制方法理想的现金流量模式现金流量表的三大块,第五部分企业健康状况诊断,131.8,88.2,64.2,78.4,77.4,220.0,220.0,(万美元),流动比率,资产负债表,股东权益,流动资产,流动负债,长期负债,长期资产,131.8,88.2,64.2,78.4,77.4,220.0,220.0,(万美元),存货,应收帐款,现金,其他,36.5,35.0,9.7,7.0,0.8倍,=,=,速动比率,流动资金与销售收入比率,流动比率，速动比率 动态？静态？企业可以
16、通过“包装”人为地提高比率值流动资金与销售收入比率的意义-将短期流动性与经营现金流量联系起来 销售收入在一定程度上反映着企业的经营现金流量,8%,=,=,长期资产,流动资金,股东权益,长期负债,流动负债,131.8,88.2,77.4,78.4,64.2,资产负债表($:0000),流动资金销售收入,88.2 64.2308,第0天收到原材料,第85天由顾客处获得现金,第44天售出产品,第85天收到顾客付款,第26天付款给供应商,存货周转天数44天,应收帐款周转天数41天,应付帐款周转天数26天,现金流出与流入的时间差,企业需筹集59天经营所需的资金,流动资金周转天数,长期资产,流动资产,股东
17、权益,长期负债,流动负债,90,40,70,34,36,短期借款,应付帐款和其他,负债总额 股东权益,负债与权益比率,=,负债与权益比率分析,1.负债/股东权益=1 理想型 2.负债/股东权益=2 健全型 3.负债/股东权益=5 资金周转不灵 4.负债/股东权益 10 高风险 5.负债/股东权益 30 清算,长期资产,流动资产,股东权益,长期负债,流动负债,90,40,70,200,负债总额 总资产,资产负债率,100,100,财务杠杆倍数,借款,甲方案,乙方案,50000,50000,20000,0,股东权益,总资产,100000,100000,营业利润,利息(9%),税前利润,所得税(25
18、%),税后净利润,权益报酬率(ROE),财务杠杆倍数(总资产/股东权益),丙方案,100000,80000,100000,20000,20000,20000,(4500),(7200),0,15500,12800,20000,(3875),(3200),(5000),11625,9600,15000,23%,48%,15%,2,5,1,财务杠杆倍数,借款,甲方案,乙方案,50000,50000,20000,0,股东权益,总资产,100000,100000,营业利润,利息(9%),税前利润,所得税(25%),税后净利润,权益报酬率(ROE),财务杠杆倍数(总资产/股东权益),丙方案,100000
19、,80000,100000,5000,5000,5000,(4500),(7200),0,500,(2200),5000,(100),0,(1250),400,(2200),3750,0.8%,-11%,3.75%,2,5,1,财务杠杆是一把双刃剑,财务杠杆有哪些好处/风险?财务杠杆倍数对管理决策至关重要。风险和收益是同消同长的，财务总监必须运用财务分析工具对经营者追求高权益报酬率的冲动加以制约即使管理非常好的企业也可能因某一债务人违约或经营环境恶化在财务上遭受意想不到的损失，保留一定数量的流动资金以防不测是明智之举,权益报酬率=,=,=,净利润,股东权益,净利润,销售收入,销售收入,总资产,
20、净利润率,总资产周转率,企业获利的三个发动机,总资产,股东权益,财务杠杆,短期流动性的三个比率长期流动性的三个比率企业获利的三个发动机,小结：,第六部分增长模式分析,830102,资产负债表,股东权益,总额,负债,固定资产,流动资产,总额,2002,2003,2004,$,$,$,4400,4823,4470,4300,6077,9130,8700,10900,13600,3000,4200,5800,5700,6700,7800,8700,10900,13600,损益表,销售收入,所得税,净利润,未分配利润,8500,10500,12600,900,（200）,400,600,950,（21
21、2）,423,1023,1000,（223）,447,670,息税前利润,比率,流动比率(倍数),负债/权益,流动资金/销售收入,固定资产/运用资本,财务杠杆倍数,4.4,2.2,1.3,0.98,1.26,2.04,52%,35%,13%,41%,54%,78%,2.0,2.3,3.0,FA,3000,5700,CA,8700,2200,$,存货,现金,应收帐款,2300,1200,7400,1300,运用资本,CL,$,短期借款,应付帐款,8700,0,1100,600,3800,留存收益,实收资本,2002,注意:快速增长对资产负债表的影响,3000,长期借款,3000,应交税金,200
22、,运用资本,实收资本,留存收益,长期借款,应交税金,223,运用资本,流动资产,流动负债,使用,来源,长期,短期,70,2800,2100,4830,4900,4900,注意:企业两年内所筹的全部资金中,98%来自流动负债,运用资本的总量不足以支持企业当前的增长率,怎么办?,固定资产,固定资产的增加97%的资金来自流动负债流动资产的增加全部由流动负债来提供降低流动负债比例是该公司当务之急如何降低?加强应收款的催收，增加现金销售控制存货,减少资金占压增加长期借款增资扩股,分析:,关键的关系:,(1)每一元的销售收入需要流动资产,(2)每一元的销售收入形成留存收益,(3)2002-2004年的年销
23、售收入增长率,$0.62,$0.05,24%,符号,T,R,G,均衡增长是指企业营业现金流量能够支持的增长率，“均衡”的含义是：企业增长使现金处于均衡状态，既没有剩余，也不存在赤字，均衡因子用“E”来表示,均衡增长(Growth equilibrium),方案1,综合战略,方案3,方案2,使增长率降为8%,使留存收益增为15%,使流动资产对销售收入比率降为21%,留存收益增至10%,流动资产对销售收入比率降至55%,增长率降至18%,这三项措施将消除现金赤字,四个要素之间的关系,感谢您的参与！,北京和君教育咨询有限公司网址：联系人：崔丽琴联系电话：01084108707 13810727188信箱：地址：北京市朝阳区北苑路86号院E区213栋,
