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1、财务管理,2,第一节资金时间概念一、资金时间价值的含义资金时间价值：是指现金经过一定时间的投资和再投资而增加的价值。在实务中，通常用相对数（利率）来表示，为增加价值/投入货币。,第二章资金时间价值与风险分析,3,二、现金流量时间线,4,第二节 资金时间价值的计算一、计息方式（一）单利计息方式 P：现值 F：终值 i：利率 n：期数,终值,现值,5,（二）复利计息方式,现值,终值,6,二、年金的计算（一）含义 年金是即指一种等额的、连续的款项收付，用A表示。（二）普通年金的计算普通年金，从第一期开始每期期末等额收付的年金。,7,F=A(F/A,i,n),P=A(P/A,i,n),偿债基金,现值,
2、终值,年资本回收额,8,1.王先生打算存入1000元，银行的存款利率为6%，5年后王先生可得多少钱？若每年末存1000元，则5年后可得多少钱？2.李女士预计5年后要有一笔5000元的支出，若利率为6%，现在要存入多少钱？3.张先生现投资某一项目共花费了5000元，预期该投资每年末为其带来一笔稳定的收益，若预计收益率为6%，则每期的收益为多少？,9,（三）预付年金终值和现值,10,F=A(F/A,i,n+1)-1,P=A(P/A,i,n-1)+1,预付年金系数与普通年金系数的关系：,11,王先生于每年初存1000元，银行的存款利率为6%，在第5年末可得多少钱？,1000（F/A,6%,5)(1+
3、6%)=1000(F/A,6%,6)-1=5975.3,12,（四）延期年金现值及终值（五）永续年金现值的计算PAi 注意A与I的一致,13,14,某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计20万元；（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？,15,第一种付款方案支付款项的现值是20万元；第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题，第一次收付发生在第四年年初即第三年年末，所以递延期
4、是2年，等额支付的次数是7次，所以：P4(P/A,10%,7)(P/F,10%,2)16.09（万元）或者P4(P/A,10%,9)(P/A,10%,2)16.09（万元）或者P4(F/A,10%,7)(P/F,10%,9)16.09（万元）第三种付款方案：此方案中前8年是普通年金的问题，最后的两年属于一次性收付款项，所以：P3（P/A,10%,8）+4(P/F,10%,9)+5(P/F,10%,10)19.63（万元）因为三种付款方案中，第二种付款方案的现值最小，所以应当选择第二种付款方案。,16,三、实际利率与名义利率的换算,17,王先生将100存入银行，利率为10%，每年复利一次，共存5
5、年，到期可拿到多少资金？若为每半年复利一次，到期有多少？,18,100(F/P,10%,5)100(F/P,5%,10)=100(F/P,1.052-1,5),注意：计算复利终值或现值时，要求i和n保持一致.,19,一、资产的收益与收益率（P53）（一）资产收益的含义与计算1.含义：指资产的价值在一定时期的增值。两种表述方式：（1）资产收益额:现金净收入、升值（2）资产收益率或报酬率 一般情况下，如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。,第三节 单项资产的风险与收益,20,2.计算（P54）单期资产收益率=价值增值/期初资产价值=利（股）息收益率+资本利得收益率,21,（二）资产收
6、益率的类型（P23-P25）1.实际收益率：已实现或确定可以实现2.名义收益率：资产合约上标明的3.预期收益率：不确定条件下，预测可能实现的收益率,22,例：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种情况，有关的概率分布和预期报酬率如下：,23,24,预期报酬率A=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60%)=15%预期报酬率B=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%,
7、25,4.必要收益率：合理要求的最低收益率,必要收益率无风险收益率风险收益率,无风险收益率：无风险资产的收益率风险收益率：承担资产风险而要求的超过 无风险利率的额外收益。,26,二、资产的风险（一）含义-指资产收益的不确定性（二）种类1、从个别理财主体看 分为市场风险（系统风险）和企业特有风险（非系统风险）2、从企业本身看 分为经营风险和财务风险。,27,（三）风险的衡量 衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。收益率的方差 用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。计算公式：,28,判断标准：在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；方差越小，风险越小。,29,
8、收益率的标准(离)差 也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标。计算公式：,30,判断标准：在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小。,31,32,A项目的标准差B项目的标准差,33,复习,名义利率和实际利率收益的含义与衡量风险的含义与衡量,34,收益率的标准离差率 是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。计算公式为：,35,判断标准：标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。,36,例：A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%。,37,A的标准离差率：12%/10%=1.2B的标准
9、离差率：20%/18%=1.11,38,注意:（1）对于单个方案，决策者可根据其标准离差(率)的大小，将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，然后作出取舍。（2）对于多方案，决策的准则应是选择低风险高报酬率的方案，即选择标准离差(率)最低、期望报酬率最高的方案。,39,第四节 资产组合的风险与收益,一、资产组合的收益（一）资产组合 两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。,40,（二）资产组合的预期收益率 资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例
10、。即：,41,二、投资组合的风险 1.两项资产组合风险的度量,加入一个新项目C：在上述经济情况下的预期报酬率分别为：-60%、15%、90%,等比投资。,42,两项资产组合的风险（标准差）W为各项资产所占的比重,43,只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。,44,2.多项资产组合的风险,45,由公式可知，n项资产组合时，组合的方差由n2个项目组成，即n个方差和n（n-1）个协方差。随着资产组合中包含的资产数量的增加，单项资产的方差对资产组合方差的影响就会越来越小，而资产之间的协方差对资产组合方差的影响就会越来越大。当资产组合中资产数目非常
11、大时，单项资产方差对资产组合方差的影响就可以忽略不计。,46,资产组合数量与资产组合风险的关系,47,三、系统风险 系统风险，又称不可分散风险或是市场风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的。衡量系统风险的指标为系数。,48,（一）单项资产的系统风险衡量（系数）单项资产的系数是反映单项资产收益率与市场组合收益率之间变动关系的一个量化指标。系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。,49,市场组合-指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率。市场组合的系数设定为1,50,若=0.5，说明该股票所承
12、担的系统风险（超额收益）只相当于市场组合风险的一半，即若市场组合的风险报酬上升10%，则该种股票的风险报酬只上升5%。同理可解释=1，=1.5，等等。,51,美国部分公司2006年度系数的估计值,52,中国部分公司2006年系数的估计值,53,（二）资产组合的系统风险系数（系数）,54,A股票的系数为0.5，B股票的系数为1，C股票的系数为2，若某企业持有A、B、C三种股票构成的证券组合，在组合中的比例分别为10%、30%、60%。该公司证券组合的系数是多少？,55,第五节 资本资产定价模型,一、资本资产定价模型的假设二、资本资产定价模型的基本原理,56,R=Rf+（Rm-Rf）其中：R第i种
13、资产或第i种资产组合的必要收益率 Rf无风险收益率 第i种资产或第i种资产组合的系统风险系数 Rm市场组合的收益率（Rm-Rf）市场风险溢酬（Rm-Rf）风险收益率,57,某一特定资产的期望报酬由下面三个因素决定：1）纯粹的资金时间价值（无风险报酬）2）市场组合系统风险补偿（市场组合风险报酬）3）该种资产系统风险的大小（系数）,58,例：如果无风险报酬率为8%，市场组合的收益率为14%，某股票的系数为0.60，根据CAPM其预期收益率为多少？现另有一股票预期收益率为20%，其系数为多少？,59,三、资本资产定价模型的局限性,60,一、资金时间价值 基本概念；单利和复利现值、终值的计算；四种年金
14、现值、终值的计算；名义利率与实际利率；二、单项资产的风险与收益 资产的收益与收益率；资产收益率的类型；资产的风险及其衡量；单项资产风险与收益的衡量,本章主要内容回顾,61,三、资产组合的风险与收益 资产组合的风险与收益的衡量、资产组合风险的分散、系统风险的衡量四、资本资产定价模型 风险与收益的一般关系、资本资产定价模型的具体内容,62,重点：即付年金终值和现值的计算、递延年金现值的计算、标准离差及标准离差率的计算和应用、系统风险的衡量、资本资产定价模型的应用。难点：递延年金现值的计算、系统风险的衡量。,本章重难点,63,1.甲方案的标准差是2.11，乙方案的标准差是2.14，如甲、乙两方案的期
15、望值不同，则甲方案的风险（）乙方案的风险。A.大于 B.小于C.等于D.无法确定,练习题,64,某公司于年初存入银行20万元，在年利率为12%，每月复利一次的情况下，到第5年末，该企业可以取得本利和多少元？,65,2.在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）A 实际投资收益率 B 期望投资收益率 C 必要投资收益率 D 无风险收益率,66,3.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0、0.5，它们在甲投资组合下的投资比重为50%、30%、20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率是8。（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。,67,（2）按照资本资产定价模型计算三种股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价他们的投资风险大小。,
