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1、盈利分配与股利分配,本章提要：盈利分配在公司理财体系中占有重要位置。盈利分配有刚性分配和弹性分配，刚性分配是公司无权自由做主的、必须按照有关法规进行的盈利分配，弹性分配是公司可以自由做主的、按照股东会的决定进行的盈利分配。弹性盈利分配的主要研究对象是制定股利分配政策。在本章，重点讨论盈利分配的有关规定、程序、以及股利分配的一些基本概念。学习目标：通过本章学习要求掌握和了解如下内容：掌握盈利分配的内容与我国公司盈利分配的相关法律规定。了解盈利分配与股利分配的关系。掌握可供股东分配利润的概念，以及分配后的结果。掌握股利支付率的不同计算方法。掌握股利的概念与分类。了解股利分配的基本动因。,第一节 公
2、司盈利分配的内容,一、公司盈利分配程序公司盈利的表现形式有税前利润（利润总额）和税后利润（净利润）两类指标。税前利润减去所得税之后的余额就是税后利润。所得税是国家参与企业分配的结果，从理论上讲，也属于企业盈利分配的范畴。只不过所得税分配的多少，企业没有决定权，它是按照企业利润总额和国家税法规定的所得税率由国家税务部门强制征收的。因此，在实际中，多将所得税从公司盈利分配中排除，以公司缴纳所得税之后的净利润作为公司盈利的指标。这样，公司盈利分配就变成了对公司净利润的分配。公司的盈利分配程序受到国家法律上的制约，法律规定盈利分配程序的主要目的是为了制约公司分配的随意性，保证企业资本的充实，保护员工的
3、福利和优先股股东的权益。在整个公司盈利分配链条中，普通股股东的利益是放在最后考虑的。按我国股份公司的财务制度规定，公司的盈余应按下列顺序分配：第一，弥补亏损；第二，法定公积金；第三，法定公益金；第四，优先股股利；第五，任意公积金；第六，普通股股利。,二、盈利分配的主要内容,（一）弥补亏损弥补亏损是放在公司盈利分配的第一个环节的，其目的是为了保证资本的充实性。（二）提取法定公积金公积金按照来源为标准，可以分为资本公积金和盈余公积金。资本公积金是指超过股票面额发行所得的溢价额、产权变动时的资产估价增值额（扣除减值额）、接受赠与的所得，等等。盈余公积金则是从税后利润中提取。盈余公积金又可以进一步分为
4、法定盈余公积金和任意公积金。（三）提取法定公益金公益金虽然是作为普通股权益的一部分，但是，它的主要用途则是为了满足职工的集体福利需要，关系到职工的经济利益。（四）支付优先股利优先股股利的支付先于普通股股利，这也是盈利分配法规所确定。（五）提取任意公积金任意公积金，是公司按章程规定或股东大会决议从税后利润中另外提取的，它从性质上看与法定盈余公积金是一样的，所不同的是任意公积金受制于公司股利支付策略。（六）支付普通股股利普通股股利是盈利分配程序中的最后一个环节，其支付金额的多少完全由公司的股利政策所决定。,三、盈利分配与股利分配之间的关系,从上述有关盈利分配的内容和程序的讨论中，可以看出，盈利分配
5、与股利分配是存在着差异的，两者的关系是股利分配隶属于盈利分配，是盈利分配中的核心内容。,第二节 股利分配政策,一、股利支付形式公司股利的支付形式可以多种多样，从理论上讲主要有实际收益式股利、股权式股利和负债式股利三种。（一）实际收益式股利实际收益式股利，是指企业将其所拥有的资产作为股利分配给股东的事件。股利分配的结果是公司的资产减少，股东拥有的资产增多，获得了实际收益。它主要有现金和非现金形式的资产股利两种形式。（二）股权式股利股权式股利，即股票股利，是指企业以增发股份的形式作为股东股利的事件。该种股利的基本形式是股票股利。股票股利本质上是收益资本化的事件。股票股利不直接增加股东的财富，不导致
6、公司财产的流出或负债的增加，但会影响所有者权益各项目的结构发生变化。（三）负债式股利负债式股利，是指公司以负债的形式向股东支付股利。如以公司的应付票据作为股利支付给股东，也可以专门为支付股利而向股东定向发行公司债券。负债形式的股利支付，本质上是一种股利的延期支付行为。,二、与股利支付形式有关的股权增减变动形式,在股利支付实践中，一家公司股权的增减变动除了发行股票股利之外，还有许多形式都可以使公司的股权数量发生增减变化。其中包括：资本公积金转增股本、股票回购、增资配股、股票分割、股票合并等。市场上的不少投资者，都在某种程度上将引起股权增减变化的这些行为视为类股利分配方式。（一）资本公积金转增股本
7、（二）股票回购（三）增资配股（四）股票分割（五）股票合并,三、股利政策的关键内容,公司的可供普通股东分配的利润不外有两个用途：一是做为股利分配给股东，另一是留存在公司用于再投资。决定如何将可供普通股东分配的利润用于这两个用途的政策就称为股利分配政策。从理论上讲，股利政策最为核心的内容就是在遵循股东财富或企业价值最大化目标的基础上，正确处理好可供普通股东分配的利润在股利派发与企业留存彼此间的分割关系问题。股利政策要达成股东财富最大化的目标，公司就必须平衡与公司有关的经济利益主体之间的经济利益，以及平衡股东的眼前利益与长远利益之间的关系，从而制定出有利于公司的长远发展的股利政策，促使股东财富最大化
8、目标的实现。公司的股利政策由如下几个方面的内容所组成：（一）选择股利支付率股利支付率，是指确定每股实际分配股利与可供分配利润之比，它是股利政策中最核心的问题。股利支付率的计算公式按照所用的分母不同可以有多种形式，常用的指标主要有：,三、股利政策的关键内容,1股利与税后利润之比股利与税后利润之比，是使用得最为普遍的反映股利支付率的指标，因此，在许多情况下，所说的股利支付率就是该比率。它是当年股利与当年税后利润之比。其计算公式为：,该股利支付率反映了公司现金股利占公司净利润的百分比，即公司将净利润中的多少用于支付普通股票的股利，将多少留存在公司进行在投资。,三、股利政策的关键内容,2股利与可供普通
9、股东分配利润之比上一比率虽然可以反映该股利支付率反映了公司现金股利占公司净利润的百分比，但是，由于公司的盈利分配是受到法规的制约的，因此，在公司可以自主决定分配股利之前的盈利分配不隶属于公司的股利分配政策。为了更准确地反映公司股利政策，应该将公司支付的普通股票股利与可供普通股东分配利润进行比较。该比率的计算公式为：,例12-2 根据例12-1的资料计算公司的股利与税后利润之比和利与可供普通股东分配利润之比两种股利支付率解：由于利支付只包含现金股利而不包含非现金股利，因此，计算结果分别为：（1）股利与税后利润之比,（2）利与可供普通股东分配利润之比,三、股利政策的关键内容,3股利收益率股利收益率
10、是每股股利与每股市价之比。其计算公式为：,例12-3 假定例12-1中公司流通在外的普通股票总数为10000万股，每股的市场价格为5元/股。试求该公司股票的股利收益率。解：,虽然该指标不是反映公司股利政策的指标，但是，由于该指标反映了股东以现金形式所得到的投资回报率的高低，对于指导股票投资有着重要意义，所以，在这里也进行介绍。公司股利分配政策，按照股利占税后利润或可供普通股东分配利润的比率大小进行分类，分为全额发放股利政策、高股利分配政策、低股利分配政策和不支付股利政策等类型。,三、股利政策的关键内容,（二）选择股利支付形式公司可以选择的股利支付形式有：现金股利、股票股利、股票回购等等，有关这
11、些股利的具体支付形式，在前面已经进行了介绍，故不再进行讨论。（三）确定股利支付的增长率股利支付率的增长速度除了受公司盈利水平的影响之外，还受到公司股利分配政策的影响，它直接决定着公司未来股利支付率高低。公司可以采用的股利支付率增长策略有固定股利增长率、不固定股利增长率和零增长率等等。公司有了明确的股利增长率政策，就可以以时间为自变量、股利为因变量建立股利的预测函数，从而使预测未来股利的问题简单化。固定股利增长率的股利预测模型为：未来第t 年的股利=当前股利(1+股利年增长率)t；零增长率的股利预测模型为：未来第t 年的股利=当前股利(1+0%)t=当前股利。,三、股利政策的关键内容,（四）确定
12、股利发放的策略股利的发放策略，是指公司如何将股利发放给股东的策略。公司股利发放的策略主要有：固定股利策略、稳定增长的股利策略、固定股利支付率策略、剩余股利策略、固定股利加额外股利策略。（五）确定股利发放程序股利发放程序，是指从股利宣告开始一至到股利支付到股东手中为止这一段时间中的程序安排。股利发放的主要程序包括：股利宣告日、登记日、除息日和发放日。股利宣告日是公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；股权登记日是有权领取股利的股东资格登记截止的日期；除息日是指股利权与股票分离日；股利支付日是公司向股东发放股利的日期。对上市公司而言，股利发放程序中除了股利宣告日由公司决定之外，其他程序都由专门的证
13、券登记公司负责。上市公司的主要责任是将现金按时和足额地缴存证券登记公司的指定账户中即可。,第三节 股利分配的动因探讨,一、从股票的本质认识股利支付的必要性虽然，在理论上，对公司股利政策是否与股东财富或公司价值最大化相关存在着两种截然不同的理论股利相关论和股利无相关论；但是，从现实来看，公司支付股利是必要的。这可以用股票的本质来证明。二、从股利政策演变史认识股利支付的必要性 目前，各个国家的证券监管机构都开始认识到公司支付股利的重要性，并制定了强制公司发放一定股利的规定。我国证监会从2001年开始将公司的现金股利支付与公司发行新股联系在一起，其用意是强制性地要求公司支付现金股利。证监会2001年颁布的上市公司新股发行管理办法中第十一条第(七)款新增规定：“公司最近3年未有分红派现，董事会对于不分配的理由未作出合理解释的”，并“要求担任主承销商的证券公司应当重点关注，并在尽职调查报告中予以说明”，以及同年又发布中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见规定：“发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由”。从这些政策可以看出公司支付现金股利的必要性。,
