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1、股指期货基础知识,长城证券研究所 2010年1月16日,第一部分:股指期货基础,一、什么是股指期货,二、股指期货的特点,三、股指期货的功能,股票指数期货是以股票价格指数作为标的物的一种金融期货,金融期货:外汇、利率、股指期货。,一、什么是股指期货,股指期货具有股票和期货的双重属性。,股指期货的属性,二、股指期货的特点,股指期货合约的标的物是股票价格指数。股票价格指数代表的是一篮子股票的价格，投资者只能报出不同的价格指数作为股指期货的价格来进行交易。股指期货的合约价值和乘数大小有关。乘数即指数点换算成金额的指标，合约价值=指数点乘数。乘数越大，合约价值也越大，买一手合约所需保证金也越多。股指期货
2、是现金交割。股指期货采用现金交割，在合约到期交割时，买卖双方依照交割结算价，进行现金的划转完成交割。,除具备广义期货的特点外，股指期货还有以下特点:,三、股指期货的功能,1风险规避功能,2价格发现功能,3套利功能,4资产配置功能,1风险规避功能,股指期货的风险规避功能是通过套期保值实现的，具体表现：,1）投资者在股市的非系统风险一般通过分散化投资来规避，而系统性风险则可以通过股指期货合约进行套期保值；,2）股票承销商在包销股票的同时，为规避股市整体下跌的系统性风险，可以通过预先卖出相应数量的股指期货合约来对冲风险、锁定利润；,3）当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其它投资者在持有股票时，也
3、可以通过卖出股指期货合约来对冲股市的系统性风险，在继续享有相应股东权益的同时，也能维持所持股票资产的原有价值。,2价格发现功能,在股指期货交易过程中，通过公平、高效的竞价，有利于形成更能反应股票真实价值的价格。产生反映预期股票市场未来走势的价格。股指期货价格对新信息的反应速度更快，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格。股指期货与现货市场股票指数共同起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。,3套利功能,当股指期货的市场价格与其合理定价偏离很大时，就会出现股指期货套利机会。,套利分类：跨市套利、跨期套利、跨品种套利。,投资者根据各自的风险厌恶程度不同，套利者能够在不同的偏离程度上，对股指期货的波动进
4、行套利交易，获取收益。,4资产配置功能,引进做空机制，投资策略从单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌时也有所作为，而非被动闲置。,提高投资者的资金使用效率。当投机者看好某一类股票组合时，若在股市将其全部购买，一方面需大量资金，另一方面无法在很短时间内同时买入几百只股票。若用少量的资金，购买股指期货，则就可以跟踪大盘指数，达到分享市场利润的目的。,第二部分:沪深300股指期货规则,一、股指期货交易细则二、股指期货结算交割细则三、股指期货风险控制管理办法四、股指期货套保管理办法五、股指期货其它相关制度,一、股指期货交易规则,一）沪深300股指期货合约的规定,二）交易编码,三）价 格
5、,四）指令与成交,一个点代表多少价值,每变动一次是0.2的整数倍,如：10、11、12、3,早开盘：（1）有效地扮演价格发现的角色（2）降低现货市场开盘时的波幅。迟收盘：（1）降低现货市场收盘时的波幅（2）利于套期保值者调整投资策略。,避免股市月末效应和期市到期效应重叠，防止交割日价格异常波动。,二）交易编码,001200000008,中金所实行一户一码的交易编码制度,在交易所内客户只有一个客户号;,期货公司将通过交易所计算机系统为客户申请交易编码;,3.特定客户(证券公司、证券投资基金等)以书面形式申请交易编码。,注销客户交易编码的情形：,客户备案资料不真实；客户被认定为市场禁止进入者；未按
6、照交易所要求提供客户备案资料；客户申请注销；交易所认定的其他情形。,公司将客户申请编码的相关资料妥善保存,保存时限自期货经纪合同终止之日起至少20年。,三）价 格,中金所及时发布价格行情信息,内容包括:开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、申卖量、结算价、成交量、持仓量及交易有关的信息。,四）指令与成交,1.股指期货的交易指令类型：市价指令：指不限定价格的买卖申报指令。尽可能以市场最优价格成交。集合竞价期间不接受市价指令申报。限价指令：指执行时必须按限定的价格或更好的价格成交的指令。它的特点是如果成交，一定是客户的预期价格或比其更好，,交易指令的数量规定：,
7、最小下单数量为1手；市价指令每次最大下单数量为50手；限价指令每次最大下单数量为200手。,集合竞价：,集合竞价产生的成交价格为开盘价。集合竞价撮合时间不能撤单。集合竞价原则：采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。开盘集合竞价中的未成交部分指令自动参与开市后竞价交易。,在交易日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。,第二部分:沪深300股指期货规则,一、股指期货交易细则二、股指期货结算交割细则三、股指期货风险控制管理办法四、股指期货套保管理办法五、股指期货其它相关制度,二、股指期货结算交割细则,一）保证金存管制度二）保证金制度三）当日
8、无负债结算制度四）现金交割制度,一）保证金存管制度,1.开设保证金专用账户,期货保证金存管银行,交易所专用结算账户,期货公司专用结算账户,投资者期货专用结算账户,按照中国证监会的规定,期货客户保证金实行封闭式管理,以保障投资者期货保证金安全和合法权益。,2.保证金监控,中国期货保证金监控中心是期货保证金的监管机构。基本职能：对各期货交易所、期货公司、期货结算银行及投资者进行期货保证金监控,并为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务。,中国期货保证金监控中心,二）保证金制度,保证金：投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，用以参与
9、期货合约的买卖。期货交易的保证金和现货交易的保证金不同，不是交易的预付款或订金，而是交易者对价格波动风险的担保。,1.股指期货保证金标准,1）中金所规定：沪深300期货保证金标准为合约价值的10%；2）根据市场风险不断变化，交易所会适当调整一定保证金收取比例；3）为控制风险，期货公司在交易所的基础上加收几个百分点，若期货公司在交易所基础上加收5，那么每张合约所需保证金：例：500030015%=225万元,2.交易所调整交易保证金标准：,1）期货交易出现涨跌停板单边无连续报价（简称单边市）；2）遇国家法定长假；3）交易所认为市场风险明显变化；4）交易所认为必要的其它情形。,三）当日无负债结算制
10、度,股指期货日常结算实行当日无负债结算制度，是指当日交易结束后，期货公司按当日结算价结算客户所有合约盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收付的款项实行净额一次划转。,沪深300股指期货结算依据：,沪深300股指期货以当日结算价结算。结算价：期货合约最后一小时所有成交价按照成交量的加权平均价。,开仓价,结算价,收盘价,例如：今天，某个投资者卖出10手IF0712合约，成交价5100；收盘后，今天的结算价位5000，收盘价为5050，那这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是300元/点）当日盈亏（卖出成交价当日结算价）卖出数量合约乘数（51005000）10300 30000元,举例（1）：
11、空单盈亏计算,例如：假设今天，某个投资者买入10手IF0712合约，成交价5100；收盘后，今天的结算价位5000，收盘价为5050，那这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是300元/点）当日盈亏（当日结算价买入成交价）买入数量合约乘数（50005100）10300 30000元,举例（2）：多单盈亏计算,四）现金交割制度,1）股指期货采用现金交割的方式：当期货合约到达交割日时，如果投资者的持仓合约在到期日收盘时尚未平仓，则采用现金净额进行交割。2）沪深300股指期货的交割结算价：沪深300现货指数最后交易日的最后两小时的算术平均价。交易所视市场情况有权调整交割结算价。,举例:现金交割（9.2
12、1仿真0709）,5520,期指,现指,以开仓价和交割结算价的差额，在客户保证金帐户间实行盈亏划转。,13：00,15：00,第二部分:沪深300股指期货规则,一、股指期货交易细则二、股指期货结算交割细则三、股指期货风险控制管理办法四、股指期货套保管理办法五、股指期货其它相关制度,三、股指期货风险控制管理办法,一）价格限制制度 二）持仓限额制度 三）大户持仓报告制度 四）强行平仓制度 五）强制减仓制度 六）风险警示制度,一）价格限制制度,价格限制制度,涨跌停板制度,熔断制度,1.涨跌停板制度,涨跌停板：期货合约在交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无
13、效。,幅度：前一日结算价10%；最后交易日幅度：上一交易日结算价的20%。,期货合约以涨跌停板价格申报的，成交撮合实行平仓优先、时间优先的原则。,2.股指期货单边市的规定：,单边市：某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。,期货合约在最后交易日出现单边市，则该合约直接进行交割。,股指期货单边市的规定：,某一交易日与前一交易日(同方向累计涨跌幅度小于16%的，该交易日结算时该合约的交易保证金标准按照12%收取，收取标准已高于12%的按照原标准收取。某一交易日与前一交易日同方向累计涨跌幅度大于
14、等于16%的，交易所有权采取下列一种或者多种措施：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓等风险控制措施。期货合约在下一交易日未出现单边市，下一交易日结算时交易保证金标准按照正常标准收取。,若单边市不是出现在最后交易日的，交易所将按下列情形采取相应措施：,3.熔断制度,1）熔断制度：每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟后，熔断机制启动。熔断结束，波幅扩大到涨跌停板。,熔断 是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场的风险,2）申报价触及熔断价格
15、且持续5分钟的情形：只有熔断价格的买入申报、没有熔断价格的卖出申报；只有熔断价格的卖出申报、没有熔断价格的买入申报；或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开熔断价格。,3）股指期货的熔断点为前一日结算价的6%，熔断时间为5分钟。,熔断制度相关规定：,（一）熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。（二）股指期货合约申报价触及熔断价格未持续5分钟，第一节交易结束的，第二节交易开始后重新进行熔断检查。（三）熔断机制启动后不足5分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止；第二节交易开始后，涨跌停板幅度生效。,（四）收市前30分钟内，
16、不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。（五）每日只启动一次熔断机制。（六）最后交易日不设熔断机制。（七）期货合约以熔断价格申报的，成交撮合实行平仓优先、时间优先的原则。,股指期货风险控制管理办法,一）价格限制制度 二）持仓限额制度 三）大户持仓报告制度 四）强行平仓制度 五）强制减仓制度 六）风险警示制度,为了防止操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，中金所实行持仓限额制度。持仓限额：是指交易所规定会员或者客户可以持有的、按照单边计算的某一合约持仓的最大数量。获批套期保值额度的会员或者客户持仓除外。,二）持仓限额制度,1.同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约的持仓
17、合计不得超出一个投资者的持仓限额。2.对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600张；3.对从事自营业务的交易会员，某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为600张；4.某一合约单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25。,持仓限额的规定：,三）大户持仓报告制度,会员或者客户某一合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准的，会员或者客户应当向交易所报告。交易所根据市场风险状况，公布持仓报告标准。客户在不同会员有持仓，且合计达到报告标准的，应当向交易所报告。客户未报告的，由交易所指定会员报送该客户的有关材料。,大户持仓报告制度的规定：
18、,1.报告时间：应当于下一交易日收市前向交易所报告。2.会员或者客户提供的报告材料：大户持仓报告表，具体内容见下表；资金来源说明；法人客户的实际控制人资料；开户材料及当日结算单据；交易所要求提供的其他材料。,四）强行平仓制度,强行平仓：为了防止风险进一步扩大，期货交易所或期货公司对投资者的持仓实行平仓的一种强制措施。,强行平仓的情形：,1）保证金低于公司规定水平的，未能及时追加保证金或未按规定时间内自行平仓的；2）客户持仓超出交易所规定持仓限额标准的；3）因违规、违约受到交易所处罚，需要强行平仓的；4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；5）其它应予强行平仓的情形。,当投资者出现下列情形之一，将
19、被强行平仓，强行平仓结果由客户承担。,1.最常见强行平仓的情形：,例子，20日，王某有100万资金，以5000点买入4手IF712合约，还按15的保证金收取，那么一手合约为22.5万元，那么4手就需要保证金90万左右，可用资金10万，买完后行情出现下跌，收市后收盘价4800点，结算价是4900点，那么他的可用资金情况如何？,第一种因保证金不足被强行平仓是投资者在股指期货交易中最容易发生的情形。,析：因为下跌了100点，将亏损1003004120000这样，可用资金就为负2万。若第二天（21日），开盘前仍未追加2万保证金，而且价格继续下跌，自己又未平仓，公司将执行强行平仓1手。,2.强行平仓原则
20、：,1）客户需先在规定时间内自行平仓，否则交易所或公司强制执行；2）因会员结算准备金余额小于零，且未能在规定时限内补足的：强行平仓的头寸，由交易所按照上一交易日结算后合约总持仓量由大到小顺序；3）交易所对多个结算会员强行平仓的，应当追加保证金数额由大到小的顺序依次选择强行平仓的结算会员；4）因超出持仓限额标准强行平仓的：交易所对超仓的客户在多个会员处持仓的，按照持仓数量由大到小的顺序选择会员强行平仓。,3.强行平仓的执行程序,通知 期货公司以“追加保证金通知书”的形式向客户下达强行平仓要求。通知书除客户特别预约外，随当日结算数据发送至中国期货保证金监控中心（网址：），有关客户通过中国期货保证金
21、监控中心查询系统获得。执行及确认 开市后，有关客户应当自行平仓，直至符合规定；强行平仓结果随当日成交记录发送中国期货保证金监控中心，有关信息客户通过中国期货保证金监控中心查询系统获得。,股指期货风险控制管理办法,一）价格限制制度 二）持仓限额制度 三）大户持仓报告制度 四）强行平仓制度 五）强制减仓制度 六）风险警示制度,五）强制减仓制度,强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。,强制减仓的价格：该合约某一交易日的涨跌停板价格。,强制减仓的规定,1）净持仓计算：同一客户双向持仓的,按其净持仓部分计算。2）申报
22、平仓数量的确定：指在某一交易日收市后,已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于该交易日结算价10%的所有持仓。,强制减仓的规定,在平仓范围内按照盈利大小的不同分成三级,逐级进行分配。以上各级分配比例均按照申报平仓数量(剩余申报平仓数量)与各级可平仓的盈利持仓数量之比进行分配。,3）平仓数量的分配原则：,六）风险警示制度,风险警示制度：交易所认为必要的，可以分别或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。发生下列情形之一的，向全体会员和客户警示风险：1）期货价格出现异常；2）期
23、货价格和现货价格出现较大差距；3）会员或者客户涉嫌违规、违约；4）会员或者客户交易存在较大风险；5）交易所认定的其他情形。,第二部分:沪深300股指期货规则,一、股指期货交易细则二、股指期货结算交割细则三、股指期货风险控制管理办法四、股指期货套保管理办法五、股指期货其它相关制度,四、股指期货套保管理办法,一）套期保值额度的申请与审批二）套期保值监督管理,一）套期保值额度的申请与审批,中金所实行套期保值额度审批制度。客户通过会员向交易所申报。1.填写中国金融期货交易所套期保值额度申请（审批）表，内容见下表。2.申请人可以一次申请多个月份合约的套期保值额度。合约最后交易日前10个交易日(含)内，交
24、易所不受理该合约的套期保值额度申请。3.交易所批准的套期保值额度不超过其所提供的套期保值证明材料中所申请的数量。4.套期保值额度分合约进行审批，在合约最后交易日前（含）有效，有效期内可以重复使用。,二）套期保值监督管理,交易所有权调整或者取消其不符规定的套期保值额度，必要时可以采取限制开仓、限期平仓、强行平仓等处置措施。使用套期保值头寸频繁进行开平仓交易的，交易所有权采取：谈话提醒、书面警示、调整或者取消已批准的套期保值额度、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。会员或者客户在进行套期保值申请和交易时，存在欺诈或者违反交易所规定的其他行为的，交易所有权调整或者取消其套期保值额度，将其已建立的持仓
25、予以部分或者全部强行平仓，并按照有关规定处理。,第二部分:沪深300股指期货规则,一、股指期货交易细则二、股指期货结算交割细则三、股指期货风险控制管理办法四、股指期货套保管理办法五、股指期货其它相关制度,五、股指期货其它相关制度,一）分级结算会员制度二）IB制度,一）分级结算会员制度,中金所对会员实行分级结算制度：交易所对结算会员结算，结算会员对其受托的客户、交易会员结算，交易会员对其受托的客户结算。,二）IB制度(Introducing Broker),所谓IB制度，即介绍经纪商制度，证券公司为期货公司提供中间介绍业务，是指证券公司接受期货公司委托，为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动。,IB制度,证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务：1）协助办理开户手续；2）提供期货行情信息、交易设施；3）中国证监会规定的其他服务。证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。,总结:沪深300股指期货规则,一、股指期货交易细则二、股指期货结算交割细则三、股指期货风险控制管理办法四、股指期货套保管理办法五、股指期货其它相关制度,Thank You!,长城研究 与您共成长,长城证券研究所 2009年11月,
