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1、,第三部分证券的交易,一、现货交易方式 证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。特点：1、成交和交割基本同时进行；2、是实物交易，不是对冲交易；3、交割时，买方必须支付现款；4、技术简单，便于操作。,二、信用交易方式（一）信用交易的含义、定义:投资者通过交付保证金取得经纪人 信用而进行交易的方式。形式：保证金买空 保证金卖空,、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款,（二）信用交易中的保证金,1、保证金的必要性 2、保证金种类：（）现金保证金（）权益保证金 3、保证金帐户 贷方 借方 存入保证金 购入证券价款 出售证券价款 佣金、税款 股息利息收入
2、贷款利息 存款余额利息 提取现金,4、保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖 证券市值之比（2）法定保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐 日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或 证券公司规定,（三）保证金买空交易,、买空过程及盈利计算 例：某投资者有本金2.4万元，判断X股 票价格将上涨。X股票当前市价为50 元/股，法定保证金比率为50%。,例：,资产净值=抵押证券市值-贷款额盈利=资产净值-本金获利率=（盈利/本金）100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获
3、利率=0.96万元/2.4万元100%=40%股价涨幅=（60元-50元）/50元 100%=20%,、保证金实际维持率及超额保证金的计算,（1）保证金实际维持率 抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=100%抵押证券市值当股价为50元/股时：4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=100%=50%4.8万元当股价为60元/股时：5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=100%=58.33%5.76万元,（2）提取现金（超额保证金）：可提取现金=账面盈利（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元（1-50%）=4800元 提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维
4、持率=100=50%5.76万元,（3）追加购买股票：超额保证金购买力=法定保证金比率购买力=4800元/50%=9600元追加购买股票后的保证金实际维持率：(5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元)保证金实际维持率=100%(5.76万元+0.96万元)=50%,（2）抵押证券最低限价的计算 抵押证券最低市值 抵押证券最低限价=抵押证券数量 抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股,、保证金的杠杆作用,（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比 股价条件 保证金比率50%保证金比率40%每股价格 涨幅 盈利额 获利率 盈利额
5、获利率 50元/股 0（4.8万元-2.4万元）0（6.0万元-3.6万元）0-2.4万元=0-2.4万元=0 60元/股 20%（5.72万元-2.4万元）40%（7.2万元-3.6万元）50%-2.4万元=0。96万元-2.4万元=1.2万元 70元/股 40%（6.72万元-2.4万元）80%（8.4万元-3.6万元）100%-2.4万元=1.92万元-2.4万元=2.4万元,（3）投资者获利率的计算 G=（Ri/M）100%其中：G-获利率 Ri-股价涨幅 M-法定保证金比率,、保证金买空利弊分析,（1）投资者收益与风险的放大作用，是 一种投机性很强的交易方式（2）形成虚假市场需求，容
6、易引发泡沫经济（3）调控金融的辅助手段,（四）保证金卖空交易,、卖空过程及盈亏计算（1）卖空过程（2）盈亏计算：G=（Rd/M）其中：G-获利率 Rd-股价下跌幅度 M-法定保证金率,例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票 1000股，卖空股价50元/股，法定保证 金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）1000股=10000元 获利率：（10000/25000）100%=40%G=（20%/50%）100%=40%,、保证金实际维持率的计算,卖空时股票市值+原始保证金保证金实际维持率=（-1）100%计算时股票市价 本例中，当股票价格涨至60元/股时，保证金实际维持率
7、=（5万+2.5万）/6万-1 100%=25%,、卖空股票最高市值的计算 卖空时股票市值+原始保证金卖空股票最高市值=1+保证金最低维持率设：保证金最低维持率为20%本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%）=6.25万元,、卖空股票最高限价的计算,卖空股票最高市值 卖空股票最高限价=卖空股票数量 本例中，卖空股票最高限价=6.25万元/1000股=62.50元/股,卖空盈亏分析图 盈利 30 20 10 盈 0-10 亏-20 8 10 12 市价,、保证金卖空利弊分析,（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式（2）利用卖空回避可能出现的损失（3）调控金融的辅助手段,三
8、、期货交易（一）定义：期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式。金融期货：指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货交易方式。金融期货合约：指由交易双方订立的，约定在未来日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约。,（二）特征：（与现货交易比较）交易对象不同。交易目的不同。交易价格的含义不同。交易方式不同。结算方式不同。保障制度不同。,（三）期货交易机制：,1、集中交易制度：期货交易的撮合成交方式：做市商交易方式：报价驱动交易方式，即交易的买卖价格由做市商报出，交易者若接受做市商的报价就可与其进行买卖。交易者之间的委托不直接匹配撮合。竞价交易
9、方式：指令驱动方式，是交易者的委托通过经纪公司进入撮合系统后，按一定规则（如价格优先、时间优先）直接匹配撮合，完成交易。,2.标准化的期货合约和对冲机制：3.保证金及其杠杆作用：4.结算所和无负债结算制度：5.限仓制度：6.大户报告制度：7、每日价格波动限制及断路器规则。,CBOT主要市场指数（MM1）期货合约规格：规模250*MM1，如MM1为472点时，期货合约值为118000（250*472），最小变动价位：0.05个指数点（每份12.5）；每日价格最大波动限制：不高于上一交易日结算价80个指数点，不低于上一交易日结算价50个指数点；合约月份：最前的3个连续月份以及3、6、9、12月合约
10、周期内的后3个月份；最后交易日：交割月的第3个星期五；交割方式：MM1期货MM2期货收盘价采取逐日“计价”，按最后交易日的MM2收盘价以现金结算。,（四）期货交易种类1、外汇期货：2、利率期货：债券期货：主要参考利率期货：3、股权类期货：股票价格指数期货：股票期货 单只股票期货 股票组合期货,（五）期货交易的功能：,1、套期保值功能（风险转移）：（1）套期保值原理：（2）基本做法：2、价格发现功能：3、投机功能：4、套利功能：（一价定律）,套期保值,如：行情看涨，近期期货合约价格上涨快于远期合约，价差缩小,四、期权交易（一）定义、期权 又称选择权，指它的持有者（购买者）在规定的期限内按交易双方
11、商定的价格 购买或出售一定数量某种金融资产的权利、期权交易：以期权为交易对象的交易方式,（二）特征：是买卖权利的交换，期权的买方只有权利而没有义务。（三）期权交易与期货交易的区别：1、交易对象不同2、交易双方权利与义务不同3、交易双方的风险和可能得到的盈亏不同4、交付的保证金不同5、价格决定不同6、套期保值的作用与效果不同,（四）金融期权的分类,1、据期权买方的权力，可以分为买入期权：看涨期权，期权买方有权在规定期限 内按协定价格买入一定数量金融资产卖出期权：看跌期权，期权买方有权在规定期限 内按协定价格卖出一定数量金融资产。双向期权：期权买方有权在规定期限内按某协定 价格买入一定数量金融资产
12、，按另一 协定价格卖出一定数量金融资产。,看涨期权 某投资者预期A股票价格将上升，与他人订立欧式期权合约，期限三个月，该投资者可以10元/股的价格从卖方手中买入2000股该股票，期权费为1元/股，当合约到期时，（1）股价上涨为14元/股（2）股价为11元/股（3）股价为10元/股（4）股价为6元/股,市场价格 亏,盈,0,盈亏均衡点,期权费,执行价格,买方,卖方,看跌期权 某投资者预测股价下跌，与他人订立一欧式期权期限3个月，投资者可以10元/股价格卖出2000股，期权费1元/股，合约到期时，（1）股价为6元/股（2）股价为9元/股（3）股价为10元/股（4）股价为12元/股,盈 盈亏均衡点
13、盈利0 协议价 亏损 亏,期权费,卖方,买方,2、按合约规定的履约时间不同可分为：欧式期权：美式期权：修正的美式期权：3、据金融期权基础资产的性质不同，可分为：股权类期权：利率期权：货币期权：金融期货合约期权互换期权：,期权案例：,A是某公司经理，获得了10000股公司股票，现价40元/股，他打算明年1月份将其出售支付新房费用，但是他担心若股价下跌至35元/股后就不能支付新房费用，若股价上升至45元/股以上，那他在付清房款后还有剩余。他考虑了以下三种策略：（1）按执行价格45元/股卖出1月份的看涨期权，期权费3元/股；（2）按执行价格35元/股买入1月份的看跌期权，期权费3元/股；（3）构建一
14、零成本的双向期权收益策略，按执行价格45元/股卖出1月份的看涨期权，同时按执行价格35元/股买入1月份的看跌期权。要求：根据A的投资目标，分别评价这三种策略的利弊，建议投资者选用哪种策略？,（五）期权的理论价格及其影响因素,1、内在价值 又叫履约价值，是期权合约本身所具有的价值，即期权买方如果立即执行该期权所能获得的收益。实值期权：虚值期权：平价期权：2、时间价值（市场价格-内在价值）,课后思考：,1.关注我国证券法的内容。你认为在证券法中应该增加允许做信用交易的条款吗？为什么？2.看一看“中航油事件”的案例，思考一下为什么我国企业会出现这样或类似的事件？我国企业应该如何利用期货交易又避免再次发生类似问题？3.在国际市场对人民币汇率压力不断加大、国内股票价格持续下跌的情形下，你认为我们应该开设金融期货吗？如果开设金融期货交易，须具备哪些条件？,实践5：证券交易程序,1、开户：证券账户；资金账户2、委托（1）委托形式（2）委托方向（3）委托数量规定（4）委托有效期限（5）委托价格（6）竞价成交三原则3、成交：价格优先；时间优先4、清算5、交割6、过户,
