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1、,第二章 建设项目策划与决策,主 要 内 容,建设项目策划,2.1,建设项目可行性研究,2.2,建设项目经济评价,2.3,建设项目社会评价,2.4,建设项目环境影响评价,2.5,基本要求,1.了解建设项目策划与决策的概念、重要性及分类2.了解可行性研究的作用,熟悉其主要阶段的划分,掌握其主要内容。3.了解经济评价的定义和分类，掌握经济评价内容及有关指标的含义及计算。,第一节 建设项目策划,2.1 建设项目策划,建设项目策划及其作用含义是把建设意图转换成定义明确、系统清晰、目标具体且具有策略性运作思路的高智力的系统活动 作用构思项目系统框架奠定项目决策基础指导项目管理工作,建设项目策划的主要内容
2、项目构思策划项目的定义、定位、系统构成项目实施策划项目组织策划项目法人责任制或代建制项目融资策划股权融资、债务融资、项目融资项目目标策划三大目标的论证及分解项目目标控制策划招标策划、合同选择、组织机构设置、工作制度安排、人员职责分工、应急预案建立等,策划类型,2.2 建设项目可行性研究,可行性研究的作用和阶段含义：可行性研究（Feasibility Study），是指在调查的基础上，通过市场分析、技术分析、财务分析和国民经济分析，对各种投资项目的技术可行性与经济合理性进行的综合评价。作用：各种依据,投资机会研究,初步可行性研究,详细可行性研究,由 粗 到 细,可行性研究的阶段划分,可行性研究报
3、告的主要内容联合国工业发展组织（UNIDO）第一章 实施纲要第二章 项目的背景和历史第三章 市场和工厂生产能力第四章 材料投入物第五章 建厂地区和厂址,第六章 工程设计 第七章 工厂组织和管理费用 第八章 人工 第九章 项目建设 第十章 财务和经济评价,我国目前的规定（工业项目）一、总论二、市场预测三、资源条件评价（资源开发项目四、建设规模与产品方案五、场址选择六、技术方案、设备方案和工程方七、主要原材料、燃料供应八、总图、运输与公用辅助工程九、节能措施十、节水措施十一、环境影响评价十二、劳动安全卫生与消防,十三、组织机构与人力资源配置十四、项目实施进度十五、投资估算十六 融资方案十七 财务评
4、价十八 国民经济评价十九 社会评价二十 风险分析二十一 研究结论与建议 附图、附表、附件,市场分析与预测,前提,工艺技术方案研究,基础,经济评价,核心,社会、环境评价,可持续发展,编制可行性研究报告的重要依据是批准的项目建议书,案例三峡工程可行性研究报告的主要内容背景必要性分析地址选择技术可行性工程布置施工安排对环境的影响人防问题经济和社会效益综合评价,案例三峡工程可行性研究报告的主要内容背景中国的经济发展状况长江的自然状态长江的防洪能力建设三峡的早期设想必要性分析防洪的需要对电力能源的需要改善航运、促进内河航运业的发展促进相关产业的发展具有较好的综合效益,案例三峡工程可行性研究报告的主要内容
5、技术可行性淤泥的技术解决方案设备和技术的难点其他技术难点工程布置建设方案“一级开发、一次建设、分期蓄水、连续移民”施工安排分三期进行，除准备期2年外，一期工程3年，二期工程6年，三期工程6年，全部15年建成,案例三峡工程可行性研究报告的主要内容对环境的影响对生态的影响对居民生活、文物保护的影响其他影响经济效益和社会效益防洪效益发电效益航运效益改善能源结构,2.2.3 可行性研究报告的审查与报批业主对可行性研究报告审查的内容项目建设的必要性建设条件与生产条件工程方案和标准基础经济数据的测算财务效益国民经济效益社会效益不确定性分析,2.2.3 可行性研究报告的审查与报批建设项目投资决策制度对于企业
6、不使用政府资金投资建设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情况实行核准制或登记备案制,建设项目立项报建是进行项目建设首先要启动的程序，谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险，明确企业投资自主权是现行投资体制的主要内容。按照国务院关于投资体制改革的决定，建设项目投资立项报建区分不同情况实行三种制度：审批制、核准制、备案制。,建设项目投资立项报建的三种制度,1.可行性研究主要从()几个方面进行研究 A.技术可行性，经济可行性，操作可行性。B.技术可行性，经济可行性，社会可行性。C.经济可行性，系统可行性，操作可行性。D.经济可行性，系统可行性，时间可行性。2建设工程项目在投资决策阶段工作的核心和重点是
7、（）。A项目决策 B.可行性研究工作 C.筹资 D.厂址选择,答案：B,答案：B,资金的时间价值,1、含义：也称现金流动量。是在投资活动中，由于引进一个项目而引起的现金支出或现金收入增加的数量。是投资项目的现金流入量与现金流出量的统称。,一、现金流量,现金流入量：指能够使投资方案的现实货币资金项目增加的项目，是由于实施了该方案而增加的现金。现金流出量：指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目，是指在实施该方案的过程中所需投入的资本。净现金流量：就是现金流入量与现金流出量的差额。,现金流入量的内容：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金、其他现金流入量。现金流出量的内容：建设投资
8、、流动资金投资、经营成本、各项税款、其他现金流出。,净现金流量的特征无论是在经营期间，还是在建设期间，都存在净现金流量这个指标。不同阶段上的现金流入和现金流出项目发生的可能性不同，从而各阶段上净现金流量在数值上表现出不同的特点。,例：某人今天购买了100万元一年期国债，年利率3%。其投资的现金流为：,例：某人现在有100万元打算购买设备生产某种产品。预计该产品年收入为50万元，年支出为30万元，一年后出售设备可得收入85万元。该投资的现金流为：,例：某项目预计固定资产投资5,000万元，流动资金1,000万元，项目当年建成投产，预计项目寿命期为5年。项目寿命期各年产品的销售收入为3,000万元
9、，年操作费640万元，年销售税金60万元。固定资产投资全部形成固定资产原值，采用直线法折旧，折旧年限为5年，净残值率为4%。所得税税率为33%。计算项目的现金流量。,年总成本费用=操作费+折旧=640+960=1,600年利润=销售收入-总成本费用-销售税金=3,000-1,600 60=1,340年所得税=1,34033%=442.2,例：已知某企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生在建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元，在经营期的前三年中，每年发生借款利息
10、11万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）试计算各年的净现金流量。,根据资料，计算有关指标如下：固定资产原值=100+10=110（万元）年折旧额=（110-10）/10=10（万元）项目计算期=建设期+经营期=1+10=11（年）终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=10+0=10（万元）建设期某年净现金流量=-该年发生的原始投资额=-100（万元）,经营期某年净现金流量=该年利润+该年折+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额各年净现金流量分别为：NCF1=0（万元）NCF2-4=10+10+0+11+0=31（万元）NCF5-10=10+10+0+0+0=20（万元）NCF1
11、1=10+10+0+0+10=30（万元）,1.资金的时间价值定义:资金的时间价值是指随着时间的推移,周转使用中的资金所发生的货币增值。表现形式:利息(绝对数)；利息率(相对数)本质:资金在一定时期的增值额是劳动者在生产过程中所创造的剩余价值。,二、资金时间价值概述,从量的规定性来看,资金的时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。由于市场竞争，资金不断由投资利润率低的部门向高的部门转移，使得社会各部门投资的利润率趋于平均化,每个企业在投资某个项目时,至少要取得社会平均的利润率,否则不如转向投资其他项目或其他行业。,因此，货币的时间价值是评价投资方案的基本标准。,资金时间价值可
12、以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额或利息率来表示。但是在实际工作中对这两种表示方法并不做严格的区别，通常以利息率进行计量。利息率的实际内容是社会资金利润率。各种形式的利息率（贷款利率、债券利率等）的水平，就是根据社会资金利润率确定的。但是，一般的利息率除了包括资金时间价值因素以外，还要包括风险价值和通货膨胀因素。资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。作为资金时间价值表现形态的利息率，应以社会平均资金利润率位基础，而又不应高与这种资金利润率。,例：某公司有两个投资方案，寿命期都是2年，初始投资均为10000元，方案收益期均
13、为2年，A、B两方案的具体收益如下。问题：如果其他条件都相同，应选哪个方案？,解：A=8000+2000=10000；B=0+10500=10500A第一年8000可再投资，所以选哪个方案取决于投资收益率。假定i=10%A方案总收益 8000（1+10%）+2000=10800B方案总收益 10500 比较可知，A方案优。假定i=5%A方案总收益 8000（1+5%）+2000=10400B方案总收益 10500 比较可知，B方案优。,由于资金时间价值的存在，使得不同时间上发生的收益，无法直接加以比较和汇总。这样，方案的经济评价就变得比较复杂了。,结论,2、影响资金时间价值的因素 1）货币投入
14、量就是本金，投入量越大，在相同的时间和计息方式下，得到的利息、本利和越大。2）货币投入方式和投入间隔期不同，即使本金相同，也会产生不同的利息和本利和。大致有五种投入方式：一次性；等额有序；不等额有序；等额无序；不等额无序。3）利息计算方法和利率的高低，影响货币的时间价值。,三、利息与利率,1、利息定义与计息种类利息：指占有资金使用权所付的代价或放弃资金使用权所获得的报酬。利率：指计息周期内所得利息与本金之比。本金：用来获利的原始资金。计息期：计算利息的整个时期，对项目来说是寿命周期。,仅以本金为基数计利息，利息不再生利息,以本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息,单利计息,计息种类,复利计息
15、,设：P为本金，i为利率，n为计息期数，I为利息，F为本利和，则 单利计息：F=P(1+ni),I=P*ni 复利计息：F=P(1+i)n,I=F-P,1.设年利率为i 现存入p元，则n年后可得钱数为 F=P(1+i)n2.若年利率为i，不计复利，n年后可得钱数为F，则现在的价值P=F/(1+(n*i),名义利率与实际利率含义：当利率的时间单位与计息周期的时间单位不一致时,就产生了名义利率与实际利率的区别。名义利率是指计息周期利率与付息周期内的计息周期数的乘积。,例：付息周期为一年,计息周期为一个月,月利率为1%，则名义年利率为12%。实际利率是将付息周期内的利息再生利息的因素考虑在内所计算出
16、来的利率,两者的关系 当采用间歇式方法来计算利息，也叫离散复利。付息周期内的有效利率为：i=(1+r/m)m-1 上式表明:当一年中的计息次数 m大于1时,实际年利率大于名义年利率。当计息周期趋于零时，称为连续复利计息,即每时每刻都计算利息。付息周期内的有效利率为：i=er-1,练习题：若名义利率为8%，在下述几种方式下，1000元的存款三年以后的终值是多少？（1）每年计息一次（2）每半年计息一次（3）每月计息一次,资金等值的含义:资金等值是指在考虑时间因素条件下，不同时点发生的绝对值不等的资金具有相同的价值。,四、资金的等值计算,资金等值 影响因素,资金额大小,资金发生的时间,资金时间价值率
17、(利率),有关资金等值换算的几个基本概念,(1)现值（P）：表示资金发生在某一特定时间 序列始点上的价值。(2)终值（F）：表示资金发生在某一特定时间序列终点上的价值。,(3)年金（A）：是指各年等额收入或支付的金额，通常以等额序列表示，即在某一特定时间序列期内，每隔相同时间收支的等额金额。(4)时值（W）：一笔（或一系列）资金在某时点的价值。(5)贴现与贴现率：把终值换算成现值的过程叫贴现或折现。贴现时所用的利率称为贴现率或折现率。,1.现金流量图现金流量包括现金收入与支出（现金流入与流出）。可用现金流量图描述现金流入与流出发生的时间和数值。,2、一次支付终值F=P(1+i)n=P（F/P，
18、i,n)(1+i)n称为一次支付终值系数。现金流量图如下：,F=P(1+i)n=20 000(1+8%)5=20 0001.4693=￥29386,例1已知P、i、n，求F某企业年末向银行存入￥20000，利率为8%，5年后本利和为多少？,根据F=P(1+i)n 得15000=10000(1+7%)n(1+7%)n=1.5查表得 n6（年）,例2已知F、i、P，求n，某企业将￥10000存入银行，年利率为7%，几年后达到￥15000,由公式的 F=10000(1+6%)1.25=10 0001.0756=10 756,例3已知i P n,求F（n为非自然数）某人购入面值为￥10000的债券，利
19、率为6%，年计息一次，15个月到期的本利和为多少？,由公式得 20 000=10 000(1+i)10 即（F/P，i,10）=2 查表得(F/P，7%，10)=1.9762（F/P，8%，10）=2.1589用内插法（）/（8%-7%）=（2-1.9762）/（i-7%）i=7.17%,例4已知F、P、n，求 I.某企业存入现金￥10000，求利率为多少时，10年后的本利和为20000？,3、一次支付现值P=F/(1+i)n=F(F/P,i,n)1/(1+i)n称为一次支付现值系数。现金流量图如下：,由公式得：P=250 0001/(1+8%)4查表得1/(1+8%)4=0.7350 P=2
20、50 0000.7350=183 750,例1：设某企业计划存入资金以便4年后进行大修理，预计大修理费250000元，若利率为8%，应存多少钱？,分析：不同时点上的资金价值不能比较,故要折现到同一时点。,例2：今天的1000元钱和十年后的2000元钱，你如何选择？已知：资金的机会成本是8%。,利用终值比较：计算10年后1000元的价值与2000元比较。FVn=P0(1+r)n FV10=1000(1+8%)10)=10002.159=2159 利用现值比较：计算2000元现值与1000元比较。PV0=FVn1/(1+i)n PV0=20001/(1+8%)10=20000.463=￥926,例
21、3：某公司准备在繁华地带建一幢大厦，自己有土地，估值￥20(百万)，建造成本等估计￥200（百万）。各咨询专家一致认为该大厦一年内建成后售价为￥300（百万）(现销)。问该项目的价值为多少？,分析：一年后该项目的价值PV1=￥300；因各专家一致认为能卖￥300，所以可以认为风险为零。当年银行一年期存款利率 r=7.47%解：现值，即：一年后的￥300现在值多少？FV=PV(1+r)PV=FV/(1+r)=300/(1+0.747)=￥279.15 即：该项目若现在出售可以卖2亿7千9百1拾5万。,4、等额系列终值系数F=A(1+i)n-1/i(1+i)n-1/i 称作等值支付系数复利系数，或
22、等额分付终值系数。现金流量图如下：,由公式：得F=30 0003.31=99300,例1：某企业每年从税后利润中提取￥30000设立奖励基金，设利率为10%，3年后这笔基金有多少？,5、等额系列偿债基金系数A=F*i/(1+i)n-1i/(1+i)n-1 称作等额分付偿债基金或积累系数。现金流量图如下：,由公式：得A=10016.1051=16.38（万元）,例2：某企业5年后需偿还100万元借款，从现在起每年末向银行存入一笔钱设立偿债基金，若利率为10%，问每年应存入多少？,6、等额系列资金回收系数A=P(1+i)n*i/(1+i)n-1(1+i)n*i/(1+i)n-1称为等额资金回收系数
23、。现金流量图如下：,由公式 P=A（P/A，i，n）得,=43.92（万元）,例1某企业以7%的利率贷款400万元，投资项目有效期为15年，问每年至少应获利多少才能保证收回投资？,7、等额系列现金系数P=A(1+i)n-1/(1+i)n*i(1+i)n-1/(1+i)n*i 称为等额多次支付现值因子。现金流量图如下：,P=A（P/A，i，n）=5 0003.7908=18 594,例1某企业计划现存入一笔款项，以便将来的5年内内年末向退休人员发放5 000元慰问金，若利率为10%，问应存入多少款项？,第三节 建设项目经济评价,经济评价是指采用一定的方法和经济参数，对建设项目的投入产出进行研究、
24、分析计算和对比论证的过程。,一、建设项目经济评价的含义,思考,三 效,效益（产出大于投入）,效率(小投入大产出）,效能（可持续发展）,行必果,果必优,优必久,财务评价,国民经济评价,微 观评 价,宏 观评 价,二、建设项目经济评价的内容,1.财务评价的概念建设项目的财务评价，就是从企业角度，根据国家现行价格和各项现行经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。,2.国民经济评价国民经济评价是项目经济评价的核心部分，它是从国家整体角度考察项目的效益和费用，用影子
25、价格、影子工资、影子汇率和社会折现率计算项目建成后给国民经济和整个社会带来的净收益，以评价项目经济上的合理性。,共 性,都是经济评价,都以货币为尺度，且要考虑货币的时间因素,都采用现金流量分析方法,在相同的基础上进行,财务评价和国民经济评价的异同,资金时间价值是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。理论上，资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。,资金的时间价值表现形式：绝对值利息；相对值利率 设：P为本金，i为利率，n为计息期数，I为利息，F为本利和，则 单利计息：F=P(1+ni),I=P*ni 复利计息：F=P(1+i)n,I=F-P,1.某投资者购买
26、了1000元的债券,期限3年,年利率10%,到期一次还本付息,按照复利法,则3年后该投资者可获得的利息是()元.A.220 B.300 C.100 D.331 2.某项目计息周期为半年,名义年利率为8%,则项目的实际年利率为()A.4%B.8%C.8.16%D.16.64%,答案：D,答案：C,3.资金时间价值与利率之间的关系是（）。A.交叉关系 B.被包含与包含关系 C.主次关系 D.没有任何关系 4.表示资金时间价值的利息率是（）A.银行同期贷款利率 B.银行同期存款利率 C.社会资金平均利润率 D.加权资本成本率5.影响资金时间价值大小的因素主要包括（)A.单利 B.复利 C.资金额 D
27、.利率和期限,答案：ABCD,答案：C,答案：B,1.利率等于货币时间价值、通货膨胀附加率、风险报酬三者之和。2.用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险因素。3.资金时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量。4.资金的时间价值，是指在一定量资金在不同时点上的价值量的差额。,对,错,错,对,现金流入量：指能够使投资方案的现实货币资金项目增加的项目，是由于实施了该方案而增加的现金。现金流出量：指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目，是指在实施该方案的过程中所需投入的资本。净现金流量：就是现金流入量与现金流出量的差额。,现金流量：指投资方案在一定周期内实际发生的现金流出和现金流
28、入所组成的资金运动。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。,0,1,2,n-1,n,100,80,60,80,80,单位：万元,（时间尺度）,现金流量图现金流量包括现金收入与支出（现金流入与流出）。可用现金流量图描述现金流入与流出发生的时间和数值。,说明：,1、水平线是时间标度，时间的推移是自左向右，每一格代表一个时间单位（年、月、日）；时间长度称为期数。2、垂直箭线表示现金流量：常见的向上现金的流入，向下现金的流出。3、一般假定现金的支付都发生在每期期末。4、现金流量图与立脚点有关。,利润与现金流量的关系,利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是按照收付实现制确定的，两者既有联系又
29、有区别。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位。,个 性,评价的角度不同,项目费用、效益的含义和范围划分不同,采用的价格不同,采用的主要参数不同,影子价格影子价格是用线性规划方法计算出来的反映资源最优使用效果的价格。,影子价格又叫经济价格、机会成本、调整价格、效率价格。,特点：影子价格考虑了资源的供求关系，反映了资源的稀缺性。影子价格不是实际价格，而是一种虚拟价格，某一资源的影子价格不是一个固定数，而是随着经济结构的改变而变化。作用：对扭曲的市场价格进行调整和纠正，以实现社会资源的最优配置和有效利用。,机会成本,机会成本又称择一成本，是指在经济决策过程中，因选取某一方案
30、而放弃另一方案所付出的代价或丧失的潜在利益。生产一单位的某种商品的机会成本是指生产者所放弃的使用相同的生产要素在其他生产用途中所能得到的最高收入。在投资项目进行选择时，力求机会成本小一些，是经济活动行为方式的最重要的准则之一。,机会成本在投资决策中的意义在于它有助于全面考虑可能采取的方案，以便为既定资源寻求尽可能有利的使用途径。,社会折现率是社会对资金机会成本和资金时间价值的估量，即资金的影子利率。,在投资项目的国民经济评价中，社会折现率主要用来作为计算净现值时的折现率，或者用做评价项目国民经济内部收益率高低的基准（即用做基准内部收益率）。,社会折现率,（1）财务评价的步骤A.收集、整理、分析
31、、估算财务基础数据，编制财务辅助报表；B.编制财务基本报表；C.根据财务报表分析财务评价指标；D.进行不确定分析，得出财务评价结论。,3.经济评价的步骤,（2）国民经济评价的步骤识别国民经济效益和费用B、计算和选取影子价格C、编制国民经济评价报表D.计算国民经济评价指标并进行方案比选,建设项目投资决策：以国民经济评价为准绳,1.财务评价是从()角度，考察项目投资在财务上的潜在获利能力。A个人 B企业 C行业 D国家,答案：B,习题,2.下列说法不正确的是（）。A.财务评价是站在项目层次上，以投资者角度分析项目在财务上的得失；国民经济评价是站在国家和地区的层次上，从全社会的角度分析评价项目对国民
32、经济的费用和效益 B.财务评价与国民经济评价只需计算项目的直接费用和效益 C.财务评价采用预测价格，国民经济评价采用影子价格 D.财务评价分析项目借款偿还能力，国民经济评价只有盈利性分析，没有清偿能力分析,答案：B,3.下列说法不正确的是（）。A.各种税金、补贴和国内银行利息这些国内不同社会成员之间的相互支付称为“转移支付”B.国民经济效益和费用不应包括“转移支付”C.工资也是社会内不同成员之间的相互支付，也是“转移支付”D.工资不能衡量劳动力费用,答案：C,4.在互斥的选择中，选择其中一个而非另一个时所放弃的收益称作（）。A.资金增值 B.承担风险 C.通货膨胀D.机会成本,答案：D,多选1
33、.以下（）都是能说明国民经济评价概念的词语。A.按照合理配置资源的原则 B.采用影子价格、影子汇率和社会折现率等参数 C.从国家整体角度考察项目的效益和费用 D.评价对国外借款的清偿能力 E.计算项目对国民经济净贡献，评价项目的经济合理性,答案：ABCE,2.在现行经济体制下，一般需要进行国民经济评价的项目是（）。A.国家参与投资的大型项目 B.大型交通基础设施建设项目 C.较大的水利水电项目 D.市场定价的竞争性项目 E.国家控制的战略性资源开发项目,答案：ABCE,答案：BD,3.如果(),则项目可行。A.财务评价可行，国民经济评价不可行。B.财务评价可行，国民经济评价可行。C.财务评价不
34、可行，国民经济评价不可行D.财务评价不可行，国民经济评价可行,答案：BCD,4.影子价格是进行国民经济评价的专用价格，反映（）A.政府调控意愿 B.市场供求关系C.资源稀缺程度 D.资源合理配制要求,静态分析指标,是指在计算过程不考虑货币时间价值因素的指标,动态分析指标,是在充分考虑货币时间价值的基础上，对方案的优劣取舍进行判断。,三、经济指标,（一）净现值1、含义：净现值是指按行业基准收益率或设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。折现率(discount rate)是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。2、公式：净现值（NPV）=现金流入现值-现金流出现值 NPV=
35、(CI-CO)t(1+ic)-t(CI-CO)t第t年的净现金流量。（NCFt)ic 基准贴现率,3、意义:净现值是反映技术方案在整个分析期内获利能力的动态评价指标。4、判据：单个方案 NPV(iC)0，均可作为投资此项目的依据；对若干方案，NPV越大者越好。,说明：NPV 0不代表项目会亏损,净现值与折现率的关系,i NPV，故 ic定的越高，可接受的方案越少；表明对项目要求越严，审查越严。,计算步骤将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益率进行贴现；对已求出的现金流的现值进行求和；以现金流现值的总和减去初始投资额，既为所求NPV。,例1：某公司考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为
36、400000元，每年税后现金流如下表所示。设该公司要求的收益率为12%。问该项目是否可行？,结论：NPV0 此项目可行。,例2:某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。,解：,因为NPV0，所以项目可以接受,NPV方法的评价,优点：1.反映投资效果，适应于年限相同的互斥项目决策；2.该法假定前后各期NCF均要求按基准贴现率（最低报酬率）取得，比较客观；3.在考虑投资风险时可以分段采用不同贴现率，比较灵活。,缺点：1.未来现金流、折现率难以确定。（最低报酬率；一般可参考同行业投资收益率；市场利率；资金成本率。）2.项目寿命期不等，难以用净现值辩出优劣；
37、3.投资规模不一时，很难得出正确判断。,1.计算财务净现值时所采用的利率是()。A银行存款利率 B银行贷款利率 C基准收益率 D投资利润率,答案：C,2.某建设项目的现金流量为常规现金流量，当基准收益率为8时，净现值为400万元。若基准收益率变为10，该项目的财务净现值()。A大于400万元 B小于400万元 C等于400万元 D不确定,答案：B,（二）内部收益率,1、定义：内部收益率是使项目在寿命周期内现金流入的现值等于现金流出现值时的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率。2、表达式为:（CI-CO)t(1+FIRR)-t=0,3、经济含义：IRR表明了项目的资金恢复能力或收益能力。IRR
38、越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。,400,370,240,220,-1000,0,1,2,3,4,某设备投资方案现金流量图,假设某设备一次性初始投资1000元，使用寿命为4年，各年净收益分别为400元、370元、240元和220元。若设备投资贷款，利率为10%。显然，通过计算可知，当i=10%为换算比率时第4年年末正好收回全部投资。,经济运行过程为：（每年的现金流量情况）,-1000+(-100010)+400=-700,-700+(-70010%)+370=-400,-400+(-40010%)+240=-200,-200+(-20010%
39、)+220=0,1000,1100(100010),400,700,770(700+70),370,400,440(400+40),240,200,220(200+20),220,假如第4年年末的净收益不是220元，而是240元，那么按i0=10%的换算比率计算，到期末除1000元投资得到全部回收外，还盈利20元。为了使计算期末刚好使投资回收而无盈利以满足内部收益率的定义，显然必须提高原10%的换算比率，即内部收益率要大于10%。,因此，内部收益率的经济内涵可以理解为反映了投资支出的实际盈利率，其值越高，一般来说，投资项目的经济性越好。,4、判据当FIRR=iC（财务基准收益率），则项目可行，
40、反之则拒绝。,说明：FIRR公司要求的收益率，并不代表项目不赚钱,例：下列关于内部收益率的表述中,不正确的是()A.内部收益率是使净现值为零的收益率 B.内部收益率是该项目能够达到的最大收益 C.内部收益率说明该方案的实际获利水平 D.内部收益率小于基准收益率时,应该拒绝该项目,答案：B,5、IRR的计算步骤,（1）按项目的现金流量列出净现值等于零的算式。（2）选取试算的折现率(根据经验)，试算用的两个相邻高低折现率之差，以不超过2%-5%为宜。（3）对两个折现率的要求是由它们计算得到的NPV为一正一负。（4）用直线内插法近似求得IRR。,其中 i1，i2为初始点，i1 0，NPV(i2)0,
41、注意：为了减少误差，两个试插值应满足,例：某具有常规现金流量的投资方案，经计算FNPV(17)=230，FNPV(18)-78，则该方案的财务内部收益率为()。A17.3 B17.5 C17.7 D17.9,FIRR17+230(230+78)(18-17)17.7,例：某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率10%，用内部收益率确定方案是否可行。,解：取i1=12%求NPV1,NPV1=-2000+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3)(P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5)=21（万元）,取i2=14%求NPV2,NPV2=-2000+300(P/F,
42、14%,1)+500(P/A,14%,3)(P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5)=-91（万元）,因为NPV1=21万元,NPV2=-91万元，两值符号相反且不等于0,而i2-i1=2%,求FIRR,因为FIRR iC，所以方案可行,求IRR 的示意图,5000（P/A，IRR，10）-24000=0（P/A，IRR，10）=24 0005 000=4.8查表，在n=10处找到与4.8最接近的贴现系数，即16%和17%的贴现系数分别为4.833和4.659，NPV1=50004.833-24000=165NPV2=50004.659-24000=-705 然后用插入法求出IRR
43、=16%+（17%-16%）165/（165+705）=16.2%,例:某项目初始投资为24000元，第 1至第10年的现金流入量每年均为5000元。,内部收益率方法的评价,优点：1.考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命内的经济状况。2.不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。,缺点：1.需要大量的与投资有关的数据，计算较麻烦。2.对于具有非常规现金流量的项目来讲，其IRR往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。所以在方案比较时不能按IRR的高低直接决定方案的取舍。,IRR 的几种特殊情况以上讨论的内部收益率是基于所谓常规的投资项目过程，也称为纯投资项目，它要求：
44、净现金流量的符号由负变正只一次全部净现金流量代数和为正,若常规投资项目的寿命N有限，则NPV(i)是0i上的单调递减函数，且与 i 轴有唯一交点。,几种非常规的投资情况,内部收益率不存在,例：,具有多个内部收益率的情况,用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。,而内部收益率不需要事先知道利率，因此在这种情况下，它作为一种判据可取得满意的结果。,二者是否有一致的评价结果呢？,IRR 与 NPV 的关系,二者的关系在常规投资过程时如图,只要 iC 0只要 iCFIRR，则 NPV(iC)0,二者在评价单独常规投资项目时
45、具有一致的评价结果。,(五)投资回收期（Pay back Period,PBP）,静态投资回收期（pay back period）（PBP）1、含义：指不考虑资金的时间价值，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。,投资回收期一般从投资开始年算起，但也有从投产年算起的。,T累计净现金流量开始出现正值年份数,2、理论公式：,3、累计计算法,Tj=3,若 400,静态投资回收期的计算,P,A,1.一次性投资，等额回收,例题：某项目投资100万元，从第一年末开始每年净收益30万元，试计算其静态投资回收期？,项目生产期各年的净现金流量不等,1,0,2,3,10,100,150,80,30,解：静态投
46、资回收期 P=5-1+60/80=4.75年,例：某项目现金流量图如下，求静态投资回收期。,动态投资回收期 Discounted Pay back Period（DPBP）,1、含义：也称为折现回收期，是指考虑资金的时间价值，用项目各年净收益的现值来回收全部投资的现值所需要的时间。,2、理论公式,3、累计计算法计算公式：投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值年份数-1+上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值,判据：Td N（寿命）,解：累计净现金流量表,例：某项目现金流量图如下，设i=10%求动态投资回收期。,解：累计净现金流量表,投资回收期=7-1+0.8/（800.5132
47、）=6.02年,例：某项目现金流量图如下，设i=10%求动态投资回收期。,投资回收期方法的评价,优点：1.概念清晰，计算简单，便于理解。2.可以衡量出投资方案的变现力（即投入资本的回收速度）。,缺点：1.静态投资回收期没有考虑资金的时间价值。用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。2.忽略了项目投资回收期之后的现金流量。,例1：通过静态投资回收期与()的比较，可以判断方案是否可行。A项目寿命期 B项目建设期 C基准投资回收期 D动态投资回收期,答案：C,答案：C,例2：与计算动态投资回收期无关的量是()。A现金流入 B现金流出 C项目寿命期 D基准收益率,例3：下列说法正确的是（）。A
48、投资回收期指标只能作为反映项目投资盈利能力的辅助指标 B 投资回收期可以从投产开始年计算 C 投资回收期只能从建设开始年计算 D 投资回收期长，项目抗风险能力强 E 投资回收期的优点是计算简便,答案：ABE,几个评价指标之间的关系,当NPV 0时，NPVR 0，IRR ic，Pf Pc,1.互斥方案比较方法A、计算期相同的互斥方案比较1.净现值法2.净年值法3.差额内部收益率法,为何不直接用IRR法？,四、经济评价中方案比较的基本方法,复利现值系数（P/F,i,n）复利终值系数（F/P,i,n）1,复利现值系数（P/F,i,n）（1+i）-n复利终值系数（F/P,i,n）（1+i）n,一次支付
49、(复利终值、复利现值）,普通年金现值系数（P/A,i,n）1-（1+i）-n/i资本回收系数（A/P,i,n）i/1-（1+i）-n,普通年金现值系数（P/A,i,n）资本回收系数（A/P,i,n）1,年金的计算,由公式 P=A（P/A，i，n）得,=43.92（万元）,例某企业以7%的利率贷款400万元，投资项目有效期为15年，问每年至少应获利多少才能保证收回投资？,普通年金终值系数（F/A,i,n）（1+i）n-1/i偿债基金系数（A/F,i,n）=i/（1+i）n-1,普通年金终值系数（F/A,i,n）偿债基金系数（A/F,i,n）1,由公式：得A=10016.1051=16.38（万元
50、）,例：某企业5年后需偿还100万元借款，从现在起每年末向银行存入一笔钱设立偿债基金，若利率为10%，问每年应存入多少？,净年值(NAV,net annual value),1、含义：净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第1年到第n年）的等额年值。2、表达式为：NAV=NPV(A/P,i,n)(A/P,i n)-资本回收系数:i/1-（1+i）-n 3、判别准则：若NAV大于或等于0，则项目在经济效果上可以接受。反之则不可接受。,应用1.净年值与净现值对同一个项目评价的结论上总是一致的。2.净年值特别适应寿命不同互斥方案的比选。,项目投资规模不同,例：假设有两个项目A和B
