《技术分析、有效市场.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《技术分析、有效市场.ppt（78页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、第八章 技术分析、有效市场 与行为金融,一、技术分析（一）技术分析的定义及理论前提 1、定义 技术分析是以证券市场行为（包括：不同的图形、成交价、交易量、价和量的变化、趋势、震荡等）的变化来分析预测证券价格变化趋势的分析方法。,在技术分析中，用到的是过去的价格、成交量等历史资料及其所构成的图形，因此能直观地反映证券价格的趋势、以及重要的支撑位或压力位。,2、技术分析的三个前提 技术分析的前提建立在三个理论假设基础之上的：（1）市场行为包含一切信息 技术分析人士在实际分析时，都是运用价格和供求关系来进行分析和预测的。供不应求，价格上升，反之亦然。这种关系是进行预测的基础。从这种必然的关系上，技术
2、分析人士推出了一个“逆定理”，即无论是什么原因，价格上升，需求必定超过供给，体现为多头市场；反之则体现为空头市场。技术分析人士并不关心价格上升、下降的原因，而只关心价格上涨、下跌本身将带来的结果。,（2）价格沿趋势移动 技术分析中认为趋势是存在的；价格沿市场中的趋势而变动；正在进行中的趋势将继续下去，直至反转。即趋势形成后，沿着趋势的方向比反转的可能性更大。原因是长线投资者大量持有。（3）历史往往会重演 这是通过过去预测未来的前提。,（二）道氏理论 1、主要原理最大贡献是创立了股价平均数,（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。,（2）市场行为可分为三种趋势（主要、次要和短暂趋势）。
3、,主要趋势是指持续时间一年以上的趋势。,次要趋势是指持续时间在三周或三个月以上的趋势。,短暂趋势即指证券价格的日常波动。,（3）交易量在确定趋势中具有重要作用。,（4）收盘价是最重要的价格。,一般在上升时，伴随较大的成交量，说明很多人在抢盘买入，证券价格将进一步上升；回调时，成交量将会减小。,2、道氏理论存在的问题,（1）对价格何时到达新高点或新低点无法判断。,（2）对判断中短期趋势显得无能为力。,（3）没有明确的买卖信号，只有比较笼统的指导，可操作性较差。,（4）不能指明到底购买何种股票。,（三）信心指数（CI）1、定义,信心指数是指高级公司债券的平均收益率于不同等级公司债券的平均收益率的比
4、值。,2、计算公式,当CI 1时，是一种对市场有利的征兆；,当 CI 变小时，意味着市场将走弱。,（四）其他市场行情衡量指标 1、市场宽度,市场宽度=价格上升的股票数量 价格下跌的股票数量,价格上升的股票数量多，则市场宽度大，市场强势；反之，市场宽度小，市场疲弱。,2、卖空数量,卖空数量是指某一时刻市场上卖空的股票的数量。,在空头市场上，卖空使股票价格加速下跌，表示投资者对前景看法悲观；卖空必须归还，可促使股票价格上涨，特别是已开始上涨的情况下。,3、零股交易,正确的投资操作是采取与散户相反的策略；当市场上的零股交易的买入操作大于卖出操作，往往意味着牛市行情即将结束；反之，则相反。,（五）技术
5、指标与交易法则 1、腾落指数（ADL）,（1）定义,腾落指数就是每天上涨股票的家数减去下跌股票的家数的累计值（不涨不跌的股票不计算）。,（2）计算公式,（3）应用,一般情况下，当ADL呈上升趋势时，股市处于牛市的概率增大；反之，则相反。,其中：起始日期的ADL为ADL（1），目前的为ADL（t）。,ADL指数还可以与大盘指数结合起来共同研判整个市场股价的走势。,一般ADL与股价指数同升同跌，说明升势或跌势得到了确认；如果股指大动而ADL横盘，或向相反的方向波动，说明二者没有得到印证，则大势不稳，不可冒然出市或入市。,具体来说，可分为以下几种情况：,股指持续上涨，而 ADL 亦上升，股价仍将继续
6、上升；股指持续下降，而 ADL 亦下降，股价仍将继续下跌；股指上升，而 ADL 下降，股价可能会下跌；股指下降，而 ADL 上升，股价可能会上升；股市处于多头市场，ADL亦呈上升趋势，其间如果股价突然急速下跌，接着又扭头向上，创下新高点，则表示行情可能再创新高；股市处于空头市场，ADL亦呈下降趋势，其间如果股价突然急速上升，接着又扭头向下，创下新低点，则表示行情可能再创新低。,2、新高新低指标（NHNL）,（1）定义,就是在一年内达到新高的股票家数与达到新低的股票家数的差值。,这里的新高、新低就是一年内的最高或最低价。,（2）计算公式,（3）应用,用来统计整个市场一年中处在创新高与创新低价的股
7、票家数的变化。,NHNL 指标中的两条线分别表示创新高的股票家数和创新低的股票家数；为了缓减每日的波动，通常把 NHNL 加到其10日移动平均线上，再画出图形看其运动变化的趋势；如果 NHNL 上升，说明市场强势，是买入信号；反之，则为卖出信号。,3、阿姆氏指标（TRIN）,（1）定义,它是利用上市公司涨跌家数的比值除以涨跌股数成交量的比值来判断整个市场多空力量强弱的指标。,（2）计算公式,（3）应用,当TRIN指标=1，说明市场多空双方的力量处于势均力敌的状态。,当TRIN 1 时，表示空方的力量强，指标越大，空方的力量越强。当TRIN 1.2 时，就表示空方的力量已经十分大了。当TRIN
8、1 时，表示多方的力量强，指标越小，多方的力量越强。当TRIN 0.8 时，就表示多方的力量已经十分大了。,4、相对强弱指数（RSI）,（1）定义,RSI指标是利用某一段时间股价上涨的累计值占这一段时间上涨和下跌累计值的和的比重大小，来判断市场超买超卖状况的技术指标。,（2）计算公式,其中：n为选择的参数，短期为 5，9，14天；中、长期为 14，26天；,A为价格上涨的累计值；B为价格下跌累计值的绝对值；RS为相对强弱值。,下表中的数据是某股票在10个交易日中的收盘价，请你计算参数为9的相对强弱指数RSI（12）。,上涨的股价之和 A=3+3+3+2+2+1+1=15 下跌的股价之和的绝对值
9、 B=1+1=2,（3）应用,当短期的 RSI 长期的 RSI 时，说明市场属于多头市场；反之则为空头市场。,当RSI 85 时，表示市场出现超买，是卖出信号。当RSI 15 时，表示市场出现超卖，是买入信号。当RSI 处于5080 之间时，表示市场交易强烈，是买进信号。当RSI 处于2050 之间时，表示市场交易冷清，是卖出信号。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形或多重顶（底）时，是采取行动的信号。当RSI在高位，并形成一峰比一峰低的两个峰，而此时股价却一峰比一峰高时，是顶背离，是卖出信号。反之是买进信号。,5、共同基金现金比率（MFCR）,（1）定义,是指共同基金总资产中现金所占的比重。
10、,（2）计算公式,（3）应用,MFCR 值越大，表示市场涨势越强劲。当MFCR 12%时，表示市场看涨。当MFCR 5%时，表示市场看跌。,6、能量潮（OBV）,（1）定义,能量潮是将成交量数量化，制成趋势线，并配合股价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系来推测市场人气状况的技术指标。,（2）计算公式,其中：上涨则加上当天的成交量；下跌则减去当天的成交量。,（3）理论依据,市场价格的变化必须有成交量的配合。通常股价上涨所需的成交量较大；下跌时成交量较小。,（4）应用法则,当股价上升而 OBV 线下降时，表示买盘无力，股价很可能会下跌。当股价下降而 OBV 线上升时，表示买盘旺盛，逢低接手强劲
11、，股价可能会止跌回升。当股价处于低位，OBV 线从低位缓慢上升，表示买气逐渐加强，为买入信号。当股价处于相对高位，OBV 线急速上升时，表示多方力量即将用尽，为卖出信号。当股价自第一个高峰下跌又再次回升时，如果 OBV 线能够随股价趋势同步上升且价量配合，则可持续多头市场并出现更高峰。相反，当股价再次回升时OBV线未能同步配合，却见下降，则可能形成第二个顶峰，完成双重顶的形态，导致股价反转下跌。OBV线从正的累积数转为负数时，为下跌趋势，应该卖出持有股票。反之，OBV线从负的累积数转为正数时，应该买进股票。OBV线最大的用处，在于观察股市盘局整理后，何时会脱离盘局以及突破后的未来走势，OBV线
12、变动方向是重要参考指标，其具体的数值并无实际意义。,（六）图表分析 1、柱状图,其横坐标表示时间；纵坐标表示价格，其作用与 K 线相似。,（1）柱线的长度越长，说明多空双方的争夺范围越大，市场争斗越激烈。,（2）如果收盘价比开盘价高，说明多方的力量比较强，股价进一步上涨的可能性大；反之，则相反。,（3）在运用时，应结合证券价格所处的趋势、位置、成交量等来研判。,2、直线图,直线图就是把每天的收盘价用直线联结起来，所得到的收盘价的连线图。,（1）可以反映一段时间里股票价格的运动变化趋势。,（2）可以与成交量结合起来，印证这一趋势变化的真实性和可靠性。,3、点形图,点形图又称为“OX”图，就是用“
13、O”和“X”表示价格变化趋势的一种图形，即用“O”表示价格的下跌，用“X”表示价格的上涨。,当价格上升时，用“X”来表示，价格每上升一个单位，使用一个“X”来表示。比如在第一列，价格从8元上升到9元，就在910之间的小方格里打上一个“X”。,（1）点形图的画法,每次价格的下降，用“”来表示，价格每下降一个单位，便在相应的小方格中填上一个“”，下降多少个单位须填上多少个“”。当价格运动结束一个方向，朝相反的方向变化时，则另起一列。,（2）点形图的优点 可以灵活调整格数大小与反转格数，几乎可以适合任何的需要。交易信号有规则，具机械性，故不易受到主观情绪的影响。可以用较小空间，来记载较长时间股价的变
14、动,（4）点形图的判研方法 当X上升超过前次X的高点时，为买入信号；当O下降超过前次O的低点时，为卖出信号；OX密集区是价格的盘整区域，OX的突破是强烈的买卖信号，并对后续的价格起着支撑和阻挡作用。,（3）点形图的缺点 忽略了时间因素；忽略了成交量的数据，分析欠全面；由于受“格”的数量大小的影响，加上价格变化小于约定的“格”则没有显示，因此，缺乏及时性和精确性。,点形图卖出信号示意图,点形图买入信号示意图,（七）K线组合的形态,1、K线的画法,最低价,最高价,开盘价,收盘价,阳实体,下影线,上影线,（1）阳K线的形成及画法,上影线,（2）阴K线的形成及画法,下影线,最低价,最高价,开盘价,收盘
15、价,阴实体,上影线,2、K线的组合形态,（1）多重顶形态,头肩顶的形成 a）股价在上升的过程中，出现回调，创出一个低点 B，然后再次上涨，创出新高点 C。b）股价从 C点再次回调时，跌到了 B 点附近，D点。c）在从 D 点反弹时，只反弹到 E 点，而没有创出新的高点就再次回落，且跌穿了由 BD 连线所构成的支撑线。d）由此，形态得到确认。,形态的确认的原则 a）时间原则：持续一天以上；b）幅度原则：短线为收盘时股价跌到颈线以下 1%；中长线为3%。,操作意义：a）在股价从 D 点反弹没有突破前期高点 C 时，应考虑出货；b）在跌破颈线，并得到确认时，应坚决出货；c）如果在跌破颈线时没有出货，
16、当股价再次反弹到颈线以下时，应坚决出货。,头肩顶实例,（2）多重底形态,双重底的形成 a）股价在下跌的过程中，创出了新低点 A 后开始反弹，反弹到 B点后由于受到原下降趋势线的压制，又继续下跌。b）当股价下跌到前一低点 A 点附近的价位 C 点时，投资者的卖出意愿进一步下降，股价停止下跌，并再次上升。c）当股价在从 C 点上升的过程中，涨到了 B 点之上的 D点，而且在从 D 点回调时，没有再次跌到B点之下。d）由此，形态得到确认。,形态的确认的原则 a）时间原则：股价突破颈线后，持续一天以上没有再次跌到颈线以下；b）幅度原则：短线为收盘时股价收到颈线之上 1%；中长线为3%。,双重底的操作意
17、义：a）当股价再次下跌没有跌破A点的低点时，应考虑进货；b）在股价突破颈线时，应考虑进货；c）如果在股价突破颈线时没有进货，当股价再次回调到颈线附近时，如再次放量上涨，应坚决进货。,双重底实例,（3）三角形形态,三角形形态的类型,a）对称三角形,对称三角形实例,b）上升三角形,上升三角形实例,c）下降三角形,下降三角形实例,（4）旗形形态,上升趋势的旗形,上升趋势旗形,上升趋势的旗形实例,下降趋势的旗形,下降趋势的旗形实例,下降趋势旗形,（八）移动平均线（MA）,1、定义和计算公式：将每日股价（或指数）的不规律变化平均化，并把它用一条线连接起来，就构成移动平均线MA（Moving Averag
18、e）。其计算公式为：,(t当日；n时间长度；Ci i 日的收盘价),2、MA的特性,（1）追踪趋势性；,（2）滞后性和稳定性；,（3）助长助跌性和支撑压力性。,3、MA的操作原理,（1）一是多条均线结合起来使用：如短期的MA由下向上穿越中期或长期的MA，表现为多头市场，被称为“黄金交叉”；,（2）可以根据股价上穿或下穿MA来作为买进或卖出信号。,反之，则为“死亡交叉”。,二、随机游走与有效市场假说,（一）随机游走假说,（1）股票价格是随机波动的，即不可预测的，就像一个醉汉在广场中游走，他下一步将走向哪里，是没有规律的。（2）从短期看，一件不起眼的小事也可能对证券市场产生很大的影响，但从长期看，
19、价格上下起伏的机会是差不多的。（3）价格的随机波动为有效市场假说提供了依据。,人们通过观察发现：,（二）有效市场假说,（1）股票价格是随机波动的，即不可预测的；（2）只要有任何消息表明某种证券价格被低估后，其价格将很快被抬到公平水平；（3）新的消息如果能够被预测，它就应该是今天信息的一部分。,1、有效市场的定义 在运转良好的金融市场中，价格反映了所有相关的信息，证券的市场价格代表其真实的价值，这样的市场称为有效市场。,2、有效市场假说的内容,（1）是理性投资者之间相互竞争的结果；（2）即使部分投资者非完全理性，市场仍然是有效的；（3）即使在投资者的交易策略相关时有效市场假说也是成立的。,3、有
20、效市场假说的理论基础,4、有效市场假说成立的条件,（1）信息公开的有效性（2）信息从公开到被接收的有效性（3）信息接收者对所获得信息作出判断的有效性（4）信息的接收者依照其判断实施投资的有效性,5、有效市场的类型与证券投资分析,（1）弱式有效市场 证券价格反映了所有的与某种证券历史价格有关的信息的市场，称为弱式有效市场。在此种情况下，技术分析无用。即不能通过观察价格、交易量、短期利率等市场交易数据的信息来获利。,（2）半强式有效市场 证券价格反映了与某种证券有关的所有公开信息的市场，称为半强式有效市场。根据半强式有效市场的理论，基本分析是毫无价值的。依据是：一旦这些信息公布后，所有的投资者会立
21、即做出反应，从而使价格反映所有已公开的信息。,（3）强式有效市场 强式有效市场是指价格反映了所有公众可获得公开信息以及非公开所获得的信息的市场。即：股票价格中包含所有有关公司的信息，甚至包含只有公司内部人员才可能获取的信息。按照强式有效市场理论，内幕交易者将不能利用他们所知道的内幕消息进行交易而获利。,（4）市场有效性与证券投资分析之间的关系,6、对有效市场的质疑及市场异象,（1）有效市场假设的质疑,规模问题 a）只有那些资金实力雄厚的经理人员才愿意去挖掘定价存在偏差的证券。b）市场价格向公平价格趋近的动力来自于经验丰富的投资管理人员的行为。选择偏好问题,（2）市场的异常现象,周末效应 即周一
22、的平均收益率低于周二至周四的平均收益率。小公司效应 投资于市值较小的公司的股票可以获得超额的利润。一月份效应 季度收益的相关性,7、有效市场假设与投资策略,（1）积极性的投资策略 即通过基本分析和技术分析，找出证券价格被高估或低估的证券，以采取相应的行动。（2）消极的投资策略 有效市场假定认为：积极型的投资管理耗费了大量的精力，并且对成本问题关注不够。消极管理不去探讨股票价格被高估还只被低估的问题，只需要建立高度分散化的证券投资组合。消极管理所采取的一个策略就是建立指数基金。,（3）有效市场中投资组合管理的作用 在完善的有效市场中，组合管理仍然是有用的。在有效市场中，理性的证券选择也要求认真地
23、确定多样化的组合。投资组合还可以提供投资者所要求的的系统风险水平。即使在有效市场中，投资者依然要选择其所偏好的收益模式。理性的投资者在选择股票时，还应当考虑税收因素。,三、行为金融学,（一）对于理性前提的传统分析,1、理性的定义 投资者的理性是指投资者能充分考虑各种影响因素，作出最优决策，使自己的预期效用最大化。,2、投资者成为理性的市场参与者的前提条件（1）全知全觉（完全理性）；（2）具有完全的行为能力；（3）完全自利。,4、对理性前提条件的质疑（1）人类的脑力和精力是有限的；（2）由于人性的弱点，市场参与者的行为能力也不可能是完全的；（3）市场参与者以自利为唯一的目标也值得怀疑。,3、理性
24、的形成条件（1）市场中的大部分参与者具有很强的认知能力、分析能力和趋利避害的能力；（2）即使那些不具备这些能力的参与者也可以在市场中逐渐学习和掌握这些能力；（3）那些始终无法掌握这些能力的市场参与者将会在市场竞争中被淘汰。,5、对理性形成条件的质疑（1）市场参与者都不满足具有完全认知能力、行为能力和利己心理的前提条件；（2）学习或实验新方法或新策略存在机会成本；（3）非理性的市场参与者在市场中未必会遭淘汰。,斗鸡博弈的收益矩阵,甲方,乙方,礼让,礼让,不让,不让,从斗鸡博弈可见：在市场竞争中，理性的投资者可能被市场所淘汰，而不太理性的投资者反而可能生存下来,（1）期望理论 期望理论是Kahne
25、man和Tversky（1979）建立的。其要点有：期望理论类似于期望效用理论；人们的决策是建立在他们的期望之上；期望是人们对决策可能带来的各种后果的“价值函数”的加权平均值；在最大化效用的加权和中，权重不等于概率；,1、心理因素对认知能力的影响,（二）对投资者行为的行为金融学分析,权重由真实概率函数得出。即：在真实概率极小的情况下的权重是0；在极大概率下的权重是1。即：人们将极不可能的事件视为不能，而极可能的事件视为确定。对很不可能（并非极不可能）的事件被赋予的权重变大；对很可能（非极可能）的事件被赋予的权重变小，就像低估了概率。极小（非很小）概率和极大（非很大）概率决定于个体的主观印象。,
26、（2）锚定现象 当人们进行量化估计时,其估计往往受建议的影响。锚定对回答问题来说是理性行为。股票市场的价值本身是不明确的，由于没有更好的信息时,过去的价格(或其它可比较的价格)可能是今日价格的重要决定因素。,（3）心理区间 人们倾向于依据一些表面特征将特定的事物归于不同的心理区间；人们在投资时趋向于将其投资归入自己主观划出的心理区间中,并基于它们所在的区间分别对投资做出反应。个体投资者在构建投资组合中，有一“安全”部分以防止价值减少，有一风险性部分以抓住获利的机会。在心理上就像是把不同资金分类后放在不同帐户上一样。,心理区间可以解释当股票加入股票指数中后股票价格大涨的趋势。心理区间也可以解释套
27、期保值战略中，套期保值者趋于套期保值特定部分,而不是其整个利润头寸。,（4）过度自信 在经验性环境下人们对自己的判断一般都过于自信。过于自信就会出现错误,人们就会从中学习，其市场表现就是反应过度和反应不足。投机性资产价格反应过度或反应不足的证据是交织在一起的。,2、心理因素对行为模式的影响,（1）后悔与认知上的偏差 人们在犯错时常常会有一种倾向后悔。认知偏差是指当人们面对证明自己的判断或假设是错误的证据时的抵触隋绪。即使决策结果相同，如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理，对他来说，这种决策方式仍然优于其它决策方式。如：投资者倾向于抛售账面盈利的股票，是为了防止股价下跌后，对未抛售股票的后悔
28、。,（2）分割效应 分割效应是人们想等到信息显示后再进行决策的倾向。也就是说，即使有些信息对决策并不是真的重要，在没有信息时也会做出相同的决策，也要等到信息显示后才采取最终决策。分割效应有助于解释信息显示时股票价格的易变性或者交易量的变化，如有时出现在重大事项前的低易变性和低交易量，而在重大事项后的高易变性和高交易量。,（3）赌博行为与投机 人们喜欢赌博的倾向对不确定下人类行为理论提出了难题，即必须既接受风险规避行为又接受适当的风险喜好行为。由赌博行为所体现的人类行为的复杂性可用来理解投机性市场中泡沫的起因。,（4）魔术思维与准魔术思维 魔术思维是对表面看来具有的因果关系的心理反应和强化，是一种缺乏逻辑关系的行为模式。准魔术思维一词，是指人们在行动时，似乎错误地相信他们的行为会影响结果（像魔术思维一样）。,完,
