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1、1,第四章 经济效果评价方法（一）,2,第一节 项目经济效果评价指标 净现值 价值型指标：净年值 费用现值和费用值 项目经济 投资收益率评价指标 效率型指标 内部收益率 差额内部收益率 净现值指数 静投资回收期 时间性指标 动态投资回收期 贷款偿还期图41 项目经济效果评价指标的分类,动态指标,3,按是否考虑到资金的时间价值，经济效果评价指标又可分为静态评价指标和动态评价指标。一、价值型指标（绝对值）评价方法（一）净现值法 所谓净现值（Net Present Value），是指项目按部门或行业的基准收益率或设定的折现率将各年的净现金流量折现到建设起始年（基准年）的现值总和，也就是项目在寿命期内
2、各年净现金流量的现值累加值，其计算公式为：（41）,4,式中：NPV 净现值；i0 基准收益率或设定的折现率；CIt 项目第t年现金流入量；COt 项目第t年现金流出量；（CIt-COt）第t年净现金流量；n 计算期进行决策遵循准则：对单一方案项目而言，NPV0时，可以考虑项目接受；若NPV0，则项目应予拒绝。在多方案比选时，如果没有资金方面的限制，应以净现值最大者为最优（净现值最大准则）。,5,例4.1 一台新机器，初始投资为10 000元，寿命期为6年，期末残值为零。该机器每年净收益在前3年为2 500元，后3年每年为3500元。已知基准折现率为10，求净现值。解：现金流量图为：,1000
3、0元,6,解：,P P（F）A,抽象资金等值计算系数,10000元,7,例4.2 一个期限5年的项目，要求收益率必须达到12。现有两种方案可供选择，方案A的投资为9 000万元，方案B的投资为14 500万元，两方案每年可带来的净收入见表41所示，试对这两种方案进行选择。,请同学画现金流量图,8,方案A现金流量图：,0 1 2 3 4 5,P=9000万,A=3400万,i=12%,9,方案B现金流量图：,0 1 2 3 4 5,P=14500万,A=5200万,i=12%,10,.,利率已知,如果利率是个变量？,11,净现值大小与折现率iO关系,NPV,i0,12,显然，净现值的大小与折现率
4、io有很大关系，当iO变化时，NPV也随之变化，两者呈非线性关系：NPV(io)=f(io)。如下图：,i,13,净现值指标NPV三个问题1.净现值NPV与i的关系,14,净现值函数特点：（1）基础折现率io越高，能被接受的方案越少。（2）NPV=0时，对应的io为内部收益率i*，是一个具有重要经济意义的折现率临界值。,15,i,i0=i*=22%,16,2.基准折现率io的含义及影响因素 基准折现率是指使投资项目可以被接受的最低期望收益率，是投资者进行投资时可以接受的一个最低界限标准。确定基准折现率考虑方面：(1)必须大于以任何方式筹措的资金成本(2)必须大于投资的机会成本(3)考虑不同项目
5、的风险水平(4)考虑通货膨胀因素,17,二、净年值法 它按照特定的折现率，通过资金等值计算，将项目寿命期内各年的净现金流量换算成等额的年值，其计算公式为：,即为：NPV,18,套已知F求P公式：,0 1 2 3,F1,NPV,i 0,F2,F3,F0,NAV,19,上式中：NAV 净年值，（A/P，i0，n）资金回收系数；其他符号意义同前。净年值（NAV）的判别准则：NAV0 时，项目在经济上可行；NAV 0 时，则项目不予接受。在同等条件下，对多方案，NAV最大者优选。净年值和净现值的项目评估结论一致,20,三、费用现值（PC）和费用年值（AC）法费用现值的计算公式为：（请分辨上下两个公式的
6、差异）,21,费用年值的计算公式为：,式中：PC费用现值 AC费用年值 其他符号意义同前。费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优,22,费用年值的计算公式为：,式中：PC费用现值 AC费用年值 其他符号意义同前。费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优,23,费用现值、费用年值应用背景：,人行天桥和地下通道互斥方案的选取例子,24,上式中：NAV 净年值，（A/P，i0，n）资金回收系数；其他符号意义同前。净年值（NAV）的判别准则：NAV0时，项目在经济上可行；NAV0时，则项目不予接受
7、。在同等条件下，对多方案，NAV最大者优选。净年值和净现值的项目评估结论一致,25,二、效率型指标(二)内部收益率 内部收益率，是指在项目整个寿命期内，各年净现金流量现值累计和等于零时的折现率。下图反映项目净现值与折现率的关系,NPV 0 IRR i(%)图10 净现值与折现率的关系曲线,26,从图可见：在常规情况下，项目的净现值随着折现率的增大而不断变小，净现值变小到零时所对应的折现率就是内部收益率,用IRR表示。可以利用如下（15）式求解IRR：（15）只有内部收益率大于或等于部门（行业）规定的基准收益率i0，才能考虑项目的接受；否则，不能接受项目。,27,（15）内部收益率求解：选择两个
8、分别使净现值接近于零的正值和负值的折现率i1和i2，运用下面的内插公式（16），求得内部收益率（IRR）的近似值。（16）,28,求解原理：公式 是一个高次方程，不容易直接求解，通常采用内插法求IRR的近似解，其原理如下图所示。,i*,IRR在i1与i2之间，用i*近似代替IRR，当i2与i1的距离控制在一定范围内，可以达到要求的精度。,i*,29,具体计算步骤如下：,30,具体计算步骤如下：,31,具体计算步骤如下：,i*,32,（16）式中：i1 当净现值接近于零的正值时的折现率；i2 当净现值接近于零的负值时的折现率；要求：（i2 i1）NPV1 采用低折现率i1时的净现值；NPV2 采
9、用高折现率i2时的净现值；,33,（16）式中：i1 当净现值接近于零的正值时的折现率；i2 当净现值接近于零的负值时的折现率；NPV1 采用低折现率i1时的净现值；NPV2 采用高折现率i2时的净现值；例题:见课本P73例45所示,34,内部收益率评判标准：设部门（行业）规定的基准收益率为io，则：若IRRio，项目在经济效果上可接受 若IRRio，项目在经济效果上应予否定 一般情况下：当IRRio时，NPV（io）0 当IRRio时，则NPV（io）0。对于单个方案的评价，内部收益率准则与净现值准则，其评价结论是一致的。,35,现金流量图为：.,36,.,2000,37,.,2000,第一
10、次试算，取i1=12%带入上式求得：,38,39,可见，内部收益率必然在12%14%之间，带入线性内插法计算式得：,40,3内部收益率的经济涵义（课本P74-75）内部收益率就是投资(资金)的收益率，它表明项目对所占用资金的一种恢复(收回)能力，项目的内部收益率越高，其经济性也就越好。,41,内部收益率的含义：内部收益率是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，反映了投资的使用效率。内部收益率反映的是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个寿命期内的盈利率。,42,内部收益率的含义：在项目的整个寿命期内按内部收益率IRR折现计算，始终存在未被回收的投资，而在寿命结束
11、时，投资恰好被全部收回。在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，内部收益率正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力，它取决于项目内部。,43,内部收益率与常规投资方案关系内部收益率计算适用于常规投资方案，否则会出现IRR的多个解，使用IRR指标评价方案失效。常规投资方案是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值之外，其余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。,2000,0 1 2 3 4 5,300,500,500,500,1200,44,内部收益率与常规投资方案关系非常规投资方案也就是方案寿命期内净现金流
12、量的正负号不只变化一次，此时就可能出现多解。,45,出现多解,46,（三）净现值指数法 净现值指数指项目净现值与全部投资现值之比率，即单位投资现值的净现值。反映单位投资现值所能实现的净现值大小在多数情况下，它可以作为净现值的辅助指标来使用。其计算公式为：式中：NPVI 净现值指数；Kp 项目总投资现值。,47,利用净现值指数法进行项目评价时，其判断准则是：对于单一方案项目，必须要求NPVI0,项目方能接受；否则，不予接受。用于多方案比较时，应选择净现值指数大的方案。但有利于投资小的项目。NPVI仅适用于投资额相近或者资金总额受限制的多方案必选。,48,情景导入录像,柳州机动车交易城,49,三、
13、时间性指标评价方法（一）投资回收期法投资回收期亦称返本期，是反映投资项目资金回收速度的重要指标。它是指通过项目的净收益（包括利润，折旧等）来回收总投资（包括基建投资和流动资金投资）所需要的时间。投资回收期一般从投资开始年算起,50,投资回收期种类：静态投资回收期动态投资回收期两者之间差别是否考虑资金的时间价值,51,1.静态投资回收期 含义指项目从建设开始之日起，到用项目每年所获得的净收益将全部投资补偿所需的时间，通常以年来表示。计算方法：NBt=式中：NBt 第t年的净收益（=CIt-Cot）；Tp 静态投资回收期；CIt 现金流入量（第t年的收益）；COt 现金流出量（第t年的投资）。,5
14、2,例如：第一年投资100万，无收益。即：现金流出量Co1=100万 现金流入量CI1=0 净现金流量=CI1-Co1=0-100=-100万【收回投资还差0-100万=-100万】第二年投资50万，收益100万。即：现金流出量（Co2）=50万 现金流入量CI2=100 净现金流量=CI2-Co2=100-50=50万【收回投资还差（-100）+50=-50万】第三年投资50万，收益100万。即：现金流出量（Co3）=50万 现金流入量CI3=100万 净现金流量=CI3-Co3=100-50=50万【收回投资还差（-50）+50=0万】三年净现金流量之和NBt为：,NBt=-100+50+
15、50=0,53,投资回收期亦可以根据项目现金流量表中的数据计算求得，其计算公式为：在评选项目和方案时，应将静态投资回收期Tp与国家或部门（行业）的基准投资回收期Tb进行比较。若TpTb，则项目可以考虑接受；若TpTb，则项目应予以拒绝。,2.动态投资回收期 动态投资回收期是指在给定的基准折现率i0下，用项目的净收益的现值将总投资现值回收所需要的时间。动态投资回收期是使下式成立的T*p。一般采用如下公式计算：,55,投资回收期法判别准则：若T*p T*b，项目可以考虑接受；否则应予以拒绝。投资回收期法的优、缺点 优点：简单、直观，并且在一定程度上反映了项目风险的大小。缺点：它没有考虑回收期以后的情况，也没有评价项目在整个寿命期内的总收益和获利能力,56,解：现金流量图为：,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12,A1=700,A2=450,A3=485,100,800,100,300,350,57,58,.,59,（二）贷款偿还期法贷款偿还期是指用项目的净收益总额（包括净利润、折旧等）来偿还贷款本金及利息所需的时间，它是反映项目偿还贷款能力的重要指标，贷款偿还期 T 可通过求解右式得到。,式中：T 贷款偿还期 I 贷款的本金及利息 NPt第t年的利润 Dt 折旧及摊销 Et 其它收益 一个项目的贷款偿还期不应超过贷方限定的偿还期限。,
