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1、2023/10/1,投资,第三章 证券投资的基本面分析,投资,2023/10/1,第一节,宏观经济分析,投资,2023/10/1,投资,2023/10/1,一、宏观经济分析与证券市场,（一）宏观经济运行对证券市场的影响,1.企业经济效益,2.居民收入水平,3.投资者对股价的预期,4.资金成本,投资,2023/10/1,（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系,1.GDP变动,(1)持续、稳定、高速的GDP增长(2)高通胀下的GDP增长(3)宏观调控下的GDP减速增长(4)转折性的GDP变动 证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反
2、映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。,投资,2023/10/1,2.经济周期变动,经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给我们的启示：（1）经济总是处在周期性运动中，股价伴随着经济周期相应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。（3）把握经济周期，认清经济形势。,投资,2023/10/1,3.通货变动,1）通货膨胀对证券市场的影响,（1）温和的稳定的通货膨胀对股价的影响较小。但通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引
3、起债券价格下跌。（2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。（3）严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。（4）政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，从而影响股价。,投资,2023/10/1,（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。（6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。（7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证
4、券投资的风险。（8）通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨；但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。,投资,2023/10/1,2）通货紧缩对证券市场的影响,通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降。,投资,2023/10/1,宏观经济不同阶段的对应配置策略,投资,2023/10/1,图1 资产配置循环周期,长期经济增长趋势,通货再膨胀 第一阶段：债券,经济复苏第二阶段：股票,第三阶段：基础商品经济过热,第四阶段：货币
5、 滞胀,利率降低,利率升高,投资,2023/10/1,增长率,上升,下降,通胀率,下降,上升,第二阶段“经济复苏”,第一阶段“通货再膨胀”,第三阶段“经济过热”,第四阶段“滞胀”,周期型增长股类 股票,周期型低定价股类 基础商品,防守型增长股类 债券,防守型低定价股类 货币,图2 投资时钟各阶段,投资,2023/10/1,（二）货币政策,货币政策及其作用 货币政策是指政府实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本标准。,(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价水平的稳定(3)调节国民收入中消费与储
6、蓄的比例(4)引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置,投资,2023/10/1,2.货币政策工具,投资,2023/10/1,一般性政策工具,(1)法定存款准备金率,当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，市场货币流通量便会相应减少。所以，在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低法定准备金率。,(2)再贴现政策,再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。再贴现率主要着眼于短期政策效应。再贴现资格条件的规定则着眼于长期的政策效用。,投资,2023/10/1,(3)公开市场业务,是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应
7、量的行为。当中央银行认为应该增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。,选择性政策工具,(1)直接信用控制,是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其具体手段包括：规定利率限额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等。,投资,2023/10/1,3.货币政策的运作,(1)紧缩性货币政策,(2)松弛性货币政策,在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策。,在经济衰退时，总需求不足，采取松弛性的货币政策。,(2)间接信用指导,是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等方法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
8、,投资,2023/10/1,4.货币政策对证券市场的影响,(1)利率 一般说来，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。原因时：第一，利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。第二，利率的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。第三，利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从证券市场专项银行存款，致使股价下降。,投资,2023/10/1,(2)中央银行的公开市场业务对证券价格的影响,中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，从而推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。中央银行的公开市场业务的运作是直
9、接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。,(3)调节货币供应量对证券市场的影响,中央银行提高存款准备金率，货币供应量减少，证券市场价格趋于下跌。提高再贴现率，对再贴现价格加以严格审查，使证券市场的资金供应减少，证券市场行情走势趋软。反之，如果中央银行降低存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致证券市场行情上扬。,投资,2023/10/1,(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响,一般说来，该项政策会对证券市场整体走势产生影响，而且还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。从紧的货币政策使证券市场行情呈下跌走势，但通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，紧中有
10、松，那么一些优先发展的产业的证券价格则可能不受影响，甚至逆势而上。总的来说，此时贷款流向反映当时的产业政策与区域政策，并引起证券市场价格的比价关系作出结构性调整。,投资,2023/10/1,二、股票市场的供求关系,(一)股票市场供给的决定因素与变动特点,1.宏观经济环境 如果宏观经济运行良好，上市公司数量增加，股票市场的供给相应会增加。2.制度因素 影响股票市场供给的制度因素主要有：发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度。3.上市公司质量 上市公司质量与经济效益状况，是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。,投资,2023/10/1,(二)股票市场需求的决定因素与变动特点,1.宏观经济环境
11、,如果宏观经济运行良好，银根较松，整个社会的资金供给呈现出比较充裕的局面。同时由于宏观经济向好，作为微观主题的上市公司业绩的预期会得到相应的改善，也将会吸引投资者资金进一步进入股票市场，从而增加对股票的需求，有效增加股票市场资金的供给量。反之，会减少对股票市场的投资，股票市场的资金供应量会减少。,投资,2023/10/1,(1)市场准入 股票市场的逐步开放，使得进入股票市场的投资主体越来越多，为股票市场提供新的增量资金，扩大股票市场的资金供应量。(2)利率变动状况 提高利率会抑制投资者的意愿，减少投资者进入股票市场的资金量；而降低利率会提升投资者投资股票的意愿，增加投资者进入股票市场的资金量。
12、,2.政策因素,投资,2023/10/1,(3)证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽 证券公司资金实力的增强，有助于增加股票市场资金的供应量。(4)银证合作的前景 随着银证合作范围的进一步扩大，银行资金会通过各种渠道逐步间接地进入股票市场，股票市场的资金供应量随之增加。,投资,2023/10/1,4.机构投资者的培育和壮大,3.居民金融资产结构的调整,居民的金融资产主要由股票、债券及银行存款构成。在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例将不断提高，进而给股票市场带来大量的增量资金，增加我国股票市场的资金供应量。,随着机构投资者队伍的壮大，证券市场总的资金供给量将随之不断增加。,5.资本市场
13、的逐步开放,资本市场开放包含服务性开放和投资性开放。,投资,2023/10/1,股价形成,买进申报价格,卖出申报价格,汇成公众的买卖意愿,投机者,一般的市场因素,市场人气因素,人为操纵与影响,技术形势强弱,上市公司的 预期因素,公司财务情况可能变化,产品价格与成本可能变化,公司竞争环境与条件可能变化,信用状况可能变化,投资者 上市公司的 内在因素,公司资本结构是否合理,固定资产的投资与运行状况是否良好,公司的盈利状况是否良好,公司股利政策如何,投资,2023/10/1,股票价格,股票供求关系的变化,投资者的预期心理,上市公司的盈利能力,非经济性原因,经济性原因,市场内部原因,企业自身的原因,国
14、内原因,国外原因,国内外政局动荡,战争,劳资纠纷,自然灾害,经济制裁,国内宏观形势及景气指数,国内物价水平及变动趋势,财政收支状况,利率水平及变动趋势,国际收支状况,世界经济景气状况,外汇市场行情,海外股市行情,国际商品市场行为,上市量的增减,证券市场对外开放程度,信用交易的限制,个人及机构投资者的偏好,每股收益的状况,股东权益结构的变化,新产品的开发,股息的增减,增资、减资、兼并,投资,2023/10/1,第二节,行业分析,投资,2023/10/1,第一节 行业划分的方法,一、行业分析的意义,（一）行业的定义,所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的
15、组织结构体系。,产业特点：(1)规模性(2)职业化(3)社会功能性,投资,2023/10/1,（二）行业分析的意义,行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的的各种因素以及判断对行业影响得力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，解释行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资一句。行业分析是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。,投资,2023/10/1,二、行业划分的方法,（一）道琼斯分类法,投资,2023
16、/10/1,国际标准行业分类（ISIC）中十大门类,1.农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；2.采矿业及土、石采掘业；3.制造业；4.电、煤气和水；5.建筑业；6.批发和零售业、饮食和旅馆业；7.运输、仓储和邮电通信业；8.金融、保险、房地产和工商服务业；9.政府、社会和个人服务业；10.其他。,投资,2023/10/1,（三）我国国民经济行业的分类,I金融、保险业J房地产业K社会服务业L卫生、体育、社会福利M教育、文化艺术及广播N科学研究与综合技术服务O国家机关、社会团体P其他行业,A农、林、牧、渔业B采掘业C制造业D电力、煤气及热水生产和供应业E建筑业F地质勘探、水利管理G交通运输、仓储及邮电通
17、信业H批发和零售贸易、餐饮业,投资,2023/10/1,第二节 行业的一般特征分析,一、行业的市场结构分析,投资,2023/10/1,二、经济周期与行业分析,投资,2023/10/1,案例:湘财合丰系列基金,湘财合丰成长：成长类行业证券投资基金,湘财合丰周期：周期类行业证券投资基金,湘财合丰稳定：稳定类行业证券投资基金,投资理念：投资于价值，成长终将在价值中得到体现。,投资依据：根据市净率（P/B）和市盈率与每股预期收益增长率之比（PEG）所确定的具有增长潜力的价值性股票。,投资,2023/10/1,湘财合丰系列基金行业分类,投资,2023/10/1,三、行业生命周期分析,投资,2023/10
18、/1,行业生命周期图示,销售价格,幼稚期,成长期,成熟期,衰退期,投资,2023/10/1,价值,增长率,产品线分析,第一阶段导入期,第二阶段,快速扩张期,第三阶段,成熟增长期,第四阶段,衰退期,销售收入,利润,年,年,投资,2023/10/1,行业生命周期各阶段价格销售利润风险情况图,投资,2023/10/1,第三节,公司分析,投资,2023/10/1,一 公司分析概述,(一)公司与上市公司的含义,从经济学角度，公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。从立法角度，我国的公司是指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股分为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责
19、任的依公司法成立的企业法人。按公司股票是否上市流通为标准，公司可分为上市公司和非上市公司。,投资,2023/10/1,(二)上市公司分析的意义,“上市公司是证券市场发展的基石”。在实际投资活动中，投资者对于上市公司的了解是必要的，否则其收益将面临很大的风险。而公司分析中最重要的是公司财务状况分析。,投资,2023/10/1,二 公司基本分析,(一)行业地位分析,行业地位行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位，如是否是领导企业，在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势等。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。,投资,2023/10/1,1.区位内的自然条件与基
20、础条件,(二)区位分析,2.区位内政府的产业政策,3.区位内的经济特色,如果上市公司所从事的行业与当地的自然和基础条件不符，公司的发展可能会受到很大的影响。,如果区位内的上市公司的主营业务符合当地政府的产业政策，一般会获得诸多政策支持，对上市公司的进一步发展有利。,经济特色，是指区位内经济与区位外经济的联系和互补、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。,投资,2023/10/1,1.产品的竞争能力分析,(三)公司分析,(1)成本优势,成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。成本优势是决定竞争优势的关键因素。一般来讲，公司可以通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的
21、劳动力来实现成本优势。,投资,2023/10/1,(3)质量优势,(2)技术优势,技术优势是指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产的技术水平和产品的技术含量上。,质量优势是公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。与竞争对手成本相等或成本近似的情况下，具有质量优势的公司往往在该行业中占据领先地位。,投资,2023/10/1,2.产品的市场占有率,产品市场占有情况可以从两个反面进行考察：其一，公司产品销售市场的地域分布情况；其二，公司产品在同类产品市场上的占有率。市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销
22、售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。,投资,2023/10/1,3.品牌战略,品牌是一个商品名称和商标的总称，它可以用来辨别一个卖者或卖者集团的货物或劳务，以便同竞争对手的产品相区别。一个品牌不仅是一种产品的标识，而且是产品质量、性能、满足消费者效用的可靠程度的综合体现。,投资,2023/10/1,1.公司法人治理机构,(四)公司经营能力分析,健全的公司法人治理机制特征：,(1)规范的股权结构(2)完善的独立董事制度(3)监视会的独立性和监督责任(4)优秀的经理层(5)相关利益者的共同治理,投资,2023/10/1,2.经理层的素质,
23、3.公司从业人员素质和创新能力分析,素质，是指一个人的品质、性格、学识、能力、体质等方面特性的总和。经理人员的素质是决定企业能否成功的一个重要因素。企业的经理人员应该具备的素质：一是从事管理工作的愿望；二是专业技术能力；三是良好的道德品质修养；四是人际关系协调能力。,公司业务人员应该具有的素质包括：专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力。,投资,2023/10/1,(五)成长性分析,1.公司经营战略方针,经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。它是企业战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定，同时又是制定规划的基础。经
24、营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。,投资,2023/10/1,2.公司规模变动特征及扩张潜力分析,(1)公司规模扩张的源动力是什么；(2)把握公司的发展趋势；(3)了解公司所处行业地位的变化；(4)分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额；(5)分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资能力。,投资,2023/10/1,财务评分模型通过财务比率分析，从五个方面对上市公司的财务状况进行判断，包括盈利质量，资产质量，增长性，偿付能力及估值。公司质量评分模型主要从公司治理，过往记录和策略盈利质量和可预见性，财务状况。增长状况及估值状况
25、六个方面对公司基本面进行全面分析。研究员综合上述财务评分及质量评分对股票进行综合评级，为获得一定风险水平下的收益最大化，研究员将在组合优化过程中根据股票的评级得分调整其在投资组合中偏离基准的权重，即评级较好的公司的权重将被调高，在限定范围内超出业绩基准一定比例，同时降低评级较差公司的权重，而评级中性公司的权重与相应业绩基准基本保持一致。由于受到风险收益配比原则的限制，单个股票偏离业绩基准比较基准指数权重的程度将受到限制，以使跟踪误差控制在既定目标之内。,三 公司财务分析,投资,2023/10/1,投资,2023/10/1,上市公司核心成长性评选指标,主营业务收入同比增长(50%)净利润同比增长
26、(50%)毛利率同比增长(0)净资产收益率(20%)净资产收益率同比增长(10%)三年净利润同比复合增长率(20%)三年主营业务收入复合增长率(30%)市盈率(40),投资,2023/10/1,美国沃尔比重绩效评价指标体系,指标类型 具体指标 重要性系数(一)偿债能力 1、流动比率 0.06 2、速动比率 0.05(二)财务杠杆 1、资产负债率 0.06 2、已获利息倍数 0.05(三)盈利能力 1、销售利润率 0.09 2、毛利率 0.05(四)投资报酬率1、总资产报酬率 0.08 2、股东权益报酬率 0.2(五)经营效率 1、流动资产周转率 0.09 2、营业周期 0.09(六)成长性 1
27、、三年净利润平均增长率0.09 2、三年销售平均增长率 0.09合计 1,投资,2023/10/1,综合评分的标准,投资,2023/10/1,X公司财务情况评分,投资,2023/10/1,在资产配置中通常采用自上而下的策略，根据全球经济形势、中国经济发展（包括宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况）、证券市场估值水平等，采用情景分析法，分析股票、债券、现金三大类资产的预期风险收益特征，适时动态地调整其在各类资产的比例，以规避或控制市场系统性风险。,一、资产配置策略,第四节 基于基本面的证券投资思路,投资,2023/10/1,经济周期不同阶段一级资产的配置策略,投资,2023/10/1,
28、投资团队,投资决策委员会,投资总监,数量分析师,股票分析师,股票基金经理,债券基金经理,数量研究,股票预期收益率预测,个股研究和定性评级,新股与增发的研究决策,行业研究和配置,投资组合的日常管理,宏观经济研究,债券研究和券种选择,资产配置策略,投资组合,交易,集中交易室,风险控制,投资表现绩效分析,决定投资原则、方向及范围；投资决策流程及权限设置基金经理投资权限,投资,2023/10/1,股票基金经理着重关注行业景气状况及未来变动趋势；研究新股及股票增发策略，并作出相应的投资决策；负责投资组合的日常管理，使投资组合的风险收益特征符合既定目标,债券基金经理负责制定投资组合资产配置策略；着重关注宏
29、观经济研究；进行债券研究，负责投资组合债券部分的构建及日常管理；,股票分析师着重评估数据质量及可靠度，通过走访公司，对上市公司基本面因素进行综合评估；结合定性分析与定量分析对上市公司进行评级；,数量分析师着重量化研究，关注证券估值；通过数量模型对股票预期收益率进行预测；负责投资组合风险评估及分析；,投资,2023/10/1,二、选择持续竞争优势企业,企业竞争优势评估,行业背景分析,财务分析,管理层优势,生产优势,市场优势,技术优势,政策性优势,公司治理优势,优势企业股票池,投资,2023/10/1,（1）行业背景分析 每个行业都有自己的发展逻辑，行业背景分析关键就是找到其在今后一段时间内的发展
30、逻辑。通过行业背景分析，将研究行业的基本特点，判断行业所处的发展阶段，找出影响行业演变的关键因素，从而有助于鉴别哪些企业将在这些关键因素的作用下，表现出良好的竞争优势，为进一步评估企业竞争优势提供切入点。（2）企业竞争优势评估 企业竞争优势评估是包括对管理者、生产、市场、技术、政策环境和公司治理六个方面的深入分析，选择出具有持续竞争优势的企业。,投资,2023/10/1,竞争优势直接或间接帮助企业为消费者创造更好的产品或服务，从而为企业的经营业绩做出积极正面的贡献。持续竞争优势是企业保持持久地优秀经营绩效的坚实基础，企业的持续成长靠的是它有持续竞争优势。通过对目标企业的资产负债、损益、现金流量
31、的深入分析，评估企业盈利能力、营运能力、偿债能力及增长能力等。通过财务分析，验证基金管理人对竞争优势的分析，同时也能加深对企业竞争优势的理解。,（3）财务分析,投资,2023/10/1,汇添富企业竞争优势评估系统,投资,2023/10/1,投资,2023/10/1,基于定性定量分析、动态静态指标相结合的原则，采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法，如动态市盈率（PEG）、市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税前利润（EV/EBIT）、企业价值/息税、折旧、摊销前利润（EV/EBITDA）、自由现金流贴现（DCF）等，对优势企业股票池中个股进行价值评估，确定价格低于价值的股
32、票，并在此基础上建立核心股票池。然后,从核心股票池选择股票，权衡风险收益特征后，构建投资组合。,三、股票投资策略,投资,2023/10/1,四、行业评级,行业评级首先根据行业特性的不同对行业进行划分，我们将行业划分为周期性行业，防御性行业及增长性行业，并根据行业动向和实际发展状况对行业划分进行动态调整；在此基础上通过行业景气定位图对行业的周期性变化特征进行分析，并判断每个行业目前所处的景气阶段；然后通过树状集群行业评价体系对行业进行系统性评价；最终确定行业评级及行业权重相对业绩基准的偏离范围，为投资组合优化提供行业层面的决策建议。,投资,2023/10/1,行业划分与动态调整,行业生命周期及景
33、气阶段分析,行业系统性评价,行业评级及权重偏离范围,投资,2023/10/1,行业生命周期阶段,短期因素,长期因素,行业分析,行业投资回报,行业盈利状况,行业景气状况,与市场普遍预期不一致的看法,行业增长潜力,产业政策,人文状况,生活水平及方式,技术革新状况,行业竞争状况,行业进入壁垒,供应方议价能力,购买方议价能力,行业可替代性,周期性行业,防御性行业,增长性行业,投资,2023/10/1,五、股票评级,采用定量分析与定性分析相结合的股票评估模型对上市公司进行综合评级，为投资组合优化提供个股层面的决策建议。着重关注上市公司数据可靠性及消息面对股价的潜在影响，通过财务评分模型及公司质量评分模型对公司基本面进行全面系统的分析和判断，最终形成对股票的评级。,投资,2023/10/1,盈利质量和可预见性,财务评分模型,公司质量评分模型,定量分析,定性分析,股票评级及权重范围,盈利质量,资产质量,增长性,偿付能力,估值,公司治理,过往记录和策略,财务状况,增长状况,估值状况,
