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1、财务报表编制与分析,第五章 营运能力分析及杜邦财务比率分析,本章学习目标（1）了解杜邦分析概念原理（2）掌握杜邦分析方法（3）了解营运能力分析的相关指标（4）掌握各项周转率分析指标的计算（5）能够运用杜邦分析法和各项指标进行综合分析,第一节 营运能力分析,一、概述二、总资产周转率（total assets turnover ratio）三、固定资产周转率(fixed assets turnover ratio)四、应收账款周转率(turnover of account receivable)五、存货周转率(stock turnover)六、资产周转率分析注意事项,一、概述,营运能力分析是对企业
2、资金周转状况进行的分析，资金周转得越快，说明资金利用效率越高。企业的经营管理水平越好。企业的营运能力主要通过各项周转率来体现，包括总资产周转率，固定资产周转率，应收账款周转率，存货周转率。,二、总资产周转率（total assets turnover ratio）,总资产周转率是企业主营业务收入与平均资产总额的比率,反映企业用销售收入收回总资产的速度,从而衡量总资产使用和管理的效率与能力.其计算公式为:总资产周转率=这一比率用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的盈利能力。这样企业就应该采取各项措施来提高企业的资产利用程度,如提
3、高销售收入或处理多余的资产.,总资产平均占用额,主营业务收入净额,例5-2三个企业4年的总资产周转率表5-1,图5-1 三个企业4年的总资产周转率 从这3个公司的总资产周转率看上海家化的比率一直处于上升状态，说明企业在运用资产进行经营的效率也在逐步提高，能够增强企业的盈利能力。太极实业总体也在上升，但波动较大，不利于企业盈利能力的稳步提升。威远生化一直处于一个较低的水平，这表明企业对资产的经营效率偏低，不利于企业盈利，应该采取措施对企业的财务状况进行改善，提高企业的盈利能力。,三、固定资产周转率(fixed assets turnover ratio),通常我们用固定资产周转率来对一个公司的固
4、定资产的营运状况进行考核与评价。固定资产周转率是指企业年主营业务收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：固定资产周转率,固定资产平均净值,主营业务收入净额,三、固定资产周转率(fixed assets turnover ratio),固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用者效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。,例5-3三个企业4年的固定资产周转率表5-2,图5-2 三个企业4年的固定资
5、产周转率 从这3个企业的固定资产周转率变化中可以看出，将固定资产利用的最好的是泰达股份，也就说明泰达股份相对于其他2个企业固定资产的购置较为合理，能够充分发挥固定资产的作用。海越股份的固定资产周转率也在向高位前进，其固定资产的利用率也在不断提高。华北高速一直处于较低的水平，而且增长趋势逐年减缓。企业应进行资源调整来提高固定资产的利用率。,四、应收账款周转率(turnover of account receivable),应收账款周转率又称为应收账款周转次数，指年度内应收账款转为现金的平均次数。它说明应收账款的变现速度。其计算公式为：应收账款周转率（次数）其中：赊销收入净额=销售收入现销收入销售
6、折扣与折让 应收账款平均余额=应收账款周转期（天数）=,应收账款平均净额,赊账收入净额,2,期初应收账款+期末应收账款,应收账款周转次数,会计年度天数,周转率表明：,（1）收账迅速，账龄较短。（2）资产流动性中，短期偿债能力强。（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。（4）借助应收账款周转期与企业信用期限的比较，还可以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的信用条件是否适当。,例5-4四个企业07年一季度的应收账款周转率表5-3,图5-3 四个企业07年一季度的应收账款周转率 这4个企业中福田汽车的应收账款周转率最高，由此说明福田汽车的资金周转快，应收账款变现能力强
7、，也就是说福田汽车的短期偿债能力强于其他三个企业，而且能使流动资产更能发挥出其作用，增加企业的收益。,对应收账款周转率的进一步分析，还需要注意以下问题：,（1）影响应收账款周转率下降的原因主要是企业的信用政策、客户故意拖延和客户财务困难。（2）应收账款是时点指标，易于受季节性、偶然性和人为因素的影响。为了使该指标尽可能接近实际值，计算平均数时应采用尽可能详细的资料。（3）过快的应收账款周转率可能是由紧缩的信用政策引起的，其结果可能会危及企业的销售增长，损害企业的市场占有率。,五、存货周转率(stock turnover),存货周转率也叫存货周转次数，是企业一定时期的主营业务成本与平均存货的比率
8、。存货周转率可以测定企业存货的变现速度，用来衡量企业平均存货是否储备过量，其计算公式为：存货周转率（次数）=其中：存货平均余额=存货周转期（天数）=,存货平均余额,主营业务成本,2,期初存货+期末存货,存货周转率,会计年度天数,存货周转率可反映以下问题：,（1）一般来讲，存货周转率越高越好。存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。（2）通过存货周转分析，有利于找出存货管理存在的问题，尽可能降低资金占用水平。存货既不能储存过少，否则可能造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多，否则可能形成呆滞、积压。一定要保持结构合理、质量可靠。（3）存货是流动资产的重要组成部分，其质
9、量和流动性对企业流动比率具有举足轻重的影响，并进而影响企业的短期偿债能力。故一定要加强存货管理,以提高其变现能力和盈利能力。,例5-5 四个企业07年一季度的存货周转率表5-4,图5-4 四个企业07年一季度的存货周转率 存货对于流动资产的重要性不言而喻，存货的周转情况关系企业今后的发展，从这4个企业的存货周转率可以看出，华帝股份相对其他3个企业存货的变现速度要快，也就是说华帝股份可以用相对更多的资金进行企业的经营。而存货周转率最低的金德发展的资金占用比率会相对较高，可能会制约企业资金的自由运用。,在计算分析存货周转率指标时，还应注意以下几个问题：,（1）报表使用者在分析存货周转率指标时，应尽
10、可能结合存货的批量因素、季节性变化因素等情况对指标加以理解，同时对存货的结构以及影响存货周转率的重要指标进行分析，通过进一步计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率，从不同角度、环节上找出存货管理中的问题，在满足企业生产经营需要的同时，尽可能减少经营占用资金，提高企业存货管理水平。（2）存货周转过快，有可能会因为存货储备不足而影响生产或销售业务的进一步发展，特别是那些供应较紧张的存货。,六、资产周转率分析注意事项,于资产周转率指标中的资产数据是一个时点数，极易受偶然因素的干扰甚至是人为的修饰。因此，要弄清企业资产周转率的真实状况，首先应对其进行趋势分析，即对同一企业的各个时期的资产周转
11、率的变化加以对比分析，以掌握其发展规律和发展趋势。同业比较即同行业之间的比较，它可以是与同行业的平均水平相比，也可以是与同行业先进水平相比，前者反映的是在行业中的一般状况，后者反映的是与行业先进水平的距离或者是在行业中的领先地位。企业实际分析时可根据需要选择比较标准。应掌握同业比较分析的方法，重点是学会得出分析结果，解决管理中的问题。,第二节 杜邦财务比率分析,一、杜邦财务比率分析原理(the Du Pont system)二、杜邦分析作用,（一）原理,美国杜邦公司经理人员通过深入研究公司各种财务比率之间的关系，揭示出公司的报表与报表、财务比率与财务比率之间的内在联系。杜邦财务比率分析，就是利
12、用这种内在的联系，建立起综合评价体系，对企业的财务状况和经营成果进行综合地分析和评价。,在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次，又由于：进一步将资产净利率指标分解为 净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数,平均净资产,净利润,销售收入,净利润,总资产,销售收入,平均净资产,总资产,综上所述，杜邦财务比率分析体系中的相互关系如下图所示。,净资产收益率,图5-5 杜邦财务比率分析体系中的相互关系,二、杜邦分析作用,杜邦分析是对企业财务状况进行综合分析。它通过几种主要的财务指标的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息：从杜邦系统图可以看出
13、，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产报酬率和权益乘数。资产报酬率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。,二、杜邦分析作用,资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到
14、资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。一般来说，销售收入增加，企业的净利润也会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。由此可见，提高销售净利率必须在以下两个方面下功夫：一方面开拓市场，增加销售收入；另一方面加强成本费用控制，降低耗费，增加利润。,二、杜邦分析作用,在企业资产方向上，主要应该分析以下两个方面：一是分析企业的资产结构是否合理
15、，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构实际上反映了企业资产的流动性，它不仅关系到企业的偿债能力，也会影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无资金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。二是结合销售收入，分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业利润。从上述两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，提高资产的利用效率。,二、杜邦分析作用
16、,在进行杜邦财务比率分析时，既可以对当年的企业财务情况进行如上分析，必要时，还可以延伸到具体的报表项目构成分析，比如期间费用的具体构成分析，可以得出管理费用、财务费用及营业费用实际数与计划数的节超对比。另外，也可以将企业不同期间的杜邦分析图进行比较分析，从而在总体上把握企业重要财务比率的变化原因及变化结果。实践证明，这种操作方法对提高经理人员的分析水平是很有帮助的。总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之
17、间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。,例5-1某企业2007年、2008年有关资料如下表：表5-5 金额单位：元,我们可以运用杜邦财务分析体系对该企业的总资产利润率及其增减变动原因进行计算分析如下：（1）2007年销售净利率=800002000000=4%；资产周转率=20000008000000=2.5次；总资产利润率=4%2.5=10%2008年销售净利率=1500003000000=5%；资产周转率=30000001500000=2次；总资产利润率=5%2=10%,尽管两年的总资产利润率相同，但该企业两年目前财务状况和经营成果均存在差异：首先由于20
18、08年的销售净利率比2007年提高了1%，从而使其总资产利润率提高了2.5%（5%-4%）2.5=2.5%；但由于2008年的资产周转率比2007年慢了0.5次，又使其总资产利润率降低了2.5%（2-2.5）5%=2.5%。如果2008年仍能维持2007年的资产周转率水平，则其总资产利润率将为12.5%。,（2）该企业销售净利率的提高，一方面是由于其税后净利增加，另一方面是由于其销售收入增加所致。税后净利的增加，使销售净利率提高了 3.5%（15000080000）2000000=3.5%；销售收入的增加，则使销售净利率降低了2.5%15000030000001500002000000=2.5
19、%。两者共同作用的影响；使销售净利率提高了1%。进一步分析可知：2008年税后净利的增加，一方面是由于收入增加而增加了毛利，另一方面是由于其成本费用水平降低（2007年全部成本占销售收入的比例为94%，2008年则为92.5%）。但是各项成本费用的情况又存在差异，其中：管理费用率降低了2%，销售费用率降低了0.5%，财务费用率降低了0.1%，但制造成本率却提高了1.1%。,（3）该企业资产周转率减慢，则主要是其资产占用增加所致。本来，销售收入增加，使资产周转率加快了1.25次（3000000-2000000）8000000=1.25，但由于资产占用增加，使资产周转率减慢了1.7530000001500003000080000=1.75。进一步分析可知：2008年所有资产占销售收入的比例均比2007年高，这说明2008年销售的增加是以更多的资产占用为代的，资产的运用效率有所降低。,
