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1、例某公司发行面额为1000元、票面利率为10%、期限为10年的债券，每年末付息一次，当市场利率分别为10%、8%、12%时，其发行价格为多少？解：(1)当市场利率为10%发行价格=1000（1+10%）-10+100（P/A，10%，10）=1000元(2)当市场利率为8%发行价格=1000（1+8%）-10+100（P/A，8%，10）=1134元(3)当市场利率为12%发行价格=1000（1+12%）-10+100（P/A，12%，10）=886元,租金的计算,【例】某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计租赁期满租入企业支付的转让价为5万元。年利率为10，手续费为
2、设备原价的2，租金每年末支付一次。要求：计算该企业每年应付租金的数额。解：R=(C-S)+I+F/N=(100-5)+100(1+10%)5-1+1002%/5=31.61（万元）,【例】ABC公司采用融资租赁方式，于2007年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为20000元，租期为4年，到期后设备归承租企业所有，租赁期间的贴现率为15%，采用后付等额年金的方式支付租金。要求：计算各年应支付的租金。各年应支付的租金=20000（P/A，15%，4）=20000 2.855=7005元,将上例资料代入公式2中，得以2000件为基准销售额的经营杠杆系数为：,计算结果与按公式1相同。但公式2更
3、加清晰地表明了经营杠杆系数是处于哪一销售水平上，即在不同销售水平上，其经营杠杆系数各不相同。如在本例中，当销售量为2500件和3000件时，其经营杠杆系数分别为：,相反，如果企业销售量下降为1000件、500件时，则以此为基准销售量（额）计算的经营杠杆系数为：,将上述计算结果用图表示如下。,举例：,计算：某企业计划年初的资本结构如下：资金来源 金 额 普通股6万股（筹资费率2%）600万元 长期债券年利率10（筹资费率2%）400万元 长期借款年利率9%（无筹资费用）200万元 合 计 1 200万元 普通股每股面额100元，今年期望股息为10元，预计以后每年股利率将增加3。该企业所得税率为
4、40。,该企业现拟增资300万元，有以下两个方案可供选择：甲方案：发行长期债券 300万元，年利率 11，筹资费率2%。普通股每股股息增加到 12元，以后每年需增加4%。乙方案：发行长期债券150万元，年利率11，筹资费率2%，另以每股150元发行股票150万元，筹资费率2，普通股每股股息增加到 12元，以后每年仍增加3%。要求：（1）计算年初综合资本成本；（2）试作出增资决策。,解：（1）年初：普通股资本成本10/100（1-2%）3 13.20%长期债券资本成本 长期借款资本成本9（140）5.4 综合资本成本13.20%600/1200 6.12%400/1200+5.4%200/120
5、0 9.54%,-,(2)甲方案：普通股资本成本旧债券资本成本6.12长期借款资本成本5.4新债券资本成本综合资本成本,10.19%,乙方案：旧债券资本成本6.12长期借款资本成本5.4新债券资本成本普通股资本成本 综合资本成本 由以上计算结果可知，乙方案的综合资本成本低于甲方案，应采用乙方案增资。,比较普通股每股利润,从普通股股东的得益这一角度考虑资本结构的优化可以采用比较普通股每股利润。例:某企业现有权益资金 500万元（普通股 50万股，每股面值10元）。企业拟再筹资500万元，现有三个方案可供选择：A方案：发行年利率为9的长期债券；B方案：发行年股息率为8的优先股；C方案：增发普通股5
6、0万股。预计当年可实现息税前盈利100万元，所得税率30。要求：选择最优资本结构。,解：各方案的每股利润分别为：,由以上计算结果可知，A方案的每股利润最大，应采用A方案筹资。,2 根据企业营业利润水平，选择确定何种方案【例】某公司原有资本总额为800万元，其中，负债300万元，利息率为10%，普通股400万元，每股10元，优先股100万元，优先股股利率12%，现追加资本200万元，有A、B两种方案。A方案，增加普通股200万元，每股10元，B方案增加负债，增加负债的利息率为12.5%，平均利息率为11%，公司所得税税率是40%。要求：作EBITEPS分析，当预期利润为100万元和150万元时应
7、采用那种筹资方案。,解：,两种方案的无差别点利润：,无差别点利润,当预期息税前利润为100万元时应采用A方案，当息税前利润为150万元时，应采用B方案,【例】某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年每年初平均投入;无形资产投资20万元，于建设起点投入;流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25
8、万元的付现变动成本和15万元的付现固定成本。所得税率为25%要求:计算各年的现金净流量,解：（1）建设期现金净流量,（2）经营期现金净流量,（3）经营期终结现金净流量,【例】某投资项目投资总额为100万元，建设期为2年，投产后第1年至第8年每年现金净流量为25万元，第9年，第10年每年现金净流量均为20万元。要求：计算项目的投资回收期。所以 投资回收期=2+（）=6（年）投资回收期还应包括建设期。,【例】某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如下表 所示：计算甲、乙两方案的投资回收期。,甲方案投资回收期=乙方
9、案的投资回收期在第2年与第3年之间，用插入法可计算出：乙方案投资回收期=,投资收益率,项目寿命周期内年均净利（或年均现金流量）与原始投资额的比率公式：,【例】资料同上例。要求：计算甲、乙两方案的投资收益率。甲方案投资收益率=乙方案投资收益率=从计算结果来看，乙方案的投资报酬率比甲方案的投资报酬率高3%（38%-35%），应选择乙方案。,净现值的计算步骤：1、计算各年的NCF2、计算未来报酬的现值。A如果各年的NCF相等，未来报酬的现值=NCF（P/A,i,n）B如果各年的NCF不相等，未来报酬的现值=NCF（P/F,i,n）注：在计算的时候要注意最后一年的NCF中有无残值和以前垫付的流动资金，
10、如有，也要将其折为现值。3、计算NPV NPV=未来报酬的现值-原始投资的现值,【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。要求：计算该项目的净现值。解：NCF0=-30 000(元)NCF1-6=NPV=9 000(P/A,12%,6)-30 000=9 0004.1114-30 000=7 002.6(元),【例】假定上例中，投产后每年可获得利润分别为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，其他资料不变。要求：计算该项目的净现值。解：NCF0
11、=-30 000(元)NCF1=3 000+5 000=8 000(元)NCF2=3 000+5 000=8 000(元)NCF3=4 000+5 000=9 000(元)NCF4=4 000+5 000=9 000(元),NCF5=5 000+5 000=10 000(元)NCF6=6 000+5 000=11 000(元)NPV=8 000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2)+9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,12%,4)+10 000(P/F,12%,5)+11 000(P/F,12%,6)-30 000(元）=8 0000.8929+8 0000.
12、7972+9 0000.7118+9 0000.6355+10 0000.5674+11 0000.5066-30 000=6 893.1(元),【例】某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产后每年可增加营业收入15万元，总成本10万元，假定贴现率为10%。要求：计算该投资项目的净现值。,解：（1）建设期现金净流量NCF0=-30（万元）NCF1=-25（万元）（2）经营期营业现金净流量（3）经营期终结现金净流量NCF11=10+5=15（万元）（4）NPV=
13、10(P/A,10%,10)-P/A,10%,1)+15(P/F,10%,11)-30+25(P/F,10%,1)=10(6.1446-0.9091)+150.3505-(30+250.9091)=4.885(万元),【例】计算其现值指数。,某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产后每年可增加营业收入15万元，总成本10万元，假定贴现率为10%。,1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即：经营期每年相等的现金净流量（NCF
14、）年金现值系数（P/A，IRR，t）投资总额=0内含报酬率具体计算的程序如下：（1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t）（2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。（3）用插入法求出内含报酬率。,【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。计算其内含报酬率。查表可知 18%IRR 20%3.4976 3.3333 3.3255,1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即：经营期每年相等的现金净流量（NCF）年
15、金现值系数（P/A，IRR，t）投资总额=0内含报酬率具体计算的程序如下：（1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t）（2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。（3）用插入法求出内含报酬率。,【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。计算其内含报酬率。查表可知 18%IRR 20%3.4976 3.3333 3.3255,（1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测
16、试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。（2）根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。,【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。投产后每年可获得利润分别为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，求内涵报酬率。,解：先按16%估计的贴现率进行测试，其结果净现值2855.8元，是正数；于是把贴现率提
17、高到18%进行测试，净现值为1090.6元，仍为正数，再把贴现率提高到20%重新测试，净现值为526.5元,是负数，说明该项目的内含报酬率在18%-20%之间。有关测试计算见下表 所示：,然后用插入法近似计算内含报酬率:18%1 090.6 IRR 0 20%-526.6,设备更新决策方法主要采用净现值法。【例】某公司现有1台5年前购入的旧机床，购置成本为8万元，计划使用10年，直线法计提折旧，期末无残值。目前市场上出现一种新机床，公司面临固定资产更新决策。方案甲：仍然使用旧机床，年收入10万元，年付现成本6万元。方案乙：购买新机床，购置成本12万元，预计使用5年，直线法计提折旧，期末有残值收
18、入2万元。使用新机床可获得年收入16万元，年付现成本8万元，旧设备出售可获得收入2万元。假定该公司资金成本率为6%，所得税率为25%。,固定资产更新决策,方案甲：每年计提折旧额=8/10=0.8（万元）1-5年每年净利润：10-（6+0.8）（1-25%）=2.4（万元）每年净现金流量：NCF0=0NCF1-5=2.4+0.8=3.2（万元）使用旧设备的净现值为：NPV=3.2（P/A，6%，5）=3.2 4.212=13.48（万元）,方案乙：每年计提折旧额=（12-2）/5=2（万元）1-5年每年净利润：16-（8+2）（1-25%）=4.5（万元）每年净现金流量：NCF0=-12+2+（
19、8-4-2）25%=-9.5（万元）NCF1-4=4.5+2=6.5（万元）NCF5=6.5+2=8.5（万元）使用新设备的净现值为：NPV=6.5（P/A，6%，4）+8.5（P/F，6%，5）-9.5=19.37（万元）,由于使用新设备的净现值19.37万元大于使用旧设备的净现值13.48万元，所以该公司应选择购买新设备。注意：（1）新旧机床使用年限相等，均为5年，年限不等时，不能用净现值法。（2）旧机床的购置成本8万元为沉没成本，因此继续使用旧机床的投资额为0.（3）购入新设备同时处理旧设备，获得残值收入2万元，可作为新设备购置成本的抵减。（4）出售旧设备发生了2（8-4-2）万元的营业
20、外支出，所以更新设备的同时企业获得所得税节约0.5（2 25%）万元，增加了更新当年的净现金流量。,【例】某公司拥有一座稀有金属矿，该金属矿产品的价格在不断上升。根据预测，五年后该矿产品的价格将上涨50%，公司面临开发时机的决策。方案1：现在开发。初始固定资产投资为100万元，流动资产投资50万元。该金属矿产品的单位售价为1万元/吨，年付现成本为800万元。方案2：五年后开发。初始固定资产投资为120万元，流动资产投资为60万元，该金属矿产品单位售价为1.5万元/吨，年付现成本为1 000万元。假定该公司的资金成本率为6%，所得税率25%，两方案的建设期均为1年，固定资产投资于建设起点一次性投
21、入，流动资产于投产开始垫付。投产后5年矿产开采完毕。固定资产无残值，每年销量为2 000吨。试为该公司进行开发时机决策。,方案1：每年计提折旧额=100/5=20（万元）NCF0=-100（万元）NCF1=-50（万元）投产后每年净利润：20001-（800+20）（1-25%）=885（万元）NCF2-5=885+20=905（万元）NCF6=905+50=955（万元）NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955(P/F,6%,6)-50(P/F,6%,1)-100=3590.53(万元）,方案2：每年计提折旧额=120/5=24（万元）NCF5=-120（万元）NCF6
22、=-60（万元）投产后每年净利润：20001.5-（1000+24）（1-25%）=1482（万元）NCF7-10=1482+24=1506（万元）NCF11=1506+60=1566（万元）NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566(P/F,6%,11)-60(P/F,6%,6)-120(P/F,6%,5)=4371.99(万元）应选择方案2,投资期限决策,项目从开始投资到投入生产所需的时间，成为该项目的投资期。一般来说，在项目投资期中，如果集中施工力量、进行交叉作业、加班加点可以缩短工期，使项目提前竣工，早投入生产。但上述过程需加大投资，因此，企业需要将缩短投资期付
23、出的成本与所获得的收益进行比较，才能进行缩短投资期的决策。,【例】SP公司正进行一投资项目的筹划。该项目的正常投资建设期为3年，建设期每年年末投资额为500万元，第4年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。若把建设期缩短为2年，建设期每年年末需要投入800万元，第3年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。假设SP公司的资金成本率为6%，固定资产在项目终结时有5%的残值，两种方案均需在投产时点至600万元的流动资金。试为SP公司进行投资期决策。,进行正常投资的净现金流量：NCF0=0NCF1-2=-500（万元）NCF3=-500-60
24、0=-1100（万元)NCF4-17=300(万元）NCF18=300+600+50035%=975（万元）NPV=300（P/A,6%,14)（P/F,6%,3)+975（P/F,6%,18)-500（P/A,6%,3)-600（P/F,6%,3)=843.174(万元）,缩短建设期后的净现金流量：NCF0=0NCF1=-800（万元）NCF2=-800-600=-1400（万元）NCF3-16=300（万元）NCF17=300+600+80025%=980（万元）NPV=300（P/A,6%,14)（P/F,6%,2)+980（P/F,6%,17)-800（P/A,6%,2)-600（P/
25、F,6%,2)=844.984(万元）应选择缩短投资建设期,存货分析模式,机会成本是指企业置存现金而丧失的将这些资金投资于证券可得到的投资收益，此项成本与有价证券收益率有关，也与置存货币资金的平均余额有关。转换成本是指与交易次数成正比的经纪费用。机会成本和转换成本的变化方向是相反的：若每次抛售有价证券金额大，会使货币资金平均余额大而增加置存成本，但会使交易次数少而减少交易成本；反之，若每次抛售有价证券金额小，会减少机会成本和增加转换成本。存货分析模式旨在使相关总成本，即机会成本和转换成本之和最小化。,TC存货分析模式下的相关总成本；T1相关的机会成本；T2相关的转换成本；Q最佳现金持有量；K有
26、价证券收益率；T一个周期内现金总需求量；F有价证券一次交易固定成本。总成本（TC）=T1+T2=现金平均余额有价证券收益率交易次数有价证券一次交易固定成本,所以 是TC的最小值可得到结论：最佳现金持有量 时，相关总成本达最小值。,【例】某企业预计 1个月内经营所需货币资金约为800万元，准备用短期有价证券变现取得，证券每次交易的固定成本为100元，证券市场年利率为12。要求：计算最佳货币资金持有量及最小相关总成本。最佳货币资金持有量 最小相关总成本：,信用期限,【例】某企业预计信用期限为 20天，销量可达 50万件；信用期若延长到40天，销量可增加到60万件。假定该企业投资报酬率为9，产品单位
27、售价为4元，其余条件如表 所示。要求：确定该企业应选择哪一个信用期限？,信用期由20天延长到40天增加销售利润14812028（万元）,增加管理成本l2102（万元）增加坏帐成本532（万元）增加净收益28（0.4222）23.58（万元）结论：应选择40天信用期。本例中销售利润的增加是指毛利的增加，在固定成本总额不变的情况下也就是边际贡献(销售收入-变动成本）的增加。,现金折扣,现金折扣成本赊销净额折扣期内付款的销售额比例现金折扣率【例】根据上面例题资料：若企业在采用40天的信用期限的同时，向客户提供（210，n40）的现金折扣，预计将有占销售额60的客户在折扣期内付款，而收账费用和坏账损失
28、均比信用期为40天的方案下降8。要求：判断该企业应否向客户提供现金折扣。,增加销售利润0 平均收账期1060404022（天）增加管理成本12（8）0.96（万元）增加坏账成本5（8）0.4（万元）增加折扣成本2406022.88（万元）增加净收益0（0.3240.960.42.88）1.196（万元）结论：该企业不应向客户提供现金折扣。,【例】某企业产销 A产品，单位售价 400元，单位变动成本 300元。现接到某客户的追加定单1 000件，企业尚有生产能力给予接受。但是该客户提出赊账期为60天的付款方式，假如在30天内付款能给予2的现金折扣，客户愿意有20的货款在折扣期内支付。该企业根据信
29、用调查，该客户信用等级较低，坏帐损失率可能达到20。该企业最低投资报酬率15，收账管理费用为赊销收入额的2。要求：计算并决策该企业是否应接受定单。,增加销售利润（400-300）1 000100 000（元）平均收账天数=20%30+80%60=54（天）,增加管理成本4001 00028 000元增加坏账成本4001 0002080 000元增加折扣成本4001 0002021 600元增加净收益100 000-（6 7508 00080 0001 600）3650元 结论：该企业应接受定单。,经济批量模型,经济批量是指能使一定时期内某项存货的相关总成本达到最小时的订货批量。经济批量模型的分
30、析研究要有若干基本假设，主要是：存货单价不变，不允许缺货，存货的消耗均匀，订货能瞬间一次到达，变动性的单位订货、储存成本都不变等。经济批量模型中的相关总成本TC是由两项相关成本合成的：变动性订货成本 变动性储存成本。,经济批量模型,设存货年需用量为A，每次订货的变动性订货成本为P，全年订货n次，每次订货量为Q，则：设存货年平均单位变动性储存成本为C1，年平均储存量为，则：存货的年相关总成本TC是TC0与TCc之和：,经济批量模型,显然，每次订货量少，则储存成本小，但必然导致订货次数增多，引起订货成本增大；反之，每次订货量多，则储存成本大，但可使订货次数减少，导致订货成本降低。可见，每次订货量太
31、多或太少都不好。存货控制就是要寻求最优的订货量Q*，使全年存货相关总成本达到最小值TC*。这个Q*就是经济订货量，或称经济批量。经济批量模型可以用微分学方法求解：,经济批量模型,令TC0可得：这时：TC最优订货批量出现在变动性订货成本和变动性储存成本之和最小，也即变动性订货成本和变动性储存成本相等时。,经济批量模型,【例】企业全年耗用甲种材料1 800千克，该材料单价20元，年单位储存成本4元，一次订货成本25元。要求:确定（1）经济订货批量；（2）最小相关总成本；（3）最佳订货次数；（4）最佳订货周期；（5）最佳存货资金占用额。解：依上述资料计算：（1）经济批量（千克）,经济批量模型,（2）最小相关总成本（3）最佳订货次数1 80015012（次）（4）最佳订货周期3601230（天）（5）最佳存货资金占用额,
