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1、第二章 货币市场、资 本市场、投资基金,1,第一节 货币市场,学完本节后，你应该能够：了解同业拆借市场了解回购市场了解商业票据市场了解银行承兑票据市场了解大额可转让定期存单市场了解短期政府债券市场了解货币市场共同基金,2,一、同业拆借市场,同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。参与者 商业银行 非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构 市场中介人,3,同业拆借市场的拆借期限与利率,拆借期限：12天、隔夜、12周、
2、1个月、接近或达到一年。拆息率：按日计息。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR,4,二、回购市场,回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议,指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,5,回购市场 的交易原理,回购协议签定时 回购协议到期时逆回购协议,资金获得者,资金供应者,债券,资金,资金获得者,资金供应者,资金,债券,6,回购市场及其风险,回购交易计算公式：其中，PP
3、表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。信用风险,7,三、商业票据市场,商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。,8,商业票据市场的历史,商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。,9,商业票据市场 的市场要素,发行者 面额及期限销售 信用评估 发
4、行价格和发行成本 发行商业票据的非利息成本 投资者,10,四、银行承兑票据市场,商业承兑汇票与银行承兑汇票以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。,11,银行承兑票据市场 的市场交易,初级市场出票承兑二级市场背书贴现转贴现再贴现,12,五、大额可转让定期存单市场,不记名、可以流通转让 金额较大 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 不能提前支取，但可在二级市场流通转让,13,大额可转让定期存单市场 的种类,按照发行者的不同分为：国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单,14,六、短期政府债券市场,短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任
5、的期限在一年以内的债务凭证。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。,15,短期政府债券市场 的发行,以贴现方式发行发行目的满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具 拍卖方式发行 竞争性方式投标 非竞争性方式投标,16,短期政府债券市场的市场特征,违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。,17,短期政府债券市场 的收益率计算,银行贴现
6、收益率真实年收益率 债券等价收益率 银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率,18,七、货币市场共同基金市场,共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。,19,货币市场共同基金市场 的发展历史,货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投
7、资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。,20,第二节 资本市场与投资基金,学完本节后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作,21,一、股票市场,股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。股票是一种权利的证明，该权利既可以分享公司的胜利果实，又要承担公司经营失败的风险
8、。,22,股票种类,普通股 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权 普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权 一般而言,普通股具有有价证券的共性,即流动性、收益性、安全性（风险性），同时还具有不可偿还性、剩余索取权、经营决策权等特性,23,优先股优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权
9、而且一直延续到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。,24,一级市场,一级市场 也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。,25,股票发行方式,公募和私募 公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融
10、机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。,26,发行程序,27,二级市场,二级市场,也称交易市场、流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。证券交易所 组织形式：公司制、会员制 交易制度的类型：做市商交易制度 竞价交易制度,证券交易的买卖价格均由做市商(Market Maker)给出买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。,买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。,28,中国的股票交易竞价制度,中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一至周五。国家法定假日和交易所公告的休息日，
11、交易所市场休市。每个交易日9：159：25为集合竞价，9：3011：30、13：0015：00为连续竞价时间。,29,证券交易委托类型,市价委托(Market Order)限价委托(Limit Order)停止损失委托(Stop Order)停止损失限价委托(Stop Limit Order),30,场外交易市场,场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。第四市场是指大机构(和富有的个人)绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络(Electronic Communication
12、Networks,ECNs)直接进行的证券交易。,31,股价指数,股价指数的计算：简单算术股价平均数 修正的股价平均数(1)除数修正法：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数(2)股价修正法 加权股价平均数,32,股价指数的计算,股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。1简单算术股价指数(1)相对法(2)综合法 2加权股价指数 以基期成交股数(或总股本)为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数(或总股本)为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：,33,二、债券市场,债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债
13、权债务合同。债券与股票的比较：1股票一般是永久性的，而债券是有期限的；2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入；3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；4限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；6在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。,34,债券的种类,政府债券：中央政府债券、政府机构债券
14、、地方政府债券。公司债券：按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证；按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券；按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。注：可转换债券的特点,35,债券的一级市场,发行合同书(Indenture)1否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。2肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。,36,债券评级,债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本
15、。为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔(Standard&Poors)公司和穆迪(Moodys)投资者服务公司。,37,债券的偿还,定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间(称为保护期)以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。,38,债券的二级市场,债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。关于债
16、券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。,39,三、投资基金,投资基金的概念：投资基金，是通过发行基金券(基金股份或收益凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。基金特点：规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化。,40,投资基金的种类,根据组织形式分为公司型基金和契约型基金根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金根据投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金等注
17、1：封闭式基金、开放式基金,41,投资基金的设立、募集,设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金股份或受益凭证。,42,投资基金的运作与投资,按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜。投资基金的一个重要特征是分散投资，通过有效的组合来降低风险。因此，基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”。,43,基金的管理,基金设立后，一般通过设置信托的方式进行投资运作，委托基金管理人管理运用基金资产，委托基金托管人保管基金资产基金投资人是委托人和受益人基金管理人和基金托管人是受托人,44,
