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1、财政金融学院 张琦,第二章 风险投资中的资金供应,第一节 风险资本的来源第二节 政府在风险投资资金供应中的作用第三节 机构投资者第四节 私人投资者和国外投资者第五节 我国风险资本的构成,财政金融学院 张琦,第一节 风险资本的来源,一、风险资本的主要资金来源二、国外风险资本的构成情况,财政金融学院 张琦,一、风险资本的主要资金来源,(一)富有的个人(二)政府(三)企业(四)机构投资者(五)商业银行(六)境外投资者,财政金融学院 张琦,(一)富有的个人,主要有两类人：具有风险投资运作素质的人，如原来的风险投资公司经理，之后自立门户；原来的创业家，获得回报后，出于对技术和创业的强烈兴趣，投身风险投资
2、。,个人投资者加入风险投资的方式有两种：以普通合伙人身份加入风险基金，或购买基金；自发为企业融资，即天使资本(天使投资者)。,财政金融学院 张琦,有专业技能天使投资人；无专业技能有限合伙人购买基金。,在风险投资发展初期，个人投资是风险资本的主要来源，特别是天使资本，为企业初期投资作出很大贡献。,财政金融学院 张琦,(二)政府,形式:1.财政拨款2.政府直接投资(以股权投资、政府贷款为主)3.政府担保的银行贷款,政府拨款是风险投资的重要来源，尤其是在发展的初期，政府的介入必不可少。但政府拨款有限，不宜承担太大的风险，其主要作用信用担保、放大资金。,财政金融学院 张琦,(三)企业,形式：1.实力较
3、强的企业，独立组建风险投资公司；3.实力较弱的企业，联合出资组建风险投资公司。,尤其是大型企业的风险投资，是除政府之外，最为现实可行的风险投资来源。主要目标出于企业发展战略目标的考虑。,财政金融学院 张琦,(三)机构投资者,机构投资者保险公司、信托投资公司、养老基金、捐赠基金。机构投资者，资金实力雄厚，且具有长期投资意愿和动机。在发达国家，机构投资者是风险资本的主要提供者。,财政金融学院 张琦,(五)商业银行,商业银行成立风险投资部成立独立基金；向其它基金注资。商业银行“天生的谨慎”特性，使之不能成为风险资本的主要提供者。,财政金融学院 张琦,(六)境外投资者,风险投资正由美国开始转向其他新兴
4、国家。外资介入一国的风险投资，可以弥补该国国内机构和个人投资能力不足的缺陷。,财政金融学院 张琦,2007年外资风险投资占中国总投资额76：,2007年由外资机构主导的投资总量超过了302.502亿元，占总投资额的76，本土机构主导的投资总量仅为95.542亿元，占总投资额的24。很多本土机构都热衷于投资成熟期或即将上市的企业，对于早期的企业关注较少。,财政金融学院 张琦,二、国外风险投资的构成情况,金融体系两大类型：美国、英国以市场为主导的金融体系，直接融资比较发达；德国、日本以银行为主导的金融体系，间接融资比较发达。,财政金融学院 张琦,美国：,财政金融学院 张琦,英国：,财政金融学院 张
5、琦,日本、德国：,财政金融学院 张琦,第二节 政府在风险投资供应中的作用,政府在风险投资资金供应中的作用，是指政府部门在市场经济的总体框架下，依据自身的经济职责，利用经济、法律、行政等手段，对风险投资业进行引导、扶植、调控和监管。在风险投资领域，政府不仅是制度的设计者、主体的培育者、市场的管理者，而且还是直接的投资者。,财政金融学院 张琦,一、政府参与风险投资的原因,(一)从风险投资实质的角度来分析实质：风险投资是社会风险分担的一种机制（但它并不能承担创业企业的全部不确定性）。政府的介入，可以在消除在市场的不确定性、政策环境的不确定性方面发挥巨大作用，风险投资不能离开政府而独立承担创业企业的所
6、有不确定性。,财政金融学院 张琦,(二)从风险资金运动的角度来分析风险投资企业运行的各个环节离不开政府政策的合理规制。风险资本的三个阶段：筹集阶段使用阶段回收阶段。,财政金融学院 张琦,(三)从风险投资顺利运行的角度分析风险投资要在一个国家发挥作用，必须要有必要的制度安排和法律保障。,财政金融学院 张琦,(四)从政府参与风险投资产生的社会效益看政府的风险投资计划通常是为了获得公众利益，即推动创新，促进经济增长和创造就业机会。政府风险投资计划有助于填补“投资空白”（针对创业型中小企业）。,财政金融学院 张琦,二、政府参与风险投资的形式,(一)直接投资(二)政府采购(三)财政补贴(四)政府担保,财
7、政金融学院 张琦,(一)直接投资,1.股权投资政府直接设立自己的风险投资基金或控股、参股私有部门的风险投资基金。2.政府贷款政府为风险投资公司或小企业提供债权投资计划（与其他金融机构完全不同的专项贷款）。政府可以直接出资参加对处于研究开发阶段项目的基金的投入。,财政金融学院 张琦,(二)政府采购,政府可以制定向内倾斜的采购政策，为风险投资的发展创造良好的市场需求环境，从而在短时期内达到扶植创业企业快速成长的效果。,财政金融学院 张琦,(三)财政补贴,财政补贴是政府扶持风险投资的直接措施。财政补贴有很强的示范和导向作用。,财政金融学院 张琦,(四)政府担保,政府担保是政府资本供给的又一方式。政府
8、担保是促使银行资金进入风险投资领域的最为直接、有效的途径。,财政金融学院 张琦,三、政府对风险投资的政策支持,(一)税收政策(二)法制建设(三)市场建设,财政金融学院 张琦,第三节 机构投资者,一、机构投资者概述二、主要的机构投资者,财政金融学院 张琦,一、机构投资者概述,广义的机构投资者专门进行投资活动的法人机构(自有资金或公众筹资)，主要包括投资银行、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等。狭义的机构投资者代表小投资者管理其储蓄的特殊金融机构，主要包括养老金、保险公司和共同基金等。机构投资者对于动员零星储蓄向投资转化有着举足轻重的作用，机构投资者的发展壮大对风险投资趁着重要的作用。,
9、财政金融学院 张琦,(一)机构投资者的特征,1.在信息的收集、占有、处理及反馈上，机构投资者处于相对优势。2.在运作模式上，完整而系统的组织形式为机构投资者的决策科学化提供了保证。3.机构投资者和个人投资者再投资渠道方面的取向不同，推动资本品种创新的压力和动力不相同。,财政金融学院 张琦,(二)机构投资者的发展对风险投资的影响,1.促使风险投资向晚期阶段发展风险基金规模扩大向基金经营者施加压力,2.强化了风险基金公司的激励约束机制降低管理费用利润分配的变化：净利润的20%投资者优先分配后的20%,财政金融学院 张琦,二、主要机构投资者,(一)养老基金(二)投资银行(三)保险公司(四)企业集团,
10、财政金融学院 张琦,三、我国机构投资者现状,1985年1月1日：中国新技术创业投资公司1992-1998年，进入中国的外国风险投资基金达40亿美元。但是，只有8.1%的资金投向了新技术产业。2000年，我国与高科技有关的非银行金融机构80多家，融资能力达36亿。但来自风险投资的仅占2.3%。,财政金融学院 张琦,第四节 私人投资者和国外投资者,一、私人投资者(一)私人投资者概述富有家族和个人曾是最早的风险资本投资者之一。对风险资本合伙公司投资可享受税收优惠的好处；私人资本还对家族财产计划目标有重大好处（有利于代与代之间的财产转移）。在美国，占主导地位的私人投资者是私人风险投资公司，一般采取有限
11、合伙制的方式经营。,财政金融学院 张琦,(二)私人投资者的组织模式,两种形式：1.天使投资2.以普通合伙人身份加入到一个风险基金，采用有限合伙制。（）,财政金融学院 张琦,1.天使投资天使投资自由投资者或非正式风险投资组织对处于项目构成阶段或创业阶段的企业进行的投资。属于一种自发而又分散的民间投资方式。,天使投资：“资本与经验的天然结合”,2.天使投资资本的主要来源曾经的创业者；传统意义上的富翁；大型高科技公司的精英。,财政金融学院 张琦,3.天使投资的营运模式两种渠道：通过熟人介绍，也有通过律师、会计师或银行来介绍；通过天使网络来撮合。,财政金融学院 张琦,4.发展我国天使投资的措施制定相关
12、法律，保障投资者和企业的利益，得到政府的政策支持，如投资收益的税收优惠；建立一个专门为创业企业和投资者服务的网络平台；培育一批具有投资能力和专业知识的天使投资者；完善我国的信用体系。,财政金融学院 张琦,二、国外投资者,(一)形式跨国公司在中国设立子公司；传统型风险投资公司（基金）；外国金融机构的风险投资公司；与国内资金合资组成中国合资公司。,财政金融学院 张琦,(二)国外投资者进入产生的正效应带来大量资金投入；提供全方位的服务；有效地解决了对企业家及被投资企业管理队伍激励约束问题；引进人才、技术和管理经验。,财政金融学院 张琦,第五节 我国风险资本的构成,一、我国风险投资的构成,财政金融学院 张琦,二、如何拓展我国风险投资的资金来源,国家利用部分资源作为风险投资的“种子基金”；制定相关优惠政策，为拓宽融资渠道创造良好的动力机制；开拓资金来源，积极利用好国内外两种民间渠道；允许一定比例的养老金进行风险投资。,
