宏观经济金融形势.ppt

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1、当前宏观经济形势与货币政策,王春桥2010年6月6日,红河州委党校“中青班”培训,2,主要内容,货币政策（含义、目标、传导、工具）我国的经济周期与近几年货币政策实践当前我国和全省金融形势对红河州金融工作的几点建议,红河州委党校“中青班”培训,3,第一部分 货币政策,货币政策的含义最终目标货币政策工具货币政策的中介目标与传导机制货币政策的时滞,红河州委党校“中青班”培训,4,货币政策的含义,含义：货币政策是一国货币当局运用各种工具，通过货币供应量和利率等中介目标影响宏观经济运行，以实现宏观经济目标的方针和措施的总称。（目标、工具、传导、效果）两个特征：总量（宏观）政策需求调节政策,红河州委党校“

2、中青班”培训,5,货币政策的实施过程 机制,红河州委党校“中青班”培训,6,最终目标,货币政策的最终目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目的，即使宏观经济运行呈现预期的状态。一般包括（一）稳定物价是指通过实行适当的货币政策，保持一般物价水平在短期内的相对稳定，以避免出现通货膨胀或通货紧缩。（三个衡量物价水平的指数，平减，CPI、PPI）（二）充分就业作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并不意味着将失业率降低为零。自然失业率。,红河州委党校“中青班”培训,7,最终目标（二）,（三）经济增长 世界大多数国家

3、都以人均实际国民生产总值或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标。（四）国际收支平衡 作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是指一个国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。*金融稳定目标 是指金融市场的稳定,红河州委党校“中青班”培训,8,诸目标之间的关系,既有统一性，又有矛盾性物价稳定 与 充分就业 难以同时实现菲利普斯曲线经济增长 与 充分就业1、在劳动密集型模式下，二者之间存在正相关关系；2、在资本和知识密集型模式下，二者之间存在一定的矛盾。国际收支平衡 与 物价稳定稳定物价有利于国际收支平稳，但为了贸易平衡而对外贬值可能导致国内通货膨胀加剧。,红河州委党

4、校“中青班”培训,9,菲利普斯曲线,红河州委党校“中青班”培训,10,货币政策目标的选择,选择货币政策目标的几种做法 1、多重目标，两个以上目标 2、双重目标，两个目标 3、单一目标，美国盯住通货膨胀原则：趋利避害，相机抉择我国货币政策目标1995年颁布，2003修订的中华人民共和国中国人民银行法将我国货币政策的最终目标确定为“保持币值的稳定，并以此促进经济增长”。,红河州委党校“中青班”培训,11,中介目标和操作目标,中介目标，指受货币政策工具作用间接发生变动从而影响最终目标的一些主要经济金融指标，可供选择的主要有：货币供应量、利率、贷款量和汇率等，我国目前以货币供应量为中介目标，即M2操作

5、目标，指直接受政策工具作用直接发生变动的几项经济金融变量，如：存款准备金、基础货币，我国常用的有准备金率、利率,红河州委党校“中青班”培训,12,货币政策工具,是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种手段，是中央银行可以直接控制的经济变量，改变它们可对基础货币、银行储备、货币供给量、利率以及金融机构的信贷活动产生直接或间接的影响，从而达到中央银行货币政策目标的实现。种类：一般性的、选择性的、补充性的,红河州委党校“中青班”培训,13,一般性的货币政策工具,一般性的政策工具以整个商业银行系统的资产、负债经营活动为对象，作用于整个经济。即“三大货币政策工具”。（一）存款准备金政策 存款准备金政策是

6、指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。威力强大、不宜常用？,红河州委党校“中青班”培训,14,准备金调整的影响,红河州委党校“中青班”培训,15,货币乘数公式,红河州委党校“中青班”培训,16,一般性的货币政策工具（二）,（二）再贴现政策 再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、货币供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影响是比较缓和的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这一政策工具时，中央银行处于被动的地位。这种

7、政策能否取得预期的效果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反映。,红河州委党校“中青班”培训,17,一般性的货币政策工具（三）,（三）公开市场业务 公开市场业务（也称“公开市场操作”），是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货币，以控制货币供应量，并影响市场利率的一种行为。,红河州委党校“中青班”培训,18,一般性货币政策工具及其操作原理,红河州委党校“中青班”培训,19,选择性的货币政策工具,含义：选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具。证券市场信用控制不动产信用控制（首付比例，贷款利率、

8、期限）消费者信用控制,红河州委党校“中青班”培训,20,补充性货币政策工具,（一）直接信用控制1、信贷配给2、流动性比率3、利率上限（存款）（二）间接信用指导1、窗口指导2、道义劝告,红河州委党校“中青班”培训,21,央行票据,央票概念：央行为调节商业银行超额准备而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。短期性，不超过1年。自2003年以来，中央银行票据正式成为我国中央银行公开市场操作工具之一，目前余额已超过万亿元，其发行方式、期限结构也在不断的丰富，在对冲外汇占款，回笼基础货币中发挥了重要作用。,红河州委党校“中青班”培训,22,货币政策的传导机制,所谓货币政策的传导机制，是指货

9、币当局从运用一定的货币政策工具，到金融体系货币供给扩张或收缩，再到中介目标发挥外部影响，进而引起总需求的变化，达到其预期的最终目标过程中各个环节之间的有机联系及因果关系。,红河州委党校“中青班”培训,23,货币政策对经济的影响,紧缩性的：央行提高准备金率或出售有价证券 商业银行准备金下降 银行存款多倍下降 货币供给量下降 利率上升 投资、消费、净出口下降 总需求下降 实际GDP下降扩张性的：货币供给量上升 利率下降 投资、消费、净出口上升 总需求上升 实际GDP上升,红河州委党校“中青班”培训,24,货币政策的时滞,含义：从推出政策到该政策发挥作用所需的时间，是影响货币政策效应的重要因素。内部

10、时滞和外部时滞 货币当局预见能力、决心 经济社会市场化程度、交易习惯、其他政策我国货币政策时滞：经验值，6个月到9个月,红河州委党校“中青班”培训,25,第二部分 我国的经济周期与货币政策实践,经济运行周期性波动是客观规律宏观政策的一个重要目的就是熨平经济波动，主要通过财政政策、货币政策、产业政策等协调配合达到,红河州委党校“中青班”培训,26,建国以来我国经历10轮经济周期,19531957年，第一轮周期，历时5年19581962年，第二轮周期，历时5年19631968年，第三轮周期，历时6年19691972年，第四轮周期，历时4年19731976年，第五轮周期，历时4年19771981年，

11、第六轮周期，历时5年,红河州委党校“中青班”培训,27,改革开放以来的四次经济周期,19821986年，第七轮周期，历时5年19871990年，第八轮周期，历时4年19911999年，第九轮周期，历时9年20002009年，第十轮周期，历时10年,红河州委党校“中青班”培训,28,建国来历年经济增长速度,红河州委党校“中青班”培训,29,最近两个周期中国经济增长速度,红河州委党校“中青班”培训,30,我国最近几年的货币政策实践,1997年2007年9月，一直执行稳健的货币政策2007年下半年开始，稳中适度从紧2007年12月中央经济工作会议确定，2008年执行从紧的货币政策实施贷款规划管理四个

12、季度之间投放比例控制,红河州委党校“中青班”培训,31,近几年的货币政策实践（二）,2008年9月份以后，危机冲击进一步显现，连续四次有区别地下调准备金率，下调存贷款基准利率。政策调整2008年12月，中央经济工作会议确定实施积极财政政策和适度宽松货币政策。政策转向2009年适度宽松货币政策效果明显，信贷增量创新高（9.59万亿）2010年，适度宽松基调不变，强调针对性和灵活性。,红河州委党校“中青班”培训,32,准备金率历次调整表,时间 调整前 调整后 调整幅度 2010年2月25日(大型)16.0%16.5%0.5(中小)13.5%不调整2010年1月12日(大型)15.5%16.0%0.

13、5(中小)13.5%不调整2008年12月25日(大型)16.0%15.5%-0.5(中小)14.0%13.5%-0.52008年12月05日(大型)17.0%16.0%-1(中小)16.0%14.0%-22008年09月25日(大型)17.5%不调整(中小)17.5%16.5%-12008年5月20日 16.5%17.5%+12003年09月21日 6%7%+1,红河州委党校“中青班”培训,33,利率政策,在我国，利率仍是货币政策工具之一。存款管上限，贷款管下限利率调整过程：为应对1997年的亚洲金融危机，人民银行持续降息，到2003年一年期存款基准利率仅1.98%从2003年开始，为应对物

14、价上涨过快，防止经济走向过热，人民银行不断加息，其中2007调整最为频繁，共6次，12月21日至最高点7.47%,红河州委党校“中青班”培训,34,利率政策,2008年以来为应对金融危机冲击，连续下调存贷款基准利率，最大下调幅度1.08个百分点为支持房地产市场健康发展，将个人住房贷款利率下限扩大为基准利率的0.7倍，最低首付比例为20%当前一年期存、贷款利率为2.27%和5.31%,红河州委党校“中青班”培训,35,一年期存款基准利率走势,红河州委党校“中青班”培训,36,两率调整对云南经济的直接影响,以2008年9月16日，下调基准利率0.27个百分点，同时下调存款准备金率1个点为例说明降息

15、减少了利息支出。2008年8月末我省金融机构人民币各项贷款余额6352.32亿元，按照平均降息0.27个百分点计算，预计在未来一年时间里，我省企业将减少贷款利息支出17.15亿元。降准备金率增加了可用资金。此次下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，将为云南省直接增加可用资金27.07亿元，有利于金融机构更好的支持“三农”、中小企业及地方经济的持续发展。,红河州委党校“中青班”培训,37,宏观调控导致经济周期出现变化,一是周期延长：前8轮周期中，周期平均长度为5年左右，表现为一种短周期。第9轮周期延长到9年，而第10轮周期又延长到10年。第9、10轮周期扩展为一种中周期二是就上升阶段延长

16、：在前9轮周期中，上升阶段一般只有短短的一两年，而在第10轮周期中，上升阶段延长到8年，即从2000年到2007年经济增长率连续8年处于8%13%的上升通道内，走出了一条新中国成立以来在历次经济周期波动中从未有过的最长的上升轨迹。,红河州委党校“中青班”培训,38,宏观调控导致经济周期出现变化,三是经济周期的峰、谷位置更趋合理：在改革开放之前，经济增长率的低谷经常为负增长。如1967年为5.7%，1976年为1.6%。经济增长最快经常超过20%，如1958年21.3%，1964年18.3%改革开放以来，经济增长率的低谷未出现负值，如1990年3.8%，1999年在抵御亚洲金融危机中回落到7.6

17、%。面对百年不遇的国际金融危机冲击，2009年经济增长8.7%。在八九十年代的周期中，经济增长率的峰位有所控制，下降到14%15%左右，如1984年15.2%，1992年 14.2%。四是波动幅度缩小：在第2轮周期中，1958年的峰值21.3%与1961年的谷值27.3%之间的落差达48.6个百分点。改革开放之后，波幅明显缩小，经济增长率的峰谷落差缩小到67个百分点。而在第10轮周期中，峰谷落差仅为4.3个百分点。,红河州委党校“中青班”培训,39,几点启示,之一，准确判断经济运行所处的周期阶段，是我们各部门开展经济工作的基础有利于形成正确的宏观政策预期有利于提前确定工作方向有利于培养着眼长期

18、的战略眼光之二，对经济增长目标的认识要结合周期来把握温总理在政府工作报告中提出2010年经济增长8%的预期目标，这是2005年来连续第6年提出8%目标，如何把握？,红河州委党校“中青班”培训,40,几点启示,20052008年，8%的含义是防过热、防大起2009年，8%的含义是抵御国际金融危机冲击，保增长、防大落2010年，8%的含义是调结构、转方式，主要强调“好”字当头之三，认清适度经济增长区间很重要我国的适度增长速度区间，810%，考虑过去的历史经验值（9.8左右）和当前国内外环境的变化（基数大、资源约束等）参考全国增长速度和地区实际，合理确定本地区经济增长速度的预期值,红河州委党校“中青

19、班”培训,41,第三部分 当前我国及全省信贷形势,几个观点：适度宽松货币政策的侧重点发生变化货币政策从应对危机状况向常态回归是一种趋势 货币政策实施将更加体现针对性和灵活性的要求 管理好市场流动性将是央行今年的重点工作,红河州委党校“中青班”培训,42,2009年天量信贷投放的背景,2009年新增人民币贷款9.59万亿元，同比多增4.69万亿元应该说，2009年贷款增长是超出预期的。面对2008年四季度以来国际金融危机的冲击，国家实施一揽子经济刺激计划，首次实行适度宽松的货币政策。由于缺乏应对危机冲击的经验，在信贷投放上采取了“宁大勿小”的取向，主要目的是迅速遏制宏观经济下滑势头，避免政策力度

20、不足造成经济陷入衰退状态。,红河州委党校“中青班”培训,43,侧重点转向“适度”,2009年信贷投放超预期，不可持续贷款净增9.59万亿元，同比多增4.69万亿元，创历史新高 M2增长27.7%，比上年高9.9个百分点 投向结构不合理，期限、行业、时间，中长期占比70%，一季度增加4.58万亿，政府投融资平台占40%突出的问题：投资规模大，资金需求旺盛；地方政府债务风险累积；部分行业产能过剩加剧；物价上涨压力加大货币政策应该调整，2009年侧重“宽松”，2010年侧重“适度”,红河州委党校“中青班”培训,44,货币政策向常态回归是一种趋势,各国央行调整货币政策的动作频繁：美联储近期设立“定期存

21、款工具”，从银行系统抽走资金以收紧货币政策，2月份宣布上调贴现利率；欧央行 去年12月结束1年和半年期限再融资操作澳大利亚联邦储备银行 将利率从3.75%提高至4%，是过去5个月来的第四次加息。印度央行，宣布加息 经济最困难时期已过去，旨在针对危机的货币信贷政策将向常态回归，2010年我国M2增长目标为17%左右，跟正常年份相当。,红河州委党校“中青班”培训,45,更加体现针对性和灵活性的要求,关于针对性对贷款波动的问题，强调均衡投放对期限不合理问题，增加流动资金贷款和票据融资对平台债务风险，规范负债行为对投资规模偏大，贷款重点保在建项目关于灵活性要根据经济发展的新情况，在贯彻适度宽松货币政策

22、过程中体现出相机抉择和有区别的特征。两次准备金调整不涉及中小金融机构，目的是增加中小企业贷款发放,红河州委党校“中青班”培训,46,管理流动性的压力非常突出,2010年流动性过剩可能再现我国出口逐步企稳，贸易顺差回升，外汇占款增加全球资本流动增加，中国经济增长较快，吸引力强主要经济体货币政策仍非常宽松，外部流动性会向我国传导央行票据余额还有4万亿，其中相当一部分年内到期管理流动性的手段公开市场操作提高准备金率,红河州委党校“中青班”培训,47,2010年14月全国信贷投放减缓,1月份全国人民币贷款增加1.39万亿元 2月份贷款增加7001亿元，3月份贷款增加5107亿元，4月份7740亿元，5

23、月份？总体看，前四个月的信贷投放在历史上仍属于同期较多的，但比2009年同期大幅减少（2009年一季度增加4.58万亿）,红河州委党校“中青班”培训,48,货币供应量增速回落,2009年M2增长27.7%，比上年高9.9个百分点；今年14月份，M2增幅分别为25.98%、25.52%、22.5%、21.48%，逐步回落 贷款增长和货币供应量增长放慢，符合中央把握好信贷投放节奏，逐步回归常态的要求，相应降低了收紧信贷的政策进一步出台的可能性。,红河州委党校“中青班”培训,49,2009年云南贷款增长创新高,全年新增人民币存款2698亿元，余额年内突破万亿元大关，达到11119亿元新增人民币贷款2

24、185亿元，年末余额8779亿元，增幅达33.1%，在各省市中列第18位，体现为“四高”增速高，比全国平均水平高1.4个百分点增量高，比全省“十五”期间贷款增量总和还多2亿元，是2008年的2倍中长期贷款占比高，增量占比达80%房地产贷款增量高，占18.9%，提高14.6个百分点，其中购房贷款增加252亿元,红河州委党校“中青班”培训,50,云南省14月贷款投放放慢,4月末，全省存款同比增长29.32%，比年初增加1002亿元贷款同比增长26.92%，比年初增加735亿元，同比少增166亿元贷款增量占全国的比重达到2.18%，与最近两年占比（2.2%左右）持平1-4月，全省金融机构人民币各项贷

25、款余额同比增速分别为33.89%、34.09%、26%和26.92%，贷款增速3月末出现明显下降,红河州委党校“中青班”培训,51,下半年信贷供应可能偏紧,我省2010年在建、续建项目盘子很大，对项目贷款有一定的刚性需求在总体宽松的政策基调和低利率环境下企业和居民的信贷需求仍会保持旺盛随着贷款供应减少（7.5与9.59万亿），银监会“三个办法一个指引”的实施，贷款发放进度将与工程进度相匹配，今年派生的企业存款将大幅减少银行资本充足率不足，限制贷款发放，再融资全省贷款增长目标1600亿元，比上年2185亿元减少较多,红河州委党校“中青班”培训,52,关于房地产金融调控,2003年4月 121号文

26、件拉响宏观调控警报。中国人民银行下发关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知。规定对购买高档商品房、别墅或第二套以上(含第二套)商品房的借款人，适当提高首付款比例，不再执行优惠住房利率规定。此份文件是中国第一轮房地产牛市启动之后，中央政府第一次采取抑制房地产过热的措施，表明中央政府对房地产的态度由支持转为警惕。部委之间存在争议,红河州委党校“中青班”培训,53,房地产金融调控,2003年8月 国务院明确将房地产业作为国民经济的支柱产业。国务院发布关于促进房地产市场持续健康发展的通知(又称18号文件)，将房地产业定位为拉动国家经济发展的支柱产业之一相继出台套型90/70政策、“外资限炒令”、土地、

27、税收等调控措施，以打压为主2007年9月27日，央行出台新政 购买第二套住房首付比例不得低于50%2008年10月12日,系列新政支持房地产从2008年11月1日起，对个人首次购买90平方米及以下普通住房的，契税税率暂统一下调到1%首套房贷款可执行基准利率的0.7倍，最低首付款比例调整为20%,红河州委党校“中青班”培训,54,房地产金融调控,2010年，国务院调控房地产“新国十条”，提出地方政府对稳定房价、推进保障性住房建设工作不力，影响社会发展和稳定的，要追究责任。由支持转向遏制投机1月10日,国务院出台国十一条,严格二套房贷款管理,首付不得低于40%6月5日，住建部明确二套房标准，认房也

28、认贷,红河州委党校“中青班”培训,55,房地产调控的必要性,2010年中国房地产政策已由此前的支持转向抑制投机,遏制房价过快上涨,并且先後采取了土地、金融、税收等多种调控手段.不过,频频刷新的“地王”记录,以及仍在不断上涨的房价令政策执行效果和政府公信力屡遭诟病。政府信任危机房地产贷款快速增加，在银行信贷总量中的占比迅速上升，云南省超过10%。房地产泡沫可能引发金融系统出现风险。,红河州委党校“中青班”培训,56,房地产市场应该遵循的规律,一、房价上涨应该与收入水平相适应房价不能脱离水平增长水平大幅上涨，月供不能出现大规模的空置率，租金低于月供二、巨大的房地产泡沫会导致危机日本的房地产泡沫，让

29、日本经济失去“20年”美国的次贷危机三、房地产应该是以居住为主的市场“房子不是拿来住的，是富人用来炒作赚钱的”一旦房地产市场成为以投资为主体的市场，价格就不可能在合理水平上形成,红河州委党校“中青班”培训,57,房地产市场调控的思路,跳出投资性房地产市场的价格调控，让房地产回归居住性为主的基本属性，是避免房地产泡沫的正确方向有效手段：一是大规模的保障性住房建设；二是对投资性房地产控制银行信贷需要“冷静和清醒”。温总理在接见“中国发展高层论坛”的外方代表时强调，今年需要格外“冷静和清醒”。,红河州委党校“中青班”培训,58,红河州主要金融指标情况,14月红河州经济发展逐步走出金融危机的影响，经济

30、基本面呈现较快回升发展态势，一季度生产总值16.8%，高于全省（15%)4月末全州存款782.86亿元，同比增长35.88，比年初新增95.86亿元，同比多增50.24亿元贷款458.41亿元，同比增长30.22，新增贷款48.17亿元，多增11.12亿元，存、贷款增长形势好于全国、全省,红河州委党校“中青班”培训,59,第四部分 几点建议,一、从事经济管理工作要学会预判宏观政策走向，从以下视角出发从经济周期理论出发货币政策具有短期、反周期的特点关注经济增长速度、通胀水平与预期目标的差距,红河州委党校“中青班”培训,60,几点建议,二、发展经济近期仍以贷款融资为主，并努力创造好条件加快在建项目进度，努力争取上半年项目能得到贷款支持，尽量回避下半年宏观政策调整的影响规范政府投融资平台的负债行为，为信贷资金投入扫清障碍多渠道筹集项目资本金，带动信贷资金投入。在州财政增收有限的条件下，要继续积极争取中央和省财政的资金支持,红河州委党校“中青班”培训,61,几点建议,三、中长期考虑扩大直接融资推动企业上市发行企业债券，包括公司债、企业债、短期融资券、中期票据中小企业集合票据银行、信托合作，融资租赁,红河州委党校“中青班”培训,62,不妥之处，请各位领导批评指正！,