《投资实务与产业前景.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资实务与产业前景.ppt（22页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、2008/02/20,1,投資實務與產業前景,2008/02/20,2,簡介,QVT基金歷史(2003)規模($3 B$13 B)投資策略：multi-strategy(沒有策略)卞鐘石學歷房地產、水泥、飯店、集團幕僚(19892000)創業投資(20002006)、QVT(2006)0936-824-299,2008/02/20,3,Summary,投資哲學：風險與獲利的趨避行為投資實務資金的食物鏈：錢在國際之間快速流動，追求利潤共同基金：相對績效創投基金：絕對報酬對沖基金：絕對報酬私募基金：絕對報酬產業發展台灣：越來越像矽谷大陸：越來越像美國矽谷：沒有回頭路,2008/02/20,4,投資
2、哲學：風險與獲利的趨避行為,每個投資人的Risk Appetite不同。沒有對錯，只要確定這是自己要的就好！投資策略服從risk appetite天下沒有白吃的午餐。無風險利潤即使存在，不會只被一個人看到。一旦追逐者眾，市場效率就會使利潤空間消失最差的投資策略就是不一致投審會的正當性與決策價值,2008/02/20,5,資金的食物鏈,金主(含國家主權基金)資金額度、進出期限、要求報酬、風險偏好投資組合的設定、Asset Allocation、分散風險Fund-of-Fund評比某一類型的基金，擇優投錢，見不好就抽選擇好的基金經理人及投資策略、再分散風險Investment Fund實際執行投資
3、的各類基金，又一次分散風險Investee Company直接投資、次級市場投資、流動性，etc.,2008/02/20,6,基金管理人(共同基金除外),基金的組織結構：有限責任合夥投資人：Limited Partner管理人：General Partner基金管理者的組織結構：合夥制合夥人投資經理分析師募集資金：合夥人負責決策機制：由下而上、權責合一，而且實質決策者一定是最了解案子的人價值的創造與績效獎金的分配：要能留住搖錢樹,2008/02/20,7,共同基金,對不特定投資人募集資金適合小額投資人，可以隨時進出限定投資於高流動性、市價透明之標的，如掛牌交易的股票、債券績效表現：跟指數比，跟
4、同業比；不跟自己比(絕對獲利能力)只收管理費，獲利不分紅近年流行指數型基金，因為市場效率太高，操盤者很難連續多年打敗大盤,2008/02/20,8,創投基金,Value Proposition：尋找高潛力的產業模式、技術、團隊提供資金、經營管理建議、產業關係以高倍數的預期報酬來平衡高風險對於合理利潤沒有興趣。要賺取高成長產業裡的壟斷利益參與創業，而非消極性投資找錢、找人、找客戶、找退出,2008/02/20,9,創業投資的核心概念,找到槓桿點，我就能舉起地球新事業成功的第一堂課，就是要證明自己能夠活下去不是80/20，而是90/10、甚至是95/5。成功的創投業者，得要敢與眾不同創業投資是靠內
5、線交易、資訊不對稱來賺錢。不過這並不犯法成功的案子，重點在於產業化目標：賺取壟斷利益許多風險無法分散，只能憑專業來對抗、規避,2008/02/20,10,創投基金實務,沒有固定的策略與招式，視產業與公司特質不同而出招一般存續期為七年，得延長兩年途中不允許加入或贖回，只能轉售持股只接受大額投資人(qualified investors)收取管理費(每季0.5%)與獲利分紅(償還本金後，分淨利的20%)Valuation Model，美國對、台灣錯誰來定價？公司自訂 vs.市場競爭死魚先浮起來，一定先虧後賺,2008/02/20,11,對沖基金,絕對報酬。年年要賺、月月要賺。原始的商業模式：賺取不
6、同市場之間的無效率價差(無風險利潤)一邊做多、一邊做空，抵銷掉市場風險以及產業風險；賺做多一邊的成長性現在衍生出多種strategies，風險卻越來越高Long OnlyLong-Short EquityMacroEmerging MarketStat-Arb葛老認為，對沖基金的不透明造成高效率，並藉以清除市場中的無效率。故政府不應加以規範,2008/02/20,12,對沖基金實務,數學模型，是每個投資經理的吃飯傢伙(絕密)策略模式都對，可能靠一招長期賺錢。一旦招式用老、環境變化，可能一夕賠光一般沒有存續期限，可以長青每季允許加入或贖回一次只接受大額投資人(qualified investor
7、s)收取管理費(每季)與獲利分紅(每年)基金淨值採隨時 Mark-To-Market近年高速成長，已超過一萬家只能賺不能賠，否則可能因為贖回量大來不及處分、現金不足而造成清算,2008/02/20,13,私募基金,Value Proposition：創造因為變更所有權、經營團隊與激勵措施所產生的效益投資高現金流量的產業，營運風險低，可以高額舉債，提高資本效率在所有投資模式中，私募基金對公司經營介入最深，所以設定個案規模下限拉高資金門檻，減少競爭對手，保持毛利是過去三年全球最紅火的投資機構，卻被次貸風波打到幾乎停擺,2008/02/20,14,台灣的投資業,創業投資 難！學矽谷只學到皮毛，還不如
8、大陸的創投界法令重防弊，不利科技公司與創投的資本運作未來機會很多，但是很少人有本事去賺對沖基金 難！金融商品不足，風險對沖很難做，基金做不大政府的監管心態不利對沖基金的發展私募基金 難！台灣公司般現金流量差、負債高，不宜下手Control Premium 高，墊高買方成本,2008/02/20,15,台灣：產業前景,高附加價值的科技產業有泥土：利用大中華的完整供應鏈無泥土：蘭花的根可以飄在空氣中差異化的服務業美國的服務生能夠收取高額的小費遊樂園的重點在於軟體而非硬體太魯閣的風景再優美，也只能讓遊客住一晚靈活的金融業香港不懂科技產業大陸的資金管制還會維持一段時間,2008/02/20,16,台灣
9、：越來越像矽谷,傳統的台灣創投：低風險、低報酬大家都賺錢，但是都賺不多現在的台灣創投：往興櫃股票靠攏往大陸台商尋找投資機會台灣創投的未來：投資真正具有核心技術的公司尋找能夠壟斷市場的商業模式高風險、高報酬(the Silicon-Valley Way),2008/02/20,17,大陸：越來越像美國,矽谷不代表美國。看美國經濟要看DJ,S&P,不是看Nasdaq中國的主要民生產業會在未來十年內完成產業秩序。擠不進前幾名的公司可能永遠出局。十年之後中國的S&P 1500成份股會是怎樣的產業分布？是誰領風騷？十年後中國將是7000家上市公司。怎樣的公司才會佔據投資人的Brain-Share？台灣培
10、養的經營者會不會玩這場GAME？,2008/02/20,18,矽谷：沒有回頭路,逐步遠離IT從硬體走向軟體綠色產業是新寵：新能源、水資源矽谷還是有人能創造奇蹟，只是越來越零星，整個創投產業創造財富的能力降低，無法支持眾多的創投基金。無力募資的創投退出，競爭者減少，存者終將獲利成功後的矽谷公司維持獨占與領先地位的能力降低，嚴重傷害投資價值,2008/02/20,19,個案說明,用500萬美金的投資，打造3000億美金的超級市場用五條生產線解決全世界40%的需求量，營收100億，淨利50%，設備投資25億(貸七成)做影音世界的Google,讓YouTube成為笑話一年成長15倍的零售巨人槓桿點何在
11、？如何先存活？燒多少錢才能損益平衡？追求Economy of Scope，領導市場20年,2008/02/20,20,一些建議,簡報的重要性先說結論，引起聽眾注意之後再說內容Elevator Pitch：你只有30秒鐘來打動他的心老闆要聽不一樣的新聞不如乘勢只有時勢造英雄，沒有英雄造時勢萬事具備都拿來墊底，東風卻獨享三千寵愛利用他人的錯誤來賺錢(ITAT、放空次貸)人的極限在於自己的想像力,2008/02/20,21,期許：做個有識之士,學識通識見識膽識“Our school is looking for someone who has a desire to change the world.”一個國家的前途決定於前面1%的菁英。,2008/02/20,22,參考書,成長的賭局：坎貝爾、帕克(天下)避險基金交易秘辛：Steven Drobny(財訊)科技創業聖經：夏恩(Wharton 評選),
