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1、期货热点解析,2013年7月17日,股指期货,股指期货行情指导回顾,股指期货目前盘面定性,股指,外部宏观经济离增长还有一段距离国内面临经济发展方式重大改变内部体制改革过程漫长价值偏低区域长期价值偏低，中期寻底筑底格局，短期难改弱势,股指期货目前盘面定性,美元指数,美元指数,美元指数,长期弱势美元符合美国利益QE量化宽松退出时必然趋势美国经济数据强劲预示美国经济转好资本回流美国趋势明显（资产价格上涨，股市上涨，汇率上涨）伯南克言论导致短期回调,基本金属,铜价与经济的相关性极其密切，除了1996年受住友事件影响外，铜价基本与经济走势一致。即：经济进入增长阶段带动铜价上涨；经济进入衰退带动铜价下跌；
2、而在经济较为温和时，铜价是窄幅波动。,沪铜,全球铜库存从去年9月份开始回升，旺季库存增加体现了消费的不足。另外中国保税库库存超100万吨，巨大的库存令铜价反弹动力受抵制。,2012年中国铜消费增长放缓是铜价难以上行的最重要的原因，电力行业是唯一表现还不错的行业，2012年中国铜消费增长从2011年的7.8%降至3.6%。,中国铜消费行业在2012年第三季度见底，这一点可以从空调行业看出来。空调行业经过前7个月的去库存化和大幅减产后，从9月份开始出现回升。这也是中国经济在11月份见底回升的微观缩影。,我们认为2013年中国铜消费会好于2012年，但增幅有限，这一点可以参考汽车行业的路径。汽车行业
3、从2011年开始调整，当年增幅只有3%，远低于此前47%和30%的增幅，但2012增幅也只恢复到6%，而且年底再次出现增幅放缓迹象。,年初预测2013年中国铜消费增长会好于2012年，但只是从3.6%升至4.5%，远低于过去平均10%以上的水平。最新预测下调至4%。,2005年以来铜价上破过去30年的区间大幅上涨，主要原因在于铜矿供应不足。2005年之前，铜矿平均增幅在3.67%，而2005年到2011年平均均幅不足2%。但从2012年开始，铜矿产量增幅开始回升！2012年铜矿产量增幅超过3%。,根据安泰科数据，2013年新增冶炼产能为92万吨，精炼产能为150万吨。在加工费回到70美元以上利
4、润较为丰厚的情况下，2013年中国铜产量增幅将会回升。,根据国际铜研究小组的数据，2010-2015年新增铜冶炼产能增幅在3.9%，原材料的释放将使铜冶炼产能得到充分利用。,年初预测2013年铜产量增幅将从2%增加到4.5%，现调为4%，远高于铜消费增长2%的增幅，全球铜基本面将结束过去十年的短缺局面，于下半年进入过剩，全年过剩量在25万吨。,沪铜下跌趋势尚未改变,铝,2012年电解铝生产成本分布 政府补贴后,存在的问题,安泰科预计2013年全球原铝产量为5080万吨，同比增长6.72%，原铝消费量4975万吨，同比增长5.39%，全年过剩40万吨。安泰科预计2013年中国原铝产量为2470万
5、吨，同比增长10.8%，原铝消费量2400万吨，同比增长9.8%，原铝净进口20万吨，全年过剩90万吨。,螺纹,螺纹影响因素,钢厂错判政策预期，不减反增高炉特性导致产量持续不减，粗钢达到峰值.7月产量会有降低库存处于高位700万吨（往年500万吨）钢厂收支平衡，抛售压力不大，螺纹目前下跌动能减弱下游需求一般，目前正处于消费淡季后市国家城镇化政策与预期环保政策需要关注（河北周边尤为突出）,螺纹后市区间,螺纹,化工类,橡胶,橡胶影响因素,由于2006-2008年扩种的天胶胶树进入成熟期，预计今年供需过剩规模将扩大57%至49万吨，相当于美国半年的消费需求量，天胶市场供过于求将渐趋严重。6-8月份是
6、全球供应恢复面最广的时间段，割胶旺季库存减幅较小。进口压力加重程度，远远超过国内库存量减少幅度，因此供应压力仍稳步加重。从需求上看，国内轮胎产能过剩15-20，时值夏季消费淡季，轮胎企业进入设备检修，致使开工率普遍下降，缩减对上游原料采购规模。预计上半年汽车产销将继续保持10%以上增长，总体好于年初预期。一旦排放标准的提升，国内的新卡车将使用新型的发动机或增加尾气处理装置，这意味着其成本将要上涨9%12%，这对于重卡车商来说是难以承受之痛。,PTA,PTA,34,PTA,对外依存度50%，PX成本支撑继续存在今年2月PTA社会库存达到170万吨的高位后便持续回落，6月社会库存消费比已降至半年低
7、位水平，供应压力并不突出。一是国内PTA工厂频繁减产。三是下游需求表现大幅超出预期纺织工厂自3月份才开始大面积开工，而上游原料价格已经大幅下跌，扩大了加弹织造环节利润空间。4月份的原料集中采购导致聚酯涤纶产销率出现井喷式增长，当月底完成去库存化，56月份成本偏低利润尚可，聚酯行业整体开工率在二季度不断提高至84%的水平。聚酯下游加弹行业开工率高达90%，织造行业开工率也维持在73.5%，均明显高出去年同期水平，对PTA需求稳定提升。后续翔鹭石化投产将增加10%供给,软商品类,白糖,2013年1月初到现在，白糖指数从5700连续下跌，到5000元每吨，呈现单边震荡下跌的格局。,白糖影响因素,20
8、12/2013榨季全国产糖1305.8万吨，同比上一榨季增产154万吨，增幅约13.37。是仅次于2007/2008榨季的历史次高记录。本榨季已累计进口196万吨，同比上榨季同期减少35万吨。但隐性进口不能不考虑。三季度是消费旺季，5月份累计销售921万吨，工业库存383万吨，是2007年以来最低。在常年，该库存水平不仅不会宽松，反而还会显得紧张。但行情却仍旧弱势，看来市场预期还是不好：一是国储库存太大、进口规模也很大；二是宏观经济、商品市场氛围造成悲观情绪，除正常工业需求外，投资需求、储备需求都受到明显抑制，中间商补货、囤货都很谨慎。,白糖影响因素,基于上述判断，白糖格局仍偏空。三季度是消费
9、旺季，原糖与预期一致也于6月中旬反弹，工业库存又比往年偏低，因此，糖市并没有多少下跌空间，7月份甚至可能走强。除非旺季销售很糟糕，如此则有可能进一步下挫。现行的宏观经济政策会持续到三四季度之交，乃至年底。因此，对需求不必有多好预期。因此，预计三季度糖价行情不会太给力。7月上中旬维持偏强看法，短多可试，遭遇阻力又逢增仓不能突破则减多，乃至试空。大型行情是小概率的，中小级行情倒可能。,白糖指数周线图,5000上下200-300个点左右的波动区间的可能性比较大,棉花指数日线图,1月份从19000急拉至20000，之后到现在总体围绕在20000一线振荡,棉花影响因素,宏观大量收储后，市场资源减少。截至
10、2013 年3 月22 日，2012 年度棉花临时收储累计成交664.3 万吨，较上年同期增加364.8 万吨，抛储配额偏紧仓单较少,全球棉花,2013/14年度预测,全球棉花库存,中国棉花库存消费比,棉花影响因素,基于种植面积小幅减少，但幅度有限6%左右 目前天气良好，后续天气成为关键月9月份以后收储政策明朗，可能有变下游需求一般后市震荡居多，因为国储握有大量棉花，市场稳定力较大,农产品类,大豆、豆油、豆粕,上半年行情回顾市场热点：1、南美大豆丰产已成定局，供给充裕2、巴西、阿根廷码头拥挤，装货不畅（2月-3月）3、国内压榨利润丰厚，大豆供应不足（2月-3月）4、养殖利润较差、禽流感影响饲料
11、需求5、系统性风险影响价格走势,2012年-今 豆油指数走势图,大豆、豆油、豆粕,美国天气过度炒作后，单产回升，供应较预计宽松,南美丰产确定，供应充足,美国旧作库存紧张，银行资金流动性紧张,2012年-今 豆粕指数走势图,大豆、豆油、豆粕,美国天气过度炒作后，单产回升，供应较预计宽松,禽流感爆发，影响饲料需求,南美装运不畅，国内紧平衡,美国旧作库存紧张，银行资金流动性紧张,2013年南美大豆丰产给市场带来利空：阿根廷产量5100万吨，较上年增加1090万吨；巴西产量8200万吨，较上年增加1250万吨，两国累计产量高于去年21.35%。,大豆、豆油、豆粕,1、南美大豆丰产已成定局，供给充裕,2
12、013年春节过后，巴西、阿根廷均遇到前所未有的码头拥堵，装运不畅，导致中国进口量下降，国内在豆油、豆粕供应紧平衡的情况下，价格较为坚挺，榨利丰厚。,大豆、豆油、豆粕,2、巴西、阿根廷码头拥挤，装货不畅（2月-3月）3、国内压榨利润丰厚（2月-3月）,2013年以来豆油1309合约期货价格走势图：4月底5月初，因美国作物产区普降暴雨，放缓了玉米的种植进度，市场预期大豆种植面积将增加，油脂因此大幅下跌；6月下旬，受银行“钱慌”引发的大宗商品普跌影响，油脂也随之下跌。,大豆、豆油、豆粕,4、养殖利润较差、禽流感影响饲料需求5、系统性风险影响价格走势,下半年行情展望：关注热点1、美国大豆种植与天气炒作
13、2、中国大豆到港量增加，库存恢复3、养殖利润的恢复与禽流感影响的消退4、防范系统性风险,大豆、豆油、豆粕,截至6月30日当周，美国大豆种植率为96%，较前一周提高4个百分点，上年同期进度为100%，5年同期进度均值为98%；截至6月30日当周，美国大豆出苗率为91%，较前一周提高10个百分点，上年同期99%，5年同期均值水平为94%。,1、美国大豆种植与天气炒作,截至6月30日当周，美国大豆生长优良率为67%，较前一周提高2个百分点，去年同期为45%。近期美国大豆产区气温上升且天气晴好，有利于潮湿地区的作物生长。上年同期，大豆作物优良率连续第4周下滑。,大豆、豆油、豆粕,大豆、豆油、豆粕,2、
14、中国大豆到港量增加，库存恢复,中国大豆进口量从6-7月份开始放大，港口库存恢复，对豆油、豆粕价格均形成压力。,3、养殖利润的恢复与禽流感影响的消退目前国内豆粕供求处于紧平衡状态，受之前四个月大豆月平均到港仅411万吨的影响，豆粕的供应一直趋紧。目前压榨工厂存货很少，并在前期榨利较好的情况下，进行了大连盘点价方式预售，目前部分压榨厂的豆粕已销售至7月中下旬，贸易商、饲料厂及其他渠道现货库存保持在10-15天（正常25-30天）。随着禽流感影响的逐渐减弱，禽类饲料的需求预计在7月中旬左右恢复至禽流感之前80%的消费水平，猪的养殖利润目前处于盈亏线附近，猪饲料豆粕消费维持正常水平，根据后期大豆到港量
15、及压榨厂执行预售合同进度以及后期的豆粕饲料消费水平来看，保守预测7月中下旬之前，不会出现豆粕库存加大，导致价格暴跌的情况，豆粕价格相对坚挺。4、防范系统性风险,大豆、豆油、豆粕,下半年行情展望关注热点：1、马来西亚及印度尼西亚库存变化2、国内棕榈油库存变化3、棕榈油与生物柴油,棕榈油,棕榈油,1、马来西亚及印度尼西亚库存变化,马来西亚5月库存为182万吨，高于5年均值171万吨；因6月出口增加，市场预计6月库存或将至172-175万吨，后期随着产量增加，出口减少，预计库存将缓慢上升。,马来西亚棕榈油库存,截至6月28日，我国棕榈油库存下滑至128万吨，较前期高点152万吨下滑了24万吨，夏季为我国棕榈油消费旺季，我国港口库存有望进一步下滑。,棕榈油,2、国内棕榈油库存变化,3、棕榈油与生物柴油2013年上半年，市场传闻中海油采购益海集团4万吨棕榈油用于生物燃油生产，需关注新的需求对于基本面的影响。,189 0118 0436010 5836 3403,Thank You!,
