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1、第六章 外汇交易业务,第一节 即期与远期外汇交易,一、即期外汇交易（一）概念与功能1、即期外汇交易的概念：又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后两个营业日内办理交割的外汇交易。,（1）交割：是买卖双方进行外汇的实际收付以完成外汇交易的行为。（2）交割日：也称起息日，也是外汇交易合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。（3）营业日：一般指实际交割的双方国家中银行都营业的日子（4）交割地点：银行进行交易的货币的发行国；（5）汇率即期汇率。,2、即期外汇交易的功能,（1）临时性支付（2）调整货币结构（3）投机,（二）即期交易的形式,1、汇出汇款2、汇入汇款3、进口付汇4、出口收汇,（三）即期外汇交易的
2、报价,1、报价方法双向报价法如：USD/JPY130.20/302、报价依据：（1）市场行情（2）持有头寸（3）国际形势（4）询价者意图3、报价技巧：（1）拉开买入与卖出的差价（2）拉开与市场价格的差距（3）灵活、及时调整,（四）、即期外汇交易的汇率,1、即期汇率的种类：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 电汇汇率是基准汇率，其他汇率都是电汇汇率为基础而定。其他汇率比电汇汇率低多少取决于利率高低和邮程时间的长短。,假设香港利率8%，香港到美国邮程为10天，某银行向客户报出即期汇率为：USD1=HKD7.8123/7.8514则信汇和票汇汇率的买价为：7.8123（1-8%8/365）=HKD7.79
3、86卖价为：7.8514（1-8%8/365）=HKD7.8376远期汇票的汇款资金占用时间更长，汇率更低。根据上述条件计算3个月远期汇票所使用的汇率，买价为：7.8123（1-8%3/12）=HKD7.6561卖价为：7.8514（1-8%3/12）=HKD7.6944,2、即期汇率的选择：举例原则：银行贱买贵卖，客户贱卖贵买；每个汇率的左边数字是是买入标准货币（单位货币）的价格，右边数字是卖出标准货币（单位货币）的价格。直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价恰好相反。,（五）套算汇率的套算,套算规则：1、若两个即期汇率都以美元为标准（单位）货币，则套算汇率为交叉相除。2、若两个即期汇率
4、都以美元为标（计）价货币，则套算汇率也为交叉相除。3、若一个即期汇率是以美元为标准（单位）货币，另一个即期汇率是以美元为标（计）价货币，则套算汇率同边相乘。套算规则列表表示：见教材表6.1,（六）即期外汇交易的结算,交易地与结算结算时间：零星交易-当日交割 同区交易-次日交割 异区交易-隔日交割,二、远期外汇交易,（一）含义和功能 1、含义：远期外汇交易也称期汇交易，是指在外汇买卖成交后，根据合同规定的币别、汇率和金额，按约定的期限进行交割的外汇交易。2功能（1）保值 避免贸易中的汇率风险 防止资金借贷中的汇率风险（2）调整持币结构（3）投机获利,（二）远期汇率,1、远期汇率的报价方法（1）平
5、白远期汇率（直接报价）直接报价出各种不同交割期限的远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价 比如，美元对瑞士法郎的即期汇率和3个月的远期汇率可以表示为：即期汇率 3个月远期汇率USD/CHF 1.4880/92 1.4780/90,（2）远期点数或远期差价,是指远期汇率与即期汇率的差价，汇率的差价可用点数来表示故称远期点数。远期汇率与即期汇率存在的差价，又称为远期汇水。远期汇水有升水和贴水两种。升水表示远期汇率高于即期汇率；贴水表示远期汇率低于即期汇率；远期汇率等于即期汇率即为平价，升水和贴水合称为远期汇水。,升（贴）水通常是以“点数”表示,远期点数或远期差价的报价法就是报出远期汇率比即期汇率高或
6、低若干点来表示。实际的远期汇率可通过报出的远期点数计算出来。比如下表1：表1,远期汇率计算,远期汇率与即期汇率差价：升水/贴水 在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水 或=即期汇率-贴水在间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水 或=即期汇率+贴水上述公式归纳起来，则：远期汇率=即期汇率升（贴）水,当银行报出远期点数，但未说明升水/贴水则应如何判断远期是升水还是贴水？判断的基本原则（口决）：对标准（单位）货币来说“前小后大为升水，前大后小为贴水”。当银行报出即期汇率买卖价和升贴水数，又该如何计算远期汇率买卖价呢？基本模式为：无论采用什么标价法，凡是远期汇水（掉期率）“前小后大，同边往上加，前大
7、后小同边往下减”,例如表1中，某银行报出即期汇率：USD/CHF 1.4880/92 一个月的远期汇水为20/30 则远期买入汇率为：1.4880+20 1.4900 远期卖出汇率为：1.4892+30 1.4922 即远期汇率：USD/CHF 1.4900/22,某银行报出即期汇率：USD/JPY 121.10/30 一个月的远期汇水为70/60 则远期买入汇率为：121.10-70 120.40 远期卖出汇率为：121.30-60 120.70 即远期汇率：USD/JPY 120.40/70,综上所述，即期汇率、远期汇率与远期汇水之间的关系可分别用表格及公式归纳如下：,即期汇率 远期汇水
8、远期汇率小/大+小/大=小/大小/大-大/小=小/大,2、远期汇率的确定,远期汇率=即期汇率远期汇水 远期汇率是由两国货币的利率差决定的。用公式表示：年升（贴）水率=两国货币利率差 远期汇水（升或贴水）12 年升（贴）水率=即期汇率 远期月数 远期汇水（升或贴水）=即期汇率两国货币利率差远期月数/12,（三）远期交易的结算日,结算日：即期外汇交易的交割日加上远期天数（月数）以整月计（不管该月有多少天）；遇节假日顺延，但不能顺延到下个月。,第二节 套汇与套利,一、套汇（一）含义：利用不同地点、不同交割期限在汇率上的差异而进行外汇买卖，从而赚取差价。种类：地点套汇与时间套汇 条件：1、汇差的存在，
9、2、资金与分支机构 3、技术与经验,（二）地点套汇,地点套汇是指套汇者利用不同市场的汇率差、低买高卖，赚取差价。地点套汇分为直接套汇和间接套汇 1、直接套汇，也叫两地套汇，或两角套汇，是指利用两地之间的汇率差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差额。,例1（见教材）,香港：USD/HKD=7.7804/14纽约：USD/HKD=7.7824/34 操作：用7781.4万港元-HK:买入1000万美元用1000万美元-买入7782.4万港元不考虑套汇成本，获利1万港币（7782.47781.4=1）,例2,伦敦：GBP/USD 1.7200/10纽约：GBP/USD 1.7310/20 操作：用
10、172.1万美元-LD：买入100万英镑 用100万英镑-YN：买入173.1万美元不考虑套汇成本，获利1万美元（173.1172.1=1）,2、间接套汇,也叫三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间汇率的差异，同时进行低买高卖，赚取汇率差额的一种外汇业务。套汇机会存在的条件为:在同一种价标法下各种外汇市场的汇率等式右边连续乘积不等于1。相当于1个单位某国货币的外国货币数量的连乘积 1,例如：,香港：GBP1=HKD 12.5伦敦:GBP1=DEM 2.5法兰克福:HKD1=DEM 0.2 将三个汇率统一于同一标价法下:香港：HKD1=
11、GBP 0.08(1/12.5)伦敦:GBP1=DEM 2.5法兰克福:DEM1=HKD 5(1/0.2)根据判断条件:0.082.55=1,则不存在套汇机会。,假定，伦敦外汇市场上英镑汇率上升至GBP1=DEM 3.0,三市场汇率为：香港：HKD1=GBP 0.08 伦敦:GBP1=DEM 3.0 法兰克福:DEM1=HKD 5则0.0835=1.21，存在套汇机会。操作如下：香港：用1港币买进0.08英镑；伦敦：用0.08英镑进买0.24马克（0.083.0）；法兰克福：用0.24马克进买1.2港币（0.245.0）不考虑套汇成本,则查获利0.2港元(1.2-1=0.2)简便方法：10.0
12、835-1=0.2港元 假如某套汇者用100万港元进行上述套汇，请问其获利是多少？答案：1000.0835-100=1001.2-100=20万港元。,又假定，伦敦外汇市场上英镑汇率不是上升而是下跌为GBP1=DEM 2,即香港：HKD1=GBP 0.08 伦敦:GBP1=DEM 2 法兰克福:DEM1=HKD 5则0.0825=0.81，则也存在套汇机会，操作如下：法兰克福：用1个港币买进0.2马克（1/5）；伦敦：用0.2马克买进0.1英镑（=0.21/2=1/51/2）；香港用0.1英镑买进1.25港元(=0.11/0.08=1/51/21/0.08)。若不考虑套汇成本,则获利0.25港
13、元(1.25-1=0.25)。简便方法：11/51/21/0.08-1=1/0.0825-1=1/0.8-1=1.25-1=0.25港元,思考题：假如某套汇者用100万港元进行上述套汇，请问其获利是多少？,答案：1001/0.0825-100=1001.25-100=25万港元。总结：（1）如果连乘积大于1，套汇资金乘以连乘积，就是套汇的结果。套汇资金（连乘积1）就是套汇盈利额。（连乘积1）100%就是套汇盈利率。（2）如果连乘积小于1，套汇资金乘以连乘积的倒数，就是套汇的结果。套汇资金（1/连乘积1）就是套汇盈利额。（1/连乘积1）100%就是套汇盈利率。上面，为了简单说明问题均假设为中间汇
14、率,例如，教材中的例子：,香港：USD/HKD=7.7804/14纽约：GBP/USD=1.4205/15伦敦：GBP/HKD=11.0723/33（1）某投资者持有100万港币，如何进行套汇？操作：香港：用100万港币，可买进：100/7.7814USD 纽约：用100/7.7814USD，可买进：100/7.78141/1.4215GBP 伦敦：用1001/7.78141/1.4215GBP，可买进：1001/7.78141/1.421511.0723HKD=1001.0010HKD100万港币,若把伦敦市场的标价变成直接标价：,则三市场汇率：香港：USD/HKD=7.7804/14纽约：
15、GBP/USD=1.4205/15伦敦：HKD/GBP=1/11.07331/11.0723 将卖价连乘：7.78141.42151/11.0723=0.9990100万港币 即套汇资金1/卖价连乘积套汇资金可获利套汇资金(1/卖价连乘积-1),(2)设投资者持有100万美元，该如何操作？,香港：USD/HKD=7.7804/14纽约：GBP/USD=1.4205/15 伦敦：HKD/GBP=1/11.07331/11.0723 路径1：100万美元-HK：1007.7804HKD-LD：1007.78041/11.0733GBP-NY：1007.78041/11.07331.4205USD=
16、1000.9908100万美元,(3)设投资者持有100万GBP，该如何操作？,香港：USD/HKD=7.7804/14纽约：GBP/USD=1.4205/15伦敦：HKD/GBP=1/11.07331/11.0723 路径1：100万GBP-NY:1001.4205USD-HK:1001.42057.7804HKD-LD:1001.42057.78041/11.0733=1000.99808100万GBP,间接套汇总结：,连乘积不管是小于1还是大于1，套汇原理均从低汇率市场买入，高汇率市场卖出，套汇完结应回到套汇初始的货币资金上。套汇路线图：先看连乘积是小于1还是大于1，再看套汇用的货币。统
17、一标价后，若连乘积大于1，以你手中的货币作为标准货币的那个市场套起，也就是从等式的左边开始找，自己有什么货币就从有这种货币的市场做起。反之，若连乘积小于1，以你手中的货币作为标价货币的那个市场套起，也就是从等式的右边开始找，自己有什么货币就从有这种货币的市场做起。,（三）、时间套汇,-指利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇同时卖出或买入远期外汇，赚取时间差额收益的一种套汇业务。原理：当低利率货币的年升水率大于两地利差，短期投资者便以高利率货币买入低利率货币存入银行，同时卖出远期低利率货币的本利和，买进高利率货币，赚取升水差额的一项套汇业务，其条件是年升水率大于两地利差。(可见
18、教材),例如，见教材,若瑞士法郎存款利率为4%，美元存款利率为7.5%。纽约市场的即期汇率为：USD1=CHF1.5400/10 3个月远期汇水：240/200即3个月远期汇率为：USD1=CHF 1.5160/1.5210则，瑞士法郎远期买入价对即期卖出价的年升水率为:(1.5400-1.5210)/1.521012/3100%=5%3%(7.5%-4%)显然,瑞士法郎远期年升水率大于两地利差，则时间套汇有利。,二、套利,（一）概念套利也称利息套汇,是指利用不同国家或地区的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利率差额的外汇交易。形式：无抵补套利和抵补套
19、利（二）无抵补套利无抵补套利是指单纯根据不同国家或地区的利率差异进行投资，从而谋取利差收益。风险套利 例如，见教材中了例子,（三）抵补套利,-就是将低利率货币兑换成高利率货币进行投资，同时在远期外汇市场上卖出远期高利率货币的本利和，以抵补投资期间可能发生的汇率变动的风险。抵补套利成功的前提条件：高利率货币的年贴水率小于两国货币的利率差，否则无利可图。如见教材中的例子,第三节 择期与掉期,一、择期交易（一）择期交易的含义择期交易是指买卖成交后第二个工作日起在约定期限内的任何一天，按约定的远期汇率进行外汇交割的交易。（二）择期交易的汇率银行买入：汇率上升时，交割日为第一天 汇率下跌时，交割日为最后
20、一天银行卖出：汇率上升时，交割日为最后一天 汇率下跌时，交割日为第一天,二、掉期交易,（一）含义：买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进金额相同、不同交割期限的同种货币。特点：货币相同 金额相同交易方向相反交割期限不同,（二）种类：,1即期对远期 2即期对即期（1）隔夜交易（即日对明日）（2）隔日交易（明日对次日）3远期对远期（三）作用：货币转换 保值 调整起息日(四)掉期汇率的计算(见教材例子)掉期率:表达方式与远期汇水相同，是一个差价但掉期汇率与远期汇率的计算不同掉期汇率:即期汇率交叉加减掉期率（远期汇水）,第三节 外汇期货与期权交易,一、外汇期货（一）什么是外汇期货？-又称货币期货，是指载
21、有特定外汇的并规定在未来交割的标准化合约。（二）什么是外汇期货交易？-是指在交易所内以公开竞价方式，集中买卖外汇期货合约的外汇交易。交易对象:外汇期货合约,（三）外汇期货合约及规格,1、什么是外汇期货合约?-是指由期货交易所统一制定的、具有法律效力的并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定外汇数量的标准化合约。合约内容都有统一的规定，唯一没有规定的就是价格，即汇率 2、主要外汇期货合约的规格 这里主要介绍国际货币市场分部的外汇期货合约。,（1）交易单位,-是指每一份合约所含的外汇数量，又称合约单位。欧元期货合约为 12.5万欧元 EUR瑞士法郎期货合约为 12.5万瑞士法郎 CHF日元期货合
22、约为 1250万日元 JPY加拿大元期货合约为 10万加元 CAD英镑期货合约为 6.25万英镑 GBP澳大利亚元期货合约为 10万澳元 AUD 德国马克期货合约为 12.5万马克 DEM法国法郎期货合约为 25万法郎 FRF墨西哥比索期货合约为 100万比索 MXP 荷兰盾期货合约为 12.5万荷兰盾 MLG,（2）报价:外汇期货合约是以每一单位货币折合（兑换）若干美元来报价的，即美元报价制度。例如，2004-10-04欧元期货报价：1.2289，即1EUR=USD1.2289；则每份欧元期货合约的价值=1.228912.5万美元（3）最小变动价位与最小变动值 最小变动价位-是指当供求发生变
23、化时期货合约价格最小应变动的数额，通常用点来表示。例如，欧元，最小变动价位：1点，若报价：由原来1.2289变为1.2290即价位变动了1点，即变动了0.0001美元欧元。,最小变动值是指期货合约最小变动价位所引起的期货合约价值变动的数值。最小变动值=交易单位最小变动价位如：欧元，最小变动价位：1点 则最小变动值：12.5美元125000欧元0.0001美元欧元；（4）涨跌限制与最大变动值涨跌限制指每日允许波动的最大幅度的限制。一般以点数表示。（5）其他规定,（五）外汇期货交易的程序,1、选择经纪公司及经纪人2、开设保证金账户 3、下达订单（指令）-是指客户向经纪公司发出的，在某一时间，以某种
24、价格代其买进或卖出一定数量的某种外汇期货合约的指示或命令4、交易和回报 5、结算与交割,第四节 外汇期权,一、含义 外汇期权是一种选择权，是一种赋予期权买方在合约到期日或之前以规定的协定价格（汇价）向期权的卖方买进或卖出约定数量的某种外汇的权利。合约赋予期权买方只是权利而不是义务 取得权利的条件：期权购买者在向期权出售者购买期权时应付给一定数量的权利金。权利金就是外汇期权的价格。合约赋予卖方的只是义务而不是权利，,例如：,一个外汇期权购买者向期权出售者支付0.0150美元/英镑的权利金后即可按GBP1=USD2.0000的协定汇价，在三个月内任何一天向期权出售者买进62500英镑的权利。在三个
25、月后内，若GBP1=USD2.0170，行使权利，买进62500英镑 并再按市场汇价抛出，则净盈利：0.01700.0150=0.0020美元/英镑，总计盈利：625000.0020=125美元在三个月后内，若GBP1=USD1.9980 显然，此时行使权利还不如直接在外汇市场上买合算，因此期权购买者可以放弃权利，损失最多 为 0.0150美元/英镑的权利金,二外汇期权的种类,1、按赋予权利分：看涨期权/看跌期权 看涨期权又称买方期权，是指赋予期权买方按合约规定的协定价格（汇价）购买外汇的权利。即赋予期权买方买的权利 看跌期权称卖方期权，是指赋予期权买方按合约规定的协定价格（汇价）卖出外汇的权
26、利。即赋予期权买方卖的权利,2、按执行时间分：欧式期权/美式期权 美式期权是指期权购买者在期权合约的到期日及到期日之前任何一天均可行使期权。欧式期权是指期权购买者在期权合约的到期日才能行使期权。3、按汇率来划分：外汇现货期权、外汇期货期权和期货式期权 外汇现货期权是指期权买方有权在到期日或到期日之前，以协定价格（汇价）买进或卖出一定数量的某种现汇。,外汇期货期权是指期权买方有权在到期日或到期日之前，以协定汇价（价格）买进或卖出一定数量的某种外汇期货。期货式期权又可以称为期权期货，即外汇期权以期货的形式进行交易。例如，某公司在LIFFE（伦敦）买入一份协定汇价GBP1=USD1.35的英镑看跌期
27、权期货合约(每份合约金额25000GBP)。当时看跌期权的价格为:GBP1=USD0.0265则一份英镑看跌期权期货合约总价值为：USD0.026525000=USD662.5,之后英镑汇价下跌，期权价格上涨到：GBP1=USD0.0375。则多方持有看跌期权期货合约总价格为：USD0.037525000=USD937.5。结算后该公司的盈利为：USD937.5USD662.5=USD275。而卖出看跌期权期货者有同额亏损。,4、按交易方式分：,交易所交易期权和柜台式期权 交易所交易期权也称为场内交易期权，是指在交易所内进行交易的期权柜台式期权又称为场外交易，是指不通过交易所而进行交易的期权。
28、,三、外汇期权合约的基本要素,1、交易单位 2、协定价格（汇价），又称履约价格-是合约中规定交易双方将来行使期权时的交割价格3、合约到期日与执行日合约到期日是指一份期权合约的最终有效日期，也是期权买方有权履约的最终时间执行日（履约日，交割日）=到期日及到期日之前任何一天（美式）执行日（履约日，交割日）=到期日（欧式）,通知日（美式）是指期权的购买者要求履行合约时，应在合约规定的到期日之前的某一天预先通知结算所 4、保证金 5、权利金-又称保险费，期权费，是外汇期权的价格，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。,四、外汇期权的价格,（一）报价在交易所内，期权的报价通常按协
29、定价格的百分数标出或直接报出每单位外汇的美元数 例如购买一份3月份欧元看涨期权协定价格：EUR1=USD0.9100期权购买价：3%或0.0273美元/欧元(0.91003%),（二）期权价格的构成,期权价格=内涵价值+时间价值 1、内涵价值内涵价值,亦称内在价值,它是指期权合约本身所具有的价值，也就期权购买者立即履行期权合约时可获得的总利润。协定价格与市场价格之间有三种关系：（1）实值期权（2）虚值期权（3）平值（两平）期权 虚值期权和平值（两平）期权的内涵价值为零,内涵价值,2、时间价值,-又称外涵价值或外在价值，是指既定期权购买者现在愿意支付的，超过任何内在价值的金额。期权合约剩余有效期越长，其时间价值也越大，反之，有效期越短，时间价值就越低，到了到期日时间价值为零。,五、外汇期权合约的清算与交割,通过期权结算所进行清算与交割。,举例,假如，目前外汇市场上主要货币的即期汇率如下：GBP1=USD 1.5800/10USD1=DEM 2.0100/10USD1=JPY 144.20/30问：a.银行向客户卖出日元、买入美元，汇率应取多少？b.客户以马克向银行购买美元，汇率应取多少？c.客户要求将100万英镑兑换成美元，按即期汇率，能得到多少美元？,答：a.144.20 b.2.0110 c.1,000,0001.5800=1,580,000$返回即期汇率的选择,
