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1、51,chapter3financial instruments and financial markets,金融市场一货币市场票据贴现市场，银行间拆借市场，国库券市场，大额可转让存单市场，回购市场二资本市场股票市场，长期债券市场,52,金融市场概述,（一）什么是金融市场金融市场，是指资金供求双方通过各类金融产品流通和交易而融通资金的场所。它与商品市场、劳动力市场等共同构成国民经济市场体系。广义的金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的总称。狭义的金融市场是直接融资范畴，仅指有价证券交易的市场。,53,金融资产与金融工具,金融资产（financial assets）：
2、指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产.金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利.金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类.货币包括现金和存款货币;非货币金融资产主要是各种金融工具.金融工具（financial instrument）:在市场上用以进行金融交易的工具.金融工具以合法的书目凭证形式存在,具有规范的格式,具有广泛的社会可接受性和可转让性.传统的金融工具主要有债权债务凭证和所有权凭证两大类;在此基础上派生出来了许多新型的金融衍生工具.金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度.,54,就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。对于
3、持有者来说，则是资产金融资产。但是，金融工具与金融资产仍然不能简单划等号,金融工具只是对持有者而言是金融资产,对发行者而言则为负债.,55,金融市场概述,（二）金融市场的类型金融市场是一个大系统，这一系统由许多具体的、相互独立但又有紧密关联的市场组成，可以用不同的划分标准进行分类。1.货币市场与资本市场；2.债务市场与股权市场；3.现货市场与期货市场；4.国内金融市场与国际金融市场,56,金融市场概述,（三）金融市场的功能1.融通资金的功能帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。实现资金从储蓄向投资的转化，促进经济效率的提高。2.降低交易的搜寻成本和信息成本功能搜寻成
4、本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。,57,3.有效配置资金功能 金融市场的定价机制能够引导资金合理流动，实现资源的有效配置。企业资产的内在价值包括企业债务的价值和股东权益的价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。例如，没有微软公司股票的公开发行和交易，人们就不会发现微软公司的巨大价值，比尔盖茨的个人财富价值也不会升入世界首位的序列。金融市场的这种定价功能有助于引导资金合理流动，实现资源的有效配置。因为，资金是按照金融资产的价格或者收益
5、率的指引在不同部门之间流动的。,58,4.提供流动性功能 金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产出售、变现，因而发挥提供流动性的功能。如果没有金融市场，人们将不愿意持有金融资产；企业可能因为金融产品发行困难无法筹集到足够的资金，进而影响正常的生产和经营。5实现风险分散和风险转换分散和转移风险功能，是指金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。6.经济调节功能经济调节功能，是指金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台，为金融间接调控体系的建立提供了基础。,59,金
6、融市场的运作流程,金融市场上的资金融通过程，可以粗略地分为两大类，即直接融资与间接融资。,510,直接融资,直接融资（Direct Finance）的定义：也称直接金融，是“间接融资”的对称。是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给资金需求单位，从而完成资金融通的过程。它的基本特点是融资双方不经过银行等中介直接成交投资银行、证券交易所等金融机构或组织只是充当代理人的角色。,511,直接融资,直接融资的种类（1）股票融资（2）债券融资（3）商业信用如商品赊销、分期付款、预付定金、预付货款等
7、。（4）国家信用如国家通过发行政府债券来筹措资金（5）部分消费信用如企业通过分期付款形式向个人消费者赊销房屋或者高档耐用消费品。（6）民间个人信用民间个人之间的资金融通活动，习惯上称为民间信用或者个人信用。,512,直接融资,直接融资的特征（1）直接性资金需求者直接从资金供应者手中获得资金，并在资金供应者和资金需求者之间建立直接的债权债务关系。（2）分散性直接融资在无数个企业、政府与个人之间进行，具有一定的分散性。（3）信誉差异较大直接融资是在企业与企业之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大差异。（4）部分具有不可逆性如发行股票所得资金是不需要返
8、还的，股票只能够在不同投资者之间互相转让。（5）相对较强的自主性在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。,513,间接融资,间接融资（Indirect Finance）的定义：也称“间接金融”是“直接融资”的对称。资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔独立的交易,即资金盈余单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。其基本特点是资金融通通过金融中
9、介机构来进行，它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成。,514,间接融资,间接融资的种类（1）银行信用。银行信用以及其他金融机构以货币形式向客户提供的信用，它是以银行作为中介金融机构所进行的资金融通形式。（2）部分消费信用。主要指的是银行向消费者个人提供用于购买住房或者耐用消费品的贷款。由金融机构所发行的证券，称为间接证券。,515,间接融资,间接融资的特征（1）间接性资金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关里，资金初始供应者与资金需求者只是与金融中介机构发生融资关系。（2）相对集中性间接融资通过金融中介机构进行。在多数情况下，金融中介一方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者
10、群体。金融机构在间接融资中具有融资中心的地位和作用。（3）信誉差异较小间接融资相对集中于金融机构，世界各国对于金融机构的管理一般都较严格，金融机构自身的经营也多受到相应稳健性经营管理原则的约束，加上一些国家还实行了存款保险制度。因此，相对于直接融资来说，间接融资的信誉程度较高。（4）全部具有可逆性通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。（5）融资主动权主要掌握在金融中介手中资金的初始供应者虽然有供应资金的主动权，但是这种主动权实际上受到一定限制。因此，间接融资的主动权在很大程度上受金融中介支配。,516,第一节资金融通,1.资金融通的特点：不确定性（风险
11、）、信息不对称性 逆向选择和道德风险2.融资方式：直接融资与间接融资.直接金融：短缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证即金融工具。.间接金融：盈余单位把资金存放在投资到银行等金融中介机构，再由这些金融机构以货款或证券投资的形式将资金转移到短缺单位的手中。3.判定依据：1)资金最终出让方和最终使用者之间的关系；2)是否存在中介不是决定性的判定依据，中介所扮演的角色至关重要；3)要看金融工具的特性是否发生了变化。,517,基金,8.分析基金：基金管理公司为代理人,不承担风险责任,金融工具特性改变,资金最终出让方与最终使用者没有关系(不符合直接融资的方式),基金是直接金融和间接金融的桥梁.补充
12、:基金定义 Fund基金有广义和狭义之分，从广义上说，基金是机构投资者的统称，包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金，具有收益性功能和增值潜能的特点。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。因为政府和事业单位的出资者不要求投资回报和投资收回，但要求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上，而形成了基金。我们现在说的基金通常指证券投资基金。,518,证券投资基金,证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，
13、以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：,519,证券投资基金,根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。证券投资基金在美国称为
14、“共同基金”，英国和我国香港特别行政区称为“单位信托基金”，日本和我国台湾地区则称“证券投资信托基金”等。证券投资基金是一种利益共享、风险共担的投资于证券的集合投资理财方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管（一般是信誉卓著的银行），由基金管理人（即基金管理公司）管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资。基金投资人享受证券投资的收益，也承担因投资亏损而产生的风险。我国基金暂时都是契约型基金，是一种信托投资方式。,520,比较直接融资与间接融资,联系：（1）都是资金的融通活动。（2）相互渗透、相互支持区别：（1）金融机构所起的作用不同：在间接融资中，商业银行是核心中介机
15、构。在直接融资中，以证券公司为核心（2）二者的优缺点不同：A.直接融资的优缺点 优点：（1）获得长期稳定资金；（2）优化资金配置；（3）加速资金积累 缺点：（1）进入门槛较高；（2）公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突；（3）直接凭自己的资信度筹资，风险较大；（4）在监控企业方面存在缺陷,521,B.间接融资的优缺点 优点：（1）信息优势。；（2）规模效应；（3）实现期限转化（4）流动性高，风险低。（5）保密性强。间接融资中，银行为客户信息保密，筹资者不用公开财务信息。缺点：（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质。（2）监管和控制比较严格和保守，对新兴产业、高
16、风险项目的融资要求一般难以及时、足量满足。,522,资金融通过程,523,资金融通过程,9.不同融资方式下各方的风险，成本和收益分析1)直接融资：盈余方风险高，收益高，中介起代理人的作用，承担的风险小，短缺方不需用交手续费给中介，不需要还本，可以长期使用，收益更高，但风险相对较高。2)间接融资：盈余方风险更低，收益更低，成困较高；短缺方风险更低，收益更少，（支付利息）成本较高；银行承担十足的责任，风险高，收益更高，成本更小（规模化处理）3)银行是一个风险的配置者和承担者,524,信用,10.信用的道德范畴与经济范畴及其相互关系:诚信，守信允诺并兑现承担的义务债的关系相互联系：经济范畴的信用记录
17、可在一定程度反映道德范畴的信用状况，而道貌范畴的信用会进一步影响未来债权债务（信用）关系的确立。10.信用的形成：1)按融资主体划分：企业信用，银行信用，个人信用，政府信用，国外部门信用。2)信用与私有制:从逻辑上讲,私有财产的出现是借贷关系(信用)存在的前提条件.3)产权制度对信用关系的影响,525,信用,11.货币制度与高利贷(利率超过同期限同档次的国基准利率的四倍)1)高利贷产生的条件:借贷资金的供求状况(需求供给);贷者的垄断地位;风险补偿的观念(风险需要补偿)2)从金属货币制度到信用货币制度,对高利贷有何影响?3)民间借贷,526,民间借贷,民间借贷是指公民之间、公民与法人之间、公民
18、与其它组织之间借贷。只要双方当事人意见表示真实即可认定有效，因借贷产生的抵押相应有效，但利率不得超过人民银行规定的相关利率。民间借贷是一种直接融资渠道，银行借贷则是一种间接融资渠道。民间借贷是民间资本的一种投资渠道，是民间金融的一种形式。根据合同法第二百一十一条规定：“自然人之间的借款合同约定支付利息的，借款的利率不得违反国家有关限制借款利率的规定”。同时根据最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见的有关规定：“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍”。狭义的民间借贷是指公民之间依照约定进行货币或其他有价证券借贷的一种民事法律行为。广义的民间借贷除上述
19、内容外，还包括公民与法人之间以及公民与其他组织之间的货币或有价证券的借贷。现实生活中通常指的是狭义上的民间借贷。,527,民间借贷是否符合我国现有法律？什么样的民间借贷属于高利贷？对于高利贷我国有何相关政策规定？,民间借贷具有制度层面的合法性。只要不违反法律的强制性规定，利民利得财富的融资，民间借贷关系都受法律保护。如果违约，可以协商，也可以通过民事诉讼的途径解决。对于非法吸收公众存款、集资诈骗、高利转贷、洗钱、金融传销、暴力催收导致的人身伤害等违法犯罪行为，应当依据相关法律法规予以严厉打击和惩治。,528,民间借贷是正规金融的有益补充,目前在我国法律体系中没有“民间借贷”这一概念，它是相对于
20、正规金融而言，泛指在国家依法批准设立的金融机构以外的自然人、法人及其他组织等经济主体之间的资金借贷活动。民间借贷是社会经济发展到一定阶段，企业和个人财富逐步积累、产业资本向金融资本转化、正规金融尚不能百分之百满足社会需求等多种因素综合作用的结果，带有一定的必然性。与正规金融机构融资相比，民间金融有其自身特点和优势，如信息搜集和加工成本低，手续便捷、方式灵活、交易成本低，灵活的贷款催收方式和特殊的风险控制机制等可以说民间借贷是正规金融有益和必要的补充。在一定程度上解决了部分社会融资需求，特别是缓解了一些中小企业和“三农”的资金困难，增强了经济运行的自我调整和适应能力，有利于形成多层次信贷市场，是
21、满足各类市场主体融资需求的一个补充渠道。随着小额贷款公司等机构的发展，应该将这类经批准从事专业放贷业务的机构或组织从一般意义的民间借贷主体中分离出来，作为专业放贷人对待。,529,实物借贷向货币借贷的发展:,背后的动力机制分析(成本+效率),也引出了货币本身应具有的特性要求,以及对后金本位时代货币体系的思考.金融体系应该建立在“大陆”是还是在“海洋”上？.货币体系本身带来了风险然后我们来管理风险，众多衍生品在管理风险的同时又在大量制造风险。.价格，利率，汇率的剧烈波动本身可能更多地与货币体系缺陷有关。,530,信用的涵义及其特征,一、什么是信用信用是一种以偿还和付息为条件的借贷行为，体现一定的
22、债权债务关系，通常以货币偿付。贷方：授信者，即债权人借方：受信者，即债务人二、信用的特征1.信用是以偿还和付息为条件的借贷行为即以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得，区别于无偿的财政分配2.信用反映的是债权债务关系3.信用反映的是价值运动的特殊形式-在信用活动中，只是有价物使用权的让渡，未改变所有权,531,信用的基本表现形式,一、商业信用(Commercial Credit)企业间提供的与商品交易联系的一种信用形式（一）商业信用的特点 商业信用与特定的商品买卖相联系 商业信用的双方当事人都是商品的经营者 商业信用的供求受经济景气状态的影响（二）商业信用的局限性 在授信规模上的局限性 在授
23、信方向上的局限性（只能由生产者提供给商品的需求者 在管理和调节商业存在着一定的局限性（债务链）,532,信用的基本表现形式,二、银行信用（Banking Credit）指银行及其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，其特点如下：（一）在信用规模及授信方向上具有优势银行信用可以通过贷款方式提供给任何需求者（二）银行信用是一种间接信用 银行只是货币资本所有者和使用者的一个中介，在信用活动中仅仅充当中介作用。银行信用和商业信用互为补充。,533,商业信用与银行信用,本票与汇票的差别：签发者不同，转让行为不一样票据背书次数多少年来与接受该票据的风险成正比商业信用的缺陷和银行信用的优势：商业信用度更低
24、，所以只有大型企业才能发行商业票据银行信用是否可以替代商业信用？,534,信用的基本表现形式,三、国家信用（Fiscal Credit）国家信用是国家作为债务人，从社会上筹措资金解决财政需要的一种信用方式。其重要性表现在：（一）国家信用可以调节财政收支的短期不平衡（二）国家信用可以弥补财政赤字 相比于向银行借款或透支，发行政府债券只是财力的再分配，不会引发通货膨胀（三）国家信用可以调节经济与货币供给 公开市场操作的有效性是以一定规模的国债的合理搭配为前提的,535,信用的基本表现形式,四、消费信用（Consumptive Credit）消费信用是指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的、用
25、于消费目的的信用。主要形式有：（一）分期付款 销售单位以赊销方式向消费者提供的信用形式，在付清货款前，所有权仍属于卖方（二）消费贷款 银行或其他起金融机构以货币形式向消费者提供的以消费为目的的贷款（三）信用卡 发卡机构、银行和零售商联合对消费者提供的消费信贷,536,信用的基本表现形式,五、租赁信用 租赁信用是指租赁公司或其他出租者将出租物的使用权出租给承租人，在租期内收取租金，到期收回出租物的信用形式（一）融资性租赁（Finance Lease）指出租人按承租人的要求购买货物再出租给承租人的租赁形式，特点如下：1.融资性租赁涉及三方当事人:出租人、承租人、供货商 2.承租人指定租赁设备3.完
26、全付清基本租期内的设备只租给一个特定用户租金总额=设备货价+利息+租赁手续费-满期残值4.不可撤销5.设备所有权和使用权分离6.期满时承租人拥有多种选择权：留购、续租、退租,537,信用的基本表现形式,（二）经营性租赁（Operation Lease）泛指融资性租赁外其他租赁形式，主要目的是对设备的使用。与融资性租赁不同的是，这是一种由出租人提供维修管理等售后服务的、可撤销的、不完全支付的短期融资。特点:1.可撤销 2.不完全支付 3.租赁物件由出租人批量采购,538,信用工具的种类及划分,一、信用工具的基本特征（一）偿还期（Compensatory Term）偿还期是指债务人全部偿还债务所经
27、历的时间。除股票和永久性债券外，都有偿还期。（二）流动性（Liquidity）流动性是指性用工具可以迅速变现而不致遭受损失的能力包含两层含义：能否方便的变现变现过程中价格损失的程度和交易成本的大小（三）本金的安全性（Principal Safety）是指信用工具的本金免遭损失的能力,539,信用工具的种类及划分,与安全相对应的是风险.信用工具的风险包括市场风险和信用风险3、本金的安全性（safety of principal)a.信用风险：债务人到期不能履行合约，不能按时还本付息的风险信用风险的大小依债务人和证券的性质而定政府债券基本上无信用风险公司债则依公司类型而定普通股票风险优先股债券b.
28、市场风险市场利率上升而导致信用工具市场价格下跌的风险,540,信用工具的种类及划分,（四）收益性（Yield）指信用工具能定期或不定期的为其持有人带来一定收入的能力。包括：1.名义收益率（Nominal Yield）i：名义收益率 F：票面金额 C：票面收益2、即期收益率（Immediate Yield）信用工具按市场价格出售时的利率,i：即期收益率 P：当前市场价格 C：票面收益,541,信用工具的种类及划分,3.到期收益率（不考虑复利）它是指信用工具的持有人在持有期所获得的实际收益率，它等于债券的年利息收益及年资本利得之和与其初始市场价格之比。,i：到期收益率 C：票面收益 Po债券的买入
29、价格 F：债券的面值T：债券买入至到期时间,4.实际收益率,i：实际收益率 C：票面收益 PT：债券的卖出价格 P0：债券买入价格 T：债券买入至到期时间,542,第二节financial instrument,1.概念：A financial instrument指一方在将来一定时间，在一定条件下，向另一方转移有价物品（通常指货币）的合法书面合同。2.金融工具的用途a mean of payment(like money);store of value(like money);allow for the trading of risk.3.金融工具的特性characteristics：标准化
30、standardization，信息化communicate information.,543,5.金融工具的分类：,1)按功能分为：.主要用来储藏价值的金融工具：银行贷款，房屋抵押贷款，债券，商业票据，股票。.主要用来转移风险的金融工具：保单，期权，期货2)按期限长短分：.短期：期限=1年，也称为货币市场工具，如国库券，商业标据，CDS.中长期：期限1年，也称为资本市场工具，如股票，中长期债券。,544,信用工具的种类及划分,二、信用工具的种类按发行者不同：直接信用工具、间接信用工具按信用工具持有人要求权的性质分：权益类信用工具、债务类信用工具按信用工具的偿还期限：短期信用工具、中长期信用工
31、具、永久性信用工具（一）短期信用工具：商业票据偿还期限在1年以下的票据和国库券票据是具有一定格式、载明金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证,包括汇票、本票与支票,545,信用工具的种类及划分,1、汇票 债权人向债务人签发的要求其即期或定期支付一定款项给收款人的支付命令书出票人：债权人付款人：债务人收款人：持票人2、本票（期票）债务人向债权人开出的承诺到期无条件支付一定款项给收款人的支付承诺书开票人为付款人债务人无条件付款收款人不定,546,信用工具的种类及划分,3、支票银行的活期存款客户对银行签发的要求银行在其存款额度或约定的透支额度内无条件即期支付一定款项给指
32、定人或持票人的书面凭证开票人：银行活期存款储户付款人：银行收款人：持票人或指定人背书（Endorsement)票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据背面签名盖章的法律行为,547,商业票据(commercial paper-CP)工商企业发行的无抵押短期债券,1.本票(promissory note):由债务人向债权人发出的支付承诺书(promise to pay)(补充:背书 endorse:票据的收款人或持有人在转让票据时，在票据背面签名或书写文句的手续。背书时写明受票人姓名或受票单位名称的，称记名背书；未写明受票人姓名或受票单位名称的，称不记名背书。经过背书转让的票据
33、，背书人负有担保票据签发者到期付款的责任，如果出票人到期不付款，则背书人必须承担偿付责任。经过背书，票据的所有权由背书人转给被背书人。一张票据可以多次背书、多次转让。背书有限定性背书、空白背书、特别背书、有限度的背书和有条件背书 5种方式。支票在转让的过程中有一种是转让支票出去的人要在支票背后签名（或盖章），称为背书。背书的人就会对这张支票负某种程度、类似担保的偿还责任.),548,商业票据(commercial paper-CP)工商企业发行的无抵押短期债券,2.汇票(bill of exchange):由债权人向债务人发出的支付命令书(order to pay)(补充:承兑行为是针对汇票而
34、言的，并且只是远期汇票才可能承兑。本票，支票和即期汇票都不可能发生承兑.远期票据规定承兑的，在付款前，必须由持票人向付款人要求承兑，即付款人在票据前面批注承兑字样，后加签名承兑(Acceptance)日期及一些注解等。承兑(Acceptance):汇票付款人在票据上承诺负担支付票面金额的义务，并将该种意思表示记载在票据上的一种票据行为。承兑是汇票所特有的一种制度。在票据法上，汇票付款人并不因为发票人的付款委托成为当然的汇票债务人，必须有承兑行为。付款人一经承兑，就叫做承兑人，是汇票的主债务人。承兑是一种附属的法律行为，目的在于使付款人到期负担票面金额的支付义务。因此，付款人在承兑后，必须依照票
35、据上的记载内容，到期向持票人支付票据金额，即使发票人未向付款人供应资金，也不能成为向持票人抗辩的理由。如果承兑人在到期日不作付款，持票人应向原发票人就票据金额直接请求支付。承兑需作提示，由承兑人依法定的方式记载有关内容。大多数国家的票据法要求既要注明“承兑”字样，又要签署付款人的姓名。),549,商业票据(commercial paper-CP)工商企业发行的无抵押短期债券,3.贴现:票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让.贴现付款额=票面额(1年贴现率未到期天数/365)转贴现：贴现银行需要资金时，持未到期的票据向其他银行办理贴现的一种行为再贴现：中央银行对商业银行
36、以贴现过的票据作抵押的一种放款行为(补充:票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。对于贴现银行来说，就是收购没有到期的票据。票据贴现的贴现期限都较短，一般不会超过六个月，而且可以办理贴现的票据也仅限于已经承兑的并且尚未到期的商业汇票。,550,票据贴现：贴现、转贴现和再贴现,贴现是指客户（持票人）将没有到期的票据出卖给贴现银行，以便提前取得现款。一般工商企业向银行办理的票据贴现就属于这一种；转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银行间相互拆借资金的一种方式；再贴现是指贴现银行持未到期的已贴现汇票向人民
37、银行的贴现，通过转让汇票取得人民银行再贷款的行为。再贴现是中央银行的一种信用业务，是中央银行为执行货币政策而运用的一种货币政策工具。贴现是指远期汇票经承兑后，汇票持有人在汇票尚未到期前在贴现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给出让人的行为。或银行购买未到期票据的业务。再贴现：指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。贴现的性质：贴现是银行的一项资产业务，汇票的支付人对银行负债，银行实际上是与付款人有一种间接贷款关系。贴现的利率：在人民银行现行的再贴现利率的基础上进行上浮，贴现的利率是市场价格，由双方协商确定，但最高不能超过现行的贷款利率。),
38、551,股票,股东投资入股并据此获得股息和红利的所有权证书，主要分为普通股和优先股（1）普通股：红利与公司利润同向变动对公司剩余财产的分配权股东可出席股东大会，拥有表决权有优先的认股权（2）优先股：a 优先的利润分配权 b 优先的剩余财产索取权优先股分为：1累积性和非累积性优先股2参加分红和不参加分红的优先股3可转换优先股和不可转换优先股,552,股票,1.股票市场价格:股价=预期股年收益/市场利益率例:面值50元,预期每股年收益6元,现行银行存款利率一年期6%,求股价2.股票价格指数:运用统计学中的指数方法编制而成,是反应股市总体价格或某一类股价变动和走势的指标.按编制方法,可分为:1)按发
39、行量加权计算:上证综指,深圳成指(发行量大,权重大,对股指的影响大)2)按价格加权计算:道琼斯工业指数(股价越高,对股指影响越大,受高股价股票走势的影响)3)按价值加权计算:标准普尔五百指数(股票价值越高,影响越大,股票市场价格=股价*发行量),553,债券（Bonds）,债券是债务人向债权人发行的承诺按约定利率和日期支付利息并偿还本金的有价证券1.分类：b)根据发行单位：政府债券，企业债券，金融机构债券c)根据发行期限：短期，中期和长期d)根据是否支付利息：零息票债券（贴现债券）与息票债券（coupon pond）2.发行方式：1)平价发行（发行价格=票面额,有付利息）2)溢价发行(发行价格
40、票面额,利率较高)3)折价发行(发行价格票面额,无利息),554,信用工具的种类及划分,（1）政府债券指各级政府或由政府提供信用担保的单位发行的债券。中央政府债券称为国债，信誉最高，称为“金边债券”（2）金融债券由银行或其它金融机构发行的债券，称之为金融债券。金融债券发行的目的一般是为了筹集长期资金，其利率也一般要高于同期银行存款利率（3）公司债券它是由非金融性质的企业发行的债券，其发行目的是为了筹集长期建设资金。一般都有特定用途。公司债券的风险相对较大，因而其利率一般也较高。,555,收益率,(现值:将来的某项支付在今天的价值present value终值:今天的投资在将来得到的价值futu
41、re value)3.债券收益率:衡量债券持有人持有债券的回报大小.4.到期收益率:从持有直到最后本金支付这段时间收益大小.5.当期收益率:衡量债券持有者购买债券所得收益的大小.(不考虑资本利得和资本损失)当期收益率=每年的息票支付/购买价格6.持有期收益率(holding period return)衡量债券持有人从购买到出售债券这段时间的收益,556,计算,例1:某债券拥有者以95购得面值100美元距到期日为一年的息票债券,设息票率为5%问到期收益率.例2:某人以99美元购得一张息票率为5%面值100美元,一年后到期的债券,则当期收益率为多少?到期收益率?例3:某人在某2006年9月28日
42、以100美元购得一张息票率为6%,面值100美元一年期的债券,2007年9月18日以107.11美元出售,问持有者在这一年时间的收益率?,557,小结,当债券价格面值时,怎票率当期收益率到期收益率当债券价格=面值时,息票率=当期收益率=到期收益率收益率与债券价格成反向变动,利率与价格反向变动,与股票价格反向变动,558,终值,终值又称未来本利和，或“将来值”，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额。（一）单利下的终值 单利即对已过计息日而不提取的利息不计入本金再计算利息。其利息额和终值的计算公式分别为：C：利息额 P：本金或现值 r：利率 n：时间 S：终值,559,终值,（二）复利
43、（Compound Interest）终值复利是依次将上一期利息计入下一期本金重新计算利息的方法。复利反映了利息的本质特征C=S-P,560,终值,（三）连续复利终值若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则n年末的本利和公式为：例：有一笔贷款10万元，每三个月计算一次利息，到期偿还，贷款年利率8%，期限2年，问借款人到期应偿还多少金额？,561,认识复利,例：两份工作摆在面前，工作时间都是一个月，但待遇不同。第一份工作每天挣100元；第二份工作第一天挣1分，第二天2分，第三天4分，第四天8分，依次类推。问，应该选择哪份工作？若没有学过利率原理，则很有可能选择第一份工作。若学过利率原理，则
44、应该知道复利有可能创造奇迹，如果有足够长时间的话。,562,“百万富翁不是梦”,可以通过小额存款来逐步实现。给定退休时目标存款余额（如100万美元），给定现在的存款利率（如6），计算：从现在起，每月存款多少，可以到退休时实现百万存款的目标？,563,“百万富翁不是梦”,这就是复利时间所能够带来的“奇迹”,564,现值,现值又称本金，是指将来某一笔资金的现在价值，或未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。1.未来一笔现金流量的现值现值的三个基本特征：（1）未来支付越多，或终值越大，现值越大（2）未来支付的时期越短，现值越大（3）利率越低，现值越大影响现值大小的因素：期限、终值、贴现率,PV：现值
45、；在计算现值时使用的利率，称为贴现率r,565,现值,2.未来系列现金流量的现值例：有一项投资，未来三年每年带来的收入分别为1、2、3元，问在贴现率为8%的情况下，这项投资现在的价值是多少？系列现金流量的现值公式：所以，这项投资的价值是：,566,现值,.连续复利下的现值如果一年之内多次付息，此时现值的计算公式是：例：有一项金融投资3年后可以收到1000元，贴现率为15%，且每3个月计息一次，则其现在的价值是：,567,利率复利计算中的实际利率与名义利率,名义利率与实际利率的换算公式：ra代表实际年利率；rm代表月利率例：某1年期抵押贷款月利率为6.6,请问贷款年利率是多少？年名义利率为7.9
46、2%（6.612=7.92%），实际年利率是多少？(还原利率是多少？)有（1+6.6）12-1=8.21%。即实际年利率为8.21%,568,关键利率到期收益率,1.定义：到期收益率（Yield to Maturity,YTM）是衡量利率的确切目标。是指买入债券后持有至期满得到的收益（包括利息收入和资本损益）与买入债券的实际价格之比率。按复利计算是使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。或者是指从债务工具上获得的报酬的现值与其今天的价值相等的利率。到期收益率是经济学家所认为的衡量利率最为精确的指标。.按单利计算的到期收益率到期收益率举例说明，某人以98.7元购买了固定利率为4.71%，到期
47、价为100元，到期日2011年8月25日的国债，持有时间为2433天，除以360天后折合为6.75年，那么到期收益率就是(4.71%+0.19%)/98.7=4.96%。,569,.按复利计算的到期收益率到期收益率的计算必须搞清三个问题：一是现在的市场价格或本金是多少？二是何时到期？三是投资收益是多少？包括价格收益和利息收益。（）普通贷款（Simple Loan）的到期收益率：等于其贷款合同利率 普通贷款是指到期后连本带息一次偿还的贷款。例如：银行贷款小王1年期、利率为10%、1000元的贷款，问这个贷款合同的到期收益率是多少？得出是10%r=10%，这就是到期收益率。一般公式：,关键利率到期
48、收益率,570,关键利率到期收益率,.按复利计算的到期收益率（）等额分期付款（Fixed-Payment Loan）的到期收益率 等额分期付款贷款是指在整个贷款期内分期偿还一个固定金额的贷款。例如：银行向小王发放1000元的分期付款贷款，期限25年，每年还款126元。问贷款银行的到期收益率是多少？按照到期收益率的定义，使这25年还款现值的总和等于小王今天拿到的本金的贴现率就是到期收益率。因此，得出：r=12%，这也是小王在这笔贷款中所支付的利率一般公式为：P：贷款额 FP：固定偿付额 n：贷款有效期,571,关键利率到期收益率,.按复利计算的到期收益率（）息票债券（Coupon Bond）的到
49、期收益率息票债券是指定期向持有者支付利息，到期后再支付最后一期利息及债券本金的债券。例如：假设票面额为1000元、期限10年、息票利率10%的债券，市场价格是960元，则该债券的到期收益率是多少？计算思路是：计算每年利息收益和到期本金的现值之和，令其等于债券的现在价格。得出的r就是到期收益率。一般计算公式为：,572,关键利率到期收益率,.按复利计算的到期收益率（）零息票债券（Discount Bond）的到期收益率也称折扣债券，是指名义上不支付利息，折价出售，到期按面值兑换的债券。例如，某公司发行折扣债券的面值是100元，期限10年，每半年计息一次，市场价格是30元，问该债券的到期收益率是多
50、少？得出r=12.44%，即到期收益率是12.44%一般公式为：同样地，债券的当前价格与其到期收益率成反向变化,573,息票债券到期收益率与其票面利率的关系,当债券平价发行时，到期收益率等于票面利率；或者说，到期收益率等于票面利率时，债券平价发行；当债券折价发行时，到期收益率高于票面利率；或者说，到期收益率高于票面利率时，债券折价发行；当债券溢价发行时，到期收益率低于票面利率；或者说，到期收益率低于票面利率时，债券溢价发行；因此，息票债券的市场价格与其到期收益率呈反向变化。,574,有价证券价值,持有价证券面临的风险:债券的违约风险,通货膨胀风险,利率风险如何理解现代信用经济中的”债台高筑”?
