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1、1,Chapter 1:什么是金融学?,金融学概论,任课教师：刘剑锋Email：办公室：东湖校区经管学院楼 508室 教材：兹维博迪和罗伯特C莫顿著，金融学,中国人民大学出版社，2005,Zvi BodieBoston University School of Management,Robert C.Merton Harvard Business School,参考书,主要参考书 刘力编著，财务管理学(第二版)，企业管理出版社2000年。建议阅读书目美埃德温H尼夫 著，金融体系：原理和组织，中国人民大学出版社，2005。拉古拉迈拉詹 路易吉津加莱斯 著，从资本家手中拯救资本主义，中信出版社，2
2、004。凯文多德 著，竞争与金融金融与货币经济学新解，中国人民大学出版社，2004。美富兰克林艾伦 道格拉斯盖尔 著，比较金融系统，中国人民大学出版社，2002。约瑟夫斯蒂格利茨 布鲁斯格林沃尔德 著，通往货币经济学的新范式，中信出版社，2005。,教学方式：以教师讲授为主。欢迎学员在课堂下和我交流。考试：考试为笔试。期末考试。期末考试日期待定。考试内容为课堂讲授的内容。考前不划定范围和重点。考勤：学员应该按时上课，教师会以各种方式检查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定者，将自动失去参加期末考试的资格。,课程说明,先修课程：微观经济学、宏观经济学作 业：本课程将布置若干作业考 核：期末考试(7
3、0%)平时表现(30%),课程简介,本课程旨在介绍现代金融学的基本理念、框架、理论工具、基本的资产定价原理，(CAPM、APT和衍生品)和公司金融(资本结构、股利政策、公司兼并收购与治理)。目的在于使同学们建立一个关于现代金融学的一个整体的框架结构，为今后各专业课的学习做一个基础性铺垫。课程的内容注重概念、思想、直观、分析框架和理论溯源。引导大家通过阅读逐步充实自己的金融学知识。金融经济学、高级公司财务、金融工程、金融计量经济学、金融衍生品定价理论、实证金融以及资产定价和公司金融的专题课。,重要的术语,资产 负债 投资组合股票 债券期权 期货投资 融资到期收益率 当期收益率 实际收益率CAPM
4、 APT 无套利组合资本结构,什么是金融学,金融：研究人们在不确定环境中，如何进行资源的时间配置和地点配置的学科。一、对经济学、金融学的基本认识二、如何描述不确定性：简单模型三、金融学基本原理：无套利定价,什么是金融学：一个例子,购买公司股票是为了在将来收到股利 股利只在将来才支付 股利分配的时间和数量都是不确定的 现在的市场价格反映了投资者对将来股利分配的预测,什么是金融学：公司财务学,项目投资决策 融资决策股东权益公司债券银行贷款流动性决策或营运资本管理,什么是金融学：投资学,研究个人投资者将他们的长期储蓄进行投资的各种方式 资产定价,什么是金融学：金融系统,金融市场和金融机构的集合 金融
5、系统用于金融合约和金融资产和风险的交换,一、对经济学、金融学的基本认识,Economics:The study of how society decides what gets produced,how it gets produced,and who gets what.Microeconomics:The branch of economics that studies the behavior of individual decision-making units such as households and business firms.Macroeconomics:The branc
6、h of economics that studies the aggregate or total behavior of all households and firms.,一、对经济学、金融学的基本认识,金融学的主要内容：Financial MarketsEfficient Markets,Risk and Return(Portfolio and Pricing：CAPM,APT)，Substitution and Arbitrage:Option Pricing均衡方法通常用于标的资产的定价，无套利方法用于衍生品的定价。Corporate Finance,金融学与金融经济学的差异,金
7、融学与金融经济学不完全是一码事。经济学是研究价格机制与资源配置效率一样金融经济学偏重从参与者的效用最大化出发研究金融市场的价格形成与金融资产的配置效率，而且还增加了对金融市场信息有效性的考察。它最终关注资产配置的整体福利，遵循“集体理性”，是金融学研究的基础理论。让人们很自然地从自己熟悉的经济学理论过渡到用经济学方法对金融市场的考察。而金融学的其他理论可以只考虑“个体理性”的决策问题，如：证券投资、公司理财。“个体理性”常常与“集体理性”相矛盾。,二 如何描述不确定性：简单模型,金融市场的本质特点是“存在不确定性和信息不对称。”如何刻划不确定性一个刻划不确定性的简单模型：有“当前”和“未来”两
8、个时刻；“当前”是确定的，“未来”是不确定的；“未来”可能发生有限种状态。,表示未来不确定性的状态图,“当前”,“未来”,引自史树中教授金融经济学十讲,p1,p2,pn,更简单的两状态模型,“当前”,“未来”,p,1-p,不确定性与风险,Frank H.Knight,(1885-1972)首次区分了“不确定性”和“风险”的差异。,真正的不确定性：行为者对未来的认识是“只知道自己对未来什么也不知道”。风险：知道未来状态的全集和状态发生的概率分布。,现代金融学的理论基石,资产组合和资产定价理论 公司资本结构与股利政策 市场有效理论 期权定价理论,三、金融学基本原理：无套利定价,无套利假设：“没有免
9、费的午餐”简单说就是“无钱投入就无钱产出”或说“金融市场不能无中生有”。它相当于普通商品经济中的“无投入就无产出”假设。利用无套利假设给资产定价要遵循“一价律”，即相同收入的资产应有一样的现时价格。例子：基于股票价格的“欧式看涨期权”(call option),又称“买入期权”，的定价。另一种是看跌期权(put option)，或“看跌期权”,为什么学习金融学,管理个人的财富处理商务世界的问题寻求有趣和回报丰厚的职业作为一个公民作出有见地的(informed)公共选择扩展你的视野(to expand your mind),公司金融,行业的选择-第一个选择一定时间跨度的成本与收益的估算,所有权和
10、经营权的分离,企业组织形式非股份有限公司：独资企业和合伙企业企业所有人对企业的所有债务负有无限责任交纳个人所得税好处：比较容易建立；集中的所有权与控制权；不必公开企业的财务信息；短处：所有权转移困难，企业生命有限所有者与企业在法律上没有区分，导致无限责任融资和企业扩展比较困难,所有权和经营权的分离,股份有限公司：与所有者分离的法律实体有限责任交纳公司税和股利的个人所得税可以是私人有限公司和公共有限公司有利条件（好处）所有权可以转移而不影响公司运营有限责任，即如果公司无法偿还债务，债权人可以获得公司的资产，但对股东的个人资产没有追索权股东有权获取公司分配选举董事会，而董事会挑选管理者来经营企业坏
11、处所有权与管理权的分离引发的一系列问题：管理者与股东的利益冲突。公司治理机制是为了解决这些问题,所有权与管理权,为什么需要分离职业经理人可能具有运营公司的更高的能力为了获得企业规模方面的效率在不确定环境中投资的需要降低获得信息的成本存在学习曲线或者关注效应所有者和管理者的利益冲突,1.5 管理的目标,管理者的主要任务是作出相应的决策，为股东的利益服务。股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能够保证所有利益集团的长期利益目标。(?)股东（通过管理者）必须考虑其他利益集团的正常利益；如果股东牺牲其他利益集团的正常利益，那么股东就无法实现自己财富的最大化。,一项对一万多名经理、董事和金融分析师
12、的调查，要求他们根据下列指标排出位居前十位的美国大公司：管理水平产品与服务质量吸引、开发与保留人才的能力长期投资的价值资产的使用财务的稳定性创新能力社会责任与环境责任,调查结果显示19851995年间，得分最高的10家公司的股票年收益率为22%，而同期SP500指数的收益率为15%，10家得分最低的公司的股票年收益率为3%根据产品质量与服务质量（2），雇员（3）和社会责任（8）三项指标的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为19%，而得分最低的公司的年平均收益率为5%,市场对管理者的激励：收购,产品市场的竞争：企业利润最大化或破产 金融市场的竞争：降低资本(债权和股权)成本，公司资本提
13、供者只需支付均衡资本成本 管理人员市场的竞争：迫使管理层注重提高经营业绩 公司控制权市场的竞争：被收购威胁的纪律效应，来自收购的威胁和由此带来的对管理者的替换，激励者在位管理者通过提高市值为企业广东的利益努力工作。,1.7 CFO的作用,财务总监（CFO）财务计划：分析主要的资本支出，包括分析提议中的合并，收购和配股。财务部门：企业融资、营运资本管理和风险管理。财务控制：管理企业的会计与审计活动,金融专家在企业的作用,首席财务执行官负责所有与财务有关的事务。,公司财务的职能,公司计划提供资本 管理资金会计和控制保护资产税收管理协调投资人关系评估与咨询管理信息系统,计划,长期和短期的财务和公司计划资本支出预算运营预算销售预算评估业绩定价策略经济评估对收购和分割的分析,会计与企业控制,设立会计政策会计数据的开发和报告成本的标准内部审计internal auditing系统和过程政府报告经营管理的报告和解释 经营结果与运营计划的比较,
