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1、3微观基础与货币市场均衡,微观基础与货币市场均衡(CH13,14),第一节 消费需求第二节 投资需求第三节 货币需求第四节 货币供给,第一节 消费需求,一、简单凯恩斯消费函数二、跨期消费决策两时期模型三、影响消费决策的各种效应四、有关消费的理论假说绝对收入假说相对收入假说持久收入假说生命周期假说前向预期理论,一、简单凯恩斯消费函数,消费函数C=Ca+cYd消费取决于可支配收入。消费的波动小于GDP的波动（YdY），自动稳定器等阻止了可支配收入在衰退期间象GDP一样大幅下降短期MPC低于长期MPC,C,二、跨期消费决策,两时期模型跨期消费预算约束跨期消费的无差异曲线主观贴现率，时间偏好率跨期消费
2、决策,C0,E,两时期模型,举例：求解。消费者对于现在和未来消费的选择取决于客观贴现率和主观贴现率的大小 推迟消费 提前消费,C,三、影响消费决策的各种效应,收入效应利率变化的替代效应与收入效应财富效应或庇古效应预期效应收入分配效应税收效应与李嘉图等价,四、有关消费的理论假说,1.绝对收入假说（Absolute Income Hypothesis）凯恩斯认为当前消费取决于当前的收入。消费者的消费取决于其收入绝对水平的变化。消费函数：C（Y）=Ca+cY根据这一假说，APC较MPC不稳定，但实证检验发现，APC比MPC更稳定。由于该假说无法解释长期经济中平均消费倾向相对稳定的现象，从而引起对绝对
3、收入消费理论的质疑，质疑消费函数的微观基础，进而形成各种不同的消费理论。,四、有关消费的理论假说,2.相对收入假说（Relative Income Hypothesis）杜森贝里（Duesenberry，1949）（1）人们的消费会相互影响，有攀比倾向，“示范效应”。人们的消费不是决定于绝对收入水平，而是决定于同别人相比的相对收入水平。（2）消费具有习惯性，某期消费不仅受当期收入的影响，而且受过去达到的最高收入和最高消费的影响。消费具有不可逆性，即所谓的“棘轮效应”。所谓棘轮效应，又称制轮作用，是指人的消费习惯形成之后有不可逆性，即易于向上调整，而难于向下调整。尤其是在短期内消费是不可逆的，其
4、习惯效应较大。这种习惯效应，使消费取决于相对收入，即相对于自己过去的高峰收入。在凯恩斯的理论中,消费是可逆的,即绝对收入水平的变动必然立即引起消费水平同方向的变动。杜森贝里认为这实际上是不可能的，因为消费决策还取决于消费习惯。这种消费习惯受许多因素影响，特别是个人最高收入和最高消费水平。,四、有关消费的理论假说,3.持久收入假说（Permanent Income Hypothesis）弗里德曼（Friedman，1957）消费不是由现期收入决定的，而是由持久收入决定的。也就是说，理性的消费者不是根据现期暂时性收入，而是根据长期中能保持的收入水平即持久收入水平来做消费决策的。消费是持久收入的稳定
5、的函数。MPCSRMPCLR,四、有关消费的理论假说,4.生命周期假说（Life-cycle Hypothesis）莫迪利亚尼（Modigliani，1954）消费者会根据一生的的收入来安排自己的消费与储蓄，使一生的收入与消费相等。人的一生可以分为两个阶段，第一阶段工作，第二阶段纯消费无收入，用第一个阶段的储蓄弥补第二阶段的消费所需。C为消费支出，WR为财产收入，YL为劳动收入，a为财产收入的边际消费倾向，c为劳动收入的边际消费倾向。,四、有关消费的理论假说,5.前向预期消费理论理性预期学派认为,消费者是理性的，是前向预期决策者。消费者会利用经验及信息对未来收入进行预测，从而作出消费安排，而不
6、只是将过去收入的平均值作为持久收入水平。理性预期与生命周期假说、持久收入假说结合在一起称为前向预期消费理论。,习题,持久收入假说 1.假定某人消费函数为C=200+0.9YP.这里YP是持久可支配收入,持久可支配收入为当前可支配收入YD和过去可支配收入YD-1的函数.YP=0.7YD+0.3YD-1（1）假定第一年和第二年可支配收入为6000.则第二年的消费是多少?（2）假定第3年的可支配收入增加到7000，且将来一直保持该收入，问第3、4年及以后各年消费各多少？（3）短期边际消费倾向和长期边际消费倾向各多少？,习题,2.假设消费函数为C=300+0.9YP,其中YP 是持久可支配收入.同时假
7、设消费者的持久收入是当年和以前两年的加权平均,YP=0.6Yd+0.3Yd-1+0.1Yd-2,其中Yd是当年可支配收入.(1)假设第一、二、三年的可支配收入都是8000 元，则第三年的消费是多少？(2)假设第四年的可支配收入增至9000 元，并将在将来一直保持这个收入，则第四、五、六年以及以后每年的消费为多少？(3)短期边际消费倾向和长期边际消费倾向各为多少？,习题,3.假设YP=1/5（Y+Y-1+Y-2+Y-3+Y-4），C=0.9 YP（1）过去10年每年收入10000元，则当期持久收入为多少？消费为多少？（2）假设下一期（t+1期）开始收入为15000元，则新的持久收入为多少，消费为
8、多少？（3）假设下一期（t+1期）开始收入为15000元，且以后一直保持该收入，则今后各期持久收入和消费分别为多少？,习题,4.假定C=aW+bYpYp=mYd+（1-m）Yd-1已知c=0.045W+0.55Yd+0.17Yd-1，求m？,习题,生命周期假说5.假设某人生命周期分为4个时期，收入分别为30，60，90，0万元，利率为0（1）假设该人想在一生中平稳消费，且不受预算约束，试求其消费水平，并指出哪一期为储蓄，哪一期为负储蓄，值为多少？（2）假设该人想平稳消费，但受到预算约束，试求其在各期的消费量。（3）若该人期初接受外来财富12万元，消费者是如何使用这12万的？若外来财富为24万呢
9、？（4）接（3），若利率为10%呢？,第二节 投资需求,一、投资与适意的资本存量二、投资函数三、投资的净现值分析四、几个重要的投资模型,一、投资与合意的资本存量,1.资本和投资形式投资：用于增加或维持资本存量以提高未来生产能力的支出，包括建设新企业、购买设备、厂房等各种生产要素支出以及存货的增加。投资即资本的形成。I=K投资是流量，资本是存量。投资形式：固定资产投资（包括商业固定投资和住宅投资）存货投资,2.投资总水平的决定因素,从整个经济来说，投资规模由三个因素共同决定：投资需求：厂商对投资数量所作的决策储蓄供给：可用于投资的资金，即消费者对储蓄量的决策投资供给：投资品的生产者对投资品供给量
10、所作的决策本节集中考察投资需求,3.厂商的投资决策成本收益法,厂商面临两个问题：一是需要多少厂房设备？即什么是厂商合意的资本存量（K）。二是以多快的速度添置厂房和设备？即什么是投资流量（I）。比较增加一单位资本的使用成本与预期收益。成本COC（Cost of Capital）=rPk+dPk=（r+d）Pk利息成本和折旧成本Pk为每一单位资本的价格，r为利率，d为折旧率收益MPK（Marginal Product of Capital）假定资本的边际收益递减。资本边际收益曲线,一、投资与合意的资本存量,合意的资本存量K*the desired capital stock能使企业获得最大预期利润
11、的资本存量，即使新增资本的边际收益和边际成本相等的资本数量。MPK（K）=（r+d）Pk,二、投资函数,厂商的投资需求函数指在既定的计划产出水平和资本购买价格下厂商将购买多少资本设备。投资理论：厂商期初已经有一定的资本存量（K-1），通过分析在既定的计划产出水平和资本购买价格下，厂商将决定本期需要使用的资本存量水平（K*），进而通过购买新资本来弥补这个差额（K*-K-1）。,二、投资函数,假定期初的资本存量（K-1）不等于本期合意的资本存量（K*），没有折旧，那么投资就等于资本存量的增加。即I=K-K-1若厂商要使其资本存量（K）等于合意的资本存量（K*），则I=K*-K-1代入合意的资本存量
12、，即得到厂商的投资函数。如：I=0.2Y-K-1,二、投资函数,（1）若考虑折旧，那么净投资In=K-K-1总投资Ig=In+D=In+dK-1（2）若考虑投资过程的滞后性，那么投资取决于上期资本存量和本期对上期资本存量与适意资本存量差距的调整K=K-1+（K*-K-1）一般地，0 1这时，In=K-K-1=（K*-K-1）Ig=（K*-K-1）+dK-1,三、投资的净现值分析,1.NPV（Net Present Value）0期买入：-I下一期收益：I*MPK/（1+r）+I*（1-d）/（1+r）投资的净现值：NPV=I（MPK-（r+d）/（1+r）MPK=r+dMPK：每增加一元投资的
13、边际收益 每增加一台设备投资的边际收益,二、投资的净现值分析,2.投资的收益率（i）比较收益率i与利率r作投资决策irir资本成本 I0越高，则内生收益率i越低；当资本成本给定时，各期投资收益越高，则内生收益率r越高。内生收益率IRR（Internal Rate of Return）资本的边际效率MEC(Marginal Efficiency of Capital)投资的边际效率MEI（Marginal Efficiency of Investment）,资本边际效率MEC与投资边际效率MEI,MEC：资本品供给价格不变时投资和利率的关系MEI：利率下降引起所有企业投资增加导致资本品价格上涨时
14、，投资和利率的关系,r,I,MEC,MEI,r0,r1,10,8,6,四、几个重要的投资模型,1.加速数模型（Acceleration Model）汉森萨缪尔森模型 加速数：产出对于投资的作用称为加速数。投资的增加能够带来产出成倍的增加，产出的增加又通过加速作用对投资产生加速推进作用，资本存量总能调整到适意的水平。假定企业意愿资本存量K*和其产出水平Y之间存在一个稳定的比例关系，K*=vY。如果厂商每年都调整其资本存量以使其等于合意的资本存量，那么K=vY，K-1=vY-1Ig=K-K-1=v（Y-Y-1）=v Y考虑折旧，则Ig=v（Y-Y-1）+dK=v Y+dK,加速数原理假设v=2，D
15、=20。K*=2Y，In=2 Y,1.加速数模型,上表表明：（1）只有Y上升（或Y加速上升），In与Ig才会增加。Y上升但Y减少，投资会下降。（2）投资比产出更容易波动。（3）投资与经济周期之间存在明显的相关性。Y加速上升，繁荣。Y减速上升，衰退。,2.调整成本模型,（Adjustment Cost Model）企业实际资本存量K与意愿资本存量K*并不总是相等，从实际资本存量到意愿资本存量之间需要调整成本。K-1 KK*L2 L1Loss=L1+L2,2.调整成本模型,问题：K和K*不等时企业未能最大化利润的损失。假定损失函数与缺口的平方成比例。损失：L1=c1（K*-K）2 L2=c2（K-
16、K-1）2Min L=c1(K*-K)2+c2(K-K-1)2F.O.C.c1(K*-K)=c2(K-K-1)c1(K*-K-1)=(c1+c2)(K-K-1),2.调整成本模型,若c1很大，那么K小于K*造成的损失（L1）非常大 K-K-1=K*-K-1，即K=K*，回到加速数原理若c2很大，那么K大于K-1造成的损失(L2)非常大 K=K-1，调整非常慢，企业尽量将c2的成本在较长时期内分摊,3.投资的q理论,托宾（Tobin），1969企业的股票市场价值有助于衡量K与K*之间的缺口。q=企业的股票市场价值/企业资本的重置成本q将股票价格和投资支出联系起来q1，实物投资增加（每1美元实物资
17、产可在股市中卖得q美元，赚取利润q-1为正）q1，实物投资减少,3.投资的q理论,q可视为每单位投资净收益的现值q1，MPKr+d，K*K，投资增加q1，MPKr+d，K*K，投资减少q=1，MPK=r+d，K*合意的资本存量,习题,1.以下是一投资项目的现金流量：（1）利率为5%时，是否应该投资该项目？（2）利率为10%呢？,习题,2.假设投资函数为I=0.2（K*-K-1）其中，K*为合意的资本存量，K*=0.01（Y/r）Y为产出，r为利率，折旧为0。（1）若第1年产出为2000元，利率为0.05，求K*。（2）若第0年K为200，求第1年投资。（3）假设产出与利率不变，求第2、3年及以
18、后各年的投资。,习题,3.假设合意资本存量K*=vY/rc，其中，v为常数，rc为租用成本，Y为产出。假设v=0.3，rc=0.15，Y=2.5*109（1）计算K*。（2）若Y增加到3*109，K*为多少？（3）假设在预期收入Y变化之前，资本存量在意愿水平，投资逐步调整模型为I=0.4（K*-K-1），在预期收入变化后第1年投资为多少？第2年投资为多少？,习题,4.假设一企业由发行股票建立，每股收益E为2.5元，市场利率为20%，共发行10000股，企业资本的重置成本为125000元。（1）求该企业的q值。（2）市场利率从20%降为18%时，求企业市价和q。（3）此时资本使用成本与资本边际收
19、益关系有何变化？,第三节 货币需求,古典货币数量论：货币外生凯恩斯的重大贡献：货币内生化一、货币及其职能二、货币需求及其动机三、货币交易性需求的平方根法则四、影响货币需求的宏观因素,一、货币及其职能,1.货币（money）的含义易货经济(barter economy)，双重巧合(double coincidence)货币的存在使交易变得容易货币不等于：现金，收入，财富信用卡，结算卡货币是在商品劳务交易或债务偿还中被接受的东西。,一、货币及其职能,2.货币的职能交易媒介（Medium of exchange支付手段）计价单位（Unit of account价值尺度）价值储藏(Store of v
20、alue)3.货币的分类（根据流动性）M0M1M2M3,Money in China Economy,M0=流通中现金；狭义货币（M1）=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；广义货币（M2）=M1+准货币M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。,中国货币供应量Money Supply单位：亿元人民币,The Kinds of Money,国际划分狭义货币（M1）=流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）广义货币（M2）=M1+储蓄存款（包括活期和定期储蓄存款）M3=
21、M2+其他短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等）。,二、货币需求及其动机,凯恩斯的流动性偏好理论。持有货币是为了满足流动性。1.交易性需求动机流动性与交易成本，最佳货币持有量2.防范性需求动机（谨慎动机）与收入正相关（货币的交易性需求曲线Mt（Y）3.投机性需求动机与利率负相关（货币的投机性需求曲线Msp（r）,二、货币需求及其动机,交易性需求曲线与投机性需求曲线,三、货币交易性需求的平方根法则,鲍莫尔-托宾平方根法则（鲍莫尔1952,托宾1956）假设某人月收入1800元，30天内均匀支出，平均持币900元。为了获利，将每月得到的收入全部存入银行。平均货币存款量（n-1）Y/2n
22、利润最大化（n-1）Yr/2n-na最优交易次数平均货币持有量,三、货币交易性需求的平方根法则,三、货币交易性需求的平方根法则,货币的交易需求随着收入的平方根上升而上升，随利率的平方根下降而下降。,四、影响货币需求的宏观因素,利息率收入水平物价水平预期利率风险流动性金融创新财富通货膨胀,第四节 货币供给(CH14,16),一、中央银行二、货币供给机制三、货币市场均衡四、货币增长与通货膨胀,一、中央银行,1.央行是货币供给的主体中国人民银行美联储 Federal Reserve(Fed)英格兰银行，日本银行等监督银行体系，确保银行体系正常运行控制经济中的货币量，作为最后贷款者，维持银行体系稳定货
23、币供给货币政策（联邦公开市场委员会（FOMC）关于货币供给的决策）,一、中央银行,2.央行的货币政策工具公开市场业务法定准备金再贴现贷款（商业银行将已发放贷款的票据到央行再贴现获得的资金，再贴现率）外汇业务美联储的主要工具是公开市场活动买卖美国政府债券买入，增加货币供给卖出，减少货币供给,一、中央银行,3.央行的资产与负债资产：购买的政府债券RU再贴现贷款RB负债：流通中的现金Cp储备Dp（法定储备RR和超额储备RE）上调法定准备金率，存款准备金率抽紧银根、严控信贷、强化紧缩预期、调控股市,一、中央银行,4.央行的货币供给货币供给=Cp+Dp（基础货币）=Cp+RR+RE=RU+RB控制货币供
24、给面临的问题：央行不能控制家庭存款数央行不能控制银行贷款数,二、货币供给机制,银行的行为会影响经济中的活期存款量，进而影响货币供给。储备是指银行收到但未贷出的存款在全额准备金下，银行将全部存款作为储备，没有贷款在部分准备金下，银行将其存款的部分作为准备金，将剩下的部分作为贷款贷出。,二、货币供给机制,1.单个银行的信用创造全额准备金：所有存款都作为准备金持有，这种制度被成为百分之百准备金银行当银行将其部分储备作为贷款贷出时，经济中的货币供给增加了。增加的货币供给受银行存款量和银行贷款量的影响。,The simple case of 100%-reserve banking,单个银行的信用创造所
25、有存款都作为准备金持有，这种制度被成为全额准备金银行制度货币供给100,二、货币供给机制,2.银行系统的信用创造部分准备金：银行只把部分存款作为准备金的制度如果新存款流入量和提款流出量大体相同，就只需要以部分存款作为准备金。假定法定准备金率R=0.1,二、货币供给机制,在第一国民银行发放贷款之前，货币供给是银行中的100美元存款但当第一国民银行发放贷款以后，储户的活期存款仍是100美元，但债务人持有90美元现金，货币供给等于190美元因此，当银行只把部分存款作为准备金时，银行创造了货币。,二、货币供给机制,二、货币供给机制,3.货币乘数经济中最后创造了多少货币？初始存款100第一国民银行贷款9
26、0（=0.9*100）第二国民银行贷款81（=0.9*90）.货币供给总量=100+90+81+=1000100美元增加了1000美元货币，即银行体系每1美元准备金引起货币供给增加1000，货币乘数是10=1/R。货币乘数是准备率的倒数。准备率越高，每个存款银行贷出的款越少，而且货币乘数越小。,三、货币市场均衡,1.货币需求曲线货币需求：货币需求曲线是一条向右下方倾斜曲线。因为利率是持有货币的机会成本。利率高时，人们会少持有货币。反之,利率低时，人们会多持有货币。,kY-hr,三、货币市场均衡,2.货币供给曲线,货币供给：由中央银行控制的，不取决于其他经济变量，是一条垂线。,=M/P,三、货币
27、市场均衡,3.货币市场均衡货币市场均衡：货币供给和货币需求相等时，货币市场达到均衡。,r,MD,r*,三、货币市场均衡,4.影响货币市场均衡利率的因素（1）货币供给的变化（2）流动性陷阱（3）收入水平变化（4）投机性货币需求增加,习题,1.假定一国有如下资料：小额定期存款 1050大额定期存款 425活期存款 345储蓄存款 375通货 130试计算M1，M2，M3。,习题,2.假设某人每月赚1600美元，储蓄存款账户每月利率为0.5%，交易成本为1美元。（1）试问他最好交易几次？（2）他持有的平均现金金额是多少？（3）若其收入增加到1800元，其货币需求会变化多少？,习题,3.若货币交易需求为MtD=0.2y，投机需求MSPD=2000-500r。（1）写出货币总需求函数。（2）当利率为6，收入为10000时，货币需求为多少？（3）若货币供给为2500，收入为6000时，MSPD为多少？（4）若货币供给为2500，收入为10000，均衡利率为多少？,
