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1、第四章 经济分析方法,第一节 不考虑时间价值的方法第二节 现值分析第三节 年值分析第四节 回报率分析(内部收益率)第五节 增值收益率分析第六节 投资利润率分析第七节 基准折现率分析,我国石油工业投资经济评价反映财务盈利能力的主要指标,内部收益率IRR 净现值NPV 投资回收期Pt 基准折现率i0 投资利润率 投资利税率 资本金利润率,第一节 不考虑时间价值的方法,一、投资回报率（Return on Investment，ROI）一般来说，ROI2项目才可行(见例1)另外,还有投资利润率(PIR)PIR1时,项目才可行(不足之处是未考虑时间价值),例：总收益=30+50+60+40+40+30+
2、20=270总投资=50,二、投资回收期（Payback Period）,投资回收期指从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资收回的期限。有动态投资回收期和静态投资回收期。,该指标既反映项目的经济效果也反映项目的风险，但不能反映投资收回后项目的效益。因而，该指标只能作为辅助性指标。,例、根据对油井的评估，可以确定酸化后该井产量从10桶/天增加到15桶/天。如果价格为20美元/桶，酸化成本为5000美元，试计算其投资回收期。解：,第二节 净现值与现值分析,油气勘探开发项目净现金流量示意图,一、净现值（NPV）,按一定的折现率，将各年净现金流量折现到同一时点并累加就是净现值。其计算公式为：,式
3、中，NPV是石油投资项目的净现值；（CICO）t 是第t年的净现金流量；n是投资项目的寿命期；i0是基准折现率。,用于评价项目在经济上是否可行时，如果NPV0，项目可行；如果NPV0，项目不可行。,NPV的经济意义，是投资者投资于该项目所获得的超额收益；若NPV=0，投资者只能获得最低期望的收益。由于这一指标反映了企业追求经济效益最大化的特点，使其成为评价项目可行与否最重要的指标。,从方法本身来看，NPV的不足是没有反映投资规模，而用于投资的资金通常又是企业最稀缺的资源之一。NPV虽然能反映项目的经济效果，却不能反映企业用于投资的资金是否得到了有效利用。将NPV用于石油投资的经济评价，由于计算
4、公式中存在折现因子，使得油气资源采出的时间越早NPV越大，这可能会导致对资源的破坏性开采，使得某些类型油气藏的开采获得了很高的经济效益，但却浪费了大量资源。这不符合社会经济可持续发展战略，也不符合保障我国石油安全的要求。,NPV的不足,二、现值分析,（一）项目产出固定,成本最低是目标函数 例、某公司考虑两个方案来满足照片冲洗设备的需要，方案A初始投资10000美元，年成本1000美元；方案B初始投资8000美元，年成本1400美元。如果这两种机器的寿命为5年，基准折现率是10%，选哪一个方案？选方案B,解：,一次支付,等额支付,等差序列,等比序列,（二）投入固定，产出最大是目标函数 例、一个项
5、目建议涉及钻一新井，投资100000美元，预计未来6年内每年产生30000美元的收益。6年后生产设备可卖10000美元。另一建议：投资100000美元，第一年产生50000美元的收益，以后每年递减8%，寿命6年，无残值。基准折现率12%，选哪一方案？,解：,选方案B,（三）投入和产出都不固定，成本与收益之差最大是目标函数 例、一公司有两个添置计算机的方案。由于功率不同，产生的效益也不同。该公司认为只需一台就可以满足需要，如果i0=10%，如何选择方案，折现率为10%？,应选方案a,解：,第三节 年值分析,一、用途1.财务报告 2.单位成本计算3.寿命不等方案的比选,1.年成本或收益例、租赁复印
6、设备有两种方案可供选择,i0=10%,操作费用相等，如何选择?,二、实 例,一次支付,等额支付,等差序列,等比序列,2.单位成本例、有两个关于电潜泵的方案，都有相同的排液能力，寿命10年，成本如下：基准收益率为15%，每天生产2000桶液体，含油率为5%。则，,根据含油率和油价可以计算每个方案的效益,3.寿命不等问题例、有两个项目，数据如下：其中，基准折现率为10%。,第四节 回报率（内部收益率）分析,一、定义 净现值为零时的折现率或现金流入现值等于现金流出现值时的折现率。经济意义：按IRR计算时间价值，项目在寿命周期内始终存在未收回的投资，项目结束时正好收回。由于项目的偿债能力（或资金恢复能
7、力）完全取决于项目内部，所以叫内部收益率。,二、表达式,i,三、内部收益率的计算采用试错法或内插法,i,例：某项目数据如下，求投资回报率。解：设i1=10%，i2=15%分别计算NPV,四、经济标准（判别准则）,例：有一项石油资产以100000美元出售，该项资产投入运营后第一年可获得30000美元净收益，以后每年降低10%。如果该项资产10年后废弃，有10000美元残值。如果MROR=20%，该项资产是否买进？解：因为i*MROR=20%，所以项目不可行。,五、问题分析 1.IRR没有考虑投资量，因而不反映不同投资额的效益差距。解决这个问题可以采用所谓的增量法。如果IRRi0,则投资大的好；反
8、之，投资少的好。,例：有两个项目，i0=20%，其他数据如下表：问哪个项目好？解：由于残值与初始投资相等,由于两个方案的内部收益率都大于i0，所以要采用增量分析比选：,采用NPV分析也可以得到相同的结论所以选方案B,2.对石油工业项目的适应性,这意味着每年的净收益以IRR为收益率进行再投资，到n年末历年净收益的终值与历年投资按IRR折算到n年末的终值相等，与事实不符。,3.多解性问题例：有两个方案，假定基准折现率为20%，单位为百万美元，数据如下所示：,项目A的IRR为，项目B的IRR为260%，都可行。,3210-1-2,第五节 增殖收益率分析,一、概念（Growth Rate of Ret
9、urn）例：把1000元存到银行，i=10%，每年得到100元，连续10年，最后把本金收回来。如果每年把每年收回的钱买国债，利率为6%。（该6%称为外部收益率）,100$,这里，i称作增值收益率,二、标准 GRORi0可行；反之，不可行 用GROR可以解决内部收益率的多解性问题。例：(i=15%),解：,第六节 投资利润率分析,一、投资利润率（profit to investment ratio）如果PIR0，项目可行,例：某石油公司要买一生产设备，价格为100万美元，预期第一年会产生净收益280000美元，以后每年按10%递减，可使用10年，残值200000美元。如果i0=15%，是否购买该
10、设备？（用PIR分析）,解：,可以购买该项设备，在这里PIR实际上是与NPV等效。,二、用于两方案比选,例：有两项目（i0=10%）,选投资大的项目B，与净现值最大原则一致。,解：,第七节 基准折现率分析,一、确定基准折现率应考虑的因素1.可用于投资的资金量与来源2.项目类型及其对公司目标的贡献3.项目风险4.组织类型(私有公司、社团、公共团体）,二、机会成本例、某公司考虑如下10个项目,其投资成本及每个项目的回报率如下:,该公司的资金来源如下：以此为基础计算基准折现率（MROR）和机会成本。,解：按回报率排列项目顺序，按利率排列资金来源顺序，,同样，资金来源累计,被拒绝的那些项目中最好的项目的回报率就是机会成本，也就是MROR,资金供给,资金需求,三、加权平均成本常用的办法是加权平均成本最低希望收益率=MaxKd，K*，Ko+hr,
