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1、2023/10/18,苏宁与国美的财务风险分析与评价,2023/10/18,案例分析思路,4、财务风险预测模型的定量分析,5、结论与启示,附录：分工与参考文献,3、苏宁与国美的财务风险报表分析,2、国美与苏宁简介,1、家电零售业发展情况,2023/10/18,（一）家电零售业发展情况,2023/10/18,1.1社会消费品零售总额,2023/10/18,1.2家用电器和音像器材类零售总额,1.3家电零售行业的常见风险,业务经营风险：例如，资产、业务和人员分散导致的管理风险；物流和售后服务给公司带来的经营性风险等财务风险：例如，财务数据波动较大的风险；存货减值的风险等其他类型风险：例如，供过于求
2、带来的综合家电销售行业的风险；主要市场所在地经济发展状况引致的风险 等,2023/10/18,1.4我国家电零售行业的发展状况总结与预测,第一阶段19932005，快速发展与初步整合阶段第二阶段2005年至今，竞争整合阶段第三阶段若干年后，寡头垄断阶段,2023/10/18,（二）国美与苏宁简介,2023/10/18,2.1国美电器,（1）简介：国美电器集团是以家电及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业在全国近300个大中型城市拥有直营门店1300多家旗下拥有国美、永乐、大中、黑天鹅等全国性和区域性家电零售品牌年销售能力1000亿元拥有员工（含门店促销员）近30万人,2023/10/18,（2
3、）国美电器发展历程,1987年1月黄光裕在北京创立国美电器2004年6月，国美电器有限公司（HK.0493）在香港上市2008年9月，国美电器首次入围福布斯杂志亚太上市公司50强国美兼并之路2005年收购哈尔滨黑天鹅电器、武汉中商家电、江苏金太阳家电2007年1月，国美与永乐正式合并2007年12月，国美全面托管大中电器2008年3月，国美控股三联商社,2023/10/18,（3）关于黄光裕,2004胡润百富榜，黄光裕以105亿元成为中国首富2005胡润百富榜，黄光裕以140亿元蝉联中国首富2006年5月，黄光裕荣获美国时代周刊评选的“世界100位有影响力人物奖”。2006年以200亿元居胡润
4、“中国富豪榜”第二位2007年以450亿元居胡润“中国富豪榜”第四位2008年以430亿元居胡润“中国富豪榜”第一位2008年11月黄光裕涉嫌经济犯罪被拘2009年1月18日黄光裕辞去国美电器董事职务,同时自动终止国美主席的身份，国美进入陈晓时代,2023/10/18,2.2苏宁电器,（1）简介：苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业截至2008年10月，苏宁电器在中国29个省和直辖市、200多个城市拥有800家连锁店，员工11万名，位列中国民营企业三强、中国企业500强第53位，并入选福布斯亚洲企业50强,2023/10/18,（2）苏宁电器发展历程,1990年12月，张近东
5、在南京创立苏宁电器2004年7月21日，苏宁电器连锁集团股份有限公司在深圳证券交易所正式挂牌交易2008年9月4日，福布斯中文版发布2008亚洲企业50强，苏宁电器首次入围苏宁扩张2001年，平均40天开一家店；2002年，平均20天开一家店；2003年，平均一周开一家店；2004年，平均5天开一家新店；2005年，平均1天开1.7家店2006年，平均1.5天一家店,2023/10/18,（3）关于张近东,荣获“中国青年五四奖章”、“优秀中国特色社会主义事业建设者”、“全国劳动模范”等国家级荣誉称号2005年度中国民营经济十大风云人物2006CCTV中国经济年度人物、第十届全国工商联副主席20
6、07年，财富380亿元，胡润榜排名第九2008年，财富220亿元，胡润榜排名第七,2.3国美苏宁-渠道价值循环模式,吸纳众多供应商的资金并通过滚动的方式供自己长期使用延期34个月支付上游供应商货款（其账面上长期存有大量浮存现金）扩大网点规模扩大终端影响力吸引更多的消费者（销售规模提升带来账面浮存现金）更低的采购价格（提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金）。,2.4渠道价值循环模式的风险,2006年商务部等五部委颁布了零售商供应商公平交易管理办法（下简称办法），并于当年11月15日正式施行。办法中规定，供应商和零售商销售合同中必须明确付款期限，最长不超过60天如果货款的支付期限提前，国美、苏宁电
7、器可能马上失去大量相当于无息贷款的流动现金，从而很可能影响到企业扩张和投资的资金支持。,2.5风险带来的财务问题,问题一:类金融的负债经营模式面临资金压力问题二:“增长陷阱”的威胁（扩张、降价，利润空间压缩）-经营上的扩张正在迅速侵蚀其财务资源问题三:对渠道供应商利益和资金的侵占-吃供应商”的盈利模式还能持续多久?零售商“盘剥”供应商过度，最终导致资金链断裂！宏观环境风险-房地产市场的不景气会直接侵蚀电器销售商的利润（购买更少的新房通常意味着更换电器动力的减少）。,2023/10/18,（三）国美苏宁的财务风险报表分析,2023/10/18,会计政策分析,国美电器在香港上市，报表编制采用是的国
8、际会计准则。苏宁电器的库存商品、原材料按实际成本核算，销售发出的商品采用先进先出法确定其发出成本，理论上先进先出法报告的利润会最低。苏宁电器低值易耗品采用“一次摊销法”核算。由此可见苏宁电器会计政策和估计的稳健。,2023/10/18,3.1、财务报表基本分析,2023/10/18,单位：亿元蓝柱为国美，黄柱为苏宁从左往右代表2006-2008年数据,国美资产负债表各主要项目近三年均呈现先升后降的变动，08年流动资产大幅下降17.26%，增幅由正转负；流动负债也下降了6.38%，增幅由正转负，说明企业的流动性有所下降。说明了国美2008年出现了明显影响经营的重大事件，使得公司规模扩张速度与效率
9、远低于苏宁，存在较大的财务风险。苏宁资产负债表各项目2008年增长速度有所减慢，流动资产无论是总额还是增长率均大于其流动负债，说明苏宁部分的长期融资用于流动资产，属于稳健型的融资策略（见教材P115），有利于应对金融危机下的财务风险。,2023/10/18,2023/10/18,单位：亿元蓝柱为国美，黄柱为苏宁从左往右代表2006-2008年数据,国美非流动资产增加得益于物业、厂房及设备增加18%，但这个增幅明显低于07年的43%，说明企业还有一定的规模扩张，但扩张速度放缓。08年流动资产下降较大，除了委托贷款大幅增加140%，应收账款、现金、预付账款和抵押存款分别下降53.86%、37.42
10、%和26.82%。说明企业通过限制存货、减少应收账款、预付账款等提高资金流动性，但是现金及现金等价物比07年下降51.34%，降幅仅次于应收账款，企业需要委托贷款维持资产的流动性。苏宁公司本期的总资产比去年同期增长33.20%,从资产变动的金额来看流动资产增长最多，从资产变动的幅度来看则固定资产增长较多。流动资产中存货资产的比重最大，占61.52%，货币性资产的比重次之，占28.56%。流动资产的增长幅度为26.40%。货币资金的增长幅度大于流动资产增长幅度，说明企业应付市场变化的能力将增强。,应收账款和应收票据的快速增长得到一定程度的遏制，和前几年的应收账款和应收票据的连翻增长相比，从200
11、6年开始，增长幅度有所减缓，这说明国美、苏宁为了降低短期偿债风险，也正在进行努力。但是预收账款的增长显然比前几年多，侧面反映出，国美、苏宁利用供应商的资金在支撑门店的快速扩张。,2023/10/18,2023/10/18,08年苏宁净增门店180家，国美为133家，苏宁保持了较快的增长。而从单店的销售来看，苏宁重点推广旗舰店，单店面积较大并持续增长，单店产出较高。所以销售增速来看苏宁仍保持了24%的增长，而国美则增速迅速回落到8%。08年四季度销售都出现了一定下滑，但是国美的核心人物黄光裕出事，引发供应商对国美未来发展的担忧也是造成其四季度销售大幅下滑的重要原因。苏宁的综合毛利率显著高于国美。
12、主要得益于几个方面：1.公司在供应链效率上的优势可以节省成本，从而获得供应商更多支持。2.公司在自有品牌和包销定制上的优势。2.费用率上苏宁也明显好于国美：主要原因在于公司的单店产出较高，同时苏宁强调自主发展，而国美的并购会带来一定的整合成本。租金销售比和员工费用销售比都较低，在员工费用和水电费上差异不大，但是广告费苏宁明显高于国美。,2023/10/18,2023/10/18,1.货币资金来看，截至到08年底，苏宁拥有105.7亿元货币资金，国美30.5亿元，考虑到两个公司差不多的销售规模，国美的资金压力明显更大。2.经营现金流量来看，两个公司差异不大，都为30多亿。但因为国美大举并购和回购
13、股份等现金大笔支出，导致全年31亿元的现金流出。苏宁则有33亿元现金流入。3.苏宁07年筹资活动产生的现金流净额的增长也头一次出现了负数，这个信号表明苏宁的筹资所得不足以支付当期债务，因此出现缺口负数。,3.2、现金流量表对比分析,2023/10/18,3.3、苏宁国美以及所在行业短期偿债能力对比分析,如图所示，两家公司的流动比率和速动比率呈现反方向的增长下降趋势。其中，2006年和2008年两年苏宁的流动比率和速动比率都高于国美，而2007年苏宁在这两个方面指标都较国美低。从整体上考察两公司，两个公司这两个指标都出现了较小的波动，苏宁呈现上升的趋势，而国美则出现下降的趋势。说明苏宁短期偿债能
14、力逐渐加强，偿债风险逐渐缩小，而国美短期偿债能力逐渐下降，偿债风险增大。但总的来说，苏宁国美两家企业相对于行业平均水平来说，短期负债能力相对较强。,2023/10/18,3.4、苏宁国美以及所在行业长期偿债能力对比分析,在06年，苏宁的利息保障倍数远远高于行业水平和国美电器，在07、08年则出现负的利息保障倍数，这是因为苏宁在07、08年在利息账目出现收益。国美虽然在06年利息保障倍数稍微高于行业水平，但是在07、08年后在低于行业水平。经过分析，可以看到苏宁的长期偿债能力相对于国美和行业都比较强，长期偿债风险低，而与其竞争对手苏宁来说，国美的情况不容乐观，其长期负债能力存在不足，长期偿债风险
15、增加。,2023/10/18,3.5、苏宁国美以及所在行业盈利能力对比分析,从表中可以看出，苏宁的总资产净利率和净资产收益率均高于行业水平跟国美电器。而国美在06年的总资产净利率和净资产收益率虽高于行业水平，但是在07、08年度则逐渐降低，与行业水平相差不多，比行业水平稍微好点。总的来说，苏宁电器的盈利能力高于国美电器和行业水平，而国美电器的盈利能力虽高于行业水平，跟其竞争对手苏宁相比，还需努力。,2023/10/18,3.6、苏宁国美以及所在行业营运能力对比分析,从表中可以看出，苏宁电器的流动资产周转率和总资产周转率虽然呈下降趋势，但是还是保持在行业水平与国美电器之上，可见苏宁电器的营运能力
16、在同行中表现很好。国美与苏宁对比营运能力相对来说比较差，其总资产周转率虽然高于行业水平，但是其流动资产周转率却不如行业水平。国美电器营运水平稍微高于行业，其流动资产比率相对来说过高，经营增长能力相对来说比较欠缺，应加强固定资产投资。,2023/10/18,3.7、苏宁与国美财务风险分析小结,从以上偿债能力、盈利能力和营运能力等三个方面分析，可以知道苏宁电器的财务风险在逐渐降低，而且其风险远远低于其竞争对手国美电器和行业平均水平。而国美电器虽然在06到07年财务风险有所降低，但是在07到08年度其财务状况则出现了不太稳定的现象，其财务风险也在逐渐的增大，不过国美电器的财务运营状况还是优于行业平均
17、水平，但是却比其竞争对手苏宁电器情况则不容乐观，基于黄光裕事件对供应商与银行可能产生影响，国美的财务运行应该更为谨慎。,2023/10/18,（四）国美与苏宁财务风险预警模型的定量分析,2023/10/18,4.1、财务风险预警模型,2023/10/18,2023/10/18,2023/10/18,差别：Z模型主要反映资金结构、获利能力、资金利用效率、变现力和偿债能力是公司财富的特征；F模型F计分模型加入现金流量这一预测自变量，考虑到了现代公司财务状况的发展及其有关标准的更新。,2023/10/18,2023/10/18,（1）Z、F模型适用性检验,第一步：样本选取,第二步：检验设置,对于财务
18、状况正常的上市公司，将样本公司从2005年-2007年的报表数据分别代入Z模型与F模型中，得到各家公司3年的Z值与F值，预测2006年-2008年的财务状况，从而判断模型应用于样本公司的正确率。,2023/10/18,2023/10/18,第三步：数据处理,2023/10/18,2023/10/18,第四步：结果分析,对被剔除的6家ST公司运用同样的分析步骤，发现无论是Z模型还是F模型，所得出来的预测结果均低于警戒值，也就是说模型预测这6家ST公司在预测期存在破产风险，与证监会的ST处理判断一致。因此可得出结论，Z模型对案例企业类似的制造类企业是适用的，可以推理得到Z、F模型对于零售业上市公司
19、也是适用的，也就是对国美与苏宁是适用的。,2023/10/18,4.2、国美2004-2008年的财务数据（单位：千元）,2023/10/18,4.3、苏宁2004-2008年的财务数据（单位：元）,2023/10/18,4.4、国美与苏宁2005-2008的Z模型结果比较,国美2006年、2008年的预警值均处于1.81到2.675的财务状况不稳定区间，国美电器财务状况处于不稳定的状态，具有一定的风险。而苏宁的Z值远大于警戒值上线2.675，苏宁财务状况良好，风险明显要比国美小。,2023/10/18,4.5、通过Z值对国美苏宁2009年财务风险的预测,国美的Z值在两个警戒值值区间内，预测0
20、9年面临一定财务风险。而苏宁的Z值要远高于警戒值，预测09年财务风险要比国美更低。,2023/10/18,4.6、国美与苏宁2005-2008的F模型结果比较,国美与苏宁的四年的F值均高于警界值0.0274，说明两家公司的财务状况较好；2006年开始苏宁的F值都比国美的要高出很多，说明苏宁的财务风险较之国美要低。,2023/10/18,4.7、通过F值对国美苏宁2009年财务风险的预测,国美与苏宁的2008年F值都高于警界值的财务状况将良好。同时，苏宁的F值要远远高于国美的，预测2009年苏宁的财务风险低于国美的财务风险。,2023/10/18,（五）结论与启示,总结：财务风险的防范与措施,2
21、023/10/18,盈利能力方面,2023/10/18,国美的总资本净利率与净资本收益率从06年到08年一直都处于下降的趋势，这主要是因为收入增长减速以及费用居高不下。针对这两点，,国美应加强销售能力以及成本的管理控制。,运营能力方面,2023/10/18,从前面的分析中可以看到，国美的流动资产周转率和总资产周转率一直都处于比较低的水平（见右图）。而较低的周转能力占用了大量的资金，很大程度上制约了盈利能力水平的提高，间接提高了财务风险。,应加强其供应链管理和改善经营能力。,筹资与现金方面,2023/10/18,附录（1）：分工,第一部分李海基第二部分胡友华第三部分刘固、黄翠龙、姚传飞、林晓忠第四部分 王志超、滕悦、陈志岗、马颖翩、张婷婷第五部分许赛男Ppt汇总：李海基组长：陈志岗、马颖翩,附录（2）：数据来源、主要文献,聚源数据库、巨潮网、金融街等透析苏宁电器_以财务报表为分析工具关于苏宁电器的财务报表分析我国连锁超市财务风险预警模型的研究 国美、苏宁的2007、2008年的年报企业财务风险管理及防范策略研究企业财务风险：识别、评估与处理,谢谢！,2023/10/18,
