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1、计算机行业投资策略 适当估值 确定成长 美好前景,计算机行业研究团队王家炜 吴砚靖,目 录,IT板块估值水平IT行业实体经济：景气向好重点板块 创业板、新中小板重点公司 用友软件（600588）川大智胜（002253）东华软件（002065）航天信息（600271）拓尔思（300229）,IT行业实体经济景气,IT行业之产业热点多，未来必然反映到证券市场。IT行业正处于较快速发展和普及应用阶段。全球IT行业进入技术快速应用期，表现为应用的升级、深化、广泛化。热点在企业信息化、政务电子化、软件外包、移动互联网、云计算、移动支付、金融IC卡、智能电网、智能交通、导航软件和地图、视频监控、智能监控、
2、物联网、电子书、平板电脑等领域。这些推动国内软件业增速达20%以上，部分软件和硬件子行业增速30%以上甚至更高。,IT行业景气的特点,1990-2000年之IT市场高潮全面高增长，新应用表现为高价值和全面普及，大的TMT子行业，比如PC、手机、交换机需求强劲增长。2006-目前 之IT市场高潮细分子行业火热，新应用数量多，单个新应用的规模空间相对小。中国1990-2000年之IT市场热潮进口产品，国内简单性技术加工（但也有巨大中华）硬件为主，软件为辅。中国2006-目前 之IT市场高潮深化应用，技术含量高；软件、网络为主。,寻找高成长的路线图,高成长主线之一：新兴应用 新兴应用造就高成长公司。
3、地图数据、导航产品、低空开放、空管软件等市场都面临3倍以上发展空间。高成长主线之二：高端国产化 空管软件、高端IT咨询、基础软件等领域90%以上民用市场为海外企业占据，国产化将造就数倍成长空间。主线之二的扩展：全球化替代。中国企业占领全球市场。,政策支持加速了新兴应用和高端国产化进程。,国家IT产业政策主要脉络,云计算、物联网：政策电子政务：十二五规划重点部分增值税退税延缓，影响1-3季度业绩增值税：超过3%的部分即征即退。所得税：重点软件企业 10%、高新技术企业 15%新企业 三免两减营业税：优惠政策已出，细则未定推动国产化，核高基，寻求核心技术（基础软件）突破。国家安全：敏感部门、大型企
4、业。补贴收入,2012年IT行业的主要热点,云计算：从概念走向现实物联网：应用铺开医疗信息化政策推动加速电子政务未来几年将进入建设高潮。空管建设低空开放、军民一体化空管体系的建设建筑业信息化信息安全：持续快速发展智能交通,中短期：平衡长期：2012-2013年IT实业的景气将反映为资本市场的投资机会。特别地，看好创业板、新中小板的IT公司。超募资金、细分行业优势，将使这些公司成为资金匮乏时代的行业整合者。,我们对IT板块走势的判断,用友软件（600588）的扩张和收获,2009年6月（金融危机影响的末期）开始，公司采取极为进取的措施。具体表现为扩招员工，积极布点，业务上向新领域进军。这一政策持
5、续到2010年7月。2010年7月开始，公司的人员扩张速度减缓。到2010年底，人员扩张已缓慢。现在是收获的时期了。指导政策的重要转变：效益化增长（2011年）vs 策略准、行动快、高增长（2010年）,用友软件（600588）员工人数的变动,人员高增长2007年 21%2008年 26%2009年 8%2010年 27%,2009年 在市场低迷之时，公司开始逆势扩张,用友软件（600588）行业背景,涨薪潮 对公司客户的压力远甚于对用友软件的压力。劳动力成本上升、人民币升值、产业转型 都迫使企业提升管理和效率，增加管理软件投入。金蝶软件2010年收入增长44%，利润增长28%，进入快速增长期
6、，同时市场预计2011年仍将获得好业绩。当然应当也看好用友软件,营业收入：用友 vs 金蝶,用友软件（600588）损益表,拓尔思（300229）：低估值+软件互联网细分龙头,企业搜索、内容管理领域的领先企业 海外竞争对手：IBM、微软、Autonomy等国内竞争对手：均偏小CCID估计国内相关市场：企业搜索市场规模，CAGR，26%内容管理软件市场，CAGR，16%垂直搜索软件市场，CAGR，39%企业搜索、内容管理市场将长期较快增长属于新兴应用舆情监测：正在爆发的市场需求需求来自公安、地方政府、大型企业、媒体等。,拓尔思（300229）-损益表及预测,收购神州新桥 公司2009年底计划收购
7、神州新桥，但是迟至2011年2月才完成收购。考虑到自有业务的持续高增长，再加上神州新桥的承诺业绩，2011年公司将轻松实现利润高增长（40%）。有望在2012年底之前再完成1个大型收购。,东华软件（002065）：不要忽略备考的业绩,东华软件（002065）：市盈率低 成长性高,川大智胜（002253）成长的推动因素之一,空管领域改革：实现军民一体化管理，且以军航空管为主军航将建设覆盖民航的空管体系空管十一五规划实际执行远小于规划十二五规划的规模将增加1倍以上民航国产化趋势已进入拐点，强制国产化塔台模拟机的近期潜在需求：30个省市、9大军区、重点机场、航母空管备用系统：从零开始，现在已有9个设计招标流量控制系统开始建设低空领域开放启动，将催生空管重大变化,国内空管自动化系统竞争格局,谢 谢！,
