华农经管金融学课件金融市场.ppt

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1、(6)1,第六章 金融市场概述,第二篇 微观金融,(6)2,第六章 金融市场概述,教学目标：了解什么是金融市场？金融市场体系？教学内容：重点：什么是金融市场、金融市场的结构和功能；金融市场体系、金融资产特征；金融市场资金融通过程，贴现；回购协议；远期；期货；期权；看涨期权；看跌期权；互换；投资基金；公募；私募；对冲基金；风险资本；热钱；欧洲货币市场的特点。难点：互换教学手段：,第二篇,(6)3,第六章 目录,第一节 金融市场及其要素第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 风险投资与创业板市场第五节 衍生工具市场第六节 投资基金第七节 黄金市场第八节 外汇与市场金融市场的国际化,(6)4,金融市

2、场及其要素货币市场资本市场风险投资与创业板市场衍生工具市场投资基金黄金市场外汇市场与金融市场的国际化,(6)5,第六章 金融市场概述,第一节 金融市场及其要素,(6)6,第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场,金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。3.市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，在金融市场上形成。,(6)7,第六章第一节 金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产,1.金

3、融市场上的交易对象是金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。对于持有者来说，则是资产金融资产。2.在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门的转移。,(6)8,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的价值,1.金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益。2.金融资产与实物资产的联系：在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。,(6)9,

4、第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征,1.流动性。金融资产的货币性质是指它们可以用来作为货币，或很容易转换成货币。2.风险性。是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。3.收益性。由收益率表示。收益率有三种计算方法：名义收益率票面收益与票面额P的比率；现时收益率年收益额C与其当期市场价格Pt的比率；C/Pt 平均收益率将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。(C+Pt-Pt-1)/Pt,(6)10,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场运作流程,1.几个常用的概念：最终投资者、最终筹资者和中介机构；用最终投资者、最终筹资者和中介机构这组概念界定

5、直接融资与间接融资。2.图示：,(6)11,直接金融,间接金融,盈余单位,赤字单位,(6)12,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能,1.帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。2.实现风险分散和风险转移。金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。,(6)13,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能,3.确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。4.金

6、融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。,(6)14,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的类型,1.货币市场与资本市场；2.现货市场与期货市场；3.国内金融市场与国际金融市场 4.外汇市场、黄金市场和保险市场,(6)15,第六章 金融市场概述,第二节 货币市场,(6)16,第六章第二节 货币市场货币市场短期融资市场,货币市场是短期融资市场的统称，主要包括：票据市场（贴现市场）；短期国库券市场；可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；回购市场,(6)17,第六章第二节 货币市场票据市场,1.票据交易的市场称票据市场。2.交易品种有二：商业票据和银行

7、承兑票据。3.有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。,(6)18,第六章第二节 货币市场国库券市场,1.12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。2.短期国库券的发行也采用“贴现”方式。3.国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。4.短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。,(6)19,第六章第二节 货币市场大额定期存单市场,可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。存单金额为整

8、数，到期之前不可提款，但可转让。,(6)20,第六章第二节 货币市场回购市场,1.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。2.这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。,(6)21,第六章第二节 货币市场银行间短期拆借市场,1.银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。2.我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。3.银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定

9、，也相当重要。,(6)22,第六章 金融市场概述,第三节 资本市场,(6)23,第六章第三节 资本市场资本市场长期融资市场,资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。包括长期借贷市场。长期证券市场。包括股票市场和长期债券市场。这两者统称证券市场。本节主要讲长期证券市场。,(6)24,第六章第三节 资本市场股票市场,1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。2.股票市场可分为：（1）场内交易市场（2）场外交易市场,(6)25,第六章第三节 资本市场场内交易市场（证券交易所）,1.集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所

10、进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。,(6)26,第六章第三节 资本市场场内交易市场（证券交易所）,2.取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国习称券商。3.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。4.证券交易所的交易采取竞价成交方式。,(6)27,第六章第三节 资本市场场外交易市场,有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。股票交易

11、可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协商议定。,(6)28,第六章第三节 资本市场 长期债券市场,1.长期债券包括公司债券和长期政府债券。2.公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。3.利率或为固定利率，或为浮动利率。4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,(6)29,第六章第三节 资本市场长期债券市场,5.长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。,(6)30,第六章第三节 资本市场初级市

12、场与二级市场,1.股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。2.初级市场的首要功能是筹资。,(6)31,第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场,3.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,(6)32,第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场,4.新证券发行有公募与私募两种方式。私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；公募，指发行人公开向投资

13、人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。,(6)33,第六章第三节 资本市场我国证券市场的发展,1.1880年前后开始有股票交易；2.中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动；3.1990年11月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路；4.中华人民共和国证券法于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施；,(6)34,第六章 金融市场概述,第六节 风险投资与创业板市场,(6)35,第六章第四节 风险投资与创业板市场风险资本,1.风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力

14、的企业中的一种权益资本。投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。风险资本venture capital，也有译作创业资本的；注意区分 venture与 risk。,(6)36,第六章第四节 风险投资与创业板市场风险资本,2.风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）。,(6)37,第六章第四节 风险投资与创业板市场风险投资的退出途径,1.将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。2

15、.退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。其中，公司上市回报率最高，被称为黄金收获方式。,(6)38,第六章 金融市场概述,第五节 衍生工具市场,(6)39,第六章第五节 衍生工具市场衍生工具,金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。,(6)40,第六章第五节 衍生工具市场按合约类型的标准分类,目前较为流行的金融衍生工具主要有：远期、期货、期权和互换。,(6)41,第六章第五节 衍生工具市场远期（forwards）,1.远期合约是合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。主要

16、有：货币远期和利率远期两类。,(6)42,第六章第五节 衍生工具市场远期（forwards）,在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。,(6)43,第六章第五节 衍生工具市场期货（futures）,1.期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的

17、种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。,(6)44,第六章第五节 衍生工具市场期货（futures）,2.无论是远期合约还是期货合约，都可用以避免一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。,(6)45,第六章第五节 衍生工具市场期权（options）,1.期权,其一般含意是选择、选择权：是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。,(6)46,第六章第五节 衍生工具市场期权（options）,

18、3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。,(6)47,第六章第五节 衍生工具市场期权（options）,4.期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。,(6)48,第六章第五节 衍生工具市场互换（swaps）,1.也

19、译作“掉期”、“调期”是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。,(6)49,第六章第五节 衍生工具市场互换（swaps）,2.互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。例如最常见的利率互换：约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。,(6)50,第六章 金融市场概述,第五节 投资基金,(6)51,第六章第六节 投资基金投资基金,投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金出现的原因：规模经济，交易成本,(6)52,第六章第六节

20、 投资基金投资基金的种种类型,1.基本分类：,投资基金,契约型（信托）,公司型,封闭式,开放式,(6)53,第六章第六节 投资基金投资基金的种种类型,2.其他分类、类型：公募与私募；对冲基金；养老基金,(6)54,第六章第六节 投资基金我国的投资基金,1.自1998年一季度开始，证券投资基金开始出现在中国经济生活之中。开始只有封闭型的；现在是封闭型与开放型并存。2.2004年初，货币市场基金正式获准发行上市。,(6)55,第六章 金融市场概述,第七节 黄金市场,(6)56,第六章第七节 黄金市场与外汇市场黄金市场的金融功能,1.黄金非货币化后，依然保有金融功能：各国官方储备中都保有必要数量的黄

21、金作为国际储备资产。以黄金为标的的投资活动依然相当活跃；黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。,(6)57,第六章第七节 黄金市场与外汇市场黄金市场的类型,黄金市场,银行间无形黄金市场（黄金流通的主渠道）,现货交易有形市场,黄金期货有形市场,(6)58,第六章第七节 黄金市场与外汇市场我国的黄金流通体制改革,1.建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统一收购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁民间黄金流通。2.1982年，放开了黄金饰品零售市场。3.2001年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置黄金资源。4.2002年10月，上海黄金市场正式交易。,(6)59,第六章 金融市场概

22、述,第八节 外汇市场与金融市场的国际化,(6)60,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化外汇市场的概念与功能,1.外汇市场就是进行外汇（各种货币）交易的场所。2.有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。,(6)61,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化外汇市场的交易方式,交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。,(6)62,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化中国的外汇市场,(6)63,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化,1.经济的全球一体化与金融市场的国际化2.金融创新、金融自由化推动金融市场全

23、球化,(6)64,第六章第八节 外汇市场与金融市场的国际化金融市场国际化的演进和格局,1.传统意义的国际金融市场西方发达国家国内金融市场的自然外延：传统的国际金融市场，在相当长的期间，主要还是办理居民与非居民间的传统金融业务，并且要受所在国法律的限制。,(6)65,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化金融市场国际化的演进和格局,2.欧洲货币市场 是一个完全自由的国际金融市场。其特点有：经营自由，一般不受所在国管制；资金来自世界各地，各种主要可兑换货币都有交易，规模庞大，能满足各种筹资需要；利率结构独特，存款利率相对高，贷款利率相对低，利差经常在0.5%左右，对存款方和贷款方都有吸引力；借款条

24、件灵活，不限贷款用途，手续简便。,(6)66,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化金融市场全球化与中国,1.金融市场国际化，或者说金融市场全球化，是一个不可逆的过程。在这个过程中，世界各国可以从中享受巨大的经济利益，也会付出代价。2.发展中国家尚不成熟的金融体系使其在金融市场国际化的进程中可能付出更大的代价。但却并未因此而阻挡了这些国家进一步实施了开放的方针。,(6)67,第六章第八节外汇市场与金融市场的国际化金融市场全球化与中国,3.中国经济的逐步深入地融入全球经济，必然带动金融层面上的接轨。中国金融市场对外开放不是行与否的问题，而是早晚快慢的问题。为此，需要尽快加速我国金融市场的建设，使

25、其提高对风险的控制和消化能力。,(6)68,例:利率互换,(6)69,利率互换,10%10%银行 甲 乙 Libor+1.1%Libor 银行 乙 甲,(6)70,利率互换,乙的利率11.1%甲的利率Libor%,(6)71,(6)72,信托的定义,2001年出台的中华人民共和国信托法对信托的概念进行了如下定义：信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。可以从以下几个方面来把握信托的基本特征。,(6)73,委托人对受托人的信任。这是信托关系成立的前提。一是对受托人诚信的信任，二是对信托人承托能力

26、的信任。信托财产及财产权的转移是成立信托的基础。信托是以信托财产为中心的法律关系，没有信托财产，信托关系就丧失了存在的基础，所以委托人在设立信托时必须将财产权转移给受托人，这是信托制度与其他财产制度的根本区别。财产权是指以财产上的利益为标准的权利，除身份权、名誉权、姓名权之外，其他任何权利或可以用金钱来计算价值的财产权，如物权、债权、专利权、商标权、著作权等，都可以作为信托财产。,(6)74,信托关系中的三个当事人，以及受托人以自己名义，为受益人的利益管理处分信托财产是信托的两个重要特征。信托关系是多方的，有委托人、受托人、受益人，这是信托的一个特征。并且，受托人以自己的名义管理处分信托财产，

27、这又是信托的另一个重要特征。这种信托关系体现了五重含义：一是委托人将财产委托给受托人后对信托财产就没有了直接控制权；二是受托人完全是以自己的名义对信托财产进行管理处分；三是受托人管理处分信托财产必须按委托人的意愿进行；四是这种意愿是在信托合同中事先约定的，也是受托人管理处分信托财产的依据；五是受托人管理处分信托财产必须是为了受益人的利益，既不能为了受托人自己的利益，也不能为了其他第三人的利益。,(6)75,信托是一种由他人进行财产管理、运用、处分的财产管理制度。信托机构为财产所有者提供广泛有效的服务是信托的首要职能和唯一服务宗旨，并把管理、运用、处分、经营财产的作用体现在业务中，它已成为现代金

28、融业的一个重要组成部分。与银行业、保险业、证券业既有联系又有区别。,(6)76,集合竞价原则：累计成交量最大；高于决定价格的买进申报与低于决定价格的卖出申报必须全部成交；与决定价格相同的一方必须全部成交。连续竞价原则：最高买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申报价格(时间在后)高于市场即时的最低卖出申报价格(时间在前)时，取即时揭示的最低卖出申报价格；卖出申报价格(时间在后)低于市场即时的最高买入申报价格(时间在前)时，取即时揭示的最高买入申报价格。,(6)77,重点：金融资产特征；金融市场的功能；金融市场资金融通过程，贴现；回购协议；远期；期货；期权；看涨期权；看跌期权；互换；投资基金；公募；私募；对冲基金；风险资本；热钱；欧洲货币市场的特点,