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1、第三章 投资信息与证券交易,在这一章里，应了解股价指数的作用、掌握指数的计算方法；了解做多和做空的优缺点，掌握对保证金的要求、盈利的计算方法；掌握证券交易的过程。,一、投资信息的种类和来源（自学）二、市场平均数与指数（一）概念 1、股票市场平均数就是反映某一时点整个股票市场股票价格的平均水平。2、股价指数是用来反映股票市场价格水平总体变动的一个综合性指标。,（二）股票平均数的计算 1、简单算术股价平均数（PI）PI=（1）优点 计算简便、直观。（2）缺点 没有考虑采样股的权重；当股本结构发生变动时，会失去连续性与可比性。,2、修正的股价平均数（PI）（1）除数修正法（道氏修整法）新除数=修正后
2、的股价平均数=,例1：假设有A、B、C三种股票，其股价分别为10、20、30元/股，这样，其平均数为20元/股。假设B股票进行拆股，1股拆分为2股，理论上其价格将变为10元每股。如用原方法：其平均数=,如用修正法：新除数=,（2）股价修正法 就是将股份分割后的股价还原为分割前的股价来计算其平均数。计算公式：式中：,3、加权股价平均数（1）计算公式 式中：n 采样股总数；Pi 第 i 种股票的收盘价；Qi 第 i 种股票的交易量或总股本数；m 采样股的总股本数，即：,例2：假设有A、B、C三种股票，其股价分别为10、20、30元/股，其发行量分别为1000、2000、3000万股，则A、B、C三
3、种股票的市值分别为1、4、9亿元。则：三种股票的总市值=1+4+9=14（亿元）三种股票的总股份数=1000+2000+3000=6000（万股）则其平均数为：,（三）股票价格指数的计算 1、平均法 它是先计算采样股票的个别股价指数，然后再加总求算术平均数，并乘以基期值而得到的指数。,2、综合法 综合法是指把基期与报告期的股价分别相加，然后两者相除并乘以基期值而得到的指数。,3、加权法 加权法是指用发行量或交易量作为权数计算股价指数的方法。计算公式：（1）拉斯拜尔指数,（2）派许指数,三、证券交易的基本类型（一）证券交易的基本类型 1、现金买卖（不能做多和做空）2、保证金买卖（可以做多和做空）
4、（二）保证金购买（买空）1、保证金交易的定义 是指进行证券交易的投资者只向经纪人交付占交易总额一定比例的现款（即保证金），其余部分则借入他人的资金或证券，从而通过财务杠杆的作用实现收益扩大的交易方式。保证金交易分为：保证金购买（买空）和卖空。,2、保证金购买（买空）（1）定义 保证金购买就是投资人认为证券价格会上涨，想多买进一些证券但没有足够的资金时，交纳一定的保证金后向经纪人融资购买股票，等证券价格涨到一定程度后再卖出以获取利差的交易方式。融资买进的证券作为抵押由经纪人持有，投资人手上没有股票，因此叫做买空。,（2）保证金的要求 初始保证金 a）初始保证金就是投资者在购买证券时，向证券经纪人
5、所交纳的资金。b）初始保证金率（r0）初始保证金率就是投资者在购买证券时自己应支付的金额与证券购买价格的最小比率。,式中：S0初始证券价值；E0初始权益；D0初始贷款额；n0股票数量；P0初始股票价格。,例3：假设初始保证金率为10%，购买1000股，50元/股的股票。则：购买后投资者的资产负债表 单位：元,资产 负债和权益,股票 50000 贷款 45000 权益 5000,总资产 50000 负债和权益合计 50000,维持保证金（每日结算要求）维持保证金是指持有某些证券头寸所要求保证金的最低额。,当实际保证金低于维持保证金时：a）在账户中存入现金或证券；b）卖出部分证券偿还部分贷款；c）
6、否则，可强行平仓。,实际保证金率的计算 实际保证金率就是投资者自有资金占证券交易金额的比重。可见：a）当证券价格下跌时，实际保证金率下降；b）当证券价格上升时，实际保证金率上升。c）当实际保证金率低于维持保证金率时，需追加保证金。,保证金购买收益率的计算 计算公式：,例4：某股票的价格为50元/股，初始保证金率为60%，购买1000股。则：其权益为：50100060%=30000（元）其贷款为：501000（1-60%）=20000（元）,如果贷款利率为11%，2个月后股价上涨到60元/股，且在此期间，获得0.5元/股的红利，则持有期收益率为：,保证金交易的本质 其本质是利用财务杠杆，通过融资
7、来放大投资收益。即：投资者权益比重越低，保证金比率越小，投资者所获得收益越大，但是风险也越大。反之，则相反。保证金交易的优缺点 优点：a）可以放大收益；b）有利于实现投资的多样化；c）有利于提高市场的流动性和活跃证券市场。,缺点：a）加大了投资的风险；b）同时还须承担一定的费用。保证金购买的应用 a）一是用来放大收益；b）能够实现金字塔式投资。,例5：某投资者保证金账户有10000元现金，初始保证金率为50%，股票价格为20元/股。如不考虑手续费，则可以买入1000股。,过了一段时间，假设股价上涨到30元/股，则账户中资产值为30000元。这时账户中有了5000元的超额保证金。,资产 负债和权
8、益,股票 30000 贷款 10000 权益 20000,总资产 30000 负债和权益合计 30000,股价上升到30元/股后投资者的资产负债表,这样，可以以这5000元作为保证金来购买新的证券，即可以买入：,买空成立的条件 a）重大利好消息出来的时候；b）上升趋势已经确立的时候；c）证券价格在底部经过充分调整，并选择向上突破的时候。,金字塔式购买实质是利用证券价格上涨中的超额保证金购买更多的证券，以获取更多的利益。,（三）做空（卖空）1、定义 卖空是指投资者在预测证券价格将下跌时，预先借入别人的证券卖出，当证券价格下跌到某一价格时，再以低价买回同等数量的证券还给借出方的一种投资方式。2、卖
9、空的本质 就是借入证券卖出，然后再买回证券归还给借出者。买空与卖空的区别：一个是先买后卖；一个是先卖后买。,3、卖空的优缺点：,（1）优点,当证券价格下跌时也能够获得利润；,可以锁定利润。,（2）缺点,投资者将承担很高的风险,4、卖空应满足的条件 技术指标已经走空；企业盈余已经连续两季出现衰退，盈余衰退已超过40%；企业的负债比例超过100%；法人持股比例低于30%；因利率走高而使市场可能走空，应卖出负债比率偏高的公司的证券；因金融危机而使市场可能走空，应卖出金融企业的证券。,5、卖空中的保证金要求 卖空时，投资者必须向经纪人交纳一笔保证金，以抵补证券价格向不利方向变化可能带来的损失。,（1）
10、初始保证金的要求,初始保证金=初始保证金率持有的资产头寸的价值,例6：某股票的价格为100元/股，某投资者认为该股票的价格即将下跌，则他打算卖出100股，则其资产头寸的价值=100 100=10000（元）。如保证金率为50%，则该投资者必须在其保证金账户内存入10000 50%=5000（元）。,如果该股票价格下跌到50元/股，该投资者轧平头寸，则每股将获得100-50=50（元），共获利100 50=5000（元）。其收益率=5000/5000 100%=100%,（2）维持保证金的要求,维持保证金率就是证券价格向不利方向变化后，所要求的保证金占卖空资产价值的最小比例。,在上例中，假设维持
11、保证金率为 30%，则：,即：,1.3P=150,P=115.38（元）,即当股票价格上涨到115.38元时，将要求追加保证金，否则，将被强制平仓。,四、证券交易过程（一）选择证券经纪人 1、定义 经纪人就是代理客户买卖有价证券，主要通过收取佣金达成交易的中介人。2、经纪人的作用 代理客户买卖证券；提供相关的咨询；代理客户收取股息、利息和红利；维持证券市场秩序。,3、经纪人的类型（1）综合服务经纪人 执行各种交易指令、保管证券、提供融资融券服务、提供投资咨询等。（2）折扣经纪人 仅提供证券保管、发放保证金信用贷款（买空）及卖空 高级折扣经纪人 基本折扣经纪人,（二）开户 1、开户过程 投资者本
12、人持本人身份证到证券公司的营业部及其代理机构交纳开户费即可领到“证券账户”和“资金账户”。2、账户种类（1）证券账户；（2）现金账户；（3）保证金账户；（4）联合账户；（5）保管账户。,（三）委托买卖 1、委托方式 柜台委托；电话委托；传真委托；网上委托。2、委托买卖的数量 整数；零数；整零混合。3、交易指令 市价指令；限价指令（又可为：a）即时限价指令；b）当日限价指令；c）长期限价指令）止损指令；止损限价指令。,（四）竞价成交 1、竞价的方式 口头竞价；板牌竞价；计算机终端竞价。2、竞价成交的原则 价格优先；时间优先；数量优先。,（1）价格优先原则 指在一轮竞价中，是指谁的出价低，谁就有
13、优先卖出的权利；谁的出价高，谁就有优先买进的权利。但是实际成交价并不一定是出价，而可能是优于出价的价格。,（2）时间优先原则 就是在经纪人的出价相同的情况下，以谁最先出价作为成交的标准。例7：假设有A、B、C三个经纪人的递价水平一样，但报出时间有先有后，如A早于B,B早于C,它们各自的购买数及卖方的出售数如下表：,在此例中，经纪人C由于递价最晚，所以什么也卖不到。只能在下一轮竞价中购买其所需的股票。为了更好的保护投资者的利益，我国仍然实行交易停板制度：1996年12月13日发布，12月26日起施行，股票、基金的申报价格不得超过上一个交易日的收市价格的10%，超过部分无效。,（3）数量优先原则
14、当递价和报出的时间都一样时，则应采用数量优先的原则。例8：假设经纪人A、B、C的递价和报出的时间都一样，买卖数量如下表：,在这次竞价中A、B得到了满足，C则没有。,例9：假设经纪人A、B、C的递价和报出的时间都一样，买卖数量如下表：,在此例中，经纪人A、B、C谁也没有优先权，因为他们各自的购买数量都至少与卖出数量相等。他们只能以抛硬币的方式来决定优先成交权到底属于谁。,例10：假设情形如下：,在此例中，E没有权利出售其所拥有的200股股票。B、C、D则有两种方法来解决其谁最有优先出卖权的问题。,3、成交价格产生的方式（1）集合竞价 定义 集合竞价是将某一段时间内的所有申报集中在一起，能够满足最
15、大成交量的价位作为成交价的一种成交价格产生方式。集合竞价须满足的条件 a）所有市场订单都必须得到执行；b）至少有一个限价订单必须得到执行；c）所有高于所确定价格的买进订单和所有低于所确定价格的卖出订单必须得到执行；d）如果买卖订单在数量上不平衡，应把限价订单拆分成若干更小的订单，以使买卖订单数量平衡。,例：某日某股票在集合竞价时间内的买卖申报情况如下表,（2）连续竞价 定义 连续竞价是指竞价和交易过程可以在交易日的各个时点连续不断地进行的一种交易制度。成交价格的确定 a）买入申报价格 市场即时显示的最低卖出申报价时，以最低卖出申报价格成交；b）卖出申报价格 市场即时显示的最高买入申报价时，以最高买入申报价格成交。,（五）清算（六）交割 1、当日交割；2、次日交割；3、例行交割（自交易日起，在第 5 个营业日内完成交割）（七）过户,五、交易成本（1）佣金（实行最高上限3，向下浮动的制度）（2）税金（见下表）（3）手续费（主要是通讯费）（4）过户费（按成交面值的1 收取，且1元）（5）其他（流动性影响、交易数量影响）,六、投资者的保护：调解和仲裁（略）,完,
