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1、第3章 经济效果评价,第3章 经济效果评价方法,3.1经济效果评价指标,1,2,3.2决策结构与评价方法,独立方案、互斥方案、相关方案,静态评价指标、动态评价指标,3.1经济效果评价指标,评价指标,净现值,投资回收期,净年值,投资收益率,内部收益率,费用现值（年值）,1.投资回收期,（1）投资回收期概念就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需要的期限。即投资返本的年限。,1.投资回收期,（2）静态投资回收期不考虑时间价值的情况下，计算的投资回收期。,1.投资回收期,其中：Tp 为投资回收期 K 为总投资 Bt 第t年的收入 Ct 第t年的支出 NBt 第t年
2、的净收入，NBt=BtCt,（2）静态投资回收期,1.投资回收期,（2）静态投资回收期实用公式Tp=T1+（第T1年的累计净现金流量的绝对值）/（第T年的净现金流量）,1.投资回收期,（2）静态投资回收期评价TpTb，则项目可以考虑接受；TpTb，则项目应予以拒绝。,1.投资回收期,（2）静态投资回收期法缺点：没反映资金时间价值；不能反映项目在寿命期内的真实效益。难以对不同方案的比较选择作出正确判断。优点：概念清晰，简单易用；不仅反映方案的经济性，也反映方案的风险性。,1.投资回收期,（3）动态投资回收期定义：考虑资金时间价值的情况下，计算的投资回收期。T*p为动态投资回收期,1.投资回收期,
3、（3）动态投资回收期实用公式：T*p=T1+（T1年累计折现值的绝对值）/（T年净现金流量的折现值）其中：T为累计折现值出现正数的年数，评价与静态投资回收期相同。,2.净现值（NPV）,（1）定义（2）计算公式（3）判断（4）经济涵义（5）净现值指数（6）净现值函数,2.净现值（NPV）,（1）定义按一定折现率（基准折现率）将各年净现金流量折现到同一时点（通常为第0年）的现值累加值为净现值。,2.净现值（NPV）,（2）净现值计算公式,2.净现值（NPV）,（3）判断NPV0，则方案应接受；NPV0，则方案应拒绝。多方案比选时，NPV越大越好。,2.净现值（NPV）,（4）经济含义项目在整个寿
4、命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。,2.净现值（NPV）,(5)净现值指数单位投资所带来的净现值。,若NPV0，则 NPVI0若NPV0，则 NPVI0,2.净现值（NPV）,（6）净现值函数净现值函数就是NPV与i之间的函数关系。NPV=f（i）,2.净现值（NPV）,（6）净现值函数曲线,2.净现值（NPV）,（6）净现值函数的特点同一净现金流量的净现值随折现率i的增大而减小，故基准折现率越高，能被接受的方案越少。在 i*点 NPV=0，i*点为内部收益率。当ii*时，NPV（i）0；当ii*时，NPV（i）0。,3.净年值（NAV）,（1）定义（2）公式（3）判断（4）涵义,
5、3.净年值（NAV）,（1）定义将寿命周期内的全部现金流量，用基准折现率换算分摊到寿命期内各年，（从1到n年）的等额年值。,3.净年值（NAV）,（2）公式NAV=NPV（A/P，i0，n）,3.净年值（NAV）,（3）判断NAV0，项目可以接受NAV0，项目被拒绝多方案比较NAV越大越好,3.净年值（NAV）,（4）涵义寿命期内每年等额超额收益。,4.费用现值和费用年值,（1）费用现值（2）费用年值（3）应用条件（4）判断,4.费用现值和费用年值,(1)费用现值将整个寿命期内全部费用，用基准折现率折算到第0年之和。公式：,4.费用现值和费用年值,(2)费用年值将整个寿命期内的全部费用分摊到每
6、年（1到n年）。公式：AC=PC（A/P，io，n）,4.费用现值和费用年值,(3)费用法应用条件是相比较的方案产出相同或达到相同的效果。,4.费用现值和费用年值,(4)判断费用现值或费用年值越小方案越好。,5.内部收益率IRR,（1）定义（2）求解（3）评价（4）经济涵义（5）多值解的情况,5.内部收益率IRR,（1）定义使方案净现值等于零（NPV=0）时的利率为内部收益率。,5.内部收益率IRR,（2）求解写出净现值函数方程NPV=f（i）；给定初始值，i1代入NPV=f（i），求出NPV1若NPV10，则增加i1到i2；若NPV10，则减少i1到i2将i2代入NPV=f(i),得NPV2
7、;反复计算可得到净现值NPV(im)0,NPV(in)0。插值法求近似解,5.内部收益率IRR,（3）评价IRRi0，项目可接受IRRi0，项目被拒绝多方案比较时采用增量投资收益率法判断,5.内部收益率IRR,（4）经济涵义在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。即在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资。是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。,5.内部收益率IRR,（4）经济涵义举例已知某方案的现金流量如下表，求内部收益率。,求得内部收益率的结果为13.5%。,5.内部收益率IRR,（5）多值解的情况多值解时按内部收益率
8、的经济含义检验，符合的为项目的内部收益率，不符合的不能作为内部收益率。,5.内部收益率IRR,现金现金流量是单向,5.内部收益率IRR,负的正实根,5.内部收益率IRR,多值解根据地卡尔符号规则：正实根的个数小于等于符号改变的次数。,6.投资收益率,（1）投资收益率定义（2）公式（3）常见的几种形式（4）评价,6.投资收益率,（1）投资收益率定义投资收益率为正常年份的净收益与投资总额的比值。投资收益率为静态指标。（2）公式 R=NB/K,6.投资收益率,（3）投资收益率的常见形式,6.投资收益率,（4）评价RRb项目可接受RRb项目被拒绝,7.外部收益率,（1）内部收益率的假定 对方案内部收益
9、率IRR的计算,隐含着一个基本假定，即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资,再投资的收益率等于项目的内部收益率。但由于投资机会的限定,这种假定往往难以与实际情况相符。,7.外部收益率,（2）外部收益率的含义 外部收益率是对内部收益率的修正,计算外部收益率时也假定项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。其表达式如下:,式中:ERR 外部收益率 Kt 第t年的净投资 NBt 第t年的净收益 i0 基准折现率,7.外部收益率,（3）判断若ERR i0,则项目可以被接受;若ERR i0,则项目不可接受.ERR指标的使用并不普遍，但是对于非常规项目的
10、评价，ERR有其优越之处。,8.评价指标小结,8.评价指标小结,累积折现率和累积净现金流量曲线,累积曲线说明,项目寿命期为10年。第二年末投资结束并开始投资回收过程投资总额为BD静态投资回收期为AC，项目寿命期末累积净现金流为GH 动态投资回收期为AE，项目寿命期末累积折现值FH 为项目净现值以IRR折现时，项目寿命期内累积折现值始终为负值，结束时，投资恰被完全收回。,9.对基准折现率的讨论,（1）资金成本 即使用资金进行投资活动的代价，通常指单位资金成本。,9.对基准折现率的讨论,借贷资金成本税前：贷款的年实际利率（银行贷款）发行债券筹集资金，其资金成本使下式成立的i；,税后：t 所得税率,
11、9.对基准折现率的讨论,权益资本成本 优先股税后资金成本 普通股资金成本：红利法,9.对基准折现率的讨论,资本资产定价模型,企业再投资资金是企业经营过程中积累起来的资金，这部分资金表面上不存在实际成本，但用这部分资金从事投资活动要考虑机会成本。,9.对基准折现率的讨论,加权平均资金成本 各种来源资金的资金成本加权平均值即为全部资金的综合成本。,9.对基准折现率的讨论,（2）最低希望收益率（MARR）最低希望收益率是投资者从事投资活动可接受的下临界值。影响因素：不低于资金成本 MARR 是Kd（借贷资金成本）K*（加权平均成本）K0（机会成本）三者中的最大值加上一个投资风险补偿系数hr。即：,9
12、.对基准折现率的讨论,在预计未来存在通货膨胀的情况下，如果项目现金流量是按各年的即时价格计算的，则据此计算出IRR中含有通货膨胀因素。,如果项目现金流是用不变价格估算的，则IRR就是实际值，相应的MARR也不应包含通胀因素。,9.对基准折现率的讨论,单项投资决策应顺从企业全局利益和长远利益，所以有时应取较低的MARR。,9.对基准折现率的讨论,（3）截止收益率截止收益率是由资金的需求与供给两种因素决定的投资者可以接受的最低收益率。资金优先投资于收益率高的项目，则随投资规模的扩大，新增项目的投资收益率会越来越低。当新增投资带来的收益仅能补偿其成本时，投资规模的扩大就应停止。,9.对基准折现率的讨论,确定截止收益率的条件：明确全部的投资机会筹到足够资金，并估算资金成本,（3）截止收益率,9.对基准折现率的讨论,（4）基准折现率确定原则 反映投资者对资金时间价值的估计；有助于作出是企业全投资净收益最大化的投资决策。实际评价中，通常以MARR作为基准折现率。,Thank You!,
