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1、类信托资产管理业务拓展方案探讨,泛资产管理格局下的,前言,1,资管新政放行类信托业务，为券商横跨资本市场、货币市场和实体经济创造了制度平台，通过开展类信托业务，打造不同风险和收益水平的系列产品，使得完整的意义上的投资银行业务得以全面发展。,类信托业务属于券商资产管理领域的的支柱业务，结合券商固有的内部资源研发、投行、并购、直投、经纪等共同发展，形成协同效应，既是做好类信托业务的必由路径，也是发展传统业务的有效激励。,资管新政允许券商通过投资集合资金信托计划等金融监管机构备案或批准的金融产品作为投融资于实体经济的通道，采取的是有限度的放开政策，在现有制度框架下，需要适度创新，依法合规的设计交易结
2、构，低成本、高效率的完成对标的项目的投资交易。,借鉴信托公司的业务模式，汲其所长，摈其所短，发挥券商自身不可替代的优势，回归资产管理的应有之义，避免影子银行的短期效应，做好做强财富管理行业，担当投资银行业发展的风向标，引领资产管理行业健康发展是类信托业务的建设性目标。,目录,2,券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制券商类信托资产管理产品基本结构设计-现有制度框架下的适度创新券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势类信托资产管理投融资项目类型示例 类信托项目审批流程及风控框架经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目-票据、信贷及资金池房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权等实体经济融资项
3、目并购融资项目PE-定向增发项目 PE-Ipo项目,2,相关立法文件,信托法原理的适用 集合计划资产独立于证券公司和资产托管机构的自有资产。证券公司、资产托管机构不得将集合计划资产归入其自有资产。证券公司、资产托管机构破产或者清算时，集合计划资产不属于其破产财产或者清算财产。类信托业务的放开 限额特定资产管理计划募集的资金，可以投资于证券公司集合资产管理业务实施细则第十四条规定的投资品种，商品期货等证券期货交易所交易的投资品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证监会认可的其他
4、投资品种。,证券公司客户资产管理业务管理办法2012年10月18日中国证券监督管理委员会令第87号证券公司集合资产管理业务实施细则2012年10月18日中国证券监督管理委员会公告201229号证券公司定向资产管理业务实施细则2012年10月18日中国证券监督管理委员会公告201230号证券公司代销金融产品管理规定 2012年11月12日中国证券监督管理委员会公告201234号,3,集合资产管理信托法律关系类信托业务,券商资管新规解读分析,4,券商资管新规解读分析,5,券商资管新规解读分析（主要修改点）,放开,限制,问题,解决,券商资管新规总结,资管新政实施之前的券商业务重新为证券市场，资管新政
5、允许券商发行资产管理计划投资集合资金信托计划等金融监管机构备案或批准的金融产品，打通了对实体经济投融资的通道，资本市场和实体经济并重。,资管新政对于券商从事实体经济的投融资采取的是有限度放开，券商只能通过金融监管机构备案或批准的金融产品（“金融产品通道”）间接投资实体经济，集合资金信托计划为明确列举的金融产品通道之一。,如仅以集合资金信托计划作为金融产品通道，类信托业务将受制于通道成本由于风险资本计提等因素，集合资金信托计划的通道成本较高，大幅度抵消投资人收益和券商管理费收入。监管成本受制于银监会对集合资金信托计划业务不断进行调整变化的监管政策，如银信合作、房地产、政信等项目受到过于严格的限制
6、，类信托业务将困于信托通道。,在遵守资管新政的前提下，嫁接组合同业金融产品，对资管产品基本结构进行适度创新设计，以降低通道成本，拓宽投资范围。,6,目录,7,券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制券商类信托资产管理产品基本结构设计-现有制度框架下的适度创新券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势（券商VS信托）类信托资产管理投融资项目示例经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目-票据、信贷及资金池房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权项目并购项目定向增发项目 PE项目,目标任务,基本思路,类信托产品基本结构设计的原则,在现行法规框架下，探讨适合小集合资产管理计划投资于实际经济的金融通道产
7、品：(1)避免对集合资金信托计划通道的过度依赖，降低通道成本，提高管理人报酬和投资者收益;(2)突破由于集合资金信托计划通道导致的过于狭隘的投资范围，更好的服务于实体经济的投融资需求。,在现行法规框架下，充分利用信托制度的灵活性及小集合资产管理计划可投资于报批或报备金融产品的授权性规定，考虑以下产品结构设计安排关联方“构建”集合资金信托计划借助公募基金子公司特定资产管理计划通道（注：暂不考虑券商专项资产管理计划及银行理财计划等金融通道）,8,9,银行、自营及第三方,募集资金,目标企业,投融资,集合资金信托计划,券商限额特定资产管理计划A,认购优先级,认购次级,目标企业关联方,证券公司关联方或增
8、信机构,类信托资产管理投资通道关联方“构建”集合资金信托计划,1,2,采用图示1方式，由目标企业的关联方认购集合资金信托计划的次级份额，即可满足集合资金信托计划成立的标准。或采用图示2方式，由证券公司关联方或第三方增信机构作为次级投资人参与集合信托计划。采用图示3方式，由限额特定资产管理计划B或其它金融机构的资产管理计划共同参与投资集合资金信托计划。,限额特定资产管理计划B或其它资产管理计划,3,认购次级,10,募集资金,实体经济,或者,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,单一信托计划,银行委贷,银行、自营及第三方,集合资产管理业务实施细则规定限额特定资产管理计划募集的
9、资金，可投资于证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证监会认可的其他投资品种。基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法规定特定资产管理计划可以投资以下范围：未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。为单一客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在5个工作日内将签订的资产管理合同报中国证监会备案。为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在开始销售某一资产管理计划后5个工作日内将资产管理合同、投资说明书、销售计划及中国证监会要求的其他材料报中国证监会备案。,类信托资产管理投资通道公募基金子公司专项资产管理计划,目录
10、,11,券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制券商类信托资产管理产品基本结构设计-现有制度框架下的适度创新券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势类信托资产管理投融资项目示例 经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权项目并购项目定向增发项目 PE项目,12,资产管理,券商内部资源的协同效应,研究、投行、直投、并购等部门均可为资产管理部的类信托业务开展提供高质量的项目源；类信托资产管理计划实质是个资金募集平台，同时可以为直投部门提供资金杠杆。,项目供应+产品设计+销售渠道经纪业务需向财富管理转型，自主建立支撑类信托业务的销售体系，券商的核心竞争优势得以
11、确立。,内部资源有效整合背景下的类信托业务,13,投行部,经纪,类信托,直投部,研究部,研究部针对矿产能源类上市公司提出产业整合，资产并购的交易机会研究报告,直投部根据研究部投资建议，筛选个案交易机会，作为GP,设立有限合伙并购基金,选择股+债的交易结构，参与上市公司的定向增发。,发起成立结构化的小集合资产管理计划，以自有资金认购次级份额，选择合适的金融产品通道，作为有限合伙并购基金的LP。,向高净值客户推介销售小集合资产管理计划的优先级份额，募集资金。,上市公司并购财务顾问。,内部资源有效整合下的类信托业务以并购交易基金为例,14,投行部,经纪,类信托,直投部,研究部,自有资金投资收益+超额
12、收益分成,管理费+浮动收益,类信托产品销售推介费用,并购财务顾问收入,类信托业务盈利贡献以并购交易基金为例,目录,15,券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制券商类信托资产管理产品基本结构设计-现有制度框架下的适度创新券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势类信托资产管理投融资项目类型示例 类信托项目审批流程及风控框架经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目-票据、信贷及资金池房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目并购融资项目PE-定向增发项目 PE-Ipo项目,银证合作 票据资产转让,16,银行发行人民币理财产品募集资金,券商资产管理计划,1认购,4收益,银行,托管,银
13、行承兑汇票、商业汇票,2认购银行票据资产,3分配受益,银行,代托收、验票等,（1）银行人民币理财资金委托给集合或定向资产管理计划：委托人与券商签署资产管理合同，约定资产管理计划可以投资于指定的票据资产；（2）资产管理计划购买银行指定票据标的：券商与银行签订票据资产转让合同和资产服务协议，以资产管理计划资金购买指定的票据等，并委托银行进行票据的管理和托收；（3）票据资产到期，资产管理计划获得本金及投资收益；（4）向银行分配收益。,银证合作 存量信贷资产转让或新增贷款发放,17,银行发行人民币理财产品募集资金,定向资产管理计划,1认购,5收益,银行,托管,单一信托计划或银行委贷,5受益,银行,保管
14、,（1）银行人民币理财资金委托给定向资产管理计划；（2）定向资产管理计划设立单一信托计划或直接委托银行贷款；（3）信托计划以信托资金购买银行对指定企业拥有的相应信贷资产或发放信托贷款；（4）所购买的企业信贷资产产生现金流，信托计划获得投资收益；（5）信托计划向定向资产管理计划分配信托受益。,3购买存量信托贷款 或 发放信托贷款,4获得本金及收益,企业,2委托,银证合作FOT资金池项目,18,优先级委托人次级委托人,集合资产管理计划,1认购,6收益,银行,托管,集合资金信托计划 A、B、C,5受益,银行,保管,（1）通过银行或经纪业务部发行集合资产管理计划，并分为优先级和次级，约定用于投资集合资
15、金信托计划；（2）券商作为管理人筛选并认购一组优质集合资金信托计划项目；（3）信托计划资金运用于标的投资项目；（4）标的投资项目产生现金流，信托计划获得投资收益；（5）信托计划向集合资产管理计划分配信托受益；（6）集合资产管理计划向投资人分配收益。,3信托资金运用,4获得本金及收益,2委托,标的投资项目,19,募集资金,房地产、矿产、地方国企平台等实体项目,或者,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,单一信托计划,银行委贷,银行、自营及第三方,集合资产管理业务实施细则规定限额特定资产管理计划募集的资金，可投资于证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等
16、金融监管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证监会认可的其他投资品种。基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法规定公募基金子公司特定资产管理计划可以投资以下范围：未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。为单一客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在5个工作日内将签订的资产管理合同报中国证监会备案。为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在开始销售某一资产管理计划后5个工作日内将资产管理合同、投资说明书、销售计划及中国证监会要求的其他材料报中国证监会备案。,类信托资产管理房地产项目、矿产项目、地方政府平台等实体项目,股权,20,募集优先级资金,并购标的企业或资产,回购股权,基
17、金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,SPV并购主体,控股股东,银行、自营及第三方,券商设立结构化的资产管理计划，安排由并购主体的控股股东或其关联方认购部分次级份额。选择以公募基金子公司特定资产管理计划为投资通道以股+债的方式将资金提供注入SPV,且在并购资金退出之前基金子公司需保留对SPV的控制权。并购标的资产的运营收入和控股股东方的其它收入均可作为还款来源。SPV控股股东需对SPV的还款义务提供担保，并于资产管理计划到期之前回购基金子公司所持股权，实现退出。SPV结构的最大亮点是收购方“提前”借助了被收购方并购标的资产作为抵押担保。,类信托资产管理杠杆并购,次级,股+债
18、,设立,偿还本息,担保偿还本息,21,募集优先级资金,并购标的企业或资产,股权,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,上市公司,银行、自营及第三方,券商设立结构化的资产管理计划，以直投子公司作为GP,作为PE类的并购交易基金。选择以公募基金子公司特定资产管理计划为投资通道以股权或股+债的方式将资金提供注入并购标的企业,用于增强并购标的企业或资产的盈利能力，提高并购溢价，且在并购资金退出之前基金子公司需保留对标的的企业的控制权。证券公司甄选合适的上市公司作为并购主体，以股票增发的方式收购标的企业或资产。增发完成后，基金子公司代券商集合资产管理持有上市公司的股权，择机二级市场
19、退出。,类信托资产管理PE投资-定向增发,投顾 保荐,设立,定向增发,股权,股票换股权,证券公司,标的资产股东,22,募集资金,有限合伙PE基金,LP,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,Pre-ipo,银行、自营及第三方,券商设立结构化的资产管理计划，以直投子公司作为GP,作为PE-Ipo方向的投资基金。选择以公募基金子公司特定资产管理计划为投资通道，由基金子公司设立资产管理计划，作为有限合伙PE基金的LP。证券公司投行部保荐上市。上市完成后，基金子公司代券商集合资产管理持有上市公司的股票，择机二级市场退出。,类信托资产管理PE投资-IPO,投顾 保荐,设立,股权投资
20、,GP,股票换股权,证券公司,券商直投子公司,目录,23,券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制券商类信托资产管理产品基本结构设计-现有制度框架下的适度创新券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势类信托资产管理投融资项目类型示例 类信托项目审批流程及风控框架经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目并购融资项目PE-定向增发项目 PE-Ipo项目,类资产管理业务-流程环节,24,尽职调查,合规风控,资产管理业务决策委员会,项目池,资金募集（销售）,资产管理计划成立,托管账户,项目报备,验资,1,2,3,4,5,类信托资产管理业务风险管理
21、体系,25,风险管理体系,营业部,销售计划支持,风险合规部,合规风险审核,中台运营支持部,项目投后运营管理,投资研究、人力资源、财务等,后台保障支持,类信托资产管理业务,业务决策委员会,公司后台支持部门,目录,26,券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制券商类信托资产管理产品基本结构设计-现有制度框架下的适度创新券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势类信托资产管理投融资项目类型示例 类信托项目审批流程及风控框架经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目并购融资项目PE-定向增发项目 PE-Ipo项目,财富管理市场高净值客户,截至2 0
22、 1 1 年底，中国个人拥有的可投资资产总额预计达到6 2 万亿元人民币；高净值家庭（即可投资资产高于6 0 0 万元人民币的家庭）可投资资产规模预计为2 7 万亿元人民币，高净值家庭数量也将增至1 2 1 万户；2 0 0 8 年至2 0 1 0 年间，中国个人可投资资产总额和高净值家庭总数分别保持了3 2%和4 2%的年均复合增长率。,27,财富管理市场泛资产管理背景下的竞争格局,不同类型的金融机构由于监管环境不同，采取差异化的发展模式与市场定位，但共同的核心任务是对高净值客户市场份额的竞争，针对客户的特殊需求，为客户提供最大价值的产品，打造优质产品品牌。包括券商在内的财富管理机构已经不再
23、满足于提供单一产品、收取佣金的传统模式，而是逐渐开始向多元化增值服务领域迈进，进而为客户提供专业的投资和理财产品。国内券商加快转型步伐，基于收费而非佣金模式的财富管理已被认为是券商未来获得稳定收入来源的重点之一。,商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、保险公司、第三方独立理财机构和私募机构等已经从不同角度介入到财富管理业务中，纷纷开发出了为高端客户理财的专属服务。,泛资产管理格局,28,经纪业务创新建议,竞争模式由相对独立的经纪业务竞争向公司综合实力竞争转变由相对单纯的价格竞争向价格+增值服务竞争转变，经纪业务收入结构多元化，避免单一盈利模式；由相对单纯的通道服务向理财中心、销售平台和综合业
24、务平台转变；由相对单纯的物理网点数量竞争向物理网点+虚拟网点+专业理财团队的竞争转变。,经纪业务由交易佣金服务模式向提供全方位服务的财富管理转型。,经纪业务向财富管理转型的路径,财富管理不是一项单一的业务种类，而将逐渐成为承载各项业务的综合平台，核心在于满足投资者日益增长的投融资需求。,29,建议建言,30,积极实践资管新政，在现行法规框架下，坚持做强财富管理行业的指引方向，适度创新，借助组合同业金融产品，拓宽投资范围，更好服务实体经济。,巩固和强化券商的投研优势，鼓励和引导研发、投行、并购、直投、经纪等部门协同发展，形成券商财富管理的核心竞争力。,积极推动经纪业务的转型，建设自成体系的销售渠道，发展和积累数量庞大的高净值客户，避免落入影子银行的覆辙，是回归资产管理的应有之义，更是泛资产管理格局下胜出竞争的关键。,积极引进外部人才，鼓励内部人才流动，培训和发展营业部理财师队伍，提升类信托资产管理从业人员综合素质，结合盈利贡献，出台绩效激励政策，引导资产管理业务健康快速发展。,31,感谢请指正,
