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1、学习子情景2.1 选择筹资方式,1.提出任务,2.知识储备,3.调查分析,4.项目操作,5.交流点评,各组调查企业的筹资方式，拟定本组虚拟企业的筹资方式，并准备分组讨论交流。,1.提出任务,能预测企业的资金需要量，选择合理的筹资方式进行筹资。,任务要求,能力目标,1.企业的筹资渠道与筹资方式 2.资金需要量的预测方法 3.权益资金和负债资金的筹集方式,2.知识储备,相关知识,知识目标,1.掌握资金需要量的预测方法2.掌握权益资金和负债资金的筹集方式,（一）筹资渠道,一、资金筹集的渠道和方式,(二)筹资方式 筹资方式是指企业在筹措资金时选用的具体形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：(1)吸
2、收直接投资；(2)发行股票；(3)利用留存收益；(4)向银行借款；(5)利用商业信用；(6)发行公司债券；(7)融资租赁。,(三)筹资渠道与筹资方式的对应关系 企业的筹资方式与筹资渠道存在一定的对应关系。同一渠道的资金往往可以采取不同的方式取得，而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业筹集资金时，必须实现两者的密切配合。,二、资金需要量预测,(一)定性预测法 定性预测法是根据过去有关的历史资料，充分分析企业未来经营影响资金需要量的有关因素，依靠预测者个人的经验，对企业未来资金需要量作出主观判断的预测方法。这种方法适用于企业在缺乏完备、充分的历史资料的情况下进行资金需要量的预测。,(
3、二)定量预测法 1.比率预测法 比率预测法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法。能用于资金预测的比率可能很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是资金与销售额之间的比率，即销售额比率法。,例 题2.1-1,2.资金习性预测法 资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。所谓资金习性是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。资金占用额同产销量之间的关系可用下式表示：yabx 式中，y为资金占用额；a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金，其数值可采用高低点法或回归直线分析法求得；x为产销量。,例 题2.1-2,三、权益资金筹集,(一)吸收直接投资 吸
4、收直接投资是指企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人等主体直接投入资金，形成企业权益资金的一种筹资方式。吸收直接投资无需公开发行证券，出资者都是企业的所有者，对企业具有经营管理权，按出资比例分享利润，承担风险。,吸收直接投资的优缺点：1.吸收直接投资的优点(1)有利于增强企业信誉(2)有利于尽快形成生产能力(3)有利于降低财务风险 2.吸收直接投资的缺点(1)资金成本较高(2)容易导致控制权的分散,股票的发行：1.股票发行的条件(1)新设发行(2)改组发行(3)增资发行 2.股票发行的程序 作出新股发行决议 公司做好发行新股的准备工作，编写必备文件资料、证明材料 提出申请 审核 签署承销协
5、议 公布招股说明书 招股 认股人缴纳股款 向认股人交割股票。3.股票发行的价格(1)等价(2)时价(3)中间价,（二）发行普通股,股票的上市：股票上市，指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。1.股票上市的有利影响(1)有助于改善财务状况(2)利用股票收购其他公司(3)利用股票市场客观评价企业(4)提高公司知名度 2.股票上市的不利影响(1)使公司失去隐私权(2)限制经理人员操作的自由度(3)公开上市需要很高的费用,普通股筹资的优缺点：1.普通股筹资的优点(1)不必承担固定的股利(2)没有固定的到期日，且无需偿还(3)筹资风险小(4)能增强公司的信誉(5)筹集限制较少 2.普通
6、股筹资的缺点(1)资金成本较高(2)容易分散控制权(3)可能导致股票价格的下跌,（一）商业信用,商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业之间的一种直接信用关系。商业信用形式多样，适用范围很广，是企业筹集短期资金的重要方式。,四、负债资金筹集,商业信用条件：信用条件是销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。如“210，n30”，便属于一种信用条件。信用条件一般主要有以下几种形式：1.预收货款 2.延期付款，但不涉及现金折扣 3.延期付款，但提前付款可取得现金折扣,现金折扣成本：在采用商业信用形式销售产品时，为鼓励购买单位尽早付款，销货单位往往都规定一些信
7、用条件，这主要包括现金折扣和付款期间两部分内容。,放弃现金折扣的成本,100%,例 题2.1-3,商业信用筹资的优缺点：1.商业信用筹资的优点(1)筹资方便(2)筹资成本低(3)限制条件少 2.商业信用筹资的缺点(1)期限短(2)风险大,（二）银行借款,与银行借款有关的信用条件：1.信贷额度 2.周转信贷协定 3.补偿性余额 4.借款抵押 5.偿还条件 6.以实际交易为贷款条件,补偿性余额贷款实际利率,例 题2.1-4,例 题2.1-5,银行借款利息的支付方式：1.利随本清法 利随本清法是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率（亦即约定利率）等于其实际利率。2.贴现法
8、贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。,贴现贷款实际利率,例 题2.1-6,银行借款筹资的优缺点：1.银行借款筹资的优点(1)筹资速度快(2)筹资成本较低(3)借款弹性较大(4)可以发挥财务杠杆的作用 2.银行借款筹资的缺点(1)筹资风险较高(2)限制条件较多(3)筹资数量有限,债券的基本要素：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券的基本要素包括:1.债券面值 2.债券票面利率 3.债券的计息和付息方式 4.债券的到期日 5.债券的价格,（三）发行债券,债券的种类
9、：1.按债券的票面上是否记名，分为记名债券和无记名债券。2.按债券有无抵押担保，分为信用债券、抵押债券和担保债券。,此外，按债券能否转换成公司股票，分为可转换债券和不可转换债券；按债券利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券；按债券的偿还方式，分为定期偿还债券和随时偿还债券等。,债券的发行 1.发行债券的条件(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元(2)累计债券总额不超过公司净资产的40(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息(4)筹集资金投向符合国家产业政策(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平(6)国务
10、院规定的其他条件。发行可转换债券，除应具备上述条件外，还应符合股票发行的条件。,2.发行债券的程序 作出发行债券的决议或决定 报请批准 制定并公告债券募集办法 委托证券机构发售 发行公司与承销机构结算债券款。3.债券的发行价格,债券发行价格,从资金时间价值的角度来看，按上列公式确定的债券发行价格由两部分构成：,例 题2.1-7,各期利息的现值之和,到期偿还本金按市场利率折现的现值,如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为：债券发行价格票面金额（1票面利率n）复利现值系数,例 题2.1-8,债券筹资的优缺点：1.债券筹资的优点(1)资金成本较低(2)可发挥财务杠杆作
11、用(3)有利于保障股东控制权 2.债券筹资的缺点(1)财务风险较高(2)限制条件较多(3)筹资数额有限,融资租赁，又称财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的期限内提供给承租企业使用的信用性业务，它是现代租赁的主要类型。承租企业采用融资租赁的主要目的是融通资金。,（四）融资租赁,融资租赁的形式 1.直接租赁 2.售后租回 3.杠杆租赁 融资租赁的程序 1.选择租赁公司 2.办理租赁委托 3.签订购货协议 4.签订租赁合同 5.办理验货与投保 6.支付租金 7.租赁期满处理设备,融资租赁的租金 1.租金的构成 融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分。2.租金的计
12、算(1)平均分摊法。每期应付租金应付租金总额/支付期数(2)等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法，适用于按复利计算租金的情况。,例 题2.1-9,融资租赁筹资的优缺点 1.融资租赁筹资的优点(1)迅速获得所需资产(2)限制条款较少(3)免遭设备陈旧过时的风险(4)财务负担轻(5)税收负担轻 2.融资租赁筹资的缺点(1)资金成本较高(2)资产处置权有限,【微型案例】,应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。,附加追索权的应收账款转让,不附加追索权的应收账款转让,（五）应收账款转让,应收账款转让筹资的优缺点 1.应收账款转让筹资
13、的优点(1)及时收回资金，避免现金流量不足。(2)节省收账成本，降低坏账风险。2.应收账款转让的缺点(1)筹资成本较高(2)限制条件较多,案例：卖账款，中集妙计筹资8 000万,案例分析,1.课前准备,2.组织引导,3.总结点评,4.撰写报告,各组针对公司筹资方式的选择开展调查分析，完成调查分析报告。,3.调查分析,运用所学知识，结合调查分析，各组拟定虚拟企业的筹资方式，并分组讨论交流。,4.项目操作,任务完成后，各组派一名代表进行公开交流，教师对学生任务完成情况进行考核与点评。,5.交流点评,谢谢,例2.11,大通公司2006年12月31日的资产负债表如表31所示。该企业2006年的实际销售
14、收入为200 000万元，企业目前仍有剩余生产能力，为充分利用企业的剩余生产能力，通过市场调查，2007年销售收入可增加到240 000万元，2006年该企业的销售净利润率为10%，2007年销售净利润率保持不变，预计保留盈余率为20%。要求预测该企业2007年需要增加的资金数量。,预测程序如下：(1)预计销售增长额：240 000-200 00040 000（元）(2)确定随销售额变动而变动的资产和负债项目，如表32所示：在表32中，不变动是指该项目不随销售额的变化而变化。表中的各项目占销售收入百分比反映的是企业资本的密集度，是用表31中有关项目的数字除以销售收入求得的，如货币资金：20 0
15、00200 00010,(3)确定需要增加的资金数额：从表32中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加75元的资金占用，但同时增加55元的资金来源。从75的资金需求中减去55自动产生的资金来源，还剩下20的资金需求。因此，每增加100元的销售收入，该公司必须取得20元的资金来源。本例中，销售收入从200 000万元增加到240 000万元，按20比率可预测将增加8 000万元的资金需求。,(4)根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额：对外筹资需求量 式中，A为随销售变动的资产（变动资产）；B为随销售变动的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；S为销售变动额；P为销售净利率
16、；E为收益留存比率；A/S1为变动资产占基期销售额的百分比，即单位销售额所需的资产数量；B/S1为变动负债占基期销售额的百分比，即单位销售额所产生的自然负债数量。,根据上述资料可求得大通公司2007年对外资金的需求量为：75%40 00055%40 000240 00010%20%8 0004 800=3 200（万元）即8 000万元的资金需求减去4 800万元的留存收益，还有3 200万元必须向外部筹集。需要说明的是，销售额比率法是建立在以下假定基础之上的：(1)企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；(2)企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。,例2.12,某企业20002005
17、年资金占有总额和产销量资料见表33所示。假设2006年的产销量为600万件，要求预计2006年的资金需要量。,(1)高低点法 高低点法是选用最高收入期和最低收入期的资金占用量之差，同这两个收入期的销售额之差进行对比，先求出b的值，再代入关系式求出a的值，确定关系式，进而预测资金需要量的方法。根据yabx的关系式，a、b可计算如下：b(320-230)/(340-240)0.9 a3200.934014 或a2300.924014 据此可确定反映产销量与资金变动之间的关系式为：y140.9x 那么，2006年的资金需要量为140.9600554（万元）,(2)回归直线分析法 回归直线分析法是根据
18、过去一定时期的资金占用和产销量的历史资料，运用最小平方法算出a和b，确定关系式，并据以预测资金需要量的一种方法。用回归分析法计算a、b的公式如下：b(nxyxy)/nx2(x)2a(ybx)/n 根据表33整理出表34。,根据表34资料可以算出b、a的值如下：b(6473 4001 7501 600)/(6518 1001 7502)40 400/46 1000.88 a(1 6000.881 750)/610 据此，可确定反映资金占用与产销量之间的关系式如下：y100.88x 那么2006年的资金需要量100.88600538(万元),例2.13,某企业购买一批原材料，信用条件为“310，n
19、30”。这一信用条件意味着如果该企业在10天内付款，则可获得3%的现金折扣；如果放弃这笔折扣，在30天内付清货款，则放弃现金折扣的成本为：放弃现金折扣的成本 55.67%这表明，只要企业筹资成本不超过55.67%，或投资收益不超过55.67%，应享受现金折扣，在10天内付款；否则可以放弃现金折扣。,例2.14,某企业与银行商定的周转信贷额度为4 000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了3 000万元，余额为1 000万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：承诺费1 0000.5%5（万元）,例2.15,某公司向银行借款100万元，银行要求保留10%的补偿性余额，企业实际可以动用
20、的借款只有90万元，如果名义利率为9%，则实际利率为：补偿性余额贷款实际利率,例2.16,某企业向银行借款100万元，期限1年，名义利率为10%，按贴现法付息，企业实际可动用的借款为90万元，该借款的实际利率为：贴现贷款实际利率,例2.17,某公司发行面额为10 000元，票面利率为10%，期限10年的债券，每年末付息一次。发行债券时，如果市场利率发生变化，就要调整债券的发行价格。下面分三种情况来分析计算:(1)当市场利率为10%，与票面利率一致时，可等价发行，其发行价格为:债券发行价格10 00010（P/A，10%，10）10 000（P/F，10%，10）10 000（元）当市场利率等于
21、票面利率时，等价发行债券，投资者可获得与市场利率相等的报酬率。,(2)当市场利率为8，低于票面利率时，可溢价发行，其发行价格为：债券发行价格10 00010（P/A，8%，10）10 000（P/F，8%，10）11 340（元）当市场利率小于票面利率时，溢价发行债券，投资者可获得与市场利率相等的报酬率。(3)当市场利率为12，高于票面利率时，可折价发行，其发行价格为：债券发行价格10 00010（P/A，12%，10）10 000（P/F，12%，10）8 860（元）当市场利率大于票面利率时，折价发行债券，投资者可获得与市场利率相等的报酬率。,例2.18,某公司发行面值为1 000元，票面
22、年利率为6%（不计复利），期限为10年，到期一次还本付息的债券。已知目前市场利率为8%。请计算该债券的发行价格。债券发行价格1 000（16%10）（P/F，8%，10）741.12(元),例2.19,某企业采用融资租赁方式2005年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为60 000元，租期为8年，经双方协商折现率为18，该企业每年年末应支付的等额租金为：A60 000/(P/A,18%,8)60 000/4.0776 14 714.54(元),【微型案例】,融资租赁：为中小企业“解渴”见教材第72页，课后阅读。,例2.110,万通股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按28元认购1股普通股。公司普通股每股市价是30元，则该认股权证理论价值为：V(PE)N(3028)12(元),
