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1、,期货基础知识讲解,一、期货的由来,期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货（即“一手交钱、一手交货”的“现货交易”），而是共同约定在未来的某一时间交收实货，因此称其为“期货”。期货买卖的对象是一种标准化合约，而不是具体某种商品，务请理解。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜、原油；也可以是某个金融工具，如外汇、债券；还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间
2、、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量就是价格。,粮食价格每年的上涨下跌，促使人们想办法利用远期合同的形式来解决上述问题,约定在特定日期、以特定的价格交易粮食，避免了价格大幅波动给农民、商贩和加工商造成的风险。1848年，由82个芝加哥商人发起成立了芝加哥期货交易所。1851年，玉米远期合同开始在芝加哥期货交易所进行交易，期货产生了。为保证远期合同买卖双方能够到时候执行，避免出现交割违约，同时为保证合同内容买卖双方都能够接受，也可以把合同转卖给别人。芝加哥期货交易所在1865年推出了标准化期货合同，同时实行了保证金制度，使买卖双方能够在公平的市场中交易，真正意义上的期货交易由此诞生
3、。,期货交易较早产生于1848年的美国重要粮食交易市场芝加哥市。,现货交易,远期合同交易,期货交易,一手交钱，一手交货,信用时代,保证金制度,期货的历史演化轨迹,二、期货和股票的主要区别,三、期货与权证的主要区别,四、期货交易术语举例,1、成交金额=成交价格手数吨数举例：某客户某日买入1手电解铜，成交价为65230元/吨，每手5吨，则：成交金额=6523015=326150元2、合约价值=当日结算价手数吨数举例：某品种下午的结算价是12500元/吨，某客户持仓2手，每手10吨，则：合约价值=12500210=250000元3、成交时点的保证金占用=成交金额保证金比例举例：以上述买入铜的客户为例
4、，假设铜的保证金比例是8%，则：该客户成交时点的保证金占用=3261508%=26092元4、结算后的保证金占用=结算后合约价值保证金比例举例：某客户持仓3手大豆合约，当日结算价4538元/吨，大豆每手10吨，保证金比例为9%，则：保证金占用=45383109%=12252.6元,5、交易手续费1=成交手数固定收费标准举例：某客户当日卖出23手玉米，该品种的手续费标准是6元/手（含期货公司部分），则：该笔成交的手续费=236=138元 只有铜特殊6、交易手续费2=成交金额收费比例举例：某客户当日卖出电解铜合约3手，成交价67620元/吨，铜合约每手5吨，该品种的手续费标准是“成交金额的万分之四
5、”（含期货公司部分），则：该笔成交的手续费=6762035410000=405.72元7、质押金额=质押品的参考市场价格折扣比例举例：某客户持有市场价格为10万元的国债，用来质押，则：质押金额=10万80%=8万元,8、期货当日盈亏=（当日卖出成交价-当日买入成交价）手数吨数 9、期货持仓盈亏=（次日结算价-前日结算价）手数吨数（或者相反）10、期货平仓盈亏=（平仓价格-前日结算价）手数吨数（或者相反）11、透支金额=（客户权益-保证金占用）012、穿仓金额=（现客户账面客户权益-上日客户账面权益）0 即：客户权益为负数。13、空盘量：当前某商品未平仓合约总量（双向计算）,8、9、10每日结算
6、集中举例（以黄金期货为例）,所有期货品种（包括商品期货、金融期货）的结算都实行每日无负债结算。下面以黄金期货为例，介绍每天的结算过程。2008年1月9日，A投资者卖出AU0807合约1手新开仓，卖出成交价为215元/克。下午收盘后，交易所公布的结算价格为216元/克。假设不考虑交易手续费因素，则该客户的当日盈亏（215-216）100011000元。即，A客户1月9日亏损1000元。,假设1月10日下午的结算价为214元/克，则A客户的当日盈亏（216-214）1000 12000元。假设A客户1月11日以213元/克的价格买入平仓。则当日的盈亏（214-213）1000 11000元。每日无
7、负债结算的盈亏-1000+2000+10002000元不考虑每日结算因素，以开、平仓价格计算的盈亏（215-213）1000 12000元。二者是相等的，只不过为控制风险，需要按结算日人为“分段”处理，每天结算、划转盈亏。,1月9日卖出新开1月10日结算价1月11日买入平仓215元/克，9日结算价216元/克214元/克213元/克9日亏损1000元10日盈利2000元11日盈利1000元以开、平仓价格计算的盈亏（215-213）100012000元二者一定相等！,延伸理解：,“实时结算”的概念？备注：上海、大连和郑州三家交易所上午10:1510:30小节休息；上海期货交易所下午2：102：2
8、0小节休息。期间，交易暂停。,11：30,9：00,15：00,期货交易中的一个非常重要概念-“结算价”：,五、客户每日结算账单的构成,1、结算账单的公式：上日结存出入金-手续费平仓盈亏持仓盯市盈亏=当日结存=客户权益；客户权益-保证金占用=可用资金=追加保证金。2、结算帐单的两种查询方式：中国期货保证金监控中心网站：；期货电子邮局：,六、股指期货合约解读,合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:15-11:30（第一节）,13:00-15:15（第二节）最后交易日交易时间：9:15-11:30（第一节
9、）,13:00-15:00（第二节）每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的正负10%最低交易保证金：合约价值的10%交割方式：现金交割最后交易日：合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺延。交割日：同最后交易日交易代码：IF,股指期货特有的“熔断机制”介绍：熔断机制：是指当天之内的限价措施。当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时（即预定的幅度时），交易所会暂停交易一段时间，以冷却市场热度。目前沪深300货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的6%，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的 6%，且持续5分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续5分钟内，该合约买卖申报不得
10、超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制5分钟后，10%涨跌停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。,七、期货开户与证券开户的区别,1、期货开户与证券账户是两码事，不能相互替代、交叉使用；2、与证券开户相比，期货开户不收取任何开户费。也即，期货账户开设后，即使不入金、不交易，也不会发生任何费用；3、为避免股指期货推出前后可能出现的开户拥挤现象，建议提前开立期货账户；4、客户的期货保证金不计利息（参见财政部关于印发商品期货交易财务管理暂行规定的通知第27条 1997年3月3日财商字1
11、99744号）；,5、开立一个期货账户后，即便以后正式推出股指期货，也不必重新开户、不必重新申请交易编码，完全实现一个资金账号对应四家交易所，方便交易。,一个期货资金账号,6、开立证券股东账户，一般要求在证券交易时间开设；期货则在任何时间段都可开户，不受交易时间限制；7、如果客户在其他公司开立过期货帐户，不必像证券账户那样办理“撤销指定”、“转托管”手续，即：无论客户原来的期货帐户是否有资金、持仓等，只需要重新开户即可，不受原来是否已经开户的影响。,八、期货开户所必需的证件,（一）自然人1、本人身份证；2、本人同名银行借记卡（不能使用信用卡-贷记卡）。备注：与证券市场不同，中国证监会指定的、具
12、有“期货结算资格”的银行只有5家，即：工、农、中、建、交行。但是，随着股指期货的推出对结算银行的需求增加，估计将来大多数银行都会取得期货结算银行资格，届时，客户可以根据自己的喜好，合理选择银行：只需要书面增加或撤销某家银行，手续简单。招商期货目前开通的全国性银期转账银行中，建行、交行全国免费划转资金。（二）法人/机构1、营业执照2、组织机构代码证3、国税或地税税务登记证4、法人授权委托书5、开户代理人身份证等。,注意：自然人开户，只能本人办理。自然人不允许委托他人作为开户代理人、指令下达人、资金调拨人、结算单确认人等。法人/机构如果另行指定指令下达人、资金调拨人、结算单确认人的，还需要这些人的
13、身份证。,九、对期货认识的几个误区,1、期货操作实务中，实际上并不存在“浮动盈亏”的概念。因为在交易过程中、交易结束后（盘中、盘后）都会以“结算价”进行“结算”。这种结算都是假设投资者以某个时点（或时期）的某个月份的结算价为“成交价”，在不考虑手续费的前提下，对所有的持仓均以此结算价格对冲掉，“持仓归零”后计算出来的客户权益。此时的权益就是客户的真实权益，不存在“浮动”问题，而是既成的事实。,2、“热身”准备大有必要。正式参与股指期货交易之前,熟练掌握股指期货“游戏”规则、熟读股指期货技术书籍很重要。做好了“热身”准备，才可入市。眼前正在开展的股指期货仿真交易、模拟大赛就是让投资者“热身”，从
14、仿真交易中总结经验、吸取教训、学习技巧。否则，“一个猛子扎下去”，会严重伤害身体。,3、学会合理安排头寸，正确使用资金。股民的“满仓操作”思维模式在期货市场肯定行不通。比较合理的是：30%的资金用于建立头寸，其余资金用于维持你的仓位。最大开仓不能超过50%。否则-你肯定比我惨。有人抱怨说，我没有满仓买进，结果股指大涨，少赚了500万！其实，这种思想遇到股指大跌的情形，你将全身赤裸裸！因此，你如果把证券市场“满仓干”的做法复制到股指期货上，即使你掘到了第一桶金，你最终也会连“桶”一起赔掉！除非-你掘金后从此“金盆洗手”，永不染指股指期货！,4、务必要学会卖空。尤其对习惯于股票交易的投资者，不要闷
15、着头就知道买进、买进还是买进！就知道“吃”。适当吐一点-卖空，可能有好处。5、凡是期货，无论是商品期货、金融期货，都实行交易保证金制度。保证金是一个“杠杆”，它把风险和收益同比例放大了N倍，是“以小博大”，因此，纯粹投机的期货交易风险较大，不能忽略它的杠杆效应。6、任何期货交易，都有“到期交割日”，不能无限期持有头寸；国内所有商品期货品种（包括黄金期货），都不允许自然人进行实物交割。,7、期货交易，请务必选择成交量和持仓量大的活跃月份合约开展交易。对于成交量非常小、没有持仓量的月份，强烈建议不要参与。因为：成交不活跃的月份入市非常容易，但出局十分困难，很容易深陷其中，风险巨大。,8、树立正确的
16、期货投资理念（1）建立一套自己的期货投资分析体系；（2）耐心交易体系有效与否的关键所在；（3）坚持指当交易体系不能如愿运行时，你仍然不懈地遵守你的交易体系；（4）要设止损，没必要过度交易；（5）不要急功近利，不要期望过高；（6）管理好资金；（7）确定合理的报酬风险比；（8）分散投资，分段建仓；（9）抓住机遇，果断决策；（10）永远抱着积极的心态。,9、期货交易失败的心理因素 1、贪婪 2、恐惧 3、后悔 4、从众与逆反 5、一朝被蛇咬，十年怕井绳,十、套期保值讲解,1、什么是套期保值？套期保是对现货保值。简单地说，就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商
17、品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。套期保值的方法还有卖期保值、综合套期保值等多种。原理：利用同一商品期现受同样因素影响,价格同向现象,采用期货与现货数量相同,但交易方向相反的方法,用一个市场的赢利去抵冲另一市场的亏损,以达到锁定成本或利润的目的。,2、套期保值举例 例：某粮油公司于2006年1月与卖方订立销售合同，约定在现货市场上预销10000吨大豆，2006年5月交货，预销价是2800元/吨。该公司担心交货时大豆价格会上涨而不能保证实际利润甚至亏损，于是就在期货市场上买进10000吨大豆期货合约，价格是2850元/吨。到5月份交货时，大豆价格果然
18、上涨到3200元/吨，每吨比预销价高400元，势必引起亏损。由于现货和期货受同一经济因素的影响，二者价格具有趋同性，这时期货价格也上涨到3250元/吨，该公司以3250元/吨的价格卖出原来买进的全部合约，经过对冲，期货每吨盈利400元，这样现货与期货的盈亏抵销，这就保障了边际利润的实现，避免了价格波动带来的风险。,延伸：上例中，如果到2006年5月，大豆现货市场的价格是2650元/吨，期货市场的价格是2700元/吨。那么：现货市场的盈亏=2800-2650=150元/吨 期货市场的盈亏=2700-2850=-150元/吨 现货市场的盈利与期货市场的亏损正好相抵。可见，无论未来几个月的价格走势如
19、何变动，最终都将维持原定合同2800元/吨的交易价格。,同样道理：作为以商品期货某交易品种作为原材料的生产企业（如某花生油生产厂家、面粉加工厂等），也可以从事套期保值，锁定生产成本。甚至，股民也可以采用“套期保值”锁定自己的“股票”成本。说明：以上是理论上的解释，实物操作中会出现或多或少的价格不一致，但收益或亏损都非常渺小。,0,合同价格,图示为：,现货（或期货）,期货（或现货）,十一、套利交易讲解,1、什么是期货套利交易？指投资者同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是便宜的合约，同时卖出那些高价的合约，从两合约价格间的变动关系中获利。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和
20、跨商品套利。,2、套利举例,如果投资者对未来股市仍然看好，且目前的当月期货合约明显高于沪深300现货指数，就可采取“抛近买远”的套利策略。例如：在2999点卖出IF08071手，同时在3480点买入IF08121手。,假设2008年7月中旬，IF0807交割价为2800点，IF0812此时的点位是3400点。则：IF0807的盈亏=（2999-2800）300=59700元 IF0812的盈亏=（3400-3480）300=-24000元 二者盈亏相抵=59700-24000=35700元,附表是国内已经上市交易的19个商品期货品种的简介，供参考：,十二、期货交易制度,1、保证金制度：在期货交
21、易中任何 交易者必须按照其买卖期货合约价值 的一定比例交纳资金，用于结算和保证履约。分为结算准备金、交易保证金。2、每日结算制度：期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的所有款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。,3、涨跌停板制度：4、投机持仓限额制度：是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。5、大户报告制度：是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定投机
22、头寸持仓量的80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。,6、实物交割制度：实物交割制度是指交易所规定的，期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。实物交割是联系期货与现货的纽带。其管理制度包括：标准仓单、定点交割、仓单交付、仓库管理、仓单转让、违约处理。7、强行平仓制度 是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。是交易所控制风险的手段之一。会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；持仓量超出其限额规定的；因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其
23、他应予强行平仓的。,8、风险准备金制度：是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。交易所按手续费收入的20%提取。9、信息披露制度 交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。内容涉及各种价格、成交量、成交金额、持仓量、仓单数、申请交割数、交割库库容情况等。,10、强制减仓制度：强制减仓是当市场出现连续两个及两个以上交易日的同方向涨停(跌)等特别重大的风险时，交易所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的措施。即，交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者
24、按持仓比例自动撮合成交。同一投资者双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。有经验的期货公司，一般会在第二个停板后即向持有亏损头寸的客户（包括套利客户）发出提示，如出现第三个停板应及时在停板价位挂单，以避免被排除在交易所强制减仓范围之外，同时可以最大程度避免套利头寸被动转为持有单向不利头寸的风险。而有经验的客户，则可以在第三个停板日通过平仓并追开新仓的办法将既有盈利先落实，从而规避盈利头寸被列入优先强制减仓的可能。,对“强制减仓”的质疑：1、跨月套利头寸 如何处理？2、是否为“杀富济贫”？3、三家期货交易所的规定、做法不甚统一。,十三、期货分析方
25、法,一、影响期货价格变动的主要因素商品价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响。1供求关系。当供大于求时，期货价格下跌；反之，期货价格就上升。2经济周期。在经济周期的各个阶段，都会出现随之波动的价格上涨和下降现象。3政府政策。各国政府制定某些政策和措施会对期货市场价格带来不同程度的影响。4政治因素。期货市场对政治气候的变化非常敏感，各种政治性事件的发生常常对价格造成不同程度的影响。5社会因素。社会因素指公众的观念、社会心理趋势、传播媒介的信息影响。,6季节性因素。许多期货商品，尤其是农产品有明显的季节性，价格亦随季节变化而波动。7心理因素。是指交易者对市场的信心程度，人称“人气”。如对
26、某商品看好时，即使无任何利好因素，该商品价格也会上涨；而当看淡时，无任何利淡消息，价格也会下跌。又如一些大投机商品们还经常利用人们的心理因素，散布某些消息，并人为地进行投机性的大量抛售或补进，谋取投机利润。8金融货币变动因素。在世界经济发展过程，各国的通货膨胀，货币汇价以及利率的上下波动，已成为经济生活中的普遍现象，这对期货市场带来了日益明显的影响。,二、基本分析法从商品的实际供求和需求对商品价格的影响这一角度来进行分析的方法。这种分析方法注重国家的有关政治、经济、金融政策、法律、法规的实施及商品的生产量、消费量、进口量和出口量等因素对商品供求状况直接或间接的影响程度。期货价格走势基本分析具体
27、方法有：1结转库存量；2产量；3产情报告；4气候；5经济状况；6其它：如替代品的供求状况、全球性竞争因素等。三、技术因素分析法1K线图；2线形图；3点数图；4移动平均线法等。,十四、期货交易实务,第一步：签署有关期货合同、开通银期转账或者汇款入账，下载、安装行情、交易界面；第二步：输入期货帐号、密码，登录交易界面；第三步：根据自己对基本面、技术图形等的判断，选择交易方向，开始期货交易（见下图）；第四步：查询结算帐单，核对无误。,请各位牢记：局部或全球性的“金融危机”对商品期货、金融期货的重大影响？你的第一反应是什么？首先想到你要做什么？建议各位有兴趣的同学去网上搜集、对照一下，或许是你今生不可多得的发财机会！,几个常用的网站,1、中国金融期货交易所：2、中国期货保证金监控中心：3、中证指数有限公司：http:/4、中国证券业协会：http:/5、中国期货业协会：6、中国证监会：7、上海、郑州、大连交易所网站：8、和讯网：,
