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1、,二一一年五月,海通证券股份有限公司融资融券业务培训,内容要点,2,基础篇基本概念业务流程及规则策略篇趋势策略风险中性策略,融资融券基本概念,3,融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券、出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券交易又分为融资交易和融券交易两类。投资者向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；投资者向证券公司借入证券卖出，为融券交易。,融资融券基本概念,4,融资融券基本概念,5,融资融券业务流程,6,客户需开立的账户,7,投资者需新开专门的信用资金台账、信用资金账户和信用证券账户客户用于一家证券交易所上市证券交易的信用证券账户只能有一个；客户只能开立
2、一个信用资金账户账户的定义客户信用证券账户：是证券公司应客户申请，为客户开立的实名信用证券账户，用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据客户信用资金账户：指存管银行为客户开立的实名资金账户，即证券公司、公司和存管银行之间签署的三方存管协议中的资金存管账户客户信用资金台账：指证券公司为客户开立的，即证券公司、客户和存管银行之间签署的三方存管协议中的资金台账，是证券公司为客户开立的实名信用证券资金账户，专门用于证券交易的资金台账，与客户在存管银行开立的客户信用资金账户一一对应,提交担保物,8,可提交的担保物：现金、可充抵保证金证券客户提交的保证金、融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部资金
3、及上述资金、证券所产生的孳息，整体作为客户对券商融资融券所生债务的担保物注意点客户须保证担保物的全部权益、产权及利益并且未就担保物向第三者提供任何形式的第三方权益维持担保比例达到300%以上，可以申请提取担保物，且提取担保物后，维持担保比例不低于300%,授信额度,9,确定因素客户申请的额度、初始保证金比例、客户金融资产、个人房产状况、公司风控指标等公司根据授信制度评定客户的信用评级，综合考虑公司融资融券业务现有规模、公司财务安排及市场情况、客户申请及客户资产等情况确定客户的授信额度客户的融资金额及融入证券不得超出公司确定的授信额度融资融券业务中，客户融资、融券实际可用额度受标的证券的折算率、
4、市场状况影响，可能小于公司授予的授信额度,保证金比例,10,指客户交付的保证金与其所能融入资金和证券金额的比例。包括初始保证金比例、融资保证金比例和融券保证金比例初始保证金比例由证券公司确定并在授信生效后，由券商以短信、邮件方式在发送给客户的海通证券融资融券授信确认书中确定融资保证金比例X+(1-Y)式中X为初始保证金比例，Y为客户买入标的证券折算率。a范围为（0-1），具体数值确定，由融资融券部根据业务情况提出，授信管理委员会审议通过试点期间融券保证金比例适当高于融资保证金比例，试点结束后同融资保证金比例,融资融券交易前提-保证金,11,客户进行融资融券交易前，必须缴纳一定比例的保证金。保证
5、金可以是现金，也可以是可充抵保证金的证券可充抵保证金证券的范围挂牌交易的证券，由交易所确定可充抵保证金证券的名单证券公司可在交易所公布的可充抵保证金证券的名单内进行调整,交易所可充抵保证金的证券,证券公司可充抵保证金,融资融券交易前提-可充抵保证金证券,12,充抵保证金的证券，在计算保证金金额时应当以证券市值按一定折算率进行折算。如下表所示：,证券公司可以根据流动性、波动性等指标对可充抵保证金的各类证券确定不同的折算率，但公布的折算率不得高于交易所规定的标准。,融资融券交易的范围标的证券,13,标的证券是指客户可融入资金买入和向证券公司融入卖出的证券证券交易所确定标的证券范围证券公司可在交易所
6、标准内缩小标的证券范围,交易所标的证券,标的证券,保证金可用余额,14,融资融券所使用的保证金不得超过保证金可用余额保证金可用余额直接影响可开仓的数量保证金可用余额的计算公式较为复杂，并且是随着客户账户内证券市值、证券折算率的变动而变动保证金可用余额=现金+（充抵保证金的证券市值折算率）+（融资买入证券市值融资买入金额）折算率+（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率 融券卖出金额融资买入金额融资保证金比例融券卖出证券市值融券保证金比例利息及费用客户每次开仓时，将因其选择融资（券）品种的不同而影响融资（券）保证金比例,维持担保比例、补仓及平仓,15,维持担保比例：指客户担保物价值与其融资融券债务
7、之间的比例维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资金额+融券卖出证券数量市价+利息及费用总和）公司将根据市场状况，对上述补仓维持担保比例、平仓维持担保比例的具体阀值进行调整，并提前向客户公告,16,融资融券交易-交易类型,融资买入,券商用融资专用资金账户为客户垫付资金，客户融资买入的证券直接划入券商信用交易担保证券账户，同时维护该账户下客户信用证券账户二级明细。,融资还款,融券卖出,融券还券,卖券还款。通过卖出信用证券账户内证券所得资金偿还融资款直接还款。从客户信用资金账户划款至券商融资专用账户，进行直接还款,券商用其融券专用证券账户中的证券为客户垫付证券；客户融券卖出所得资金划
8、入券商客户信用交易担保资金账户，同时维护该账户下客户信用资金账户二级明细。,买券还券。通过其信用账户申报买券，买入证券直接记入证券公司融券专用证券账户。直接还券。通过非交易过户指令完成，客户先将证券从普通证券账户转至信用证券账户，再提交直接还券指令，将相关证券划转至证券公司融券专用证券账户,17,融资融券交易-交易类型,融资强制平仓,融资还款的强制平仓申报由证券公司发起。卖出申报包含投资者信用证券账户代码，并注明“融资”和“强制平仓”标识。融资强制平仓卖出所得资金首先偿还投资者所欠证券公司资金，如不足，证券公司再向客户追索。,融券强制平仓,融券还券的强制平仓申报由证券公司发起。买入申报包含投资
9、者信用证券账户代码，并注明“融券”和“强制平仓”标识。融券强制平仓买入证券直接划入证券公司融券专用证券账户，如不足，证券公司再向客户追索。,融资融券交易-融券卖出价格的限制性规定,18,“卖出价格的限制”有利于抑制操纵市场行为证券交易所融资融券交易实施细则规定：融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；当天还没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报融券卖出申报，在其进入交易所交易主机时，将进行价格检查,试点客户准入条件,19,试点期间，申请融资融券业务的客户须符合下列条件：开户资料齐全，账户规范且账户状态正常，开户时间六个月（试点期间十八个月）以上；资金账户
10、内资产在50万元以上；有较强的风险承受能力；客户信誉良好，无重大违约记录；非本公司大股东或关联人；法律、法规及公司规定的其他条件。,试点客户准入条件,20,机构客户还须同时满足以下条件：通过最近年度工商管理部门的年检；生产经营活动正常，具有持续经营能力；不存在其它严重影响企业偿债能力的情况。,内容要点,21,基础篇基本概念业务流程及规则策略篇趋势策略风险中性策略,融资-短期配置 趋势策略（1/4）,22,案例分析,如投资者原本以自有资金配足了中长期品种，而在2011年3月14日，日本突发海啸并引发地震以及核泄漏的事故，由此引起中国市场对新能源股票的追逐，那么此时，投资者就可以利用融资来配置短期
11、热点品种，比如以风力发电为代表的金风科技假设投资者在3月14日以收盘价20.42元融资买入10万股金风科技，然后在3月15日以收盘价22.13元卖券还款，扣除1天的融资费用（按8.6%计算）、手续费（按0.3%计算）后，可额外获利15.77万元,金风科技两日价格走势,卖券还款,融资买入,融资-杠杆交易 趋势策略（2/4）,23,中集集团历史价格走势,案例分析,假设投资者以自有资金买入10万股中集集团后，公司在2011年1月21日又公布全年业绩预告修正，净利润同比预增比例较高，那么投资者在此时又以中间价23.22融资买入10万股中集集团一直持有到股票开始大幅下跌，即在2011年2月22日以中间价
12、27.63元将20万股中集集团全部卖出，扣除32天的融资成本（按7.86%和8.1%计算）、手续费（按0.3%计算）后，共可获利83.91万元，收益率为35.11%中集集团在此期间的涨幅为20.57%，投资者通过借助融资杠杆，放大了收益,卖券还款,融资买入,24,案例分析,如果股票呈现下跌态势，投资者可以利用融券卖空来获利 假设投资者在2010年4月14日按22.23元的价格融券卖出10万股深发展，持有33天到5月17日以17.43元买回，扣除融券成本（按7.86%计算）、手续费（按0.3%计算）后，共获利453,826元 如果没有融券交易，投资者即使能够准确判断市场下跌，也无法从中获利,深发
13、展历史价格走势,融券-做空交易 趋势策略（3/4）,融券卖出,买入归还,25,案例分析,2011年2月22日，投资者预计深发展将呈现上涨趋势假设开盘以15.97元的价格买入10万股深发展，但半小时后发现判断失误在开盘后一小时内融券卖出10万股深发展进行对冲，并以之前买入的深发展来直接还券归还融券负债通过融券卖空实现日内及时止损，且当日归还了证券，无须支付融券利息,深发展日内分时价格走势,买入,融券卖出,融券-T+0交易（先买后卖-止损）趋势策略（4/4）,26,案例分析,2011年2月22日，投资者预计深发展全天单边下跌，可以通过融券卖空来获利9:30开盘以15.97元的价格融券卖出10万股深
14、发展，收盘前以15.47元的价格买入归还所借证券，扣除手续费后获利40,568元通过融券卖空获取下跌收益，且当日买券还券及时止盈，无须支付融券利息,深发展日内分时价格走势,融券卖出,买券还券,融券-T+0交易（先卖后买-止盈）趋势策略（4/4）,统计套利 风险中性策略（1/4）,27,统计套利是指利用统计或者定量的方法对股票价值进行评估，如果股票价格低于估值，买入；股票价格高于估值，卖出 统计套利步骤：寻找股票对。通过股票历史价格走势分析，配合基本面（如行业、上下游、政策周期等）等因素进行筛选，寻找具有稳定相关关系的组合监测股票对。具有稳定相关关系的股票价差在一个较小的区间内波动，当偏离过大时
15、，会向均值回归套利交易。当监测到股票对价差偏离较大时，买入相对低估股票，融券卖出相对高估股票，待价差回归均值时，反向交易结束套利,28,案例分析,投资者原本持有东方航空，经过行业内筛选，中国国航与之具有相对稳定的相关关系2010年12月23日至2011年1月4日，两只股票都呈现先跌后涨的态势，但幅度差异较大，中国国航涨3.82%，而东方航空却跌5.03%投资者本就持有东方航空，因此只需融券卖空相对高估股票中国国航从2011年1月5日开始，两只股票同时开始下跌，但跌幅也呈差异化趋势。截至2011年2月11日，中国国航最大跌幅达到18.34%，而东方航空最大跌幅仅为8.38%，客户持有的东方航空虽
16、然有所亏损，但由于其卖空了跌幅更大的中国航空，抵消亏损后仍将有10%左右的利润,东方航空和中国国航的历史价格走势,注：上图作了反色处理，所以上涨为蓝色，下跌为红色,统计套利-举例 风险中性策略（1/4）,统计套利-提示 风险中性策略（1/4）,29,统计套利技术性较强，公司将对少数核心客户提供配对股票作为参考，并提示年收益在10%以上的套利交易机会 需要注意的风险点：统计套利本身有个假设，即稳定关系将在未来长期存在，如果假设错误，统计套利即失效统计套利是个概率问题，不能保证每次都成功，但求成功的概率高于失败的概率,30,A股大宗交易的单笔交易数量不低于50万股，或者交易金额不低于300万元人民
17、币 大宗交易市场以折价交易为主，大型蓝筹股的平均折扣率在5%以上大宗交易套利步骤：投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。买卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票T+1日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束如果投资者的交易技术比较好，融券卖出时能以较好的价格实现，则可以稳妥地赚取大宗交易市场折扣,大宗交易套利 风险中性策略（2/4）,31,大宗交易套利-举例 风险中性策略（2/4）,32,大宗交易套利的关键在于成功找到对手方，并谈定合适的折扣，公司的机构业务部长期以来都为机构客户提供寻找对手方并撮合成交的服务为
18、什么会有折扣？大宗交易量比较大，接盘的对手方相对比较难找大宗交易卖方会考虑二级市场交易费用和冲击成本，而在大宗交易市场让出一定的折扣根据中国证监会发布的上市公司解除限售存量股份转让指导意见，如果股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数的1%。如果通过二级市场抛售，则必须分月分次完成，但如果通过大宗交易市场实现，则可以一次性减持。这样的股东会让出较多的折扣需要注意的风险点：如果T日市场单边下跌，投资者将难以卖空，因为融券卖空有提价规则如果市场下跌幅度较大，当日跌幅就可能超过谈定的大宗交易折扣如果股票的流动性不是很好，卖出时的冲击成本可能会较大,大宗交易套利-提示 风险
19、中性策略（2/4）,33,融资融券增加了股指期货期现套利操作的机会 增强正向套利：买入现货组合，卖出股指期货当构造现货组合的资金不足时，通过融资解决利用杠杆，以更低的资金量完成更大规模套利组合的建仓促成反向套利：买入股指期货，卖空现货组合融券使得卖空股票成为可能考虑到融券成本和可融出证券范围，有选择性地进行卖空,股指期货套利 风险中性策略（3/4）,34,股指期货正向套利：投资者可融资买入的证券共89只，全部为沪深300指数成份股，权重占比达到58.38%投资者在进行正向套利时，买入的现货组合市值：沪深300指数300投资者可以买入50%其它股票，融资买入剩余50%股票,股指期货套利-举例 风
20、险中性策略（3/4）,35,股指期货反向套利：沪深300指数成份股的行业分布较为集中，前4大行业权重占比达到50%以上，前10大行业权重占比达到80%以上投资者在卖空现货组合时，考虑到融券成本和可融出证券范围，可以根据行业权重选择卖空,股指期货套利-举例 风险中性策略（3/4）,36,可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，它兼具债券和股票的特征可转债套利步骤：监测可转债的转股溢价率指标当转股溢价率为负时，套利机会出现投资者卖空正股，同时买入可转债进行债转股，归还证券,V:转债价；S:正股价；X:转换价,可转债套利 风险中性策略（4/4）,37,可转债套利-举例
21、 风险中性策略（4/4）,38,融资赚利差 小技巧（1/2）,计息规则：T+1结息投资者T日融资买的金额，T日不计利息，T+1日计息T日归还的负债，T日计息，T+1日不计息 投资者若同时满足以下条件：看多建仓长假前一个交易日市场上存在短期高息产品则可以用融资额度建仓，自有资金投资于短期高息产品：长假期间融资不计息，长假过后才开始计息自有资金赚取短期高额利息不耽误建仓时间,39,融资赚利差-举例 小技巧（1/2）,假设：过年前最后一个交易日（2011年2月1日）看多市场，融资买入中集集团市场上的高息产品，日息万分之三（3bp/日）成本收益：长假期间融资利息为0，长假后第一个交易日还款，则计1日利
22、息2.4bp投资于高息产品8天获利24bp买入中集集团赚取120bp剔除股票本身的涨跌幅，投资者赚取利差20bp+,40,融券到期或者投资者需要提前结束融券时，如果所融证券正好停牌，投资者只能“被融券”而继续支付融券费用 利用ETF套现股票还券步骤：,ETF套现股票还券 小技巧（2/2）,41,100万份50ETF包含1400股上海汽车，即投资者每赎回100万份50ETF，就可以套现1400股上海汽车 投资者如果资金有限，可以循环11次完成11次可共套现15,400股上海汽车，多余的400股等复牌后卖出,ETF套现股票还券-举例 小技巧（2/2）,42,注意点：拟套现股票不能是“必须现金替代”
23、标志，应该是“允许现金替代”标志尽可能选择ETF折价时进行套现，这样既可以覆盖套现操作时的交易成本，甚至还能获取ETF套利收益ETF价格已在一定程度上体现了市场对停牌股票复牌后的表现预期,ETF套现股票还券-提示 小技巧（2/2）,43,可融出证券优势：海通证券高度重视融资融券业务，准备了充足的资金来满足投资者的融资需求，建立了充足的股票池来满足投资者的融券需求如果融资融券标的范围扩大，海通证券将及时同步扩大可融出证券的品种对于不满足开户时间的潜在客户：海通证券与银行、信托合作，通过发行结构化产品来满足客户融资需求对于持有限售股的客户：海通证券与信托合作，通过发行股权融资信托来满足客户融资需求,全方位服务,44,欢迎交流！,
