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1、金融学基础,李 晟Email：,金融学基础,国际金融知识,4,货币从哪里来？它的本质如何？马克思引用当时英国议员格来斯顿的话说：受恋爱愚弄的人，甚至还没有因钻研货币本质而受愚弄的人多。,货币的起源与发展,夏商开始流通“骨贝”、“石贝”、“陶贝”有据可查的是商汤时期的“铜贝”（见图）。中国先民掌握了治烁金属技术之后的事，在一些殷，商墓葬中曾届土青铜块，这些也许是最早的金属货币。,中国货币的起源,信用货币,现金,电子货币,近代社会的货币形式,电子商务的发展推动了网络货币的产生,贮藏手段,支付手段,世界货币,价值尺度,流通手段,货 币,货币是固定充当一般等价物的特殊商品,货币的本质与职能,通货膨胀与
2、通货紧缩是现代纸币流通条件下出现的两种经济现象。如果纸币发行量同流通中所需要的金属货币量，单位纸币所代表的金属货币价值就会相应减少，纸币就会贬值，物价就会上涨。这种由于纸币发行量超过商品流通所需要的金属货币量而引起的纸币贬值现象，叫做通货膨胀。相反，如果纸币的发行量不能满足流通中所需要的金属货币量，则会导致纸币升值，引起物价下跌，这就是通货紧缩。,通货膨胀与通货紧缩,货币制度演变,金融货币体系的演变史,1976-1982年,1945-1976年,18-19世纪,16-18世纪,牙买加协议与黄金非货币化,布雷顿森林体系,金本位时代,白银、黄金复本位时代,银本位时代,16世纪前,金融机构体系构成,
3、金融机构,中国的银行体系构成,中国金融机构构成,股票,投资基金,投资型 信托,衍生工具,债券,金融工具,主要金融工具,股票,股票是股份有限公司发给投资者证明其向公司投资并拥有者权益的有价证券,营利性,风险性,永久性,流动性,股票,股东权利分类,股东权利,债券,特点：安全性、流动性、偿还性,政府机构债券,金融机构债券,公司债券,中期债券,长期债券,永久债券,债券,政府债券,短期债券,债券是债权凭证，股票是所有权凭证；债券有固定的还本期限，股票的本金不返还；债券利率是固定的，股息取决于剩余利润；债券还本付息有法律保障，股息不受法律约束；股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的持有人没有，有相机决策
4、权；只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还款能力的组织都可以发行债券。,债券与股票的区别,中央政府收支与国债发行,1998年夏季的洪灾，是当年国债发行较上一年猛增的重要原因，次年，中央政府建设资本开支占比就达到创纪录的25%以上。照此推理，2008年的冰冻、地震、洪涝等重大灾害连续发生，预计2008年下半年及2009年国债发行量可能快速增长，这将对国债市场构成压力。,08-09年度我国国债走势预测,人民币债券7天回购利率走势,随着资金面在5月中旬进一步收紧，7天回购利率最高升至4%以上，尽管月底出现了回落，但仍在3%以上的高水平.实际上资金面在四月已经出现了转折，7天回购利率的28日均线自4
5、月中旬以来持续上升，显示资金面趋于紧张。,人民币债券7天回购利率走势分析,国债收益率,国债收益率在5月出现了小幅上升，长期端上升幅度大于短期端上升幅度，收益率曲线有陡峭化趋势，其中30年期国债收益率受一级市场发行收益率较预期大幅提高的影响而明显上升,国债收益率分析,投资基金分类,证券投资基金的特点,创新型基金分类,创新型基金,ETF，英文全称为Exchange Traded Fund，直译为交易所交易基金。上证所在推出上证50ETF时，把ETF的中文名称确定为交易型开放式指数基金。这个中文名称准确而完整地体现了ETF的内涵和特点：一种跟踪某一指数进行指数化投资的基金，一种开放式基金，在交易所上
6、市交易。ETF综合了封闭式基金与开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场(交易所市场)买卖ETF份额，又可以向基金公司申购或赎回。ETF的申购是以组合证券(所谓一篮子股票)换取相应的基金份额，赎回则是以基金份额换取相应的组合证券。一般来说，这一组合与该 ETF跟踪的指数的样本股同比例对应。以上证50ETF为例，其对应的就是上证50指数50只样本股按每个股票所占权重同比例配置的证券组合。,ETF的特点,为了创设方便，上证50ETF巧妙地设计了在发售创设期允许用现金和股票认购的方案。用于认购的股票必须是上证50样本股。发售结束后，为了让基金所持有的股票与上证50样本股构成同比例的配置，基金公司将用
7、投资者交纳的现金买入尚缺少的样本股，卖出在发售认购中投资者所交纳的样本股的多出部分，从而使ETF的持仓实现对上证50指数的完全同比例复制。这个过程叫做基金建仓。建仓完成后，ETF将申请在交易所上市交易。其交易分两个方面：一方面，在二级市场，ETF本身是一个交易品种，投资者可以对其进行买卖；另一方面，在一级市场，可以进行ETF的申购和赎回，但此时的申购和赎回必须用组合证券(一篮子股票)进行，赎回所得的是相应的一篮子股票而不是现金。当然，你可以把此一篮子股票迅速在股票市场上抛售，获得现金。,ETF的交易,ETF大大扩大了样本股的流动性，扩大了市场容量；ETF提供了一种相当完美的指数化投资工具。指数
8、化投资是一种被动式投资管理，由于指数化投资无需花费大量人力物力去研究上市公司，只需被动地保持与指数样本股比例一致，成本大为降低。此外，由于ETF只需在交易所调整指数样本股时(上证50指数每半年调整一次)，相应地买入新入选的样本股，卖出被剔除的样本股，由于这种买卖行为很少发生，所以交易成本很代。上证50ETF的管理费为05，而国内封闭式指数基金为125，开放式指数基金为105，托管费则分别为O1、025、021。在税收方面，买卖和申购赎回ETF免印花税，分红免缴所得税。,ETF的优点,ETF适合所有的投资者操作。对中小散户来说，ETF帮助他们实现了从前只有大机构才能进行的指数化投资和用组合投资以
9、分散风险。散户只需判断指数的涨跌进而决定买和卖即可，不必再为挑选个股伤透脑筋；一手(100份)ETF按目前的市场价格，不会超过100元，散户用小额资金也可以买到包含了50只50指数样本股的篮子，从而实现分散投资降低个股风险的目的。而且通过投资ETF，散户为投资证券市场而付出的佣金、税收费用也得到大幅降低。对于机构投资者来说，投资ETF也可以大大降低构建证券投资组合的成本，提高资产配置的效率。机构还可以通过用证券组合进行申购赎回，对ETF进行套利操作。,ETF对投资者的意义,1,2,3,4,信托以信任为基础，受托人应有良好信誉,信托成立的前提是委托人要将自由的财产委托给受托人,信托财产具有独立性
10、，信托依法成立信托财产即从委托人、受托人以及受益人的自有财产中分离出来，成为独立运作的财产,受托人为受益人的最大利益管理信托事务,投资型信托,受人之托，代人理财,金融衍生工具,跨期交易杠杆效应,远期（forwords）,调期（swaps）,期货（futures）,期权（options）,金融衍生工具,远期合约（Forwards Contracts）合约双方约定在未来某一日期按约定价格买卖约定数量的相关资产的一种协议双方洽谈：价格、数量、时间无固定交易场所 存在价格风险和信用风险，但是能帮助交易者套期保值或投机。,远期合约,标准化的远期合约（价格、期限、数量）有组织的交易所内交易商品期货（包括黄
11、金期货）、金融期货（利率、外币、指数期货）杠杆交易（10%保证金），以小搏大，高风险高收益,期货合约,例：每盎司黄金$900,每份期货合约规定为400盎司。那么每份期货合约的黄金价值为：$900*400=$360,000 10%保证金，意味着购买这份期货只需要：$360,000*10%=$36,000 如果购买期货后，黄金价格上涨了10%，那么这份合约的黄金价值：$360,000*(1+10%)=$396,000，盈利$36,000。相对于这份合约支出的保证金$36,000来说，收益率达100%。,期货合约收益计算,期货合约的要素（一）,交易品种与交易代码,例如：黄金期货标的物为黄金，代码为A
12、u,交易数量和单位,合约月份,最后交易日,交易时间,交易日9：00-11：30；13：30-15：00,期货合约的要素（二）,交割地点,交易所指定黄金交割仓库,交割时间,保证金要求,交割标准和等级,COMEX要求不低于99.5%，TOCOM要求不低于99.99%,期权合约（options）：赋予期权的买方在规定的期限内按双方约定的价格或执行价格买进或卖出一定数量的资产的权利的合约。期权费看涨期权（买进期权）、看跌期权（卖出期权）权利义务的不对等、风险的不对称与现实资产的买卖结合来规避避险、套期保值、投机获利。,期权合约,互换协议（swaps）：由交易双方协定，对双方未来支付义务进行彼此交换的金
13、融交易。货币互换、利率互换（调期）黄金调期,调期（互换协议）,5汇率制度,4汇率对经济的影响,3汇率决定理论,2汇率,1外汇,国际金融,国际金融知识,外汇（foreign exchange）外币和以外币标示的有价证券。中华人民共和国外汇管理条例指明：1、外国货币，包括纸币、铸币2、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等3、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等4、特别提款权、欧洲货币单位5、其他外汇资产1949年建国后，人民币完全不可兑换1996年底，实现人民币经常项目下可兑换,外汇,我国外汇储备高速增长,银行间债券市场受到资金面的影响最为显著，因此资金面的变化是将决定未来
14、债券市场基本面的关键因素。据路透社报道，4月份我国外汇储备增长744.6亿美元，创单月增幅最大记录。而我们发现自2007年初开始，我国新增外汇储备中能够被贸易顺差和FDI解释的部分越来越少，而扣除这两部分后的其它项目与我国外汇储备的增长呈现同步的趋势，且解释力很高。,我国外汇储备高速增长,我国外汇储备增长结构,境外资本在次贷危机开始的2007下半年开始逐步撤离我国，而随着人民币对美元加速升值，在2007年底2008年初有初步的回流，在2008年4月，次贷危机逐步趋稳，国际资本市场逐步好转时，资金出现大规模回灌。,我国外汇储备增长结构,直接标价法（Direct Quotation）,美元标价法,
15、间接标价法（Indirect Quotation）,汇率,汇率（Exchange Rate）：又称汇价、外汇牌价或外汇行市，即外汇买卖的价格。,人民币对美元升值,人民币对美元汇率走势图,人民币汇率中间价及美元指数日间波动相关性示意图,人民币汇率对美元汇率,人民币远期市场走势,从人民币远期市场上看，境内远期市场1年期美元对人民币贴水从5月初最高的2600点重新下跌至3300点左右，境内市场预期未来一年内升值幅度为5%，1年后达到6.6的水平，离岸NDF市场预期为6.5%，1年后达到6.5左右的水平，境内外升值预期较前期有恢复性增长。二者价差曾在5月底明显收窄，源于月末美元的反弹对NDF市场有显著
16、影响，而在岸市场对此几乎没有反应而继续下跌，此外，外管局再次收缩境内金融机构短期外债规模，按历史的经验，在岸与离岸价差将在这一阶段明显缩窄。,人民币远期市场走势分析,人民币汇率及美元指数,人民币除了对欧元仍在贬值外对英镑、日元、港元全面升值,人民币对主要货币汇率,人民币对欧元将升值,欧元对美元汇率及远期走势,欧元及美元利率走势,欧元对美元汇率预期,汇率对进出口贸易的影响,汇率对物价水平的影响,本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨,本币对外升值，进口商品的国内价格降低,本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价,本币对外升值，可能获得廉价的进口商品,1、本币对外贬值，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；2、本币对外升值，会吸引资本的内流,汇率对资本流出入的影响,1、固定汇率制度2、浮动汇率制度 人民币汇率制度实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,汇率制度,1957-2008年50年间人民币对美元汇率,汇率制度,THANK YOU！,
