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1、,第1章 国际投资学概述,1,导论：经济全球化与国际投资,经济全球化的本质全球资源的整合性全球经济客观性全球经济的联系性经济全球化的特点高度流动性高度开放性高度渗透性高度集约性高度互补性高度依赖性高度垄断性高度异步性高度风险性,2,导论：经济全球化与国际投资,全球化的表征国际贸易的增长国际资本流动的增长生产与消费的全球一体化竞争的全球化政策的自由化经济全球化与国际投资-相辅相成、互为因果推动经济全球化的重要力量-以资本为纽带（一体化生产和自由化金融）跨国公司（国际直接投资）-全球经济的 主导力量；技术进步与金融创新（国际间接投资）-催发了金融自由化与金融全球化；国际投资在全球化下发展-量的增长
2、，结构的重组,3,一、国际投资概述 关键概念,投资经济性质投资微观宏观非经济性质的投资（感情投资、生活消费投资等）维高：感情投资学 感情投资学是一门人人都在用但是用不好的学问 做一个善于进行感情投资的人 是否善于进行感情投资是衡量素质高低与个性成熟与否的标志 感情投资是正常人际交往的基础感情投资是个人走向成功的基石发挥感情投资的基本效能，创造人和的局面感情投资决定人际交往的亲密度感情投资决定人际交往的信任度感情投资最能培育成功之本在中国，每年的家庭总支出中，平均约有1520%被用于人们之间的感情投资。有人说，这是为了拉关系，求人办事。这种说法似乎有理，实则有失偏颇，并非全然如此。因为许多情况下
3、，人们并不是带有什么目的或是明显的目的去进行感情投资。,4,一、国际投资概述 关键概念,投资将资财（或称资产、财富）投入价值增值过程的一种经济活动投资主体：具有独立投资决策权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人。（政府、企业、个人）投资客体：投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象。（非劳动力生产要素）投资目的：获得经济效益。以上四者，在构成一项投资时，缺一不可。投资活动，本质是价值运动。就生产性投资运动而言，经历着三个阶段的循环周转运动：投资形成与筹集；投资分配与使用；投资的回收与增值。资产：实物资产和金融资产资本：货币资本、生产资本、商业资本、产业资本产业资本：在资本的循环运动中，依次采
4、取货币资本、生产资本和商品资本形式，接着又放弃这些形式，并在每一种形式中完成着相应职能的资本，就是产业资本。产业资本功能：在生产过程中创造剩余价值；在流通过程中实现剩余价值,5,一、国际投资概述 关键概念,经济学中的投资：指实际资本的形成厂房、设备和存货的形成投资的作用增加需求乘数效应拉动经济增长投资劳动经济增长的途径投资 要素投入 经济增长投资经济结构（资源配置和规模经济）经济增长投资知识进步（技术水平等）经济增长,6,一、国际投资概述 关键概念,证券投资学中的投资指金融证券投资，是投入资金为了将来以股息、利息、红利等形式取得收入的行为威廉夏普中的投资为了将来某种不确定的价值而牺牲目前一定的
5、价值时间和风险 保罗萨缪尔森中的投资收益、成本和预期,7,一、国际投资概述 关键概念,投资的特点表现在以下三个方面：投资是经济主体进行的一种有意识的经济活动。投资的本质在于其经济行为的获利性：资本增值。投资的过程存在着风险性。投资与投机（Speculation）的联系与区别：投资活动多表现为实际的交割；而投机活动多表现为买空卖空的信用交易。投资者的行为多具有长期性，往往以获取长期而稳定的收益为目标；而投机者的行为则是短期的，往往急功近利，想抓住市场价格短期涨落的机会来博取溢价。投资者由于着眼于获取长期的稳定利益，因而所冒的风险相对较小；而投机者由于着眼于短期的厚利，因而所冒的风险相对较大。投机
6、是冒险的投资，投资是稳健的投机。西方有句谚语：一项良好的投资就是一次成功的投机。,8,一、国际投资概述 关键概念,国际投资的内涵（International Investment）观点1（杜奇华/杨大楷/孔淑红/吴晓东）各类具有独立投资决策权、并对投资结果承担责任的投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币、实物及其他形式资产或生产要素，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。观点2（陈菲琼）对外投资或海外投资，指以资本增值为目的的国际资本流动。总结投资主体、投资客体、投资目的、投资特征,9,一、国际投
7、资概述 关键概念,本人的观点指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增殖的经济行为。以资本增值为目的的国际资本流动。国际投资与国际资本流动的区别：国际投资：本质特征在于它的赢利目标。国际资本流动：从一国与他国的资金往来角度划分，既包括以赢利为目的的国际投资，也包括带有资金融通性质的其他非投资内容，如国际援助。国际投资主要以国际资本流动作为外在表现形式，但并不总是产生国际资本流动；国际资本流动也并一定就是国际投资。东道国：资本输入国母国：资本输出国,10,一
8、、国际投资概述 关键概念,国际投资与国内投资的差异同质性主要表现为逐利性和风险性。特异性主要表现：投资主体的相对多样性投资客体的相对多样性、投资目的的相对多样性（价值增值：经济价值、政治价值、社会价值、公益价值）运营的相对复杂性（经营性、获利性）国际贸易：商品的流通与交换国际信贷：货币的贷放于回收国际投资领域呈现不完全竞争性 国际投资的主体呈现双重性 国际投资的环境呈现差异性 国际投资所使用的货币呈现多元化 国际投资的运行呈现曲折性 国际投资的过程呈现更大的风险性,11,一、国际投资概述 分类及特征,国际投资的分类投资期限长期投资和短期投资按照国际收支统计分类：投资期限在一年以内的债权称为短期
9、投资，如证券投资者购买股票、债券等国外证券，并在短期内将证券转手出售；投资期限在一年以上的债权、股票以及实物资产等称为长期投资，如投资者在国外投入资本兴建企业。但在实践中，无论官方或民间，一般的国际投资项目均以一年以上的投资居多，因此，有另外一种观点认为应以投资期限是否超过5年作为划分长期投资和短期投资的依据。,12,一、国际投资概述 分类及特征,国际投资的分类资本用途公共投资（Public Investment）和私人投资（Private Investment）公共投资通常是指由一国政府或国际组织（如世界银行、IMF等）用于社会公共利益而进行的投资。投资的目的并不仅仅是自身的经济效益，它们可
10、能是为了向国际收支困难的国家提供援助，以避免出现由于一国经济不景气而造成其他国家经济衰退的连锁反应，也可能是以提供出口信贷的方式促进出口过产业的发展等。总之，这种投资一般不以赢利为目的，而是以友好关系为前提并带有一定的国际经济援助的性质。私人投资一般指一国的个人或企业以盈利为目的而进行的投资。无论从投资者的数目，还是从投资的总金额来看，私人投资都是当前国际投资中最活跃和最主要的部分，也是国际投资学研究的主要对象。,13,一、国际投资概述 分类及特征,国际投资的分类资本的特性国际直接投资（International Direct Investment）和国际间接投资（International
11、Indirect Investment）、其他投资其他投资：国际贸易、国际贷款、金融租赁、货币存款（流动性强的短期资产）,14,一、国际投资概述 分类及特征,国际直接投资（对外直接投资；外国直接投资，FDI简称）埃尔斯沃思与克拉克“从直接投资中能够获得所投资物品的所有权和管理权，投资物品可以是物质资产，而更常见的则是拥有和管理物质资产的公司的股票。”P萨尔瓦多对工厂、资本货物、土地和存货的直接投资，资本和管理都由投资者一手安排，投资者保留着对已投资资本使用的控制权。杨大楷的观点即使跨国企业只拥有少量股权，也并不意味着跨国公司会失去控制，有效的控制实质上还要看投资者实际参与企业经营决策的能力和在
12、企业经营管理中的实际地位（有效控制与持久利益）彼得林德特对一家大部分股份为投资国居民所拥有的外国企业提供贷款和购买其股权的各种资金流动。本文的观点以取得或拥有国外企业的经营、管理权（50%，25%）为特征的投资。,15,一、国际投资概述 分类及特征,国际间接投资P萨尔瓦多用一国货币计量的纯金融资产，如股票与债券本文的观点即指以取得利息或股息等形式的资本增值为目的，以被投资国的证券为对象的投资。,16,一、国际投资概述 分类及特征,国际直接投资与国际间接投资的区别划分标准投资者是否能控制作为投资对象的外国企业由于“有效控制”的标准难以统一，因此相比之下，以“持久利益”这一终极目标来界定国际直接投
13、资应该比“有效控制”更为贴切。小岛清标准国际直接投资与国际间接投资之间的界限并不是明确的；在某些情况下仅获得10%的股份就能控制经营权。而在另一些情况下，即使获得49%的股份，也不能获得经营权。应根据实际情况加以判断，符合下列标准的则为对外直接投资以参加企业管理为目的，取得外国现有企业的股份，或将现有企业收买、合并过来；在国外建立新的完全属于自己的子公司（即100%控制），或建立合办法人，并持有其股份；取得开办事业活动所属的实物资产；伴随着有参加经营因素的长期贷款等。,17,一、国际投资概述 分类及特征,波动性的不同国际投资的预期收益长于国际间接投资国际投资的动机更加趋于多样化（市场、资源、效
14、率），减少羊群行为国际投资客体具有更强的非流动性性质不同国际间接投资的性质比较简单，一般指国家之间资金的一种流动和转移但国际直接投资不仅仅是一种单纯的资本流动，而且是一种无形资产的输出功能不同间接投资缺点：很难充分发挥该公司的技术或产品的优势；涉及了所有权问题，但很少或者没有涉及管理和控制问题。不能管理它所持有的资产，妨碍了该公司把它持有的国外资产充分结合起来使用，而直接投资却能做到这一点。,18,一、国际投资概述 分类及特征,国际直接投资与国际间接投资的联系都是国际间的一种投资现象，以营利为目的，都要承担比在国内投资更大的风险，都属于国际间资本流动的范围一个公司购买外国公司股票可能是出于若干
15、重要战略考虑，它们或者是把它看作是直接投资的前奏，或者把它看作是长期计划的组成部分。证券投资可能有助于加强技术、许可证和销售协议，或者也可能是扩大公司在其他国家利益的一种方法。,19,一、国际投资概述 分类及特征,新兴国际投资方式国际灵活投资是指不同国家的双方当事人就某一共同参加的商品生产和商品流通业务达成协议，采取一种灵活方式进行的投资活动。在国际投资领域，这类业务活动是把投资与贸易活动紧密结合在一起，将投资行为和目的实现隐含在商品或劳务的贸易活动之中，它们一方面和国际直接投资或间接投资相联系，另一方面又与国际贸易、国际金融、国际技术转让以及国际经济合作等相融合，并不断适应发达国际与发展中国
16、家的实际情况而推陈出新。国际灵活投资方式补偿贸易指进口方在外汇资金短缺的情况下，原则上以不支付现汇为条件，而是在信贷的基础上从国外卖方引进机器、设备、技术资料或其他物资，待工程建成投产后，以其生产的产品或者商定的其他商品或劳务分期偿还价款的一种投资和贸易相结合的、灵活的国际投资方式。由于国际补偿贸易可以解决国际投资和国际贸易中的外汇短缺问题，因此，这种投资方式广泛应用于发达国家与发展中国家以及发达国家之间。,20,一、国际投资概述 分类及特征,国际灵活投资方式加工装配贸易利用外资和本国（本地区）的劳务相结合的一种方式，它不需要东道国的投资，并可利用现有的厂房、土地、劳动力等，达到引进先进技术和
17、利用外国投资的目的，这种投资方式特别适合于缺少外汇、技术相对落后的发展中国家和地区。国际加工装配贸易的具体形式主要有以下四种：进料加工、来料加工、来件装配、来样加工国际租赁指一国的租赁公司（出租人）将机器设备等物品长期出租给另一国的企业或组织（承租人）使用，在租期内承租人按期向出租人支付租赁费的一种国际投资形式。一种兼有商品信贷和金融信贷两重性质的新型贸易方式，是企业获得设备的一种独特的筹资手段，能够有效地发挥投资、融资和促进销售三种作用。,21,一、国际投资概述 分类及特征,国际灵活投资方式国际工程承包指一国的承包商，以自己的资金、技术、劳务、设备、原材料和许可权等，承揽外国政府、国际组织或
18、私人企业即业主的工程项目，并按承包商和业主签订的承包合同所规定的价格、支付方式收取各项成本费及应得利润的一种国际投资方式。BOT投资 BOT投资是自20世纪80年代以来日渐活跃的投资方式，它又称为公共工程特许权，是英文Build-Operate-Transfer的缩写，意即建设经营转让。典型的BOT投资是指政府同私营机构的项目公司签订合同，由该项目公司承担一个基础设施或公共工程项目的筹资、建造、营运、维修及转让，在双方协定的一个固定期限内（一般为1520年），项目公司对其筹资建设的项目行使运营权，以便收回对该项目的投资、偿还该项目的债务并赚取利润；协议期满后，项目公司将该项目无偿转让给东道国政
19、府。,22,一、国际投资概述 分类及特征,国际灵活投资方式风险投资风险投资是在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资，取得高额风险收益。风险投资是一种科研、企业、金融有机结合的投资机制，它是高技术产业化过程中由风险投资公司、风险企业、风险资本和风险技术等四个部分组成的一个有效使用资金的支持系统，投资对象主要是高技术企业，它的特点是智力与资金紧密结合，风险投资者还承担着技术开发与市场开拓的风险，因而他会对项目进行严格的选择、评审，并积极参与该项目的管理，以尽可能地减少风险性。,23,一、国际投资概述 分类及特征,思考：
20、国际投资与国际资本流动、国际资本输出的关系是什么？,24,三、国际投资的产生与发展,国际投资产生的历史背景历史追溯到18世纪中后期，当时，英国完成了具有历史意义的工业革命。工业革命的胜利导致了一下结果推动了英国社会生产力的巨大发展，积累起了大量的资本；英国的工业资本家为了满足对原材料和生活资料的极大需求而大举进行海外投资，形成一批具有掠夺性经营的殖民地公司，如东印度公司。随后，其他资本主义工业国也积极开展对外投资、扩展国际市场的活动这就是历史上最早开展的国际投资活动。资本输出（主要形式为间接投资）开始于19世纪70年代的英国。国际直接投资开始于19世纪80年代。（跨国公司出现）。如美国的“胜家
21、牌”(Singer)缝纫机厂；美国吉列公司“老头牌”刮脸刀片；1865年，德国的拜尔公司在美国的纽约开设化学工业制药分厂。,25,三、国际投资的产生与发展,结论国际投资的最初表现形式为资本输出，而且主要是以国际间接投资的形式进行的。国际投资的产生条件是：资本主义国家国内“资本过剩”，国内市场趋于饱和，因而输出资本，开辟新的世界市场，以便垄断这些市场，获得高额利润。国际投资实际上是商品经济发展到一定阶段的产物，它伴随着国际资本的产生而产生，并随着国际资本的发展而发展。,26,三、国际投资的产生与发展,国际投资的发展阶段及主要特征初始形成阶段(1914年以前)：际间私人投资的黄金时期。以债务性证券
22、投资为主（90），生产性直接投资很少（10）低迷徘徊阶段(1914-1945)：总量萎缩，仍以证券投资为主恢复增长阶段(1945-1979)：直接投资显著增长，占据主导地位（60左右）资本主义国家的对外投资由单向到对流，构成水平交叉。国际直接投资的规模增长迅速。在部门结构上从传统的采掘业转向制造业、第三产业和高技术部门。发展中国家在积极吸收国外投资的同时，走上了对外投资的舞台，从而大大扩大了国际投资的规模。,27,三、国际投资的产生与发展,国际投资的发展阶段及主要特征迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：两种方式的投资竞相发展，但间接投资发展速度远远超过直接投资，重新占据主导地位经济高增长地区
23、成为国际直接投资的热点。国际直接投资的对流运动发生明显变化。跨国公司在国际直接投资中所承担的角色日益突出。国际直接投资的部门结构进一步高级化，服务业逐渐成为国际直接投资的第一大产业。跨国购并成为国际直接投资的主要方式。,28,三、国际投资的产生与发展,国际直接投资的发展趋势总趋势总量增长迅速发达国家占主导地位集中化趋势进一步明显跨国公司体系地位进一步增强,29,三、国际投资的产生与发展,国际直接投资区域发展格局“大三角”现象发达国家的区域特征：美国、欧盟、日本发展中国家的区域特征：亚太、拉美、非洲、中东欧当代国际直接投资的行业发展格局第一产业：比重不高，还有所降低第二产业：占据重要地位，比重略
24、有提高从资源劳动密集型转向资本技术密集型低股权、非股权安排形式日益多见区域色彩日益明显第三产业：发展最快，比重显著提高,30,三、国际投资的产生与发展,国际投资不断发展的原因科技进步：剩余资本、产业更新、便捷的技术手段国际金融市场的大发展：市场规模急遽扩大、自由化、金融创新、融资证券化、机构化政策自由化：贸易和投资壁垒的不断降低跨国公司的全球化战略,31,三、国际投资的产生与发展,未来国际投资的发展趋势国际投资规模全球化国际投资结构知识化国际投资地区集中化国际投资形式联盟化国际直接投资发展趋势 总体上持续增长，但势头有所减缓。流出地将继续集中在主要发达资本主义国家，发展中国家也将有所增长 流入
25、地仍会以发达国家为主，流向发展中国家的直接投资将持续增长 服务行业将成为国际直接投资的一个重要增长点,32,三、国际投资的产生与发展,国际间接投资的发展趋势总体规模将持续扩大。国际间接投资将继续大量流向发达国家，新兴市场也将受到投资者青睐。国际间接投资的虚拟化趋势。国际间接投资的衍生化趋势。国际间接投资的机构化趋势,33,三、国际投资的产生与发展,国际投资的证券化趋势首先要区分国际间接投资的证券化趋势和国际投资的证券化趋势。前者是指国际证券投资在国际间接投资中所占比重不断上升，国际信贷在国际间接投资中所占的比重不断下降，而国际证券投资渐渐占据主导地位，成为国际间接投资的主要方式；后者是指国际证
26、券投资在国际总投资中的比重不断上升，不仅超过了国际信贷，而且渐渐取代国际直接投资在国际总投资中的主导地位。两者同时指出了国际证券投资不断发展并渐渐占据主导地位的事实。国际投资的证券化趋势表现为国际证券投资规模迅速扩大，其中又以跨国股票的空前活跃和国际债券市场的迅速发展为突出特点。国际投资的证券化趋势产生的原因：全球性的债务危机、金融管制的放松以及期权定价理论的产生。,34,三、国际投资的产生与发展,国际投资的跨国战略联盟的趋势跨国战略联盟的类型 战略生产联盟战略研究开发联盟战略营销联盟非股权式战略联盟 共享资源、共同研制、共有市场跨国联盟与跨国购并跨国联盟与国际反竞争联盟,35,三、国际投资的产生与发展,国际投资的跨国购并的趋势跨国购并的新特征与新动向 高度集中于发达国家个案金额屡创新高体现“新经济”的特征被金融创新所推动横向购并仍然是主要形式大多是非敌意收购知识型投资的趋势知识型产业是其投资的新热点；有丰富人力资源和知识创新潜能的区位是其投资的首选之地；风险投资和企业孵化是知识型投资发展的推动力,36,三、国际投资的产生与发展,国际投资的风险投资的最新发展全球化与区域化并存的趋势；市场与政府在风险投资中互为倚重；风险投资与证券市场的相关性越来越强机构化投资与天使投资并存投资细分化,
