《国际金融》第一和二章.ppt

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1、第章 外汇与汇率,学习目标外汇的概念，种类汇率是如何决定的影响汇率变动的因素由哪些汇率变动对经济的影响汇率决定理论,1.外汇概述,1.1 外汇的概念1.2 外汇的种类,1.1外汇的概念,1.1.1 外汇概念的发展：由动态到静态 动态 指把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的行为和活动。静态 指外国货币或以外币表示的用于国际结算的支付手段。目前国际货币信用领域所广泛使用的“外汇”概念，都是指外汇的静态含义。,1.1.2 外汇的概念有广义和狭义之分：广义 以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。广义的外汇既包括外国货币外国有价证券外汇支付凭证其他外汇资金 狭义 即指以外国货币所

2、表示的用于国际间结算的支付手段。必须具备以下三个条件：（1）非本币性；（2）可兑换性；（3）普遍接受性。,1.2 外汇的种类,自由外汇与记帐外汇 贸易外汇与非贸易外汇 即期外汇和远期外汇 官方外汇和私人外汇,1.3 汇率,3.3.1 汇率及其标价方法3.3.2 汇率的种类,1.3.1 汇率及其标价方法,1.汇率的概念 又称汇价，是一国货币折算成另一国货币的比率。,2.汇率的标价方法 直接标价法，如我国：USD/RMB-:8.2638.275 间接标价法 如美国：USD/JPY:125-136 美元标价法,世界主要货币英文简写,货币名称英文简写货币名称英文简写人民币RMB 爱尔兰镑 IEP美元U

3、SD 意大利里拉ITL日元JPY 卢森堡法郎LUF欧元EUR 荷兰盾 NLG英镑GBP 葡萄牙埃斯库多PTE德国马克DEM 西班牙比塞塔 ESP瑞士法郎CHF 印尼盾 IDR,法国法郎 FRF马来西亚林吉特MYR加拿大元 CAD澳大利亚元 AUD菲律宾比索 PHP港币 HKD俄罗斯卢布 SUR奥地利先令 ATS新加坡元SGD芬兰马克 FIM韩国元KRW比利时法郎 BEF泰国铢THB新西兰元 NZD,世界主要货币英文简写,1.3.2 汇率的种类,从各种不同的角度分析，汇率可以分为各种不同的类别。主要包括：1.基本汇率和套算汇率 这种分类是根据汇率的制定方法来区分的；2.固定汇率和浮动汇率 3.买

4、入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价 这种分类是从银行买卖外汇的角度区分的；4.电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 这种分类是按照银行外汇收付的方式区分的。,5.开盘汇率和收盘汇率 按照外汇市场营业时间不同而区分的；6.即期汇率和远期汇率 根据外汇买卖交割期的不同而区分的；7.官方汇率和市场汇率 外汇管制情况的不同而区分的；8.单一汇率和复汇率 按照一国对本国货币的管理方式而区分的；,8.贸易汇率和金融汇率 按外汇资金的性质和用途来区分的；9.名义汇率和实际汇率 从经济分析的角度来区分的；10.有效汇率 是国际金融研究和决策中的经常用到的 一个重要概念。指某种加权平均汇率。,名义汇率和实际汇率,1、名

5、义汇率：即仅以一国货币的数量来表示的另一国货币的 汇率。2、实际汇率：是反映两国货币购买力的汇率。它的定义可用公式 表示：（1）实际汇率=名义汇率财政补贴和税收减免（2）实际汇率=名义汇率剔除了通胀的影响 Q=S Q实际汇率 S名义汇率 P*外国价格指数 P本国价格指数,9,P*,P,有效汇率,有效汇率：指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。EER 该国货币的有效汇率 n Wi 第i种货币的权数EER=Wi.Si Si 本国货币对第I种外币的汇率 i=1 n 该国选择的一组货币的数量,10,1.4.影响汇率变动的因素,外汇市场上，各国货币的汇率经常发生波动。引起汇率变动的直接原因是外汇供求变化

6、，而外汇供求的变化又受多种因素制约：,1.国际收支状况；2.通货膨胀率差异；3.经济增长率差异；4.利率差异；5.政府的政策因素；6.市场心理预期；7.财政赤字8.国际储备,1.5 汇率变动的经济影响,3.5.1 汇率的变动3.5.2 汇率变动对经济的影响,汇率的变动包括贬值和升值（或上浮和下浮）两个方面。描述汇率变动的概念有两组：1.法定升值和法定贬值（固定汇率下）2.升值和贬值,1.5.1 汇率的变动,1.对一国国际收支的影响 对贸易收支的影响 对非贸易收支的影响 对资本流动的 影响 对外汇储备和外债的影响2.对一国国内经济的影响 对国内物价水平的影响(进口出口和储备三个渠道)对经济增长和

7、就业的影响 对国内产业结构的影响3.对国际经济关系的影响,1.5.2 汇率变动对经济的影响,.、决定汇率的基础 不同国家的货币可以按一定比例兑换是因为它们之间有共同的基础即各种货币都具有或者代表一定的价值，这是决定汇率的基础，但货币所代表的价值在不同货币制度下含义是不同的。,.金本位制下汇率的决定 金本位制(Gold Standard System)包括金币本位、金块本位和金汇兑本位制。一次大战前，国际货币体系是典型的金本位制：金币本位。“四大自由”：自由流通自由铸造自由兑换自由进出,保证货币对内价值的稳定,保证货币对外价值的稳定,这个时期，各国货币以金币形式按法定的含金量铸造，两国货币法定含

8、金量之比称铸币平价(Mint Par)，它是确定两国货币交换比率的基础，例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法定含金量是1.50463克，则两国货币 的铸币平价是：7.32238/1.50463=4.8665 两国货币的实际汇率受外汇供求的直接影响围绕铸币平价上下波动，但波动的幅度有限,典型的金本制下，黄金可以自由输出入，汇率波动一旦超过一定的限度就引起黄金的输出入，我们称这个限度为输金点(Gold Points)。它是由铸币平价1单位黄金运送费、包装、保险费构成。若英美两国1单位黄金的输送费为0.03美元，则汇率波动的上下限如图所示：黄金输出点-$4.8665+0.03=$4.8

9、965 铸币平价-1=$4.8665 黄金输入点-$4.8665-0.03=$4.8365,.纸币流通制下汇率的基础 纸币流通条件下，两国货币的汇率是由纸币代表的价值比决定的。两国货币国际购买力之比是两国货币汇率的基础。,.汇率决定理论,1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价1.7.2 汇率与利率：利率平价说1.7.3 汇率与国际收支：国际收支说1.7.4 汇率与资产市场资产市场说,购买力平价说是现代汇率理论中最有影响的理论之一，由瑞典经济学家卡塞尔提出。其基本思想是：两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是货币购买力变化的结果。购买力平价有两种形式：绝对购买力平

10、价和相对购买力平价。,1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价说,1.绝对购买力平价与一价定律 单个商品：所有商品：绝对购买力平价指在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力对比，而货币的购买力指数则是某一时点物价水平指数的倒数。所以绝对购买力平价可以将汇率表示为：,1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价说,2.相对购买力平价 不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。在纸币流通条件下，相对购买力平价更具实际意义。,3.8 汇率决定理论,1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价说,3.对购买力平价说的简单评价：贡献主

11、要有：购买力平价是最具影响的。这是因为符合逻辑、易于理解，表达式也最为简单，对汇率决定这样的复杂问题给出了最为简洁的描述。缺陷：技术性困难；物价水平并非唯一的因素；理论的前提一价定律在现实中并不成立。实证检验不理想,1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价说,1.7.2 利率平价说,1.利率平价说的基本内容 核心内容：在没有交易成本的情况下，远期汇率的变动水平（亦远期汇率同即期汇率相比变动的百分比）必定等于利差（在同样的时间区间上所衡量的）。用公式表述为：为未来的即期汇率 汇率的远期升贴水率等于两国的利率差异。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，本币在远期将升

12、值。,（1）抛补套利,（2）非 抛补套利,F为远期汇率,1.7.2 利率平价说,例题 非抛补性套利 假设美国的3个月国库券利率为8%，而英国3个月国库券利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。一美国投资者MIKE拥有1000万美元，他预计英镑对美元汇率不发生变化，他愿意承担市场风险。若投资于美国本利和 1000万（1+8%3/12）=1020万美元。若投资于英国本利和：1000/1.45（1+10%3/12）=706.9015万英镑。兑换成美元收回投资：706.9015万英镑1.45美元=1025万美元 比在英国多收入：1025-1020=5万美元若他预计汇率失误，三个月后市

13、场汇率为：英镑/美元：1.2 则收回投资：706.9015英镑1.2=848.28万美元,例题 抛补型套利 仍按照上例。假设MIKE是个谨慎的投资者，他担心将来汇率发生变化。就把预计将来收回的706.9015万英镑，在远期市场上卖出。假设投资之初，三个月的远期汇率：英镑/美元=1.445 在三个月到期时，mike 把收回的706.9015万英镑用来履行远期合同后，收回；706.9015万英镑1.445=1021.473万美元，仍然比在伦敦多赚：1021.473-1020=1.473万美元。,计算判断1 假设美圆年利率为8%，而英国年利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。若不

14、考虑其他因素的影响,请问三个月的远期汇率应该是多少?计算判断2 假设美圆年利率为8%，而英国年利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。三个月的远期英镑/美元：1.335。一美国投资者MIKE拥有三个月的闲置资金50万美元，他是否进行抛补的套利活动？,1.7.2 利率平价说,2.对利率平价说的简要评价（1）利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系。（2）同购买力平价说一样，利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论，而只是描述出了汇率与利率之间存在的关系。（3）利率平价说具有特别的实践价值。（4）尽管利率平价说在理论上无懈可击，在实践中却存在

15、较大的偏差。,1.7.2 利率平价说,1.国际收支说的早期形式：国际借贷说 该理论的主要观点是：一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。而只有进入实际支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。,1.7.3 汇率与国际收支：国际收支说,2.国际收支说的基本原理 现代的国际收支理论是凯恩斯主义的汇率理论。该理论认为：外汇汇率决定于外汇的供求。由于国际收支状况决定着外汇的供求，因此，影响国际收支的因素也将间接影响汇率。,1.7.3 汇率与国际收支：国际收支说,3.对国际收支说的简单评价 国际收支说是带有浓厚凯思斯主义色彩的汇率决定理论，对于国际收支说的评价主要有三点：（1）国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系；（2）国际收支说也不能被视为整的汇率决定理论，而只是汇率与其他经济变量存在着的联系；（3）国际收支说是汇率决定的流量理论。,1.7.3 汇率与国际收支：国际收支说,