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1、汇率制度及其选择,主要的汇率制度,汇率制度（exchange rate regime）一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题进行的一系列规定或安排固定汇率制度政府采用直接或间接干预方式维持本国货币与其他货币（或者是某种商品货币）之间的固定比价 浮动汇率制度 汇率水平的决定由市场供求决定，政府不予干预的汇率制度,可调整的钉定汇率制度下中心汇率的调整,浮动汇率制度下的汇率波动,中间汇率制度,汇率目标区(target zones)中央银行宣布一个中间汇率和相应的波动区间，并随时准备干预以确保汇率在波动区间内。波动区间很小，目标区汇率制度就接近固定汇率制 波动区间较大，接近浮动汇率制度
2、,汇率目标区,爬行钉住（crawling peg）,为了保持本国的实际汇率稳定，中央银行根据两国通胀率的变化，进行较为频繁并且按照固定时间间隔的干预在每个月月末按照贬值2%的方式进行汇率调整，而不是在半年后一次性贬值12%的方式进行调整,爬行钉住汇率制度下的法定贬值,钉住一篮子货币（basket peg）,篮子货币的权重根据本国对该国贸易额占本国对外贸易总额的比重确定 采用一篮子钉住的方法可以降低本币对整个篮子货币组合的变化幅度,角点汇率假说,亚洲金融危机爆发之后,有的国家采用了更为灵活的汇率制度，有的国家采用了更严格的钉住汇率制度 中间汇率制度是不稳定的 彻底的固定汇率制度 货币联盟（mon
3、etary union）美元化 货币局制度（currency board system）,汇率失调与货币操纵,汇率失调指汇率水平偏离长期均衡水平货币操纵 1977年：当事国长期、单向、大量干预地外汇市场 2007年：当事国为阻止有效的国际收支调整或取得对其他成员国不公平的竞争优势而操纵汇率操纵汇率既可能是当事国主动造成汇率变动，又可能主动阻止这种汇率变动,操纵汇率具体包括：,（1）在外汇市场进行持续、大规模的单向干预；（2）以国际收支为目的的不可持续的或带来过高流动性风险的官方或准官方借款，或过度的、长时间的官方或准官方外国资产积累；（3）出于国际收支目的，实行、大幅强化或长期维持对经常交易或
4、支付的限制性或鼓励性措施；出于国际收支目的，实行或大幅修改对资本流入或流出的限制性或鼓励性措施；（4）出于国际收支目的，实行非正常鼓励或阻止资本流动的货币和其他国内金融政策；（5）根本性汇率失调；（6）大量和持续的经常项目逆差或顺差；和（7）私人资本流动导致的对外部门显著脆弱性，包括流动性风险。,IMF对当前全球汇率制度安排的分类,IMF根据全球各国事实上（de facto）的汇率制度进行了分类 硬钉住（hard pegs）23个软钉住（soft pegs）81个自由浮动（floating Regimes）84个,IMF对货币政策框架的分类,货币的名义锚主要有两大类：货币的数量，即货币供应量的
5、年增长率；货币的价格，这又可以分为货币的对内价格和对外价格，前者是通货膨胀率或者是对未来通货膨胀率的预期，后者是本国对外币的汇率,货币政策框架,汇率锚（Exchange rate anchor）货币总量锚（Monetary aggregate anchor）以通货膨胀为目标的框架（Inflation targeting framework）其他（other）,中国的货币政策框架 与汇率制度,在亚洲金融危机之后，传统的固定钉住安排和货币总量锚。从2005年7月末到2006年4月末，传统的固定钉住安排:人民币对美元的波动幅度不足2%（以三个月为一个周期）货币政策框架：汇率锚和爬行钉住的汇率制度,“不可能三角”,在独立的货币政策、固定汇率制度和资本自由流动这三者之间只能同时选择其中的两者,
