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1、第一章第三节 汇率变动的影响因素和经济后果,货币贬值与物价水平 货币贬值与外汇短缺货币贬值与进出口贸易收支,一、影响汇率变动的因素,1.国际收支2.相对通货膨胀率3.相对利率4.总需求与总供给5.心理预期6.财政赤字7.国际储备,1.国际收支 如果一国国际收支为顺差，则该国货币汇率上升；如果为逆差，则该国货币汇率下降。,2.相对通货膨胀率 相对通货膨胀率：外国通货膨胀率与本国通货膨胀率的比较。通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响：1商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时
2、，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。2国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。3人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌
3、。,3.相对利率 一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。但是，利率的变化对国际资本流动影响的程度多大，还要看是否满足利率平价理论。利率政策之所以会影响汇率，还必须看一国通货膨胀的程度。,4.总需求与总供给 如果需求增长快于出口增长，本国货币汇率将下降。,5.心理预期 按照阿夫达里昂的汇兑心理学，一国货币之所以有人要，是因为它有价值，而其价值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主观评价与心理预期实际上是同一个问题。心理预期对货币汇率
4、的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主要有一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政策及政治局势。,6.财政赤字 当一国出现财政赤字后，其弥补方式不当，汇率就会出现波动。一国政府弥补财政赤字的方式有四种：1提高税率，增加财政收入；2减少政府开支；3发行国债；4增发货币。财政赤字往往导致货币供应增加，进而导致本国货币汇率下降。,7.国际储备 一般情况下，一国外汇储备充足，该国货币汇率往往会趋于上升；外汇储备不足或太少，该国货币汇率往往会下跌。,二、贬值的经济影响,1
5、.货币贬值与物价水平,传统的理论认为，在需求弹性比较高的前提下，货币贬值可以提高进口商品的国内价格和降低出口产品的国外价格，通过这种相对价格的变化，进口可以减少，从而生产进口替代品的国内产业得以扩张；出口可以增加，从而生产出口商品的产业得以扩张。从贬值可以在对国内物价不产生上涨压力的情况下，贬值不一定真能达到上述理想的结果。第一，从货币工资机制来讲，进口物价的上升，会推动生活费用的上涨，从而导致工资收入者要求更高的名义工资。第二，从生产成本机制来讲，当进口商品构成出口产品的重要组成部分 时，贬值会直接导致出口商品价格的上升，并可能最终恶化本国的 贸易收支。第三，从货币供应机制来讲，贬值后，由于
6、货币工资机制和生产成本机制 的作用，货币供应量可能增加。第四，从收入机制来讲，如果因为国内对进口商品的需求弹性较低从而货 币贬值不能减少进口总量（或减少的总量不足以抵消价格的上 升），外国对本国出口产品的需求弹性较低从而货币贬值不能增加 本国出口总量（或增加的总量不足以抵消价格的下降），在这种情 况下，本国的收入会减少，支出会增加，并导致贸易收支恶化和物 价水平上涨。,2.货币贬值与外汇短缺,外汇短缺的根本原因不是货币性的，但货币贬值会影响外汇短缺的扩大或缩小。通过货币供应机制，贬值导致国内一般物价水平的上涨，货币发行增多，使人们预期货币的进一步贬值，出于保值，人们转而将资金投向外币，从而加剧
7、外汇市场的缺口。这是货币供应预期机制。,3.货币贬值与进出口贸易收支,贸易的影响，主要取决于三个因素：一是进出口商品的需求弹性；二是国内总供给的数量和结构；三是“闲置资源”,4.货币贬值与总需求 汇率变动与总需求的关系比较复杂。贬值在对经济产生扩张性影响的同时，也有可能对经济产生紧缩性影响。第一，这实际上是货币贬值加在社会总需求上的一种赋税，可称为“贬 值税”，“贬值税效应”。第二，货币贬值可使出口行业利润增加，进口商品成本增加，两者都会 推动一般物价水平上升。“收入再分配效应”。第三，从货币理论和金融资产的角度来看，货币低估使本国货币购买金 融资产尤其是外币资产的能力下降，它把较多的本国购买
8、力转移 到了相同数量的外币资产上，从而也会导致总需求的萎缩，这是“货币资产效应”。第四，“债务效应”也会导致总需求的萎缩。货币低估或贬值后，偿还相 同数额的外债需要付出更多的本国货币。当外债还本付息额较 大时，货币贬值必会引起国内总需求下降。,5.货币贬值与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构,货币贬值无论从理论上还是在实践中，都可以被看成是一种税赋行为。它是对出口的一种补贴，对进口的一种征税。在单一汇率制度下，货币贬值的税赋效应，具有统一性这样一个特点。货币贬值，具有明显的保护本国工业的作用。但货币的过度贬值，使以高成本、低效益生产出口产品和进口替代品的那些企业也得到鼓励，因此，它具有保护落后的作用，不利于企业竞争力的提高，同时也使社会资源的配置得不到优化。,
