沪深300股指期货研究分析.ppt

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1、,沪深300股指期货研究分析,沪深300指数介绍股指期货合约解读股指期货入门股指期货基本面分析股指期货技术面分析股指期货套利分析,一:沪深300指数介绍,沪深300指数的筛选方法权重调整方法行业及个股权重分布情况,1：筛选方法,沪深300指数标的股满足条件：上市时间要超过一个季度；非ST、非*ST、非暂停上市股票。选取标准：规模大、流动性好。选取的方法是把这些股票剔除掉垃圾股和一些新股之后，对这些股票按照最近一年成交金额从高到低排名，选取前面50的股票。然后再从这50的股票中按照总市值高低进行排名，选出其中排名前300的个股。,沪深300采取以调整股本数为权重，所谓调整股本数是按照自由流通量占

2、总股本的比例进行分档加权。,2：权重调整方法,分级靠档方法如下表所示：,3:标的个股权重分布,截至12月17日，沪深300前20大权重股累计权重为36.31%，其中金融地产占比达到27.96%,行业权重分布,截止12月17日，沪深300指数十大行业分类中300金融 权重占比最大，为32.66%，上周拖累指数2.5点；其余行业均实现上涨，其中材料行业对指数贡献度最大，为15.6点。,二:股指期货合约解读,三:股指期货入门,期货跟股票市场最大区别:标准化合约 要进行交割 可以卖空,期货交易特点：杠杆效应 双向操作 T+0交易制度 到期交割期货交易制度：一保证金制度。二每日结算制度。三涨跌停板制度。

3、四强制平仓制度。五持仓限额制度。六大户持仓报告制度。七保证金存管制度。,期货分类:金融衍生品、商品衍生 品，外汇衍生品。,2006年全球期货品种成交量占比,投机：由于杠杆效应和高流动性，风险爱好者可以通过对股指波动方向和幅度的预测来进行投机交易，博取高额利润的同时承担相应风险。套利：股指期货也能成为套利工具，这要根据期货合约的理论价值与实际价值之间的偏离作出判断。同时，到期期限不同的合约或不同市场类似合约的价差波动也可以进行套利。套利可分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利。从本质上说，套利也是一种投机活动，但比单纯买卖股指期货的风险要小。套期保值：股指期货为股票投资者提供了规避市场系

4、统性风险的途径，通过利用股指期货和指数现货的反向操作，可以使得两者的损益相互对冲，从而规避市场的系统性波动风险，实现资产的套期保值。,股指期货的交易模式,四:股指期货的基本面分析,基本面分析目的 找出影响股指变动的具体因素，并对它对股指期货的影响程度,进行衡量；然后根据这些相关因素的实际变动，来对股指未来的变动趋势做出一个判断,基本面影响因素分类 1,国内外宏观经济状况 2,政府政策，尤其是财政政策和货币政策 3,现货和期货市场上主要财务指标 4,各国政府对股票市场和对股指期货市场发展的政策和相应的态度 5,突发事件和周边股票市场行情演变,1,宏观经济状况,宏观经济状况运行好，对股指期货上行有

5、正向激励作用。宏观经济状况运行不佳，对股指期货有下行推动力从另一 个角度看，宏观经济运行状况，在很大程度上可以通过股票指数提前反映。在一些成熟证券市场上，股票指数领先于宏观经济的时间，一般是在一到两个季度，也就说三到六个月宏观经济运行周期：衰退、复苏、过热、滞胀。相应的,股指期货会对这样的过程有所反应反映宏观经济状况的主要经济指标：国内生产总值、通货膨胀率，失业率，利率，汇率等,2,政府政策,主要政策方面:财政政策 货币政策,政策方向：扩张性的，紧缩性的扩 张性的政策，有利于这个股指上行紧缩政策，抑制股指上行，在某种程度上，会导致股指向下,财政政策,一是控制税收。比如减少税收，降低税率，扩大减

6、免税的范围，在某种程度上，可以促进企业和居民收入的增加。企业收入增加，意味着利润增加，从而 带动上市公司表现；居民收入增长，在很大程度上可以提高市场流动性。所以说减税，或者说一个扩张性的税收政策，在某种程度上，是可以带动股指期货上行的二是国债。国债和股票两个市场之间，基本上是一个反相关的关系。如果减少国债发行，并且扩大这个国债回购，在某种程度上，是可以为这个股票市场，提供充裕的流动性的，这样也可以带动股指和股指期货的上升三是加大财政支出。加大财政支出，事实上在某种程度上是可以扩大这个社会总需求，社会总需求增加，意味着消费和投资也会增加，而在某种程度上，这是可以促进总收入的增加。总收入增加，也会

7、为证券市场注入充裕的流动性，带动股指的上行四是转移支付。目前来看，转移支付一般针对一些弱势群体，这部分群体，对证券市场影响相对较小。,货币政策三种方法一是调整贴现率利率二是调整法定存款准备金率三是进行公开市场操作。货币政策方向：扩张性，紧缩性.比如提高法定存款准备金率和提高贴现率的话，会导致市场上货币供给减少，会对股指期货市场和股票市场形成一定抑制。同样，比如说通过公开市场操作回收货币，也会对股指期货运行产生反向影响。,指数市盈率。所谓指数市盈率，指的就是对于构建指数的成分股来讲，它的总市值和它的净利润相比较的一个结果指数股息率。指数股息率，指的是成分股的总股息比上这个成分股的总市值。举例来讲

8、，1975年到2005年之间，标普500指数和它的股息率之间，是呈一种反相关关系。市场利率。一般来说，在判断股票指数究竟是高还是低的时候，可以用市场利率来作为一个重要的参照对象。经验表明，股票指数对利率变动非常敏感。,3,财务指标对股指的影响,4,监管部门政策及态度,中国股票市场特征:，新兴加短尾、政策市。因此国家对资本市场的政策和态度，对股市行情影响非常大举例说明：一 1995年5月17号，国家，国务院的证券委，宣布暂停国债期货交易。18号到22号三个交易日里面，上海股市连续三天的暴涨。为抑制暴涨，证券23号公布利空决定，随后当天，上海股市跌幅就达到16.39，三天井喷行情随机结束。二是51

9、9行情。具体时间是1999年5月16号，国务院出台发展证券市场6条意见，简称为国6条。发布后，5月19号，上海股市上升51点，深圳股市上升129点，随后，国家密集出台刺激市场发展政策，在一系列利好消息刺激下，1999年中国的证券市场，进入了空前的大牛市。最后一个，2001年国有股减持风波。2001年6月13号，国务院公布 减持国有股筹集社会保障资金管理的暂行办法。这个办法是一个利空政策，紧接着 中国证券市场经历了长达4个月的熊市。后来国家公布这个暂行办法暂停执行，市场马上 发生了一个爆破性的反弹，两个交易日反弹幅度高达15。,5,突发事件和周边股市运行状态对股指的影响对于突发事件，可以举例说明

10、这种影响。第一个是2002年4月20号，我们国家正式公布，中国存在非典疫情。消息一公布，当天上证指数短时间内，回落了100点，当然突发事件有很多种，包括自然灾害，战争，军事冲突、气候变化等等，这些都会影响到股指的这种走势。第二个例子是2006年7月5号，朝鲜私设导弹，由于地源政治因素，导致标普500指数当天下跌1.69。随后一周，标普500指数下跌了6.31。与这个类似的事件有很多。比如说911，智利地震，国内的汶川大地震。周边股市的运行状态对国内股市的影响。由于全球化趋势，外围市场的走势，对国内市场的影响，也是非常显著的。统计表明，从2008年的3月，到2010年4月，这两年的时间里面，一些

11、主要的股票市场所对应的一些指数，和国内股票市场的联动性非常强。,基本面的分析方法,基本面分析，不是简单的信息罗列，或者对信息的简单理解。它应该有一个对信息进行深加工，进行科学分析的过程。真正意义上的基本面分析，不仅要关注基本面的因素影响，而且要用尽可能科学的，精确的分析方法。比如建立数学模型，用统计工具来对这些因素进行分析评估。,分析方法分类1单因素分析法 2模型分析法 3多因素模型分析法4解释模型 5预测模型,基本面分析方法的作用基本面分析最大价值，就是对市场大事，有一个清醒的认识。市场是时刻波动的，当对基本面有了把握后，就可以忽略市场的一些小波动，不被这些小波动所迷惑。最后来执行一个严格的

12、，有意义的，有效的中长期的操作计划另外，基本面分析价值在于可以有效提高决策的质量。基本面分析方法的缺陷分析质量要依赖于很多条件，如果条件不具备，或者条件是欠缺的，那所得到的分析结果，有可能就是一种低效率的。另外，很多基本面影响因素是无法量化的，在进行判断时，无法精确把握。最后，即使我们对基本面分析的预测是准确的，但还有一道难关，就是交易时机，这个是基本面分析无法达到的，而关于这点，可以借助技术分析来实现。,五,股指期货的技术面分析,股指期货技术面基础知识列举常用技术面分析方法,股指期货技术面分析定义和特点：技术面分析是相对基本面分析而言的，基本面分析主要是着重于对于一般经济情况进行分析，以此来

13、研究股指水平以及它的运行趋势。而技术面分析则是透过图表或者技术指标的记录去研究市场过去及现在的行为，用以推测未来价格的走势。技术指标主要是股价、成交量以及涨跌指数等数据计算得出的。技术分析只关心股指期货行情本身的变化，而不去过多地考虑影响这种变化的经济方面或者政治方面的一些外部因素。和基本面分析相比，技术面分析它更注重于短期的分析，依靠它去选择一个买卖的时机。,技术面分析的基础理论技术面分析基于三个假设第一个是市场行为反应一切第二个是价格呈现趋势波动第三个是历史会重演,常用技术分析方法波浪理论K线理论摆动指标量能指标,1，波浪理论波浪理论是 一套完全靠观察而得出的规律，可以用以分析股市指数价格

14、的走势。目前为止，它也是世界股市上或者是期货市场上分析上运用最多的，但是又最难于了解和精通的。波浪 理论基特点 第一，认为指数的上升和下降会呈交替进行的这么一种势态第二，上升和下跌是由推动浪和调整浪所形成的。可以把推动浪分为五个小浪，就是第一浪到第五浪来表示，调整浪也分为三个小浪，就ABC三浪第三，上述八浪完成后，一个循环就告一段落，那么走势 将进入下一个八浪循环最后，就是时间的长短并不会改变波浪的形态,波浪理论基本形态图,2，K线理论,K线形态光头光脚阳线:经常出现在严重超跌后大幅反弹时光头光脚的阴线:下跌初期、反弹结束后、最后打压带影线的阴线或者阳线：影线代表的就是一种抵抗或者说一种压力十

15、字星：买卖双方力量处于平衡一字形：红色是涨停板，绿色是跌停板,K线图形判断方法：阴阳、实体和影线阴阳代表一个趋势方向，阳线表示继续上涨，阴线表示继续下 跌。实体大小代表一个内在动力，我们说实体越大，上涨或下跌的趋势越明显，反之这种趋势更加不明显。影线所代表的就是一个转折信号，向一个方向的影线越长越不利于股价向这个方向去变动，也就是说如果收出一个非常长的下影线来，那么我们说下方是有一个很强的支撑，下跌动力可能会逐渐地减弱，如果在上涨过程中收出一根非常长的上影线来，就说上方是有一个很大的阻力，也许突破会告一段落。,K线形态分析形态分析分为两种，第一种叫做反转形态，第二种是持续形态。这两种形态的不同

16、点在于：反转形态出现之后，市场更大的概率是发生一个逆向的变化，而持续形态在走完之后市场很有可能会延续在 形态之前的这么一种走势。,反转形态:头肩顶、头肩底,反转形态：M头、W底,持续形态持续形态是图表在横向上的一个价格延伸，它是对当前趋势的暂时休止，很多情况下，持续形态并不改变形态发生之前市场的一个走势，也就是说形态出现前市场如果是上涨的，那么当形态走完之后，市场上涨的概率还是非常大的，如果市场是下跌的话，那么形态走 完之后更多的还是会出现继续下跌的走势持续形态是一种调整形态，也就是说所有的持续形态，它在持续形态过程中成交量都不应该是放大的，成交 量都应该保持在相对非常萎缩的这么一个状态下，这

17、种持续形态才更加有说服力或者说我们对它的把握才更加准确，如果成交量出现了这种随机的变化，大起大落的 变化，我们对这个持续形态的把握就会产生变化,持续形态：对称三角形,3，摆动指标常见的摆动指标：KD、KDJ。如果KD数值在20以下，形成这么一个K 线上穿D线的这么一个金叉，那么市场很有可能产生一个上涨的趋势，如果在80以上形成K线下穿D线的死叉，那么市场有可能走出一波下跌的趋势。KD 使用过程中要注意：第一，金叉和死叉的判断。第二，它们所形成的区间和位置，在越低的点位形成金叉，那么对后市的上涨信号就越强烈，越高 的点位，80以上，比如将近100的地方形成死叉，那么它所形成的超买的概率就会越大，

18、判断就会更加准确。,4，量能 指标 成交量：一段时间里成交量的总和，是对价格运动背后市场强度或者迫切性的一种评估，成 交量越高所反应出市场的激烈程度和压力越大。持仓量：持仓量所反应的就是一个市场的持仓 兴趣或者对后市的信心，如果在价格上涨的过程中交易量不断增加，同时持仓量上升，那认为这个市场是坚挺的，大家对于后市普遍看多；但 如果价格上涨，交易量和持仓量都在下降，这个市场就 是呈现一种疲软的势态，有可能这种上涨还能延续一段时 间，但是不久就会迎来一次下跌。此外，如果 在 下跌趋势中，成交量和持仓量都在下降，那么我们认为市场是坚挺的，空单的持有者是会害 怕市场的反弹,持仓量变化在行情分析中的 应

19、用,套期保值,套期保值是股指期货的主要功能之一，通过持有与股票现货头寸相反的股指期货头寸，来对冲股票现货头寸的价格变动风险。套期保值主要有两种一是被动式对冲，通过持有股指期货的空头头寸来对冲现货多头部位，期货空头头寸一直持有到现货部位了结；二是主动式对冲，即通过阶段性持有股指期货的空头头寸或不完全对冲的方法，来对冲全部或部分现货头寸的价格变动风险。,六：股指期货套期保值与套利介绍,基差就是某种商品的现货价格与同种商品的某一期货合约价格间的价差，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（反向市场），有时为负（正向市场），基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标基差的变化对套期保值的效果有

20、直接的影响，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。进行套期保值的难点在于最优套保比率的确定。,基差对套期保值的影响,套利是指交易者对市场上两个相同或相关资产暂时出现的价差失衡同时进行一买一卖的交易，当这种价差缩小或消失，再作相反的交易结束套利，获取套利利润。套利交易有两种基本的类型：一种是在期货与现货之间套利，称为期现套利（arbitrage），另一种是在不同的期货合约之间套利，又称之为价差交易（s

21、pread trading），价差交易在我国目前只有跨期套利具备操作的可行性。,套利,期现套利就是指股指期货与股指现货产品之间的套利，这种套利机会通常在股指期货与现货指数之间出现价格失衡时产生。操作时买入被低估一方，卖出被高估一方。由于在股指期货最后交易日时，股指期货结算价格将收敛于现货指数，因此这种套利风险相对较低，属于真正意义上的套利交易。期现套利主要包括正向套利和反向套利两种。期现套利交易将确保股指期货的价格在合理范围内波动。持有成本定价模型(cost of carry model)是最广泛被使用的模型，用来推演出股指期货价格的无套利区间，当指数期货价格波动超出无套利区间时，存在套利机会

22、。期现套利的难点在于现货指数的替代资产组合构建，以及在持有成本定价中，股利收益率的高低影响股指期货的定价。由于交割结算价的规定，期现套利应尽量在最后交易日前结束。,期现套利,现货组合的跟踪误差风险:所构建的现货投资组合不能完美地复制跟踪基准指数现货部位和期货部位的构建与平仓面临着流动性风险股指期货交易本身的追加保证金风险，若资金管理不善，会影响到套利效果。股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险,期现套利的风险,现货组合构建构建方法：1，通过用成分股完全复制指数，2，用股指的标的指数基金去拟合现货。标的指数基金拟和现货组合，好处是避免对成分股组合直接进行买卖交易，具有交易成本低，拟和度高的

23、特点，简单易行。但是缺点也有三点。第一个，并非是完全复制指数存在跟踪误差问题。第二个，目前市场上的股指期货标的指数的基金不多。而且它还不太适合大规模资金进行期货套利。目前市场上没有以沪深300指数为标的的ETF指数基金。因此需要多支ETF基金来拟和这个沪深300指数。以达到一个优化的效果。目前上证100ETF，180ETF，深证100ETF，上证180ETF，上证50ETF。跟的，无论是价格还是收益率，与 沪深300指数 的相关性都非常高。但为了达到更好 的 效果，可以选择深市100ETF和上证180ETF进行优化，使它的跟踪误差最小化。,目的不同：套期保值的目的是风险最小化，是对市场下跌或上

24、涨风险的对冲；而期现套利的目的是为了获取套利收益。持有方式不同：套期保值中的期货合约相对于现货组合是阶段性持有，当要对冲的风险释放后可以恢复原现货组合的风险暴露；而期现套利则需要同时建立、同时平仓了结期货头寸和现货头寸。交易依据不同：套期保值中对股指期货的买卖决定于投资者对市场未来走势的判断；而期现套利与市场未来的走势无关，其目的是获取无风险收益。,套期保值与期现套利的区别,跨期套利，是指利用两个或多个不同交割月份的股指期货合约之间的价差进行的套利交易。通常，某一标的指数的股指期货在市场上会有不同交割月份的若干合约同时交易，由于这些合约是基于同一标的指数，所以在市场预期相对稳定的情况下，合约间

25、的价差应该是相对稳定的，一旦价差出现失衡，则会产生跨期套利机会。跨期套利特点：品种相同，合约到期月份不同，买卖方向相反。跨期套利的重点在于合理估计并判断不同交割月份合约之间的价差波动的范围和趋势，难点在于何时采取行动构建头寸以及何时获利了结跨期套利的风险在于价差变动并不必然收敛，预测错误将导致套利失败,跨期套利,牛市（多头）跨期套利：即买入近期合约，卖出远期合约。在一个期货价格高于现货价格的正常牛市行情中，由于近期的合约价格上升幅度大于远期的合约价格，或者近期的合约价格下跌的幅度小于远期的合约价格，投资者通过买入近期合约的同时卖出远期合并在未来价差扩大后的某一时刻平仓以获取赢利。熊市（空头）跨期套利：即执行卖近买远策略，如果判断远月合约涨幅将大于近月合约涨幅，或远月合约跌幅将小于近月合约跌幅，就可以买入远月合约，同时卖出近月合约，这种套利方式称作熊市（空头）跨期套利。蝶式套利：是上述买近卖远策略和卖近买远策略的组合，同时进行三个交割月合约的买卖，通过中间交割月合约与前后两个交割月合约的价差的变化来获利。,时间,远月合约,近月合约,价差缩小,价差扩大,起始价差,价格,起始价差,跨期套利原理,Thank You!,